由华体会登录界面調查、發布的2020年4月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 104.4%，較上月大幅回落18.7個(ge) 百分點，但仍是2018年5月份以來的次高點。各分項指數中，供應指數、銷售指數和庫存指數全部回落。從(cong) 本月指數的變化情況來看，當前國內(nei) 大宗商品市場運行形勢良好，需求持續良好釋放，商品庫存開始下降，考慮到各項推動複工複產(chan) 的政策對需求的拉動還會(hui) 持續，宏觀政策在短期內(nei) 不會(hui) 轉向，預計5月份國內(nei) 大宗商品市場穩中向好的基本發展態勢仍將延續，商品價(jia) 格有望得到提振，但出口形勢愈發嚴(yan) 峻，或將對市場產(chan) 生一定的影響。

一、商品供應增速回落

2020年4月份，大宗商品供應指數較上月大幅回落21.7個(ge) 百分點，至105.2%。該指數自上月激升至2017年以來的最高點後，本月出現回落，顯示大宗商品市場受生產(chan) 企業(ye) 全麵複工複產(chan) 導致的商品供應激增的壓力有所緩解，但整體(ti) 仍處高位，特別是本月指數大幅回落和上月基數較高有關(guan) ，當前市場供應依然處於(yu) 高壓態勢。從(cong) 各主要商品來看，本月各類商品供應量較上月繼續增加，但增速均出現明顯回落。

1、鋼鐵供應增速減緩

2020年4月份，鋼鐵供應指數大幅下滑至106.1%，顯示本月鋼鐵市場供應增速明顯減緩。從(cong) 市場情況來看，本月鋼鐵供應增速大幅減緩，主要是受3月份增速加快，基數較高的影響，當前市場供應壓力依然較大。本月鋼鐵企業(ye) 複工複產(chan) 情況較好，截止到4月21日，鋼協監測的191家企業(ye) 中，在產(chan) 企業(ye) 178家，複工率93.2%。鋼鐵產(chan) 能加快釋放，生產(chan) 明顯上升。據中國鋼鐵工業(ye) 協會(hui) 統計，重點鋼鐵企業(ye) 累計平均日產(chan) 粗鋼194.58萬(wan) 噸、環比增長6.51%；4月中旬，重點鋼企粗鋼日均產(chan) 量195.15萬(wan) 噸，旬環比增加0.57萬(wan) 噸，增長0.29%。4月份以來，國內(nei) 市場逐漸恢複常態，鋼廠產(chan) 能加速釋放，市場供應仍呈現增長態勢。4月份，鋼鐵行業(ye) PMI生產(chan) 指數為(wei) 53.4%，較上月上升14.1個(ge) 百分點。另外，本月廢鋼價(jia) 格大幅下跌，導致短流程鋼廠開工率也明顯提高，而部分地區複工複產(chan) 的調坯軋材廠也有所增多，可見後期供給持續上升仍是大概率事件，預計5月份供給壓力依然較大。

2、煤炭供應壓力較大

2020年4月份，煤炭供應量較上月增長2.2%，連續兩(liang) 個(ge) 月增加，但因上月基數較高，本月增速大幅減緩。從(cong) 煤炭供應端的情況來看，從(cong) 3月份開始至今，隨著產(chan) 地煤礦的全麵複工複產(chan) ，煤炭產(chan) 量增加明顯，進入4月份以後，煤礦開工率和煤炭產(chan) 能利用率均維持高位，產(chan) 量呈不斷增加的趨勢。2020年3月份，全國生產(chan) 原煤3.4億(yi) 噸，同比增長9.6%，增速由負轉正，1-2月份為(wei) 下降6.3%；一季度，生產(chan) 原煤8.3億(yi) 噸，同比下降0.5%。此外，由於(yu) 南方電力等耗煤企業(ye) 大量補充低價(jia) 進口煤炭，致使一季度進口煤總量達到9577萬(wan) 噸，同比增長28.4%。產(chan) 量持續增加疊加進口量大幅增長，當前國內(nei) 煤炭供應壓力較大。不過，近期有關(guan) 部門建議煤企以需定產(chan) ，逐步消化煤炭庫存，同時主產(chan) 地鄂爾多斯地區嚴(yan) 禁超能力生產(chan) ，嚴(yan) 格煤炭銷售票證管理，部分煤礦因為(wei) 銷售較差已經開始自動減產(chan) ，減產(chan) 力度10%-35%。進口煤方麵，一季度進口煤增幅較大，對南方部分地區進口煤額度衝(chong) 擊較為(wei) 明顯，受異地報關(guan) 困難影響，個(ge) 別地區進口煤額度已僅(jin) 剩20%左右，現多隻允許區域內(nei) 終端企業(ye) 報關(guan) ，貿易商進口煤暫不允許通關(guan) 。預計5月份國內(nei) 煤炭市場供應或將減少，進而利好國內(nei) 煤炭市場。

