由华体会登录界面調查、發布的2018年5月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 103.3%，升幅較上月收縮1.5個(ge) 百分點。各分項指數中，供應指數升幅加大，銷售指數升幅收窄，庫存指數繼續回落。CBMI顯示，當前國內(nei) 大宗商品供應增速加快，但終端需求增速放緩，企業(ye) 加緊出貨，後期市場將顯現供強需弱的局麵，疊加國內(nei) 市場資金緊張以及美元繼續反彈，預計市場將進入調整狀態。

一、商品供應仍在大幅增加

2018年5月份，大宗商品供應指數繼續上升，為(wei) 105.1%，增幅較上月增加0.2個(ge) 百分點。從(cong) 數據的變化情況來看，近期隨著國內(nei) 大宗商品生產(chan) 企業(ye) 開始陸續複產(chan) ，開工情況明顯上升，特別是部分商品生產(chan) 利潤可觀，商品產(chan) 量不斷增加，導致國內(nei) 大宗商品供應仍在大幅增加。從(cong) 各主要商品來看，本月鋼鐵、鐵礦石、原煤、化工供應量繼續增加，且升幅進一步擴大。但成品油、有色金屬和汽車供應量因受產(chan) 品產(chan) 量下降的影響，供應較上月有所減少。

1、鋼鐵供應繼續增長

2018年5月份，鋼鐵供應指數為(wei) 108.0%，升幅較上月擴大1.6個(ge) 百分點，連續三個(ge) 月呈現上升勢頭。從(cong) 當前市場情況來看，鋼廠繼4月份開工率開速回升以後，5月份產(chan) 量進一步擴張，特別是當前鋼廠利潤仍然可觀，鋼廠生產(chan) 熱情高漲，市場供應大幅增加。從(cong) 鋼廠生產(chan) 情況來看，據國家統計局數據，4月份我國粗鋼和鋼材產(chan) 量分別為(wei) 7670萬(wan) 噸和9227萬(wan) 噸，同比分別增長4.8%和8.5%。4月份粗鋼和鋼材日均產(chan) 量分別為(wei) 255.67萬(wan) 噸和307.57萬(wan) 噸，較3月份日均產(chan) 量分別增長7.13%和6.21%。4月份粗鋼日均產(chan) 量已經超過去年10月份采暖季限產(chan) 前的水平。另據中鋼協數據，2018年5月上旬，96家重點監測鋼鐵企業(ye) (集團口徑) 粗鋼日產(chan) 量為(wei) 194.33萬(wan) 噸，旬比增加1.74%。當前鋼廠利潤依然處於(yu) 高位，隨著鋼廠高爐開工率不斷提升，預計5月份粗鋼產(chan) 量將進一步上升。據Mysteel數據顯示，截止5月25日，全國163家鋼廠高爐開工率71.96%，環比增1.79%；高爐產(chan) 能利用率80.41%，環比增加1.43%；鋼廠盈利率84.66%，環比持平；近日河北部分高爐複產(chan) ，後期仍有計劃複產(chan) ，預計開工率小幅升高。不過考慮到6月份青島上合峰會(hui) 及環保嚴(yan) 查等影響，鋼廠開工率後續繼續上升的空間也較為(wei) 有限，預計5、6月份鋼廠生產(chan) 增速或逐步下降，市場供應壓力或將逐步緩解。日前，國家發改委公布鋼鐵行業(ye) 化解過剩產(chan) 能、防範“地條鋼”死灰複燃專(zhuan) 項抽查公開舉(ju) 報方式，並決(jue) 定於(yu) 2018年5月22日至6月15日，組織8個(ge) 抽查組分赴21個(ge) 省（區、市）開展鋼鐵行業(ye) 化解過剩產(chan) 能、防範“地條鋼”死灰複燃專(zhuan) 項抽查。上合峰會(hui) 6月份將在青島舉(ju) 行，周邊劃分為(wei) 核心區、嚴(yan) 控區、管控區，三個(ge) 區域內(nei) 的涉及汙染的企業(ye) 將即將停產(chan) 和限產(chan) ，涉及石化、鋼鐵、化工、焦化、水泥等重點行業(ye) 采取限產(chan) 、限汙或停產(chan) 措施，期限為(wei) 5月25日至6月15日。

