由华体会登录界面調查、發布的2023年8月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 102.7%，較上月回升0.4個(ge) 百分點。各分項指數中，供應指數、銷售指數和庫存指數均有所回升，銷售指數仍高於(yu) 供應指數。從(cong) 指數的變化情況來看，8月份大宗商品市場供需基本麵綜合表現為(wei) 供需雙強的局麵，旺季預期向好，特別是隨著宏觀政策繼續利多，商品需求持續回升，庫存整體(ti) 下降，市場情緒好轉，之前持續困擾大宗商品市場的供需錯配的矛盾正在持續緩和，國內(nei) 大宗商品市場正在出現積極的變化。展望9月份，在宏觀政策利多的護航下，同時進入季節性施工旺季，市場供需結構將會(hui) 更加合理，供需銜接將會(hui) 更加順暢，大宗商品市場將會(hui) 進一步向好發展運行。不過，強勢美元仍將會(hui) 整體(ti) 利空大宗商品市場，與(yu) 此同時，供應端增速明顯加快，一旦市場需求未如預期般增長，供應壓力將會(hui) 明顯打壓市場向好發展。

一、商品供應增速加快

2023年8月份，大宗商品供應指數止跌回升，較上月回升0.8個(ge) 百分點，顯示隨著國內(nei) 經濟持續穩定恢複，加之旺季即將來臨(lin) ，特別是在部分商品行業(ye) 生產(chan) 利潤仍舊偏低甚至虧(kui) 損的情況下，生產(chan) 企業(ye) 對後市預期良好，開工率持續回升，商品產(chan) 量整體(ti) 增加，導致國內(nei) 大宗商品市場供應量有所增加，且增速加快，商品供應壓力開始加大，如果後期需求恢複不如預期，預計高企的供應壓力將會(hui) 明顯打壓市場。從(cong) 各主要商品來看，本月除汽車供應量有所減少外，其餘(yu) 品種均呈現增加的態勢，且多數商品供應增速加快。

1、鋼廠生產(chan) 熱情較為(wei) 高漲，鋼鐵供應增速繼續加快

2023年8月份，鋼鐵供應量較上月增加5.2%，增速較上月加快0.8%，連續兩(liang) 個(ge) 月加快。從(cong) 市場供應的情況來看，從(cong) 全國範圍看，本月鋼廠受控產(chan) 政策和利潤的影響，鋼廠生產(chan) 釋放力度呈現一定的高位收縮的態勢，不過大中型鋼鐵生產(chan) 企業(ye) 的產(chan) 能釋放節奏有再度加快的跡象，特別是從(cong) 旬度生產(chan) 數據來看，呈現環比增加的態勢。數據顯示，2023年8月份前三周全國百家中小鋼企高爐開工率的均值為(wei) 79.8%，較7月份下降1.0個(ge) 百分點。從(cong) 重點大中型鋼鐵企業(ye) 旬產(chan) 數據來看，由於(yu) 受到穩增長政策不斷出台落地的強預期引領和淡季轉向旺季的備貨需求的共同影響，從(cong) 而使得大中型鋼鐵生產(chan) 企業(ye) 的產(chan) 能釋放節奏有再度加快的跡象。據中鋼協數據顯示，2023年8月上旬，重點統計鋼鐵企業(ye) 粗鋼日產(chan) 215.27萬(wan) 噸，環比增長0.8%；生鐵日產(chan) 197.64萬(wan) 噸，環比增長2.74%；鋼材日產(chan) 204.38萬(wan) 噸，環比減少5.45%。2023年8月中旬，重點鋼企生鐵日均產(chan) 量199.71萬(wan) 噸，旬環比上升1.04%；8月中旬重點鋼企粗鋼日均產(chan) 量221.50萬(wan) 噸，旬環比上升2.89%；8月中旬重點鋼企鋼材日均產(chan) 量215.50萬(wan) 噸，旬環比上升5.44%。展望9月份，預計生產(chan) 端或將穩中下降。從(cong) 目前的情況來看，在8月份月末，部分地區鋼廠已經收到平控限產(chan) 通知，預計9月份其它地區也會(hui) 陸續得到通知，在平控限產(chan) 的政策壓力下，企業(ye) 生產(chan) 將會(hui) 受到一定限製，不過在市場需求釋放的帶動下，鋼廠生產(chan) 下降空間也有限。整體(ti) 來看，生產(chan) 端將呈現穩中下降的態勢，鋼鐵供應增速將會(hui) 減緩。

2、到港量增加，鐵礦石供應端整體(ti) 表現強勢

2023年8月份，鐵礦石供應量止跌回升，當月較上月增加2.4%。從(cong) 供應端的情況來看，8月份鐵礦石供應端整體(ti) 表現強勢，由於(yu) 7月份台風因素擾動，影響部分船舶靠港從(cong) 而到港貨量下滑，隨著天氣影響消除，8月到港逐步恢複，預計8月份中國45港鐵礦石到港量為(wei) 11125.9萬(wan) 噸，月環比增加1080.7萬(wan) 噸，同比去年同期增加1414.3萬(wan) 噸；日均到港358.9萬(wan) 噸，月環比增加34.9，位於(yu) 今年月度日均最高值。同時，8月份全球鐵礦石發運量環比有所增加。預計8月份全球鐵礦石發運量為(wei) 13791.3萬(wan) 噸，月環比增加453.4萬(wan) 噸，同比去年同期增加847.7萬(wan) 噸，處於(yu) 今年月度偏高位置；日均發運444.9萬(wan) 噸，月環比增加21.1萬(wan) 噸。由於(yu) 季末衝(chong) 量結束後7月份發運量減量明顯，8月份恢複正常發運節奏後出現增量。展望9月份，根據前期發運量推算，9月份日均鐵礦石發運量預計基本與(yu) 8月份持平，但是因為(wei) 天數影響，到港總量或比8月份有所下降。此外，按往年9月份到港表現出季節性回落趨勢，今年或將繼續延續其表現。另外近期台風影響再起，對發運到港將產(chan) 生一定的擾動。

