由华体会登录界面調查、發布的2023年11月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 101.3%，較上月下跌1.5個(ge) 百分點。各分項指數中，供應指數、銷售指數繼續下跌，庫存指數連續兩(liang) 個(ge) 月上升，並升至近九個(ge) 月以來的最高點。從(cong) 本月指數的變化情況來看，指數連續兩(liang) 個(ge) 月下跌，大宗商品市場淡季特征顯現。但從(cong) 銷售指數的變化來看，雖然有所回落，但仍然處在擴張區間，顯示國內(nei) 需求在各項穩投資促消費政策的貫徹落實下仍有穩定基礎。進入12月份，隨著氣溫快速降低，下遊施工將受到限製，特別是北方地區停工範圍還會(hui) 擴大，需求仍會(hui) 受到一定影響，市場供需矛盾將階段性有所加劇，庫存壓力也會(hui) 有所加大。但在宏觀經濟保持恢複向好，政策利多持續加持，以及供應預期下降背景下，大宗商品市場底部支撐較為(wei) 強烈，價(jia) 格整體(ti) 回落的空間有限。

一、商品供應增速減緩。

2023年11月份，大宗商品供應指數結束之前的連升，出現回調，當月較上月回落2.8個(ge) 百分點，至101.1%，為(wei) 近七個(ge) 月最低點。從(cong) 各主要商品情況來看，生產(chan) 利潤仍是左右商品生產(chan) 和供應的重要因素，與(yu) 此同時，企業(ye) 生產(chan) 雖有一定的積極性，但受製於(yu) 利潤、原料、訂單等因素影響，部分商品生產(chan) 企業(ye) 逐漸下調生產(chan) 計劃，本月商品整體(ti) 產(chan) 量有所減少，市場供應增速減緩。各主要商品中，鋼鐵供應量繼續增加，增速繼續加快，原煤、有色、化工和汽車供應量均有所增加，增速有所減緩，鐵礦石受到高爐檢修數量增多的影響，鋼廠對鐵礦石需求同步減弱，市場供應量出現下降，成品油本月受國家油價(jia) 震蕩下行的影響，成本油零售價(jia) 連續兌(dui) 現下調窗口，供應量相應下降 。

1、鋼廠生產(chan) 意願小幅增長，鋼鐵供應增速加快

2023年11月份，鋼鐵供應量較上月增加2.4，增速較上月加快0.6個(ge) 百分點，終結連續兩(liang) 個(ge) 月呈現增速下降的格局，顯示鋼廠生產(chan) 熱情下降，鋼鐵供應增加減緩。從(cong) 供應端的情況來看，鋼材生產(chan) 小幅回升，一是11月以來市場需求有所回暖，企業(ye) 生產(chan) 意願小幅增長；二是采暖季限產(chan) 政策較為(wei) 寬鬆，對鋼材生產(chan) 沒有明顯的抑製作用。在此情況下，鋼企生產(chan) 小幅回升。生產(chan) 指數為(wei) 48%，環比上升4.6個(ge) 百分點，結束連續3個(ge) 月環比下降態勢。據中鋼協統計，11月上旬重點統計鋼鐵企業(ye) 日產(chan) 粗鋼197.06萬(wan) 噸，環比增長2.43%，日產(chan) 生鐵186.18萬(wan) 噸，環比增長2.48%，日產(chan) 鋼材195.33萬(wan) 噸，環比增長2.45%。到中旬時，重點統計企業(ye) 日產(chan) 粗鋼196.91萬(wan) 噸，環比下降0.08%；日產(chan) 生鐵185.54萬(wan) 噸，環比下降0.34%；日產(chan) 鋼材198.96萬(wan) 噸，環比增長1.86%。結合來看，11月內(nei) 鋼材生產(chan) 呈現小幅回升勢頭。進入12月份，生產(chan) 端或將再度下降，鋼廠生產(chan) 將麵臨(lin) 多方麵壓力。一是11月需求回暖以及鋼價(jia) 上漲帶動鋼廠生產(chan) 逆勢回升的情況在12月內(nei) 難以繼續維持。隨著冬季來臨(lin) ，市場需求將隨著天氣進一步變冷而下降，鋼價(jia) 也因需求下降而下滑，供給端支撐力度不足。二是采暖季到來將製約鋼廠生產(chan) 。三是當前鐵礦石價(jia) 格較高，企業(ye) 成本壓力增大，在鋼價(jia) 預期回落的情況下，企業(ye) 生產(chan) 意願難以保障。四是當前高庫存的壓力也對生產(chan) 造成一定影響。在多個(ge) 因素的影響共同作用下，生產(chan) 端或將再度下降。