2、鐵礦石供應仍在增加

2018年5月份，鐵礦石供應指數為(wei) 108.6%，指數連續四個(ge) 月呈現回升態勢，且本月升幅持續擴大，顯示國內(nei) 鐵礦石市場供應端持續擴張，特別是因為(wei) 冬季限產(chan) 導致國內(nei) 鋼鐵產(chan) 量受限，鐵礦石需求不佳，供應端持續累加。從(cong) 市場情況來看，據國家統計局數據顯示，4月份國內(nei) 鐵礦石產(chan) 量為(wei) 674538萬(wan) 噸，較3月份減少0.87%，同比增長0.8%，但增速較去年同期減緩3.2個(ge) 百分點；另據海關(guan) 數據顯示，4月份，國內(nei) 鐵礦石進口量為(wei) 8292萬(wan) 噸，較去年同期增長0.8%，但較3月下降3.3%。發貨量方麵，截止5月25日當周，澳洲、巴西鐵礦石發貨總量2263萬(wan) 噸，環比減少77.4萬(wan) 噸，其中澳洲發往中國環比減少36.2萬(wan) 噸。年初市場普遍預計鐵礦石今年的總供應增量在4000萬(wan) 噸以上，而今年前四個(ge) 月供應端表現明顯不及預期。一季度礦價(jia) 經曆了大幅下跌後，供應端出現了主動收縮，1-4月份實際進口量隻是和去年同期持平，再加上國產(chan) 礦產(chan) 量同比也出現了大幅回落，綜合來看今年到目前為(wei) 止鐵礦石的總供應量較去年同期有較為(wei) 明顯的下降。從(cong) 我們(men) 調查的鐵礦石供應指數來看，指數持續上升，我們(men) 認為(wei) 這是由於(yu) 長期以來鐵礦石市場維持供應過剩的狀態，導致過去積累的存量壓力太大所致，後期隨著時間的推移，鐵礦石供應端將會(hui) 出現明顯的改觀。

3、成品油供應有所減少

2018年5月份，成品油供應量較上月減少1.9%，成品油供應有所減少。4月份以來，國內(nei) 主營煉廠檢修增多，因此原油加工量較3月份有所減少。4月下旬，塔河石化共計500萬(wan) 噸/年常減壓裝置複工，而高橋石化共計1300萬(wan) 噸/年常減壓裝置依舊在檢修中，同時四川石化及鎮海煉化共計2600萬(wan) 噸/年常減壓裝置已開始檢修。本月主營煉廠檢修增多，故本月原油加工量較上月有所減少，較上年同期水平有所增加。汽油產(chan) 量同比增加，環比減少。據國家統計局數據顯示，4月份國內(nei) 原油加工量為(wei) 4958.4萬(wan) 噸，較3月份減少3.7%；其中汽油產(chan) 量為(wei) 1148.1萬(wan) 噸，環比減少3.4%；柴油產(chan) 量為(wei) 1482.5萬(wan) 噸，環比減少5.0%。從(cong) 當前煉廠情況來看，進入6月份，月初四川石化計劃結束，屆時1000萬(wan) 噸/年常減壓裝置將複工、接近月底吉林石化950萬(wan) 噸/年常減壓裝置計劃開工。遼寧華錦計劃6月10日開始檢修，月底呼和浩特石化也有檢修計劃，預計共計1100萬(wan) 噸/年常減壓裝置進入檢修。綜合來看，6月份國內(nei) 原油加工量將有所增加，成品油供應將會(hui) 增加。