3、成品油供應壓力有所緩解

2020年4月份，成品油供應指數較上月回落6.8個(ge) 百分點，至102.8%，顯示本月成品油供應增速放緩，市場供應壓力有所緩解。4月份，由於(yu) 國際油價(jia) 的持續低位，使得煉廠加工成本降低，部分煉廠增強開工負荷，導致4月份原油加工量較3月有所增加，市場供應量繼續增加，不過隨著部分產(chan) 能持續減壓，市場供應量增幅有限。進入5月份，廣西石化1000萬(wan) 噸/年常減壓、北海煉化650萬(wan) 噸/年常減壓和中海油氣450萬(wan) 噸/年常減壓依舊處於(yu) 檢修期。燕山石化300萬(wan) 噸/年常減壓裝置有望複工。不過天津、武漢、大港、大連已經鎮海煉化共計5580萬(wan) 噸/年一次加工裝置進入檢修期，屆時國內(nei) 煉廠原油加工量下降，汽柴油產(chan) 量均受影響，市場供應壓力有望繼續緩解。

二、商品銷售增速減緩

2020年4月份，大宗商品銷售指數自高位回落，當月較上月大幅回落19.0個(ge) 百分點，顯示國內(nei) 大宗商品市場銷售增速明顯減緩，這主要是因為(wei) 上月回升幅度較大，基數較高所致。不過從(cong) 當前市場情況來看，隨著我國疫情得到控製，各地陸續複產(chan) 複工，帶動了國內(nei) 需求明顯增加，國內(nei) 市場逐漸恢複常態。特別是進入“銀四”施工旺季，市場情緒趨於(yu) 樂(le) 觀，下遊需求較為(wei) 強勁，4月份國內(nei) 大宗商品銷售情況依然良好，終端采購熱情高漲。從(cong) 各主要商品的情況來看，本月各商品銷售量較上月均有增加，但增速有不同程度的減緩。

1、鋼鐵銷售情況持續向好

2020年4月份，鋼鐵銷售量較上月增長7.6%，連續兩(liang) 個(ge) 月呈現增長態勢，但受基數較高的影響，本月銷售增速較上月減緩13.2個(ge) 百分點。4月份，多地在落實常態化疫情防控下全麵推進複工複產(chan) ，建築業(ye) 和製造業(ye) 複工率都有所提高，國內(nei) 鋼市需求表現良好，月內(nei) 鋼材需求在上月基礎上繼續回升，大部分地區成交情況已經達到往年同期水平，但回升幅度相對較小，且當前需求水平低於(yu) 曆年同期。根據調研情況來看，當前需求表現區域性差異較大，華北、華東(dong) 等地偏強，華南等地並不理想。從(cong) 監測的滬市終端線螺采購數據來看，4月份終端日均采購量環比繼續上升38.2%，但增幅明顯放緩。進入5月份，傳(chuan) 統基礎設施和新型基礎設施投資仍將進一步加強，而房地產(chan) 投資也逐步回暖，這些都對國內(nei) 鋼材需求有所提振，預計5月份需求仍將保持一定的韌性。

2、煤炭需求恢複較弱

2020年4月份，煤炭銷售量較上月增長0.8%，增速較上月減緩10.4個(ge) 百分點，顯示市場需求整體(ti) 不足，特別是進入傳(chuan) 統淡季，煤耗始終未能實現新突破，需求拉動不足，電廠高位的庫存消耗較慢。進入4月份後，隨天氣逐漸轉暖，居民用電量回落，煤炭需求淡季效應逐漸凸顯，雖然沿海六大電廠日耗較3月份相比小幅上漲，但與(yu) 去年同期相比仍處於(yu) 低位，電廠多采取積極去庫存、消極采購的策略，北上采購積極性不高。據卓創監測數據顯示，4月1日至4月27日沿海六大電廠日均耗煤量55.61萬(wan) 噸，較上月相比回升2.45萬(wan) 噸，漲幅4.62%；庫存總量平均1627.97萬(wan) 噸，同比回落129.64萬(wan) 噸，跌幅7.38%。從(cong) 二季度起，第二產(chan) 業(ye) 將全麵複工，第三產(chan) 業(ye) 也逐步恢複正常水平，疊加政策加碼，經濟逐漸恢複，用電量回升，煤炭需求有望繼續增加，但整體(ti) 力度依然偏弱。