2、高爐檢修數量增多，鐵礦石供應收縮

2023年11月份，鐵礦石供應量較上月減少1.3%，連續三個(ge) 月供應增加後本月轉為(wei) 收縮。從(cong) 供應端的表現來看，本月發運和到港量均雙雙回落，具體(ti) 從(cong) 日均節奏上來看發運量下降程度不及到港量。需求端方麵，鐵水日均產(chan) 量達到236.2萬(wan) 噸/天，月環比減少7.5萬(wan) 噸/天。月內(nei) 高爐表現為(wei) 集中性檢修，從(cong) 實際檢修來看主要分為(wei) 臨(lin) 近年底設備維護檢修以及此前10月虧(kui) 損擴大時的計劃檢修。11月份45港到港量環比有所下降，預計11月份中國45港鐵礦石到港量為(wei) 9731萬(wan) 噸，月環比減少643萬(wan) 噸，同比去年同期增加209萬(wan) 噸；日均到港324萬(wan) 噸，月環比減少10萬(wan) 噸。1-11月份，我國45港鐵礦石預計到港總量10.47億(yi) 噸，同比增加5500萬(wan) 噸，增幅5.5%。根據前期發運量推算，12月份到港總量較11月份有所增加。11月份全球鐵礦石發運總量環比減少，預計11月份全球鐵礦石發運量為(wei) 12646.1萬(wan) 噸，月環比減少848萬(wan) 噸萬(wan) 噸，同比去年同期增加188.7萬(wan) 噸，處於(yu) 今年月度中等位置；日均發運421.5萬(wan) 噸，月環比減少13.7萬(wan) 噸。1-11月份，全球鐵礦石發運量累計達到14.1億(yi) 噸，年同比增加3472.2萬(wan) 噸，增幅為(wei) 2.5%。根據往年季節性趨勢，12月份發運環比有所下降，從(cong) 目前四大礦山發運進度、新增產(chan) 能及年度發運目標來看，按四大礦山今年最低發運目標推算，12月四大礦發運量環比11月預計增加900萬(wan) 噸，預計12月份全球鐵礦石發運量環比或將明顯增加。

3、煤礦完成月生產(chan) 任務停產(chan) 減產(chan) ，煤炭供應增速放緩

2023年11月份，煤炭供應量較上月增加2.6%，增速較上月放緩 4.5個(ge) 百分點，煤炭供應量連續十個(ge) 月增加，增速較上月放緩，顯示當下全國煤炭保供“保衛戰”已打響，且“備戰”積極性高漲，而煤炭供應比較充足，人民群眾(zhong) 溫暖過冬有保障。國家統計局數據顯示，國家統計局數據顯示，2023年10月，中國原煤產(chan) 量為(wei) 38875.3萬(wan) 噸，同比增長3.8%；1-10月累計產(chan) 量382922.4萬(wan) 噸，同比增長3.1%據Mysteel煤礦開工數據顯示，截止12月1日，全國462家煤礦開工率為(wei) 91.3%，周環比降2%，其中內(nei) 蒙古地區樣本開工率為(wei) 84.9%，周環比下增0.8%；陝西地區樣本開工率為(wei) 87.9%，周環比下降3.5%。部分煤礦完成月生產(chan) 任務停產(chan) 、減產(chan) ，疊加安全檢查影響，市場整體(ti) 供應較前期有所收緊，煤價(jia) 弱穩運行，下遊保持剛需采買(mai) ，市場成交維持常態，需求無明顯回升。