二、市場需求增速回落

2018年5月份，大宗商品銷售指數為(wei) 104.6%，增幅較上月回落2.4個(ge) 百分點。本月商品銷售增速回落一方麵是由於(yu) 今年市場整體(ti) 需求釋放比預期延後，市場需求提速從(cong) 3月下旬才開始，並貫穿整個(ge) 4月份，4月份商品成交量、出庫量都有超季節性的表現，導致銷售量基數較高；另一方麵是由於(yu) 5月份全國高溫多雨天氣增多，幹擾終端戶外施工進度以及資源運輸，同時市場價(jia) 格風險預期增強以及多數工地資金偏緊，導致下遊用戶放緩采購節奏。6月份是傳(chuan) 統的消費淡季，房地產(chan) 投資增速回落，季節性天氣因素幹擾等，令國內(nei) 大宗商品市場後期需求增添陰影。

1、黑色金屬需求增速放緩

（1） 鋼廠訂單增速回落

2018年5月份，鋼鐵銷售量指數為(wei) 102.8%，增速較上月減緩1.9個(ge) 百分點。5月份鋼鐵行業(ye) PMI新訂單指數為(wei) 51.6%，環比回落4.3個(ge) 百分點。5月份國內(nei) 鋼市需求增速放緩，一方麵市場價(jia) 格在走高後高位風險預期增強，終端采購積極性下降；另一方麵多數工地資金偏緊導致回款速度放慢，同樣抑製了市場成交。再加上南方部分地區進入高溫多雨季節，也使得終端需求呈現出相對疲軟的態勢。從(cong) 監測的滬市終端線螺采購數據來看，5月份滬市線螺終端日均采購量大幅下降34.3%。6月份處於(yu) 傳(chuan) 統需求淡季，天氣和資金依然是製約因素，需求層麵預計會(hui) 出現弱勢表現。

（2） 鐵礦石需求增長減緩

2018年5月份，鐵礦石銷售指數為(wei) 104.5%，增速較上月大幅減緩9.0個(ge) 百分點。從(cong) 鐵礦石的市場情況來看，近期國內(nei) 鋼市生產(chan) 旺盛，高利潤的刺激下，國內(nei) 鋼廠生產(chan) 熱情高漲，產(chan) 量增長明顯，鐵礦石需求旺盛。本月指數增速減緩，我們(men) 認為(wei) 主要和上月基數較高有關(guan) 。5月份，鋼鐵行業(ye) 原材料采購量指數為(wei) 53%，環比上升0.5個(ge) 百分點，預示當前鋼鐵原料市場需求旺盛，後期鐵礦石的需求基礎較為(wei) 穩固。不過考慮到6月份青島上合峰會(hui) 及環保嚴(yan) 查等影響，鋼廠開工率後續繼續上升的空間也較為(wei) 有限，預計5、6月份鋼廠生產(chan) 增速或逐步下降，由此預計，後期國內(nei) 鐵礦石需求增速或將繼續放緩。

2、能源需求狀況良好

（1） 煤炭旺季需求旺盛

2018年5月份，原煤銷售量指數為(wei) 113.7%，增速較上月大幅增長12.9個(ge) 百分點，顯示煤炭終端需求情況良好。從(cong) 煤炭市場情況來看，今年煤炭夏季旺季需求提前，特別是電廠日耗遠高於(yu) 近年同期。5月中下旬以來，國家發改委等部門多次發聲抑製煤價(jia) 過快上漲，期貨市場出現短期暴跌現象，港口貿易商受此影響一度出貨態度積極。不過目前由於(yu) 產(chan) 地煤價(jia) 持續上漲，市場看漲情緒依然濃烈，貿易商又回歸惜售狀態。據榆林煤炭交易中心市場消息，5月29日，榆陽區各礦銷售火爆局麵繼續。此前的5月26日至29日，當地多家煤礦也陸續調漲了煤價(jia) 。當前，榆林多地煤礦出現零庫存，“車等煤”現象已延續2周時間。榆陽區、神木地區停產(chan) 檢修煤礦數量增多，部分在產(chan) 煤礦產(chan) 能不正常，銷售普遍良好。目前近30家煤礦時產(chan) 時銷，煤礦幾乎沒有庫存。產(chan) 地供應緊俏的同時，電廠日耗量也持續處於(yu) 較高位置。4月以來，電廠煤炭日耗持續高於(yu) 往年同期水平，特別是5月中旬過後，電廠煤炭日耗超過75萬(wan) 噸，遠高於(yu) 去年同期60萬(wan) 噸的水平。煤炭日耗之所以持續維持高位，一方麵，氣溫偏高，從(cong) 中央氣象台了解，近20天全國氣溫明顯較往年同期偏高，居民用電需求提前增加；另一方麵，工業(ye) 需求強勁，下遊鋼鐵建材水泥等領域盈利增加，帶動行業(ye) 開工率。此外，目前水電啟動不及預期，也使得火電需求量持續攀升。據悉，以往4月份四川、貴州等地已進入豐(feng) 水期，到6月份當地火電利用率將要降到20%左右，但目前當地火電利用率仍在30%以上。後期來看，即將進入夏季高溫期，居民用電需求將繼續增加，加之工業(ye) 需求旺盛，高日耗不可避免，預計夏季電廠煤炭日耗將進一步提升。