3、成品油銷售量持續增長，但增速減緩

2020年4月份，成品油銷售量較上月增長5.4%，但增速減緩2.5個(ge) 百分點，顯示市場需求在緩慢恢複中，不過本月增速放緩也和上月增速較快有關(guan) ，市場需求是否全麵恢複還需進一步觀察。從(cong) 市場情況來看，4月份，隨著國內(nei) 疫情防控取得階段性勝利，汽柴油需求均有所恢複。但整體(ti) 表現為(wei) 柴強汽弱狀態。特別是月初受疫情影響，清明小長假出行依然受到限製，汽車用油少於(yu) 往年同期，各地政府對於(yu) 掃墓活動都有規勸低調之意。進入5月份，國際勞動節長假為(wei) 5天，是國內(nei) 拉動內(nei) 需的“黃金周”，特別是隨著疫情防控形勢明顯好轉，市場或出現報複性消費，假日出遊將會(hui) 明顯增多，拉動汽油消費。但是一季度可支配收入的同比下跌，或將使得部分民眾(zhong) 在貢獻內(nei) 需上“捉襟見肘”。當前“地板價(jia) ”依舊保護煉廠利益，但油市持續缺乏導向，汽柴油終端需求的恢複預計仍是緩慢的，油市交投難言樂(le) 觀，預計汽柴油終端需求依舊一般，同比處於(yu) 負增長。

三、商品庫存開始下降

2020年4月份，大宗商品庫存指數繼續下跌，至99.6%，較上月大幅回落12.9個(ge) 百分點，為(wei) 2019年5月份以來的最低。國內(nei) 大宗商品市場整體(ti) 庫存量時隔六個(ge) 月後再現下降趨勢，表明隨著消費端持續旺盛增長，市場供求關(guan) 係明顯改善，商品庫存持續減少，市場庫存壓力有所緩解。各主要商品中，鋼鐵、原煤和有色金屬庫存量和上月相比均有所減少，鐵礦石、成品油、化工和汽車庫存量雖繼續增加，但增速和上月相比出現明顯減緩。

1、鋼鐵庫存有所下降

2020年4月份，鋼鐵庫存量較上月減少2.7個(ge) 百分點，時隔四個(ge) 月後再現下降格局，顯示前期鋼廠產(chan) 成品庫存累積至曆史高位，本月由於(yu) 市場需求繼續回升，商品出貨有所加快，庫存較上月明顯下降。據中鋼協統計，截止到4月中旬末，重點統計鋼鐵企業(ye) 鋼材庫存量1742.03萬(wan) 噸，比3月底減少64.63萬(wan) 噸。但當前的鋼廠庫存壓力仍不容樂(le) 觀，4月中旬末庫存量比年初增加788.78萬(wan) 噸，增幅82.75%。社會(hui) 庫存也有所下降。4月中旬，20個(ge) 城市5大品種鋼材社會(hui) 庫存1717萬(wan) 噸，比上一旬減少86萬(wan) 噸，下降4.8%。分品種來看，螺紋鋼庫存891萬(wan) 噸，減少61萬(wan) 噸；線材庫存319萬(wan) 噸，減少20萬(wan) 噸；熱軋卷板庫存252萬(wan) 噸，增加0.4萬(wan) 噸；冷軋卷板庫存154萬(wan) 噸，減少1萬(wan) 噸；中厚板庫存102萬(wan) 噸，減少4萬(wan) 噸。整體(ti) 來看，受益於(yu) 需求逐步回暖，4月份國內(nei) 鋼鐵庫存持續下滑，然而目前庫存絕對值依然處於(yu) 高位，庫存消化進程緩慢。一方麵國內(nei) 環境轉好後，鋼廠產(chan) 能加速釋放，市場供應壓力逐步增大；另一方麵，需求釋放缺少持續性，不同區域出現一定分化。預計在高庫存、高產(chan) 能的雙重影響下，後期市場上行承壓。