4、煉廠降量減產(chan) ，成品油資源供應收縮

2023年11月份，成品油供應量較上月減少4.2%，繼續下降，顯示隨著主營及地方煉廠開工率整體(ti) 走低，成品油資源供應明顯收縮。數據顯示，從(cong) 10月末開始，部分煉廠因利潤問題紛紛降低開工率和汽柴油產(chan) 量，截止11月16日，山東(dong) 獨立煉廠汽油周產(chan) 量較10月中旬減少10.18萬(wan) 噸或16.31%，柴油周產(chan) 量較同期減少18.67萬(wan) 噸或16.17%，供應量的減少使得供需失衡的局麵得到一定緩解，亦增強了煉廠挺價(jia) 底氣。OPEC+部長級會(hui) 議將於(yu) 11月30日召開，目前根據CME“OPEC+觀察”的最新數據，市場預期延長減產(chan) 期限的概率達70%以上，增產(chan) 的預期概率達20%以上，而加深減產(chan) 的概率不足8%，所以預計周四的OPCE+會(hui) 議大概率為(wei) 延長減產(chan) ，而參照2023年以來曆次延長減產(chan) 對原油價(jia) 格的影響，多為(wei) 延長減產(chan) 落地後，原油價(jia) 格會(hui) 有短期1-2天的漲幅，而後期將會(hui) 回歸原來走勢，所以，這次汽油價(jia) 格的逆勢上漲，或有貿易商博弈兩(liang) 日後的原油會(hui) 議結果。

二、銷售增速繼續減緩。

2023年11月份，大宗商品銷售指數連續兩(liang) 個(ge) 月出現回調，當月較上月回落1.5個(ge) 百分點，至101.3%，顯示國內(nei) 大宗商品市場需求進入淡季，本月市場銷售量保持回升。但增速繼續減緩。這主要是：首先，基建和地產(chan) 方麵，一萬(wan) 億(yi) 特別國債(zhai) 的落地實施以及“三大工程”的穩步推進，加之國家層麵出台了係列措施推進新一輪的保交樓工作，對大宗的市場需求有所支撐；其次，10月份人民幣貸款和社會(hui) 融資規模增量均較去年同期大幅增加，資金狀況有所改善，市場交投較前期更為(wei) 活躍；再次，市場價(jia) 格的回落抑製了投機需求的釋放，終端需求企業(ye) 也以消耗庫存為(wei) 主，備貨需求不高；最後，進入冷冬的大宗需求淡季，銷售增速減緩符合市場規律。各主要商品中，有色金屬和汽車銷售量繼續增加，增速繼續加快，鋼鐵、成品油和化工銷售量均有所增加，但受企業(ye) 生產(chan) 利潤收縮的影響，增速有所減緩，本月原煤受港口庫存持續高位、下遊采購不及預期的影響，市場銷售量出現下降的格局，鐵礦石受到高爐檢修數量增多的影響，鋼廠對鐵礦石需求同步減弱，市場銷售量出現下降 。

國家統計局曾表示，四季度經濟總體(ti) 保持回升態勢，對實現全年5%的預期目標很有信心。而麵臨(lin) 當前外需存在回落風險、內(nei) 需仍需穩固的實際，經濟的穩健修複仍需逆周期調節政策的持續推進落實。近期政策端不斷傳(chuan) 遞出積極信號，隨著中央加杠杆發力穩增長，經濟的修複力度有望增強。