（2） 成品油需求增速加快

2018年5月份，成品油銷售量較上月增加3.3%，增幅較上月擴張0.6個(ge) 百分點，指數連續三個(ge) 月呈現上升態勢，顯示近期國內(nei) 成品油需求旺盛。5月份以來，汽、柴油需求隨著氣溫的升高好轉，尤其是國內(nei) 出現了幾天高溫期，利好油品終端需求的擴大。另外，國際油價(jia) 的不斷上漲，促進業(ye) 者購進，批直環節購銷較前期好轉，多地月度任務完成度良好。進入6月份，隨著氣溫的進一步升高，夏季駕車高峰即將到來、戶外基建工程以及工礦企業(ye) 為(wei) 趕工期也將提升開工率。與(yu) 此同時，物流等行業(ye) 也將提振汽、柴油市場的終端需求。

3、有色金屬需求增速回落

2018年5月份，有色金屬銷售量較上月增長1.6%，增速回落4.7個(ge) 百分點。從(cong) 有色金屬的市場需求來看，據國家統計局數據顯示，4月份國內(nei) 銅材產(chan) 量為(wei) 153.2萬(wan) 噸，較3月份減少4.7萬(wan) 噸；當月鋁材產(chan) 量為(wei) 449.3萬(wan) 噸，較上月減少15.7萬(wan) 噸，同比增長0.8%，增速較去年同期回落6.8個(ge) 百分點。房地產(chan) 方麵，1-4月房地產(chan) 投資名義(yi) 增長10.3%，較一季度增速下降0.1%，受政策調控影響該增長不可持續，此外新開工麵積、商品房銷售麵積、商品房銷售額增速整體(ti) 放緩，增速分別下降2.4%、2.3%、1.4%。汽車方麵，4月汽車產(chan) 銷同比分別增長12.3%、11.5%，1-4月產(chan) 銷同比分別增長1.8%和4.8%,汽車行業(ye) 表現中規中矩，但是一季度正處於(yu) 汽車產(chan) 銷周期性下行軌道低點，後續增長較難持續。另外，汽車增速下降風險來自我國官方降低汽車進口關(guan) 稅、降低汽車外資準入門檻，後期國內(nei) 汽車產(chan) 銷或繼續受到衝(chong) 擊。此外，據調研空調企業(ye) 反饋，目前基本維持滿產(chan) 水平生產(chan) ，訂單較為(wei) 充裕，但不及去年同期水平。

4、化工市場銷售量繼續保持高增長

2018年5月份，化工銷售量指數為(wei) 109.9%，較上月大幅增長9.9%，增速較上月提升2.8個(ge) 百分點，連續三個(ge) 月保持較高增速，顯示近期國內(nei) 化工市場終端需求狀況良好。從(cong) 當前化工市場調研情況來看，當前下遊開工變化不大，部分下遊大廠開工維持在8成及以上，中小企業(ye) 開工相對偏低，近期華東(dong) 部分地區受環保政策影響，部分中小企業(ye) 開工率略受影響。不過6月份，青島將迎來上合峰會(hui) ，環保將會(hui) 進一步嚴(yan) 查，後期需要關(guan) 注山東(dong) 地區臨(lin) 近青島的製品企業(ye) 是否會(hui) 出現限產(chan) 情況，預計6月份化工行業(ye) 難以保持高增速。