3、煤礦正常生產(chan) ，整體(ti) 煤炭供應穩定，受安全檢查影響，本月增速放緩

2023年8月份，煤炭供應量較上月增加2.3%，增速較上月放緩5.0個(ge) 百分點。從(cong) 煤炭供應的情況來看，國家統計局數據顯示，2023年7月份，中國原煤產(chan) 量為(wei) 37754.2萬(wan) 噸，同比增長0.1%；1-7月累計產(chan) 量267182.3萬(wan) 噸，同比增長3.6%。原煤生產(chan) 同比略有增長，動力煤供應方麵明顯增加。產(chan) 地方麵，8月上旬各主產(chan) 區多數煤礦正常生產(chan) ，整體(ti) 煤炭供應穩定。據Mysteel煤礦開工數據顯示，截止9月1日，全國462家煤礦開工率為(wei) 88.4%，周環比持平，其中內(nei) 蒙古地區樣本開工率為(wei) 87.1%，周環比下增1.0%；陝西地區樣本開工率為(wei) 88.2%，周環比下降4.1%。部分煤礦完成月生產(chan) 任務停產(chan) 、減產(chan) ，疊加安全檢查影響，市場整體(ti) 供應較前期有所收緊，煤價(jia) 保持堅挺，市場客戶對高價(jia) 接受度一般，保持剛需采買(mai) ，市場成交維持常態，需求無明顯回升。展望9月份，目前電煤保供工作推進良好，產(chan) 地煤礦積極保障長協資源發運，預計市場供應仍將呈現增長態勢，整體(ti) 供應壓力較大。

4、煉廠開工率較高，成品油供應麵寬鬆

2023年8月份，成品油供應指數升至近三個(ge) 月的高點，本月供應量較上月增加4.2%，增速較上月加快0.1個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月增速加快，顯示隨著煉廠持續複工，開工率提升導致成品油供應麵寬鬆。數據顯示，近期全國煉廠裝置開工負荷在76%左右，中國煉廠常減壓產(chan) 能利用率上升至至2年以來最高水平，山東(dong) 地煉開工小幅提升，整體(ti) 開工率上漲至68%左右，山東(dong) 地煉成品油供應方麵較為(wei) 寬鬆；國內(nei) 主營煉廠維持高負荷運行，供應水平維持高位，綜合來看國內(nei) 成品油供應方麵小幅增加，一定程度上利空國內(nei) 成品油市場價(jia) 格。從(cong) 目前的市場情況來看，預計9月份，地煉廠家開工率維持高位，供應方麵仍較為(wei) 寬鬆。

二、商品銷售增速加快

2023年8月份，大宗商品銷售指數反彈至103.5%，較上月回升0.1個(ge) 百分點，顯示市場淡季不淡，終端及貿易商的采購意願有所增強，市場需求整體(ti) 向好，企業(ye) 訂單組織情況良好。從(cong) 各主要商品情況來看，本月各主要監測商品銷售量除化工外，其餘(yu) 商品均呈現增長態勢。

值得注意的是，本月商品銷售增速漲幅有限，顯示淡季需求並未完全啟動，一是8月高溫多雨天氣仍有所持續，基建方麵開工率一般，商品需求釋放緩慢。二是房地產(chan) 市場再度暴雷，給大宗商品市場帶來些許負麵影響。統計局數據顯示，2023年1-7月份，全國房地產(chan) 開發投資67717億(yi) 元，同比下降8.5%。1-7月份，房地產(chan) 開發企業(ye) 房屋施工麵積799682萬(wan) 平方米，同比下降6.8%。1-7月份房屋新開工麵積56969萬(wan) 平方米，下降24.5%。1-7月份房屋竣工麵積38405萬(wan) 平方米，增長20.5%。1-7月份，商品房銷售麵積66563萬(wan) 平方米，同比下降6.5%。1-7月份房地產(chan) 開發企業(ye) 到位資金78217億(yi) 元，同比下降11.2%。

不過，今年以來，我國加快構建新發展格局，加大宏觀政策調控力度，著力推動高質量發展，國民經濟持續恢複，生產(chan) 需求基本平穩，就業(ye) 物價(jia) 總體(ti) 穩定，發展質量穩步提升。但也要看到，世界政治經濟形勢錯綜複雜，國內(nei) 需求仍顯不足，經濟恢複向好基礎仍待加固。尤其是近期又一批穩增長政策出台，從(cong) 提高供給質量到擴大有效需求，從(cong) 20條刺激消費重大舉(ju) 措到促進民營經濟發展28條，從(cong) 優(you) 化外商投資環境24條到促進綜保區高質量發展23條，從(cong) 縣域商業(ye) “領跑計劃”到增加支農(nong) 支小再貸款額度，從(cong) 改善地產(chan) 企業(ye) 融資到部分城市下調首付比例，從(cong) 央行指導調整存量房貸利率調整到超預期OMO、MLF、SLF、LPR利率非對稱下調，從(cong) 而激發釋放經濟發展的內(nei) 生動力，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。在穩增長政策不斷落地見效的推動下，強預期正在向強現實轉變。2023年8月份國內(nei) 大宗商品需求繼續向好，表明國內(nei) 大宗商品市場正在從(cong) 傳(chuan) 統需求淡季向旺季轉換。9月份，國內(nei) 大宗商品市場將呈現“經濟持續恢複、淡季轉向旺季、政策落地見效、需求逐步好轉”的格局。當下市場逐漸走出行情淡季，雖市場上半年景氣度不足，市場信心被持續打壓，但對於(yu) “金九”預期仍抱有一絲(si) 期待，隨著工程基建項目開工進程加快，市場剛需將會(hui) 逐漸釋放。

