2022年上半年即將結束。回顧上半年，受國際環境複雜嚴(yan) 峻、國內(nei) 疫情衝(chong) 擊等超預期因素的影響，經濟運行下行壓力加大。麵對困難局麵，我國出台穩住經濟一攬子政策措施，各地方也出台了配套舉(ju) 措，助推經濟運行向好因素增多、市場信心增強。

當前國際環境仍然複雜嚴(yan) 峻、通脹走高，下半年經濟形勢走勢如何？我國宏觀政策該如何應對？6月26日，《證券日報》記者分別就此采訪了巨豐(feng) 投資首席經濟學家邱曉華、摩根士丹利證券首席經濟學家章俊、中航證券首席經濟學家董忠雲(yun) 、川財證券首席經濟學家陳靂、中信證券首席經濟學家明明、粵開證券首席經濟學家羅誌恒、IPG中國首席經濟學家柏文喜、香港中睿基金首席經濟學家徐陽。八位首席經濟學家普遍認為(wei) ，今年上半年GDP增速或在3%左右，下半年財政、貨幣政策需要加大力度，經濟恢複步伐將加快。

同比增1%至2%

麵對外部環境複雜嚴(yan) 峻和國內(nei) 疫情衝(chong) 擊帶來的經濟下行壓力，在原有的穩增長政策措施基礎上，5月份國務院進一步出台《紮實穩住經濟的一攬子政策措施》，包含了6方麵33項具體(ti) 舉(ju) 措，各地也在積極落實中央要求，結合地方出台穩定經濟的措施。這些措施有望在6月份逐步顯效，將促進經濟恢複向好。

陳靂表示，盡管前期疫情帶來的擾動還未完全消退，但是企業(ye) 生產(chan) 複蘇趨勢不變，預計今年上半年GDP增速是3.5%。

董忠雲(yun) 認為(wei) ，6月份，商品房銷售出現明顯回暖，有望加快推動內(nei) 需的修複。隨著穩增長政策的不斷落地，二季度經濟呈現先下後上的運行格局，預計二季度GDP增速在2%以下，上半年GDP增速或在3%左右。在經濟繼續改善和基數效應的影響下，預計下半年GDP增速將有明顯回升。

“隨著穩增長政策不斷發力，5月份經濟有所恢複。”羅誌恒預計，二季度GDP同比增長1%至2%，上半年在3%左右，三四季度增速有望恢複到5%，全年呈V型走勢。

邱曉華也認為(wei) ，從(cong) 5月份數據可以看出經濟恢複趨勢明顯。預計二季度GDP同比增長在1%-2%。三四季度GDP增速要達到7%，才能確保全年GDP增速保持在5.5%以上。

明明認為(wei) ，上半年我國經濟麵臨(lin) 較大的困難和挑戰，一季度GDP僅(jin) 實現了4.8%的增速。二季度以來，不少經濟指標在4月份、5月份都落入負增長區間。在這種情況下，我國及時采取了有力措施，5月份以來物流和供應鏈問題有了顯著緩解，隨著對投資和消費的支持措施逐步落地，預計二季度GDP增速有望實現小幅正增長。

下半年市場焦點將集中在政策落實和傳(chuan) 導，為(wei) 實現全年5.5%左右的經濟增速目標，宏觀政策下半年將如何發力？

“貨幣政策方麵，應繼續加大金融對實體(ti) 經濟的支持力度。”羅誌恒認為(wei) ，下半年可考慮進一步降準降息，降低實體(ti) 融資成本，提振信貸需求。同時，使用更多結構性工具，疏通“寬貨幣”向“寬信用”的傳(chuan) 導渠道，引導金融機構加大對實體(ti) 經濟特別是小微企業(ye) 、科技創新、綠色發展的支持。

董忠雲(yun) 認為(wei) ，外部流動性快速收緊會(hui) 對國內(nei) 流動性寬鬆帶來一定的約束，內(nei) 部流動性可以維持目前的充裕狀態，為(wei) 寬信用提供基礎，同時可繼續適當引導LPR(貸款市場報價(jia) 利率)下調，推動金融向實體(ti) 經濟讓利。