三、市場仍在去庫存

2018年5月份，大宗商品庫存指數兩(liang) 連跌至97.4%，為(wei) 2017年以來的最低點，顯示當前國內(nei) 大宗商品市場庫存壓力繼續緩解。各主要商品中，除化工和汽車庫存略有增加外，其餘(yu) 品種均有不同程度的減少。

1、鋼鐵庫存繼續下降

2018年5月份，鋼鐵庫存指數繼續下滑，跌至97.9%，為(wei) 2017年以來的最低點，顯示鋼鐵行業(ye) 產(chan) 業(ye) 鏈庫存繼續減少，市場庫存壓力明顯減輕。據西本新幹線監測庫存數據顯示，截至5月25日，國內(nei) 主要鋼材品種庫存總量為(wei) 1134.12萬(wan) 噸，較4月末減少276.33萬(wan) 噸，降幅19.59%，較去年同期增加100.27萬(wan) 噸，增幅9.7%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為(wei) 566.48萬(wan) 噸、164.93萬(wan) 噸、206.06萬(wan) 噸、112.31萬(wan) 噸和84.34萬(wan) 噸，較4月末分別下降24.58%、22.87%、14.44%、3.88%和3.94%。本月主要是螺紋、線材和熱軋庫存降幅較大，尤其是螺紋鋼連續九周庫存降幅都在40萬(wan) 噸以上，相對來看冷軋和中板庫存降幅相對較小。從(cong) 鋼廠庫存來看，據中鋼協數據顯示，截止5月上旬末，重點企業(ye) 鋼材庫存為(wei) 1361萬(wan) 噸，比上一旬增加117.16萬(wan) 噸，增幅9.42%；較4月上旬末減少77萬(wan) 噸，降幅5.35%；較去年同期減少7.4萬(wan) 噸，降幅0.54%。鋼廠庫存整體(ti) 相對偏低，為(wei) 鋼廠挺價(jia) 提供有力支撐。與(yu) 去年同期相比較，全國鋼材市場庫存增加131萬(wan) 噸，鋼廠庫存減少7萬(wan) 噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期增加124萬(wan) 噸，而上月為(wei) 增加191萬(wan) 噸。

2、成品油庫存下降

2018年5月份，成品油庫存指數為(wei) 98.9%，為(wei) 近七個(ge) 月以來的最低。數據顯示，供應下降、需求增加，當前國內(nei) 成品油庫存有所減少。中國石油庫存數據顯示，截止4月末國內(nei) 汽柴煤油庫存環比下降7.87%。其中，汽油庫存環比微降，柴油庫存環比降幅較大，煤油庫存環比下降。從(cong) 供應來看，由於(yu) 原油加工量環比下降，4月汽柴煤油產(chan) 量環比下降。從(cong) 需求來看，天氣逐漸轉暖，且受“五一”假日因素提振，國內(nei) 汽油需求回升。柴油方麵，4月國內(nei) 工礦、基建開工率繼續提升，且春耕春播全麵展開均對柴油終端需求形成支撐。綜合來看，監測範圍內(nei) 汽油庫存環比微降，柴油庫存環比明顯下降。