1、立秋後戶外施工條件改善，鋼鐵需求增速加快

2023年8月份，鋼鐵銷售量較上月增加3.8%，增速較上月加快1.0個(ge) 百分點。從(cong) 市場需求端的情況來看，8月中上旬，全國廣大地區持續高溫酷暑，部分地區遭受強降雨，戶外施工受影響，終端用戶按需采購，投機商進場謹慎，市場交易平淡。8月下旬，隨著高溫天氣減少，戶外施工條件改善，表觀需求小幅回升，社會(hui) 建材庫存延續小幅下降，市場情緒略有好轉。即將步入9月份，螺紋也向傳(chuan) 統消費旺季過渡，同時，宏觀政策繼續利多，各地對房地產(chan) 政策進一步放寬，均有利建築鋼材消費。據鋼小二平台采樣數據顯示，螺紋鋼月度表觀消費量環比小幅增加。預計9月份，鋼材市場需求或將有所擴張。一是旺季周期即將到來。“金九銀十”是鋼市傳(chuan) 統旺季，加上高溫多雨天氣即將消退，市場需求將加快釋放。從(cong) 往年經驗來看，旺季需求基本要到9月中下旬才會(hui) 陸續釋放，但由於(yu) 今年8月份需求情況不佳，即使後半月才會(hui) 釋放，整體(ti) 需求依舊呈現上升態勢。二是政策端拉動需求釋放。近期財政部表示，將會(hui) 加大宏觀政策調整力度，今年新增專(zhuan) 項債(zhai) 券力爭(zheng) 在9月底前基本發行完畢，用於(yu) 項目建設的專(zhuan) 項債(zhai) 券資金力爭(zheng) 在10月底前使用完畢。在資金端到位的情況下，旺季基建所釋放的“鋼需”依舊值得期待。值得關(guan) 注的是，另一個(ge) 用鋼大戶房地產(chan) 行業(ye) 對鋼市的支撐作用或將持續偏弱。目前國內(nei) 多數地區已經全麵放鬆房地產(chan) 政策，但對行業(ye) 提振依然有限，連續爆發的碧桂園、遠洋地產(chan) 等標杆企業(ye) 風險事件，預示著行業(ye) 危機遠未結束，整體(ti) 回穩仍需要全產(chan) 業(ye) 的信心重鑄。盡管有各地托底政策的落地實施，後續房地產(chan) 行業(ye) 低位徘徊概率較大。

2、鋼廠生產(chan) 熱情不減，鐵礦石需求仍有保障

2023年8月份，鐵礦石銷售量較上月增加4.8%，連續三個(ge) 月增加，顯示近期鋼廠生產(chan) 積極性較高，鐵礦石需求旺盛。數據顯示，截止8月31日，Mysteel統計247家鋼廠8月鐵水產(chan) 量總量環比增加66萬(wan) 噸至7601萬(wan) 噸，日均鐵水產(chan) 量環比增加1.8萬(wan) 噸/天至245.2萬(wan) 噸/天，增幅0.7%。具體(ti) 到區域來看，本月產(chan) 量增量主要在華北地區。減量主要集中在華北和華東(dong) 區域。需要注意的是，伴隨近期原材料價(jia) 格漲幅超過成材，鋼廠利潤在不斷的收縮，鋼廠盈利率數據已經連續四期回落，所以這對於(yu) 鋼廠在生產(chan) 端方麵的壓力是在不斷加大，很可能會(hui) 像4月份那般發生鋼廠自主性減產(chan) 。短期鋼廠利潤是生產(chan) 端方麵重點關(guan) 注的因素。從(cong) 市場行為(wei) 方麵來看，與(yu) 強勢鐵水產(chan) 量形成照應的是疏港表現，鋼廠8月日均疏港約為(wei) 319萬(wan) 噸/天，環比7月增加6萬(wan) 噸/天，增幅達到1.91%。但是受市場價(jia) 格波動大以及區域燒結限產(chan) 的影響，鋼廠在港口現貨端的采購力度有所下滑，主要以消耗自身的廠內(nei) 庫存為(wei) 主。但是鋼廠庫存8月份表現出明顯的反彈趨勢，環比月初增加228萬(wan) 噸。雖然鋼廠現貨端的補庫下滑，但是部分鋼廠長協資源的陸續發貨彌補了這部份的減量，但是整體(ti) 庫存仍處於(yu) 年內(nei) 的低位水平，並且在需求維持高位的情況下，未來繼續累庫的趨勢並不明朗，預計保持在低位震蕩。展望9月份，受鋼廠利潤虧(kui) 損程度不斷擴大，鋼廠發生自主減產(chan) 的可能性在逐步增加。在此影響下鐵水產(chan) 量預計會(hui) 有明顯的下降，9月份鐵礦石需求增速將會(hui) 明顯減緩，甚至出現銷售量整體(ti) 下降的局麵。