1、鋼鐵市場需求表現回暖，鋼鐵銷售保持上升

2023年11月份，鋼鐵銷售指數較上月增加3.5%，增速較上月減緩2.8個(ge) 百分點，連續六個(ge) 月保持上升，顯示國內(nei) 鋼鐵市場需求表現有所回暖。從(cong) 需求端的情況來看，多個(ge) 因素對鋼鐵需求有所支撐，一是基建方麵，隨著一萬(wan) 億(yi) 特別國債(zhai) 的落地實施以及“三大工程”的穩步推進，基建繼續發力；二是地產(chan) 方麵，新一輪保交樓工作推進力度加強，國家層麵也出台了係列措施，尤其是金融機構在加力支持；三是重點行業(ye) 方麵，汽車、船舶等重要用鋼行業(ye) 運行態勢良好；四是資金方麵，10月份人民幣貸款增加6446億(yi) 元，同比多增8312億(yi) 元。10月份社會(hui) 融資規模增量1.85萬(wan) 億(yi) 元，比上年同期多9108億(yi) 元，資金狀況較前期有所改善，市場交投較前期更為(wei) 活躍。根據監測的滬市終端線螺采購數據來看，11月份上海終端采購微幅波動，成交維持相對穩定。據鋼小二平台采樣數據顯示，11月份螺紋鋼需求指數月環比增加。預計12月份，鋼材市場需求將有所收縮。首先，雖然1萬(wan) 億(yi) 特別國債(zhai) 為(wei) 鋼材需求注入較強動力，但隨著天氣進一步轉冷，鋼材需求基本麵將進一步衰減。其次，1-10月房地產(chan) 開發投資、房屋新開工麵積同比均明顯下降，10月份，房地產(chan) 開發景氣指數再創新低。目前整體(ti) 房地產(chan) 市場完工仍保持增長，說明今年保交政策得以良好執行，但待售麵積的增長以及新開工麵積的下降，表明不僅(jin) 房地產(chan) 下遊需求受阻，未來施工麵積也將受到負麵影響，因此房地產(chan) 短期內(nei) 對鋼鐵行業(ye) 的支撐依然不容樂(le) 觀。值得關(guan) 注的是，中美舊金山會(hui) 晤順利進行，外部壓力預期有所緩解，雖然短期內(nei) 受天氣等因素影響需求有所回落，但長期來看，擴大內(nei) 需，提振信心，防範風險等一係列措施的落實，加上外部環境改善，內(nei) 生動力增強，對於(yu) 未來鋼鐵需求仍有較好的基礎。

2、鋼廠生產(chan) 熱情下降，鐵礦石需求整體(ti) 減少

2023年11月份，鐵礦石銷售指數跌至年內(nei) 最低，當月銷售量較上月減少0.9%，顯示受高爐檢修增多的影響，鋼廠對鐵礦石需求表現出明顯的下降。從(cong) 需求端的情況來看，需求端方麵，11月鋼廠高爐表現為(wei) 集中性檢修，雖然鋼廠盈利情況較10月有所回暖，但由於(yu) 臨(lin) 近年底多數鋼廠出於(yu) 設備維護的緣故增加了檢修高爐座數。鋼廠庫存月內(nei) 表現出明顯的反彈，其主要增量來自於(yu) 海漂庫存的上升。截止11月28日，Mysteel預計247家鋼廠11月鐵水產(chan) 量總量環比減少470萬(wan) 噸至7085萬(wan) 噸，日均鐵水產(chan) 量環比下降7.5萬(wan) 噸/天至236.2萬(wan) 噸/天，降幅3.1%。具體(ti) 到區域來看，本月減量主要在東(dong) 北、華東(dong) 和西南地區，增量主要集中在華北和華東(dong) 地區。11月鋼廠高爐檢修數量顯著增加，從(cong) 周度節奏來看，本輪檢修集中於(yu) 月初階段，由於(yu) 此前10月大部分鋼廠嚴(yan) 重虧(kui) 損，在此影響下計劃於(yu) 11月開展檢修行動，所以在月初階段呈現出高爐集中檢修，但伴隨檢修的深入進行，鋼廠利潤開始逐漸修複，全國鋼廠盈利率相較10月有明顯的反彈，個(ge) 別高爐也開始恢複了生產(chan) 。此外由於(yu) 臨(lin) 近年底，部分鋼廠也出於(yu) 高爐設備的維護進而選擇檢修。雖然鋼廠利潤表現出回暖跡象，但考慮到當下原材料價(jia) 格表現依舊堅挺，同時成材端下遊消費需求可能會(hui) 進一步下滑，鋼廠生產(chan) 端壓力仍有繼續加大的可能性。從(cong) 市場行為(wei) 方麵來看，受需求下滑的影響，鋼廠月內(nei) 在港口上提貨的節奏明顯放緩，11月日均疏港量環比10月下降將近8.4萬(wan) 噸。鋼廠方麵繼續維持自身較低的廠內(nei) 庫存，由於(yu) 前期美金現貨相比較人民幣現貨更有性價(jia) 比，部分鋼廠選擇采夠美金貨來補充自身庫存，因此本月鋼廠庫存表現出的增量主要是來自於(yu) 鋼廠前期采夠的海漂資源。近期美金現貨相比港口現貨性價(jia) 比有所回落，鋼廠在港口上的采購量逐步回升。