3、汽車庫存有所增加

2018年5月份，汽車庫存量較4月份增加3.0%，汽車市場庫存壓力再度加大。據中國汽車流通協會(hui) 發布的“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示， 2018年5月汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 53.7%，環比下降0.9個(ge) 百分點，同比上升1.9個(ge) 百分點，庫存預警指數位於(yu) 警戒線之上。從(cong) 市場情況來看，經銷商反映5月市場與(yu) 預期相差較大，五一小長假並沒有帶動汽車市場的銷量。進口車關(guan) 稅調整政策拉長了進口車客戶的觀望期；部分地區因為(wei) 房產(chan) 投資熱情上升，影響消費者在購車上的投資；部分地區進入農(nong) 忙季節，農(nong) 村消費者到店率下降。5月汽車價(jia) 格持續下降，經銷商經營壓力依然較大。調查顯示，經銷商預計6月市場需求與(yu) 5月持平，汽車市場還會(hui) 繼續平淡，特別是進口車客戶受關(guan) 稅調整政策影響，客流會(hui) 繼續下滑，客戶關(guan) 注7月份車價(jia) 情況，觀望較多。不過，6月份麵臨(lin) 第二季度及上半年的銷量衝(chong) 刺，必然會(hui) 導致價(jia) 格的競爭(zheng) ，由此預計汽車庫存或將有所減少。

從(cong) 以上情況來看，預計6月份國內(nei) 大宗商品市場將呈現供強需弱的格局，疊加半年末市場資金緊張以及美債(zhai) 收益率持續上揚和歐元區各國經濟數據弱於(yu) 預期將令美元持續反彈，我們(men) 認為(wei) 國內(nei) 大宗商品市場調整壓力將逐漸增大，後期價(jia) 格或將轉入弱勢震蕩格局。不過，5月份製造業(ye) PMI指數上升，預示國內(nei) 宏觀經濟整體(ti) 運行態勢穩健，加之中美貿易爭(zheng) 端達成共識，宏觀風險進一步降低，大宗商品價(jia) 格底部支撐強烈。

1、國內(nei) 資金麵偏緊格局短期難有明顯緩解

4月中旬，央行置換降準並未改變市場資金總體(ti) 偏緊格局。一方麵，5月中旬之後，市場利率總體(ti) 呈現回升態勢。上海銀行間同業(ye) 拆借利率的各期限利率均有不同程度回升；10年期和1年期國債(zhai) 收益率的差值較5月中旬收窄30個(ge) 基點。另一方麵，截止到4月份，M1-M2的差值已經連續三個(ge) 月位於(yu) 0軸下方，從(cong) 以往經驗來看，這可能預示著工業(ye) 品價(jia) 格下跌趨勢已經形成。同時，近期各地頻繁出現的信用債(zhai) 違約事件也是資金麵偏緊的一個(ge) 很好佐證。

另外，從(cong) 市場情況來看，部分生產(chan) 以及終端企業(ye) ，特別是有部分鋼材、有色金屬等下遊企業(ye) 存在項目回款周期長，新建項目啟動緩慢現象，且開始由東(dong) 北、西北向江浙地區蔓延的態勢。6月份之後，市場預計美聯儲(chu) 將啟動年內(nei) 第二次加息，國內(nei) 銀行也將麵臨(lin) 半年度考核，因此，若無其他調控政策出台，資金緊張問題將成為(wei) 後期影響國內(nei) 大宗商品需求的一個(ge) 利空因素。

2、美聯儲(chu) 6月加息幾無懸念，美元走強動能仍存

從(cong) 近期數據來看，美國經濟複蘇態勢良好，對美元形成強有力的支撐。美國4月失業(ye) 率為(wei) 3.9%，創2000年以來的新低，美國勞動力市場表現依然強勁。美國5月Markit製造業(ye) PMI初值為(wei) 56.6，略超預期值56.5，美國製造業(ye) 仍呈顯著擴張態勢。從(cong) 通脹數據來看，美國4月CPI同比上升2.5%，核心CPI同比上升2.1%，基本符合預期。並且美聯儲(chu) 更加青睞的通脹指標PCE物價(jia) 指數，已達其目標值2%，使得美聯儲(chu) 6月加息基礎更加堅實。近期公布的美聯儲(chu) 5月會(hui) 議紀要顯示，多數委員認為(wei) 下一次加息可能較快到來，但對於(yu) 未來通脹暫時超過2%表示可以容忍，因為(wei) 這有助於(yu) 提高長期的通脹預期。目前美聯儲(chu) 對收益率曲線的走平表示擔憂，如果加息過快或將使得長短端利率進一步收窄，這可能會(hui) 帶來經濟衰退的風險，也會(hui) 影響美聯儲(chu) 的加息節奏。因此，收益率曲線的變動值得持續關(guan) 注。