3、天氣轉涼，煤炭需求減弱，銷售量增速放緩

2023年8月份，煤炭銷售量較上月增加1.1%，增速較上月減緩4.7個(ge) 百分點，顯示市場需求有所減弱，但也和前期累積的基數較大有關(guan) ，整體(ti) 來看，當前煤炭需求端表現良好。從(cong) 需求端的情況來看，入秋後終端電廠日耗出現季節性回落，加之本身庫存處於(yu) 較高水平，短時間內(nei) 補庫需求釋放量有限，下遊化工、水泥等非電企業(ye) 以剛需采買(mai) 為(wei) 主，市場整體(ti) 需求缺乏實質性支撐。數據顯示，2023年7月全社會(hui) 用電量8888億(yi) 千瓦時，同比增長6.5%。分產(chan) 業(ye) 看，第一產(chan) 業(ye) 用電量139億(yi) 千瓦時，同比增長14.0%；第二產(chan) 業(ye) 用電量5383億(yi) 千瓦時，同比增長5.7%；第三產(chan) 業(ye) 用電量1735億(yi) 千瓦時，同比增長9.6%；城鄉(xiang) 居民生活用電量1631億(yi) 千瓦時，同比增長5.1%。1-7月，全社會(hui) 用電量累計51965億(yi) 千瓦時，同比增長5.2%。分產(chan) 業(ye) 看，第一產(chan) 業(ye) 用電量716億(yi) 千瓦時，同比增長12.3%；第二產(chan) 業(ye) 用電量34054億(yi) 千瓦時，同比增長4.6%；第三產(chan) 業(ye) 用電量9368億(yi) 千瓦時，同比增長9.8%；城鄉(xiang) 居民生活用電量7827億(yi) 千瓦時，同比增長2.1%。據Mysteel統計，截止9月1日全國253家電廠樣本區域存煤總計4309.9萬(wan) 噸，日耗208.1萬(wan) 噸，可用天數20.7天。入秋後氣溫轉涼，民用電負荷下降，電廠日耗波動下行，目前終端庫存整體(ti) 水平仍處於(yu) 中高位，部分內(nei) 陸電廠應集團要求進行主動去庫，鑒於(yu) 電廠整體(ti) 庫存壓力較小 ，采購節奏偏緩，部分需求釋放也以剛需和壓價(jia) 采買(mai) 為(wei) 主。水電方麵，受前期持續性降雨影響，相關(guan) 地區水庫水位依然較高，水電得以繼續發力，火力調度偏少，地區火電壓力有所緩解。水泥產(chan) 量方麵，據國家統計局數據顯示，2023年1-7月份，全國水泥產(chan) 量為(wei) 11.27億(yi) 噸，同比增長0.6%；7月份，全國單月水泥產(chan) 量為(wei) 1.76億(yi) 噸，同比下降5.7%。7月份屬於(yu) 傳(chuan) 統淡季，部分地區出現極端高溫和暴雨“洪澇”，市場需求明顯下行，水泥產(chan) 量同步壓減。8月多數企業(ye) 停窯緩解庫位壓力，窯線運轉率同比下降，熟料供應減少，水泥產(chan) 量將同步下降。展望9月份，入秋後氣溫轉涼，民用電負荷下降，電廠日耗波動下行，目前終端庫存整體(ti) 水平仍處於(yu) 中高位，部分內(nei) 陸電廠應集團要求進行主動去庫，鑒於(yu) 電廠整體(ti) 庫存壓力較小，采購節奏偏緩，部分需求釋放也以剛需和壓價(jia) 采買(mai) 為(wei) 主。非電方麵，淡季之下水泥、化工等非電終端觀望情緒濃厚，市場采購積極性明顯不足，市場需求難有實質性提升

4、假期疊加天氣好轉，成品油銷售狀況良好

2023年8月份，成品油銷售指數升至近十一個(ge) 月以來的最高，本月銷售量較上月增加4.4%，增速較上月加快3.0個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月增速加快。從(cong) 終端市場的情況來看，汽油方麵，8月份處於(yu) 暑假旅遊高峰階段，私家車出行頻繁且外出半徑擴大，夏季高溫使得車用空調用油增加，需求旺盛，國內(nei) 汽油行情走勢偏強。加之近期下遊補貨心態尚可，且主營外采增加，煉廠庫存維持低位，隨著氣溫回落暑假結束私家車出行方麵有一定的減少，但是受後期雙節來臨(lin) 支撐，部分廠家或提前備貨，汽油市場行情維持高位。柴油方麵，一方麵受柴油出口利潤樂(le) 觀所提振，國內(nei) 柴油出口量維持高位，市場資源供應收緊；另一方麵立秋以來高溫天氣逐漸消退，戶外基建工程等行業(ye) 開工負荷逐步提升，加之休漁期結束，柴油需求緩慢複蘇，需求方麵有所提升對於(yu) 國內(nei) 柴油市場仍有支撐。出口方麵，中國成品油第三批出口配額終於(yu) 落地，其中一般貿易993萬(wan) 噸，加工貿易累計207萬(wan) 噸，數量共計1200萬(wan) 噸，截止到目前，2023年成品油出口配額累計下發3999萬(wan) 噸，較2022年全年總量增加274萬(wan) 噸，國內(nei) 成品油出口管控進一步鬆動。8月份成品油出口利潤持續向好，在高利潤刺激下，成品油出口單位積極性提升，特別是柴油或出現追加。進入9月份，需求方麵車用空調用油或將小幅減少，但是“金九”部分業(ye) 者或提前補庫,汽油需求有所支撐，後期汽油市場價(jia) 格走勢偏強；柴油方麵，戶外作業(ye) 開工率逐步提升，沿海地區休漁期結束，柴油需求複蘇，支撐國內(nei) 柴油價(jia) 格，柴油市場走勢上漲。

三、商品庫存降幅收窄

2023年8月份，大宗商品庫存指數繼續較上月上升0.4個(ge) 百分點，至99.8%。從(cong) 指數的變化情況來看，本月供需兩(liang) 端均出現增速加快的格局，市場供需銜接仍較為(wei) 順暢，供需仍顯均衡，所以商品庫存量繼續呈現下降趨勢。不過，銷售指數仍高於(yu) 供應指數，但增速明顯弱於(yu) 供應指數，供應端增速快於(yu) 需求端，導致本月商品庫存量降幅收窄。各主要商品中，本月鐵礦石和煤炭庫存量繼續下降，其餘(yu) 品種仍有不同程度的增長。