3、終端采購需求有限，煤炭銷售整體(ti) 減少

2023年11月份，煤炭銷售量較上月減少1.6%，連續兩(liang) 個(ge) 月呈現下降格局，顯示終端采購需求下降，電廠觀望情緒依然，市場活躍度偏低。從(cong) 市場需求的情況來看，全國多地寒潮大降溫，氣溫下降使得用電需求出現增量，終端耗煤逐漸進入旺季水平，下遊電廠庫存繼續緩慢增加，在氣溫的影響下采購需求逐漸釋放。非電方麵，淡季之下水泥、化工等非電終端觀望情緒濃厚，市場采購積極性明顯不足，市場需求難有實質性提升。據Mysteel統計，截止12月1日全國256家電廠樣本區域存煤總計4978.9萬(wan) 噸，日耗223.2萬(wan) 噸，可用天數22.3天。隨著冬季氣溫降低，天氣提振居民端用電負荷，終端電廠日耗呈現回升態勢，庫存可用天數小幅下降，部分終端用戶的采購積極性有所上升，但在長協煤常態化供應及進口煤輔助補充下，目前電廠庫存仍保持在偏高水平，補庫壓力並不大，終端觀望情緒依然，大多暫緩采購計劃，市場活躍度偏低。隨著冷空氣進一步來襲，電廠煤耗預計會(hui) 進一步增加。

4、雙節假期過後，成品油需求有所轉淡，市場銷售增速減緩

2023年11月份，成品油銷售量較上月增加0.9%，增速較上月減緩0.7個(ge) 百分點。從(cong) 市場需求的情況來看，隨著天氣轉冷，部分居民轉換出行方式，私家車出行增多，汽油需求有一定好轉。國內(nei) 成品油市場，汽油需求預期向好帶動下，成交逐步火熱，近期汽油船單成交量激增，截至11月21日，汽油船單成交量高達50萬(wan) 噸，但柴油成交相對較少。行情客戶多觀望為(wei) 主，原油的持續下跌並未帶來柴油同等水平的價(jia) 格下滑，因此在國際原油依舊存在下行可能的情況下，中下遊對於(yu) 柴油操作仍顯謹慎。預計2023年11月中國汽柴油產(chan) 量將創2017年以來同期的新低水平，汽油或降至1359萬(wan) 噸，環比跌10.3%，同比跌3.62%，柴油或降至1859萬(wan) 噸，環比跌11.7%，同比跌11.9%。較低的產(chan) 量水平，也成為(wei) 支撐本月價(jia) 格的核心因素。

三、商品庫存保持回升。

2023年11月份，大宗商品庫存指數連續倆(lia) 月回升至101.7%，較上月回升0.7個(ge) 百分點，升至近九個(ge) 月以來的最高點，整體(ti) 商品庫存量在連續兩(liang) 個(ge) 月出現增加，顯示因需求進入傳(chuan) 統淡季，商品供應難以被快速消化，開始以庫存的形式進入倉(cang) 儲(chu) 環節，市場庫存壓力有所加大。從(cong) 各主要商品庫存情況來看，鋼鐵庫存量繼續減少，鐵礦石庫存量止跌回升，其餘(yu) 品種庫存量繼續增加，但增速較上月均有所減緩。