總之，美國經濟呈持續向好趨勢，而歐洲方麵經濟增速呈持續放緩趨勢。歐元區5月Markit製造業(ye) PMI初值下降至55.5，不及預期的56.1，且低於(yu) 前值56.2，歐元區製造業(ye) 雖仍呈擴張態勢，但擴張步伐持續減緩。失業(ye) 率維持低位，歐元區3月失業(ye) 率為(wei) 8.5%，同比下降0.9%，仍為(wei) 2008年以來的最低位，歐元區就業(ye) 市場表現較好。但從(cong) 通脹數據來看，下行壓力較大，歐元區4月CPI初值為(wei) 1.2%，符合預期，卻低於(yu) 前值的1.3%。歐央行4月貨幣政策會(hui) 議紀要顯示，歐元區經濟前景不確定性已經上升，經濟增長可能進一步放緩，但歐央行仍然認為(wei) 經濟增長的基礎較為(wei) 堅實，通脹上升壓力仍存，因此歐洲央行將在今年年底前結束資產(chan) 購買(mai) 計劃。

總的來說，美國強勁的經濟數據使得美聯儲(chu) 加息基礎堅實，而歐元區經濟增長放緩令歐元走弱，對美元存在較好支撐，大宗商品市場仍將承壓。

3、環保效應邊際遞減，高利潤刺激供應繼續增加

5月份以來，環保限產(chan) 再度呈現階段性收緊態勢，江蘇、河北、山東(dong) 以及兩(liang) 廣相繼出台環保限產(chan) 政策，特別是多地采取措施，防止地條鋼死灰複燃。不過，目前環保限產(chan) 對於(yu) 市場的刺激作用逐漸減弱，且在影響供給的同時對需求同樣產(chan) 生影響，因此，環保限產(chan) 政策更多的是對價(jia) 格短期產(chan) 生擾動，故對於(yu) 此輪環保限產(chan) 也不宜報過高期望，特別是當前商品生產(chan) 利潤較為(wei) 樂(le) 觀，部分商品生產(chan) 裝置的春季檢修進入尾聲，生產(chan) 裝置即將重啟。因此，預計6月份市場供應仍將繼續增加，但環保限產(chan) 因素可能對衝(chong) 部分產(chan) 量的增長。

4、季節性需求淡季來臨(lin) ，需求大概率走弱

采暖季限產(chan) 結束後，4月份以來，國內(nei) 大宗商品需求超預期釋放。5月份，受多重因素影響，市場需求增速有所回落，且這種回落趨勢或將延續一段時間。根據國家統計局的數據，1-4月份，全國房地產(chan) 開發投資30592億(yi) 元，同比名義(yi) 增長10.3%，增速比1-3月份回落0.1個(ge) 百分點，同期銀行信貸增速也出現下滑，針對房地產(chan) 的信貸定向繼續緊縮，房地產(chan) 資金緊張問題突出。同時住建部前後約談12個(ge) 城市，堅定房地產(chan) 調控目標不動搖、力度不放鬆，並提出了一係列具體(ti) 措施，多地也發布新政，密集調控樓市；其次，自2017年11月開始的PPP項目清理工作取得了顯著成果，根據財政部公布的數據，截至4月23日，各地累計清理退庫項目1695個(ge) ，涉及投資額1.8萬(wan) 億(yi) 元，需要整改項目2005個(ge) ，涉及投資額3.1萬(wan) 億(yi) 元；再次，6月份是傳(chuan) 統的需求淡季，全國大範圍出現高溫天氣，長江中下遊、華南等地降雨增多，對戶外施工和資源運輸形成幹擾。受資金減少和高溫雨水天氣的製約，國內(nei) 大宗商品需求或將出現持續偏弱格局。