1、供應增速快於(yu) 需求增長，本月鋼市庫存繼續累積

2023年8月份，鋼鐵庫存量較上月增加0.4%，連續兩(liang) 個(ge) 月增長。西本新幹線監測庫存數據顯示，截至8月31日，全國主要樣本城市螺紋鋼累計庫存584.97萬(wan) 噸，月環比增加1.82萬(wan) 噸，較去年同期增加74.73萬(wan) 噸；線材累計庫存80.78萬(wan) 噸，月環比下降8.98萬(wan) 噸，較去年同期下降39.68萬(wan) 噸；五大鋼材品種累計庫存1197.93萬(wan) 噸，月環比增加7.64萬(wan) 噸，較去年同期增加53.6萬(wan) 噸。從(cong) 鋼廠庫存來看，據中鋼協數據顯示，2023年8月中旬重點鋼鐵企業(ye) 鋼材庫存量為(wei) 1663.02萬(wan) 噸，旬環比增加57.85萬(wan) 噸，上升3.6%；比上月同旬增加96.18萬(wan) 噸，上升6.14%；比去年底增加355.58萬(wan) 噸，上升27.20%；比去年同旬減少69.90萬(wan) 噸，下降4.03%。展望9月份，在平控限產(chan) 的政策壓力下，企業(ye) 生產(chan) 將會(hui) 受到一定限製，而屆時隨著傳(chuan) 統旺季的來臨(lin) ，鋼鐵需求將會(hui) 有所擴張，在此背景下，預計鋼市庫存量將會(hui) 有所下降。

2、需求有保障，鐵礦石庫存量維持低位波動

2023年8月份，鐵礦石庫存量較上月減少2.1%，連續六個(ge) 月呈現下降態勢，顯示在市場需求整體(ti) 向好的背景下，鐵礦石去庫存順利，不過本月因供應增加，鐵礦石庫存降幅和上月相比有所收窄。數據顯示，本月中國45港鐵礦石庫存維持低位波動，目前處於(yu) 近三年同期最低值。截止9月1日，45港鐵礦石庫存總量12126.8萬(wan) 噸，較上月底降低325.2萬(wan) 噸，比今年年初庫存低1003.8萬(wan) 噸，比去年同期庫存低1909.7萬(wan) 噸。本月45港鐵礦石庫存整體(ti) 表現先去庫後累庫趨勢，上旬受台風影響，供應端小幅下降，中下旬集中到港後去庫幅度逐漸減緩出現小幅累庫。短期來看，供應端，鐵礦石到港量將出現先下降後增加，原因是近期三台風擾動，影響到港節奏，9月初到港量小幅下降，中下旬將出現集中到港；需求端，鐵水產(chan) 量先穩後降，原因是目前鐵水仍維持高位波動，支撐短期內(nei) 鐵礦石需求，但考慮現鋼廠虧(kui) 損擴大且31日鋼材表觀消費暫無體(ti) 現旺季特征，預計鐵水產(chan) 量有一定回落的可能性。在供需雙重影響下，港口庫存或將逐步轉向累庫的趨勢。

3、供需銜接較為(wei) 穩定，煤炭庫存量繼續下降，且降幅擴大

2023年8月份，煤炭庫存量較上月減少1.9%，降幅較上月擴大0.7個(ge) 百分點，顯示煤炭市場供需銜接良好，煤炭去庫存進程順利。據Mysteel動力煤港口庫存顯示，截至2023年8月25日，Mysteel統計55個(ge) 港口樣本動力煤庫存5929.6萬(wan) 噸，環比減299.3萬(wan) 噸；其中東(dong) 北區域港口庫存219.0萬(wan) 噸，環比減9.4萬(wan) 噸，環渤海區域港口庫存2424.0萬(wan) 噸，環比減86.3萬(wan) 噸，華東(dong) 區域港口庫存1028.0萬(wan) 噸，環比減10萬(wan) 噸，江內(nei) 區域港口庫存762.6萬(wan) 噸，環比減100.6萬(wan) 噸，華南區域港口庫存1496.0萬(wan) 噸，環比減93萬(wan) 噸。展望9月份，在煤炭先進產(chan) 能的持續釋放及進口煤補充下，煤炭的供給能力將繼續增強，但隨著入秋轉涼，預計需求將會(hui) 有所下降，預計9月份煤炭庫存量將會(hui) 有所增加。

4、需求好轉，車市庫存增速放緩

2023年8月份，汽車庫存量較上月增加0.1%，增速較上月放緩三個(ge) 百分點，顯示隨著本月汽車需求釋放，車市庫存壓力有所緩解。在促消費政策及車企終端優(you) 惠的加持下，8月上半月車市銷量增長明顯，但部分省市受極端降雨天氣影響抑製汽車需求釋放。8下半月，有77.3%的經銷商開啟818購車活動，有效提升客流增加訂單量。疊加暑期出遊、開學季、結婚季等因素驅動購車需求持續釋放。綜上，8月汽車市場整體(ti) 企穩走高，呈現淡季不淡的特點。預計8月乘用車終端銷量在190萬(wan) 輛左右。目前，經銷商經營狀況恢複不及預期。價(jia) 格下探對經銷商新車毛利影響較大，經銷商普遍麵臨(lin) 新車盈利較差、客流不足、庫存壓力加大，以及資金壓力回籠慢等問題。少部分經銷商表示經營狀況較差，運營成本較高、人員流失快的情況較為(wei) 嚴(yan) 重。中國汽車流通協會(hui) 發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA顯示，2023年8月中國汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 56.9%，同比上升2.2個(ge) 百分點，環比下降0.9個(ge) 百分點，庫存預警指數位於(yu) 榮枯線之上，汽車流通行業(ye) 處在不景氣區間。展望後市，9月份處於(yu) 第三季度末，經銷商進車任務量增加。在地方及車企等政策刺激下，車市將繼續釋放市場需求。重慶國際車展、各地小型車展的舉(ju) 辦及新產(chan) 品放量，有效吸引消費者對車市的關(guan) 注度和購車熱情，“金九銀十”有望取得較好表現。本次調查顯示，有87.1%經銷商對即將到來的9月車市持謹慎樂(le) 觀的態度，認為(wei) 9月新車銷量呈現季節性上升，環比增速在5%左右。綜合分析，預計9月份車市庫存壓力有望繼續得到緩解。