1、供應增速加快、銷售增速減緩，鋼鐵庫存降幅收縮

2023年11月份，鋼鐵庫存量較上月減少1.1%，降幅較上月收縮1.4個(ge) 百分點，連續三個(ge) 月下降。據西本新幹線監測庫存數據顯示，截至11月30日，全國主要樣本城市螺紋鋼累計庫存363.06萬(wan) 噸，月環比下降67.64萬(wan) 噸，較去年同期增加6.85萬(wan) 噸；線材累計庫存48.69萬(wan) 噸，月環比下降13.81萬(wan) 噸，較去年同期下降17.84萬(wan) 噸；五大鋼材品種累計庫存897.11萬(wan) 噸，月環比下降132.92萬(wan) 噸，較去年同期增加35.7萬(wan) 噸。從(cong) 鋼廠庫存來看，據中鋼協數據顯示，2023年11月中旬，重點統計鋼鐵企業(ye) 鋼材庫存量 1532.99萬(wan) 噸，比上一旬增加64.03萬(wan) 噸，增長4.36%:比上月同旬增加 118.33萬(wan) 噸，下降 7.17%；比去年底增加 225.55 萬(wan) 噸，增長17.25%；比去年同旬減少197.02萬(wan) 噸，下降 11.39%，比前年同旬增加 140.27萬(wan) 噸，增長10.07%。進入12月份，隨著天氣繼續降溫，表觀需求逐步減量，螺紋鋼累庫拐點顯現，基建投資繼續加碼，市場操作有所謹慎，需求趨弱。

2、海漂庫存增多，鐵礦石庫存量止跌回升

2023年11月份，受到海漂庫存的上升的影響，鐵礦石庫存量止跌回升，本月鐵礦石庫存量較上月增加3.3%，為(wei) 今年年內(nei) 最高值。11月份，國內(nei) 45港鐵礦石庫存延續了10月中旬的累庫趨勢，月初累庫幅度較小，中旬出現小幅去庫後再度回歸累庫通道。截止11月24日，45港鐵礦石庫存總量11309.1萬(wan) 噸，較上月底高171.9萬(wan) 噸，比今年年初庫存低1821.4萬(wan) 噸，比去年同期庫存低2175.5萬(wan) 噸。本月45港鐵礦石庫存整體(ti) 表現去庫轉為(wei) 累庫趨勢，上旬受巴西火車事故及我國沿海大風天氣影響，供應端小幅下降且需求處於(yu) 高位，庫存小幅去庫，中下旬到港恢複疊加鐵水呈下行趨勢，45港庫存重回累庫通道，整體(ti) 累庫幅度較小。短期來看，供應端，12月鐵礦石發運量有季末衝(chong) 量預期，綜合海漂庫存及到港比例來看，巴西、澳洲預計到港量小幅下降後回升，非主流保持強勁勢頭，12月份到港量預計表現同、環比均增加；需求端，鐵水產(chan) 量仍呈現下行趨勢，原因是原料價(jia) 格較高，鋼廠生產(chan) 壓力仍在，部分鋼廠有年度檢修計劃，鐵水產(chan) 量仍有下降可能。在供需雙重影響下，12月港口庫存或將延續累庫的趨勢。

3、市場采購謹慎，煤炭庫存繼續增加

2023年11月份，煤炭庫存量繼續增加，當月較上月增加2.9%，增速較上月減少1.5個(ge) 百分點，顯示供強需弱的背景下，煤炭庫存持續累積，庫存壓力進一步加大。據Mysteel動力煤港口庫存顯示，截至2023年11月24日，Mysteel統計55個(ge) 港口樣本動力煤庫存6924.40，環比減50.7；其中東(dong) 北區域港口庫存347.20，環比減9.9，環渤海區域港口庫存2956.00，環比減58.7，華東(dong) 區域港口庫存1266.00，環比增6，江內(nei) 區域港口庫存973.20，環比增26.9，華南區域港口庫存1382.00，環比減15。整體(ti) 來看，基於(yu) 目前的港口和終端庫存高企、供需相對寬鬆的基本麵，市場博弈加劇，預計12月動力煤市場或將繼續穩中偏弱運行，冬季耗煤高峰時段以及非電需求釋放將使得煤價(jia) 出現階段性上漲，後期重點關(guan) 注港口市場變化及非電需求釋放情況情況。