2、煤炭庫存小幅下降

2020年4月份，煤炭庫存量出現減少，當月較上月減少1.5%，經曆了兩(liang) 個(ge) 月的大幅增長後出現回落。從(cong) 當前煤炭市場情況來看，沿海六大電廠日耗增幅非常有限，存煤可用天數仍處高位水平。煤炭市場難言樂(le) 觀，采購持續性有限，市場供強需弱的格局還在延續。不過四月下旬，上遊發運減少、港口發運量增加，環渤海港口庫存出現下降。4月份秦皇島港煤炭庫存小幅回落。截至4月27日，秦皇島港存煤602萬(wan) 噸，較上月同期相比回落37.5萬(wan) 噸，跌幅為(wei) 5.86%。本月港口庫存回落，主要因煤炭調入量出現收縮，受北方港口煤價(jia) 持續下跌的影響，產(chan) 地發運積極性不高，大秦線發運量維持低位水平，4月1日至4月21日平均發運量97.4萬(wan) 噸，較去年同期相比下跌12.6萬(wan) 噸。

3、消費複蘇，有色金屬庫存下降

2020年4月份，有色金屬庫存量較上月減少2.1%，時隔五個(ge) 月後再現下降格局，顯示隨著終端消費複蘇，市場開啟“去庫存”，供應壓力出現緩解。從(cong) 市場情況來看，今年2月份積攢的終端消費訂單和3月的新訂單在3-4月份集中排產(chan) ；同時在複工過程中有色金屬價(jia) 格出現下跌，導致下遊客戶因看好價(jia) 格反彈以及攤低成本等原因不斷追加訂單，提前“預支消費”，使市場形成了消費異常火爆的局麵，加之庫存快速下降的驗證，顯著提振了市場對消費複蘇的信心。4月份，上海期貨交易所監控倉(cang) 庫的銅庫存創下2017年9月末以來最大月度降幅，4月份銅庫存較前月下滑36.6%，至230956噸。在4月份上期所倉(cang) 庫的所有基本金屬中，鉛庫存降幅最多，一個(ge) 月內(nei) 下滑過半，至6658噸，這是2018年10月末以來最低水平；鋁庫存累計下滑22.3%，創下2019年12月末以來最大月度降幅；鎳庫存當月降幅最低，較3月僅(jin) 下滑4.4%，至27421噸；錫庫存當月下滑19.5%，至3572噸，鋅庫存下滑將近25%至120881噸。

4、汽車庫存增速放緩

2020年4月份，汽車庫存指數兩(liang) 連跌至104.7%，為(wei) 近四個(ge) 月以來的最低，當月汽車庫存量增速較上月放緩9.0個(ge) 百分點，顯示汽車市場進一步回暖，車市庫存壓力繼續緩解。據中國汽車流通協會(hui) 數據顯示，4月份，汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 56.8%，環比下降4.2個(ge) 百分點，同比下降6.9個(ge) 百分點。從(cong) 市場情況來看，雖4月份是傳(chuan) 統消費淡季，但在疫情下經銷商降價(jia) 促銷、政策刺激等多重因素影響之下，汽車市場進一步回暖，市場庫存增速持續放緩。從(cong) 銷售端來看，近期零售恢複相對較好，在疫情長尾效應的擔心下，由於(yu) 疫情後更多人對出行安全的考慮，剛性購車需求逐步爆發。另外，由於(yu) 部分換購需求群體(ti) 對疫情後的出行質量有更多關(guan) 注，換車需求也加速釋放。此外，國家和部分地方促進消費的政策出台落地，推動了前期觀望消費群體(ti) 的購車需求釋放。不過，在國家複產(chan) 複工的強力推動下，疫情核心區外的主力車企在3月初已經基本複工，而3月底的湖北車企快速複工，導致車市供應持續增加，汽車庫存壓力依然較大。進入5月份，預計疫情對車市影響仍然持續，整體(ti) 汽車市場仍將逐步回暖，隨著促銷力度不斷加大，利好政策不斷出台，車市有望在5月份達到去年同期水平。

從(cong) 以上情況來看，4月份，國內(nei) 大宗商品市場在下遊行業(ye) 快速複工複產(chan) 的推動下，庫存快速下降，市場繼續呈現回暖態勢。進入5月份，供應的起點仍然比較高，特別是部分商品在利潤的推動下，仍有回升的空間。而近期各地區需求的增長參差不齊，需求增長來自於(yu) 北方和華中區域。複工較早的地區，增長則相對乏力，尤其南部和東(dong) 部地區的增幅一定程度上意味著5月份的需求或難達此前市場的預期。此外，市場還需要進一步消化海外市場的利空影響，同時4月份商品庫存出現整體(ti) 下降，後市庫存降幅收窄成為(wei) 大概率事件。預計5月份，國內(nei) 大宗商品仍將呈現回暖向好的格局，商品價(jia) 格有望得到提振。不過值得注意的是，南方部分地區在雨季來臨(lin) 後需求可能有所下降，加之供給壓力並未減輕，市場供需矛盾或將再度顯現，將令市場承壓。