從(cong) 以上情況來看，今年淡季市場運行狀況明顯較好，8月份大宗商品市場供需基本麵綜合表現為(wei) 供需雙強的局麵，旺季預期向好，市場供應增速加快，商品需求持續回暖，雖庫存指數出現回升，但整體(ti) 庫存量仍處於(yu) 下降通道，僅(jin) 是降幅出現收窄，之前供需錯配的矛盾正在持續緩和，國內(nei) 大宗商品市場正在出現積極的變化。特別是在各項政策進一步加碼出台、發力落實的背景下，市場人氣不斷提升，需求預期明顯好轉，大宗商品市場持續向好發展。展望9月份，國內(nei) 經濟持續穩定恢複，宏觀情緒有所修複，特別是當前經濟運行中不乏結構亮點，服務業(ye) 快速恢複，高技術產(chan) 業(ye) 投資保持高速增長。8月16日召開的國務院第二次全體(ti) 會(hui) 議提出“確保完成全年目標任務”，凸顯出對穩增長的決(jue) 心。隨著擴內(nei) 需舉(ju) 措落地見效，經濟有望在三季度末企穩回升，全年可以實現5%的增長目標。9月份，在宏觀政策利多的護航下，同時進入季節性施工旺季，市場供需結構將會(hui) 更加合理，供需銜接將會(hui) 更加順暢，大宗商品市場將會(hui) 進一步向好發展運行。不過，強勢美元仍將會(hui) 整體(ti) 利空大宗商品市場，與(yu) 此同時，供應端增速明顯加快，一旦市場需求未如預期般增長，供應壓力將會(hui) 明顯打壓市場向好發展。

1、國內(nei) 經濟持續穩定恢複，宏觀情緒有所修複

华体会登录界面、國家統計局服務業(ye) 調查中心發布的2023年8月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 49.7%，較上月上升0.4個(ge) 百分點，連續3個(ge) 月上升，顯示經濟持續穩定恢複。分項指數變化顯示，市場需求穩中有增，生產(chan) 增長加快，大中小企業(ye) 協同向好運行，市場價(jia) 格聯動上升，企業(ye) 預期較為(wei) 樂(le) 觀，經濟向好回升勢頭將進一步鞏固。8月份，隨著各項穩經濟、擴內(nei) 需政策進一步發力以及高溫多雨天氣過後經濟回歸正常運行，製造業(ye) 市場需求穩中有增。新訂單指數為(wei) 50.2%，較上月上升0.7個(ge) 百分點，在連續4個(ge) 月運行在50%以下後回到擴張區間。從(cong) 指數走勢來看，新訂單指數連續3個(ge) 月上升，顯示經濟內(nei) 生動力趨於(yu) 增強。國外需求也有積極變化，新出口訂單指數為(wei) 46.7%，較上月上升0.4個(ge) 百分點，結束了連續5個(ge) 月的下降勢頭，顯示我國製造業(ye) 出口加快下行態勢有所放緩。8月份，大型企業(ye) 對經濟的支柱作用進一步鞏固，大型企業(ye) PMI為(wei) 50.8%，較上月上升0.5個(ge) 百分點，且生產(chan) 指數和新訂單指數分別上升至53.7%和51.6%的相對高位，顯示大型企業(ye) 供需兩(liang) 端均保持較快增長勢頭。中型企業(ye) PMI為(wei) 49.6%，較上月上升0.6個(ge) 百分點，連續3個(ge) 月上升，生產(chan) 指數和新訂單指數分別為(wei) 51.6%和50.3%，較上月上升2.1和0.9個(ge) 百分點；小型企業(ye) PMI 為(wei) 47.7%，較上月上升0.3個(ge) 百分點，連續2個(ge) 月上升，生產(chan) 指數和新訂單指數分別為(wei) 48.6%和47.5%，較上月上升1.2和1.7個(ge) 百分點。中小企業(ye) 指數變化表明，在壯大民營經濟、紓困中小企業(ye) 的各項政策支持下，中小企業(ye) 供需都趨於(yu) 好轉。綜合來看，大中小企業(ye) 協同向好運行，市場主體(ti) 活力持續釋放。8月份，經濟保持穩定恢複態勢，供需兩(liang) 端向好回升，加上前期的存量政策仍在穩步落實，增量政策如調降利率、優(you) 化外資投資環境、恢複和擴大消費等政策接續推出，企業(ye) 預期比較樂(le) 觀，生產(chan) 經營活動預期指數為(wei) 55.6%，較上月上升0.5個(ge) 百分點，連續2個(ge) 月運行在55%以上。從(cong) 行業(ye) 來看，裝備製造業(ye) 和消費品製造業(ye) 的生產(chan) 經營活動預期指數分別處於(yu) 56%和57%以上；高耗能行業(ye) 生產(chan) 經營活動預期指數連續3個(ge) 月上升，8月份上升至54%以上；高技術製造業(ye) 生產(chan) 經營活動預期指數與(yu) 上月持平，接近53%。從(cong) 企業(ye) 規模來看，大型企業(ye) 和中型企業(ye) 的生產(chan) 經營活動預期指數分別處於(yu) 57%和56%以上，小型企業(ye) 生產(chan) 經營活動預期指數也保持在接近52%的水平。綜合來看，不同行業(ye) 和不同規模的企業(ye) 都對後市持有上升預期。隨著各項政策協同發力，恢複動能有望繼續增強，經濟向好回升勢頭將進一步鞏固。