4、經銷商消化庫存，汽車庫存量增速放緩

2023年11月份，汽車庫存指數較上月增加2.8%，增速較上月減緩1.4個(ge) 百分點，顯示隨著供應持續增加，而市場需求增速放緩，汽車庫存壓力進一步加大。從(cong) 市場的情況來看，11月車市延續穩中向好，各地政府相繼發布擴大汽車消費政策以及“雙11” 購車活動，持續推動汽車銷量增長。11月上半月受到車企及地方促消費政策暫時沒有出新等因素影響，銷量增長相對乏力。下半月廣州車展多款新車型陸續上市，帶動購車熱情增長。再加上臨(lin) 近年底，經銷商補庫及衝(chong) 刺銷量目標，加大促銷力度。北方地區秋收結束，農(nong) 村消費者購車需求增加。綜合預計11月乘用車終端零售量在205萬(wan) 左右。中國汽車流通協會(hui) 發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示， 2023年11月中國汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 60.4%，同比下降4.9個(ge) 百分點，環比上升1.8個(ge) 百分點，庫存預警指數位於(yu) 榮枯線之上，汽車流通行業(ye) 處在不景氣區間。盡管汽車消費溫和複蘇，但距離經銷商的目標和預期仍有距離。臨(lin) 近年末，經銷商為(wei) 達成全年任務目標拿到年終返利，繼續以價(jia) 換量消化庫存。2月是年末衝(chong) 刺階段，車市有望持續走強。車企及經銷商全力衝(chong) 刺銷售目標，加大促銷力度、加快銷售節奏，以促進銷量提升。多數經銷商預計12月市場需求及銷量與(yu) 11月相比有所上升。

綜合來看，11月份，國內(nei) 大宗商品市場需求增速放緩，大宗市場觀望情緒增多，商品供應增速放緩，且商品庫存進一步累積，市場運行壓力加大。進入12月份以後，隨著氣溫快速降低，下遊施工將受到限製，特別是北方地區停工範圍還會(hui) 擴大，需求放緩的速度將會(hui) 加快，市場供需矛盾及庫存壓力繼續存在。不過，在市場內(nei) 生動力穩定釋放以及穩經濟政策進一步發力的情況下，國內(nei) 經濟回穩向好運行仍具備基礎。

1、市場需求季節性波動，企業(ye) 後市預期樂(le) 觀

华体会登录界面、國家統計局服務業(ye) 調查中心發布的2023年11月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 49.4%，較上月微幅下降0.1個(ge) 百分點，主要分項指數較上月的變化也都比較小，基本上處於(yu) 環比持平狀態，結合來看，11月經濟運行總體(ti) 平穩。分行業(ye) 分析，新動能較快回升，是支撐製造業(ye) 運行保持平穩的主要因素，裝備製造業(ye) PMI和高技術製造業(ye) PMI分別為(wei) 51.6%和51.2%，較上月上升0.9個(ge) 和2個(ge) 百分點。基礎原材料行業(ye) 加快收縮，消費品製造業(ye) 增速有所回調，基礎原材料行業(ye) PMI和消費品製造業(ye) PMI均較上月有所下降。11月份，製造業(ye) 市場需求整體(ti) 在上月基礎上保持相對穩定，新訂單指數為(wei) 49.4%，較上月微幅下降0.1個(ge) 百分點。外需整體(ti) 進一步收縮，新出口訂單指數為(wei) 46.3%，較上月下降0.5個(ge) 百分點，連續2個(ge) 月下降。但企業(ye) 對市場需求不足的感受有小幅上升跡象，企業(ye) 調查顯示，反映市場需求不足的企業(ye) 比重為(wei) 60.6%，較上月上升0.7個(ge) 百分點，在連續3個(ge) 月運行在60%以下後再次回到60%以上。

分行業(ye) 來看，四大行業(ye) 的市場需求有所分化，其中基礎原材料行業(ye) 市場需求加快收縮對市場需求整體(ti) 有所拖累，但新動能市場需求上升有效支撐需求整體(ti) 保持相對穩定。基礎原材料行業(ye) 新訂單指數和新出口訂單指數分別為(wei) 45.7%和42.5%，較上月下降0.7個(ge) 和3.3個(ge) 百分點，均連續2個(ge) 月下降，顯示基礎原材料市場需求加快收縮，其中外需收縮尤為(wei) 突出。裝備製造業(ye) 新訂單指數和新出口訂單指數分別為(wei) 53.3%和48.7%，較上月上升1.1個(ge) 和2.1個(ge) 百分點；高技術製造業(ye) 新訂單指數為(wei) 51.8%，較上月上升2.1個(ge) 百分點，新出口訂單指數也穩定在48%左右的水平，結合來看，新動能市場需求短期內(nei) 較快釋放。消費品製造業(ye) 市場需求在電商促銷季過後增速有所回調，消費品製造業(ye) 新訂單指數為(wei) 50.1%，較上月下降1.7個(ge) 百分點，顯示消費品市場需求與(yu) 上月基本持平。