1、全球宏觀經濟增長仍將顯著回落

近期，大宗商品市場最大的利空來自於(yu) 全球宏觀經濟增長的顯著回落逐步得到確認甚至超預期，人們(men) 的避險情緒不但揮之不去，5月還有階段性上升的可能。由於(yu) 各國對疫情的認知不同，特別是長期以來形成了不同的觀念，疫情蔓延也各有不同，對經濟的影響在同一個(ge) 時段表現也不一樣。中國一季度經濟不同尋常地回落至同比下降6.8%，盡管中國非常成功地快速控製住了疫情，但海外的疫情蔓延，使得我國一段時間裏控製疫情不得不常態化，並且對海外疫情蔓延帶來的控風險情緒還有進一步上升的態勢，對二季度經濟增長也是憂心忡忡，從(cong) 而壓製著國內(nei) 鋼鐵市場價(jia) 格。海外疫情滯後於(yu) 中國至少一個(ge) 月，且截止4月底還沒有看到明顯的拐點跡象。所以，疫情對海外國家一季度經濟影響雖然不小（美國一季度GDP同比下降4.8%），但對二季度經濟影響還將顯著提升（美國國會(hui) 預算辦公室預計二季度GDP或許同比下降12%）。因此，4月經濟指標數據出來後應該更加糟糕，對市場的信心打擊或許還會(hui) 再來一波。而油價(jia) 的暴跌，則給全球經濟和商品價(jia) 格帶來雙重的打擊。由於(yu) 石油限產(chan) 從(cong) 5月才開啟，每天970萬(wan) 桶的減產(chan) 量還不及2000萬(wan) 桶需求減少的量（FGE最新預測）。再加上石油主要消費國的儲(chu) 油設施於(yu) 5月中旬或將達到使用上限，5月油價(jia) 盡管會(hui) 有反彈但大概率仍將處於(yu) 曆史極低水平，仍將拖累全球經濟及商品價(jia) 格表現。在這種背景下，國內(nei) 大宗商品市場仍將承受一定的壓力。

2、國外疫情暴發，商品出口壓力明顯加大

4月份PMI指數較3月份小幅下降，但仍處榮枯線上，表明經濟仍處於(yu) 恢複態勢，但速率明顯放緩。不過製造業(ye) PMI新出口訂單指數和進口指數分別較上月下降12.9和4.5個(ge) 百分點，進出口均處於(yu) 下降趨勢。特別是出口訂單指數大幅下滑，表明疫情對世界經濟和國際貿易衝(chong) 擊的影響開始顯現，我國出口下行壓力明顯加大。外部壓力對不同行業(ye) 有不同的影響，裝備製造業(ye) 進出口兩(liang) 端均明顯下降；高技術產(chan) 業(ye) 出口保持增長，進口明顯減少；基礎原材料行業(ye) 出口大幅下降，而進口穩中略增；消費品行業(ye) 出口降幅明顯大於(yu) 進口。表明高新技術產(chan) 業(ye) 抵禦外部壓力能力較好，產(chan) 能過剩行業(ye) 外需壓力明顯加大。綜合來看，我國進口有所減少，外部需求大幅下降。

3、國內(nei) 市場需求預計繼續好轉

兩(liang) 會(hui) 將於(yu) 5月21-22日在北京召開，意味著我國疫情完全可控，更意味著經濟活動可以全麵開展，有效投資將加快，國內(nei) 消費有望進一步提速。另外，二季度，隨著各行業(ye) 複工複產(chan) 進度的加快，以及國家和地方一係列支持政策的落實，大宗商品需求會(hui) 繼續好轉，高於(yu) 一季度水平。基建方麵，鐵路、公路、橋梁、水利工程等傳(chuan) 統基建建設，以及5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度都將有所加快，對大宗商品的需求將明顯增加。

但房地產(chan) 市場對大宗商品需求的支撐作用或有所減弱。一季度房地產(chan) 開發投資同比下降7.7%，房屋新開工麵積下降27.2%，房地產(chan) 開發企業(ye) 土地購置麵積比同比下降22.6%，土地成交價(jia) 款下降18.1%。從(cong) 市場反映情況來看，房地產(chan) 企業(ye) 在疫情得到控製後緩慢複蘇，但開工情況一般。而製造業(ye) 投資情況尚不樂(le) 觀。