國信證券數據顯示，8月25日當周宏觀擴散指數連續兩(liang) 周有所回升，說明經濟景氣有所提振，特別是季節性標準化後，繼續上升，表現優(you) 於(yu) 曆史平均水平，更加說明景氣回升態勢良好。8月29日，十四屆全國人大常委會(hui) 第五次會(hui) 議28日審議《國務院關(guan) 於(yu) 今年以來預算執行情況的報告》，明確下一步財政五大重點工作之一，是防範化解地方政府債(zhai) 務風險，主要有三大要點：製定實施一攬子化債(zhai) 方案；中央財政積極支持地方做好隱性債(zhai) 務風險化解工作，督促地方統籌各類資金、資產(chan) 、資源和各類支持性政策措施，緊盯市縣加大工作力度，妥善化解存量隱性債(zhai) 務，優(you) 化期限結構、降低利息負擔，逐步緩釋債(zhai) 務風險。還有，認房不認貸政策已然開啟，此次政策也非常清楚，主要是要滿足剛性和改善性住房需求。該政策內(nei) 容說明，當前對於(yu) 此類政策的調整，總體(ti) 上都是為(wei) 了不斷激活合理住房消費需求。因此該政策實施後，住房消費市場的活躍會(hui) 非常明顯，尤其是一些購房者購房的約束減少了、包袱減輕了，購房的積極性自然會(hui) 提高。對市場而言，“認房不認貸”有利於(yu) 改善性需求的釋放，也符合更好的滿足改善性合理住房需求政策方針，提升市場活躍度，促進房地產(chan) 市場平穩發展。日前，國務院主持召開二次全體(ti) 會(hui) 議，國務院總理李強指出，堅定不移推動高質量發展，大力提升行政效能，為(wei) 完成各項任務提供有力保障。要著力擴大國內(nei) 需求，繼續拓展擴消費、促投資政策空間，提振大宗消費，調動民間投資積極性，紮實做好重大項目前期研究和儲(chu) 備。要著力構建現代化產(chan) 業(ye) 體(ti) 係，加快用新技術新業(ye) 態改造提升傳(chuan) 統產(chan) 業(ye) ，大力推進戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 集群發展，全麵加快製造業(ye) 數字化轉型步伐。展望後市，我們(men) 預計，未來宏觀方麵可能還有後手，將會(hui) 進一步緩解壓力。

2、貨幣和財政政策加力提效，有助於(yu) 大宗商品市場向好運行

近日，央行發布消息稱，決(jue) 定於(yu) 9月16日下調金融機構存款準備金率0.5個(ge) 百分點，並對部分城商行定向下調存款準備金率1個(ge) 百分點，分兩(liang) 次實施到位，合計約釋放長期資金9000億(yi) 元。從(cong) 力度上看，本次降準堪稱近年來規模較大的一次，此次降準意圖使流動性流向製造業(ye) 、小微企業(ye) 、民營企業(ye) 等政策扶持的主體(ti) ，達到結構性寬信用的政策目標，有助於(yu) 大宗商品需求的增加。另外，降準是一種寬鬆的貨幣政策，會(hui) 增加社會(hui) 上的流動資金，為(wei) 了追求較大的收益，則會(hui) 流向大宗商品市場，從(cong) 而推動大宗商品的上漲，因此，降準對大宗商品是利多。在利率下行的情況下，投資者把錢存入銀行的收益會(hui) 減少，而金銀是保值產(chan) 品，所以投資者大量的買(mai) 入，從(cong) 而推動價(jia) 格上漲，是一種利好，因此，降準對有色金屬這些大宗商品是利好。同時，降準（後期甚至降息）利好實體(ti) 經濟，利好上下遊產(chan) 業(ye) 發展，刺激需求，增加了原油、瀝青等大宗商品的需求，因此降準後原油、瀝青短期利好反彈。