整體(ti) 而言，11月份製造業(ye) 增速雖略有放緩，但需求整體(ti) 相對穩定，生產(chan) 保持擴張狀態，新動能較快回升反映出經濟結構處於(yu) 優(you) 化進程。當前各項擴需求、促增長以及支持實體(ti) 經濟、壯大民營經濟等政策繼續發力，著力夯實經濟回穩向上運行基礎，強化經濟高質量發展動力。企業(ye) 對後市也持續保持較好預期，生產(chan) 經營活動預期指數為(wei) 55.8%，較上月上升0.2個(ge) 百分點，連續5個(ge) 月保持在55%以上的較好水平。

2、國務院副總理丁薛祥：著力抓好煤炭、天然氣生產(chan) 供應，積極擴大資源進口

在11月9日召開的今冬明春保暖保供工作電視電話會(hui) 議上，中共中央政治局常委、國務院副總理丁薛祥指出，保暖保供工作是重大民生工程、民心工程。經過有關(guan) 方麵共同努力，我國能源供應能力穩步增強，資源儲(chu) 備更加充實，民生用能保障力度加大，為(wei) 保暖保供打下了較好基礎。要進一步把思想和行動統一到黨(dang) 中央和國務院決(jue) 策部署上來，堅持以人民為(wei) 中心的發展思想，以“時時放心不下”的責任感，紮紮實實做好今冬明春保暖保供工作。

會(hui) 議上，丁薛祥強調，要著力抓好煤炭、天然氣生產(chan) 供應，支持企業(ye) 增產(chan) 增供，積極擴大資源進口，穩住能源保供基本盤。充分發揮儲(chu) 備資源調節作用，進一步做好儲(chu) 煤基地存煤工作，盯住存煤偏低電廠抓緊提高存煤量，紮實做好天然氣儲(chu) 備工作。嚴(yan) 格抓好能源中長期合同簽約履約，確保供應穩定、價(jia) 格平穩。優(you) 先保障居民生活用能，完善應對極寒天氣和突發事件影響工作方案，加強“煤改氣”“煤改電”用戶能源供應保障，做好受災地區群眾(zhong) 的保暖保供工作。深入細致開展安全生產(chan) 工作，加強隱患排查治理和設施巡檢維護，防範遏製重特大安全生產(chan) 事故。各地區、有關(guan) 部門單位和企業(ye) 要切實擔起責任，密切協調配合，確保能源安全穩定供應和人民群眾(zhong) 溫暖過冬。。

3、關(guan) 注12月國內(nei) 外宏觀政策麵提振

就短期而言，11月底國內(nei) 外宏觀消息麵較為(wei) 平靜，大宗市場表現振蕩偏弱。12月隨著中央政治局會(hui) 議、中央經濟工作會(hui) 議和美聯儲(chu) 議息會(hui) 議的召開，在國內(nei) 穩增長預期升溫和海外緊縮預期緩解的共振作用下，大宗市場有望在12月中後期得到一定提振。

但長期看來，世界經濟正在發生深刻的周期性和結構性變化，增長周期從(cong) 2024年開始進入下行周期，金融周期從(cong) 寬鬆進入緊縮周期，目前市場強化了對美聯儲(chu) 結束加息的預期，並認為(wei) 美聯儲(chu) 或在2024年三季度降息。這兩(liang) 個(ge) 周期疊加決(jue) 定了2024年的基本大局，世界經濟或會(hui) 繼續在中低的位置並行。在這樣的背景和形勢下，中國經濟很難獨善其身，2024年國內(nei) 大宗商品市場走勢，在弱需求掣肘下，沒有太大的上升動力，下滑衝(chong) 擊也在減少，“宏觀市”和“政策市”的推升效果或相對明顯。

執筆人：中國物流信息中心  陳林