日前，麵對財政運行和預算執行中存在的一些困難和問題，財政部表示將積極采取措施加以解決(jue) 。8月30日，財政部在《2023年上半年中國財政政策執行情況報告》提出，將加強財政經濟運行監測和形勢分析，密切跟蹤地方和部門預算執行情況，用好財政資金直達機製，合理加快財政支出進度，全麵提升資金支付效率，推動各項財稅政策盡早落地見效。對於(yu) 債(zhai) 券發行使用，《報告》明確，今年新增專(zhuan) 項債(zhai) 券力爭(zheng) 在9月底前基本發行完畢，用於(yu) 項目建設的專(zhuan) 項債(zhai) 券資金力爭(zheng) 在10月底前使用完畢，研究擴大投向領域和用作項目資本金範圍，引導帶動社會(hui) 投資。截至目前，新增專(zhuan) 項債(zhai) 發行規模已接近3萬(wan) 億(yi) 元，其中8月以來新增專(zhuan) 項債(zhai) 發行額超過4700億(yi) 元，發行明顯提速。市場預計，全年剩下的8000多億(yi) 元債(zhai) 券有望在9月份基本發行完成。按照財政部的安排，2023年全年安排地方政府一般債(zhai) 券限額7200億(yi) 元，與(yu) 上年持平，適度增加地方政府專(zhuan) 項債(zhai) 券規模，新增專(zhuan) 項債(zhai) 務限額38000億(yi) 元，比上年增加1500億(yi) 元。從(cong) 債(zhai) 券使用情況看，上半年各地共發行用於(yu) 項目建設的新增專(zhuan) 項債(zhai) 券2.17萬(wan) 億(yi) 元，累計支持項目近2萬(wan) 個(ge) ，有效帶動擴大了有效投資。為(wei) 加快地方政府債(zhai) 券發行使用進度，財政部表示，將強化地方政府債(zhai) 務管理，開好“前門”、嚴(yan) 堵“後門”，持續較大規模安排新增地方政府債(zhai) 券，建立健全防範化解地方政府債(zhai) 務風險的製度體(ti) 係，堅決(jue) 查處各類違法違規舉(ju) 債(zhai) 行為(wei) ，牢牢守住不發生係統性風險的底線。在《中國地方政府債(zhai) 券藍皮書(shu) （2023）》發布會(hui) 暨專(zhuan) 題研討會(hui) 上，財政部金融司原司長孫曉霞表示，從(cong) 債(zhai) 務資金使用角度看，債(zhai) 務資金隻有用於(yu) 投資性支出而不是消費性支出，才會(hui) 相應形成資產(chan) 、現金流收益，也才能有相應的債(zhai) 務償(chang) 還能力。“因為(wei) 債(zhai) 務資金的投向及其使用效益的不同，會(hui) 對未來債(zhai) 務償(chang) 還能力形成不同的影響。因此，我們(men) 要區別不同用途的債(zhai) 務資金，同時需要長期跟蹤監督對應項目的落實情況，隻有這樣，才能實現債(zhai) 務資金使用的提質增效。”孫曉霞說。8月30日，財政部發布《2023年上半年中國財政政策執行情況報告》，明確指出，要完善地方政府專(zhuan) 項債(zhai) 券項目管理，嚴(yan) 禁將專(zhuan) 項債(zhai) 券用於(yu) 各類樓堂館所、形象工程和政績工程以及各類非公益性資本支出項目，嚴(yan) 格執行違規使用地方政府專(zhuan) 項債(zhai) 券處理處罰機製，全麵壓實主管部門和項目單位管理責任。同時要健全完善常態化監測機製，堅決(jue) 遏製隱性債(zhai) 務增量，穩妥化解隱性債(zhai) 務存量，嚴(yan) 格查處問責違法舉(ju) 債(zhai) 行為(wei) 。

3、國內(nei) 大宗商品市場需求有望季節性回升

進入9月份，隨著傳(chuan) 統旺季來臨(lin) ，我們(men) 認為(wei) 隨著氣溫下降，洪水災後的重建，項目趕工等，大宗商品需求同、環比都有望增加。

根據百年建築調查，建築業(ye) 下遊需求：250家企業(ye) 水泥出庫量為(wei) 562.9萬(wan) 噸，環比增長5.05%（前值增長1.93)，同比下降28.3%（前值下降31.2)。從(cong) 區域上看，僅(jin) 華南受降雨增加影響環比下降，華北、西南、西北、華中、華東(dong) 、東(dong) 北均回升。基建重大項目需求：水泥直供量217萬(wan) 噸，環比增加4.3%（前值增長1.5），同比下降4.8%（前值增長5.5）。一方麵，部分地區賽事召開在即，基建項目有明顯趕工期；另一方麵，新開工項目增多，接力部分竣工項目的商品需求。房建需求：506家攪拌站混凝土發運量為(wei) 220.1萬(wan) 方，周環比增長2.5%（前值增長1.9），同比減少21.5% （前值減少30.5）。從(cong) 區域上看，華北由於(yu) 部分攪拌站拆遷重建，發運量減少，華南雨水增多後發運量減少，而華中、西南、東(dong) 北、西北、華東(dong) 環比均提高。政策中長期利好，下遊采購量連增三周。8月21日-8月27日，8個(ge) 重點城市新建商品房成交（簽約）麵積總計194.23萬(wan) 平方米，周環比增4.7%。同期，8個(ge) 重點城市二手房成交（簽約）麵積總計131.98萬(wan) 平方米，周環比增6.4%。

從(cong) 國家統計局公布的最新的工業(ye) 企業(ye) 產(chan) 成品庫存看，持續回落，7月同比降至1.6%，存貨同比下降0.2%，都處於(yu) 曆史相對較低位置。分行業(ye) 數據顯示，高景氣的運輸設備、電氣機械行業(ye) ，以及低庫存的計算機通信、通用設備等行業(ye) 出現了補庫跡象，說明大宗商品需求整體(ti) 良好。這種態勢還有望繼續，或許在9月份，中間需求會(hui) 有進一步的釋放。

4、強勢美元將會(hui) 整體(ti) 利空大宗商品市場

8月22日10Y美債(zhai) 收益率一度升至4.37%，創2008年後新高。北京時間8月25日22：05，美聯儲(chu) 主席鮑威爾在一年一度的傑克遜霍爾（Jackson Hole）會(hui) 議發表演講。鮑威爾演講過後，美股上漲、美債(zhai) 收益率基本持平，加息預期小幅升溫。彭博調查顯示，市場對Q3和Q4美國實際GDP環比折年率的預期在6月底之後明顯上調，且雙雙由負轉正，即目前市場認為(wei) 美國經濟有較大可能避免衰退。雖然最終是否會(hui) 衰退尚存懸念，但可以確定的是美國經濟短期內(nei) 具有韌性，疊加Q3通脹階段性反彈、美聯儲(chu) 尚未轉向，短期內(nei) 美債(zhai) 收益率大概率保持高位，如果還有加息則可能會(hui) 再創新高。我們(men) 認為(wei) ，9月底之前美股存在季節性調整壓力，在此背景下美債(zhai) 收益率居高不下，無疑會(hui) 進一步加大美股下跌風險，並支撐美元指數保持強勢，人民幣匯率、大宗商品價(jia) 格均麵臨(lin) 較大的壓力。

執筆人：中國物流信息中心  李大為(wei)