在章俊看來，下半年政策主要還是以財政為(wei) 主，更重要的是打通貨幣政策傳(chuan) 導機製來推動貨幣配合財政政策實施。5月份貨幣信貸數據顯示居民和企業(ye) 加杠杆意願不足，未來在增量政策方麵主要還是集中在財政方麵，可能會(hui) 發行特別國債(zhai) 和提前下達2023年的新增專(zhuan) 項債(zhai) 額度來加大基建投資力度。

董忠雲(yun) 也認為(wei) 財政政策方麵可考慮發行特別國債(zhai) ，擴大財政支出能力。同時，應重點加強保主體(ti) 、促就業(ye) 方向的財政支出力度。針對企業(ye) 部門，應積極通過稅收、補貼、融資等多方麵改善企業(ye) 現金流。應加快各地政府性融資擔保基金的發展，完善政府性融資擔保體(ti) 係，為(wei) 困難企業(ye) 提供融資擔保增信、流動性支持等服務。針對居民部門，可考慮通過發放消費券等形式進一步加大對居民的消費補助力度。

“預計投資者和市場接下來關(guan) 注的焦點主要集中在前期政策的落實以及政策的傳(chuan) 導。”章俊舉(ju) 例說，目前銀行間市場流動性充裕且利率已經處於(yu) 曆史相對低位，投資者會(hui) 更加關(guan) 注未來貨幣政策傳(chuan) 導機製是否能打通，配合財政政策的實施來扭轉融資需求低迷的局麵，並有效降低企業(ye) 融資成本。

柏文喜表示，下半年市場普遍期望財政、貨幣等宏觀政策能夠進一步發力。建議在加快推動市場信心修複的基礎上，綜合施策來激發市場主體(ti) 活力與(yu) 創新動力。

基建投資是穩增長重要抓手

從(cong) 微觀層麵來看，促進經濟增長的關(guan) 鍵點在哪裏？在多位首席經濟學家看來，基建投資是重要發力點之一。

“基建投資是當前我國經濟穩增長的重要抓手，能夠提高經濟的潛在增長率。今年已下達的3.45萬(wan) 億(yi) 元專(zhuan) 項債(zhai) 券將在6月底前基本發行完畢，後續將加快使用進度，促進有效投資。”陳靂認為(wei) ，未來水利領域有望成為(wei) 基建投資的重點方向，一是重大水網建設工程，繼續發揮穩增長穩就業(ye) 的牽頭作用。二是縣城、農(nong) 村水利設施工程建設和現代化改造。此外，基礎設施REITs試點範圍可能進一步擴大，增強市場活力。

今年以來，我國水利建設全麵提速。水利部數據顯示，前5個(ge) 月完成水利建設投資金額3108億(yi) 元，同比增加54%。近日，多項重大水利工程開工。例如6月25日，黃河下遊引黃涵閘改建工程、湖南大興(xing) 寨水庫工程、安徽包澮河治理工程開工建設，均為(wei) 國務院部署實施的150項重大水利工程之一。

董忠雲(yun) 表示，基建投資需擴大領域，應與(yu) 我國加大科技創新、推進新基建的方向相結合。

徐陽建議，傳(chuan) 統基建方麵應撬動更多金融資源來引導增強市場對基建投資的信心。同時，在新基建方麵積極鼓勵民間資本參與(yu) ，拉動更多的市場投入，從(cong) 而更有效地實現穩投資。

章俊表示，可通過促進消費和有效投資來拉動需求。例如，放寬汽車限購和免征乘用車購置稅，因城施策支持剛性和改善性住房需求，優(you) 化審批和新開工一批大型基建項目等。

明明認為(wei) ，微觀上促進經濟複蘇最關(guan) 鍵的還是穩就業(ye) 和穩市場主體(ti) 。一方麵今年大學生畢業(ye) 人數將繼續創曆史新高，另一方麵市場主體(ti) 經營壓力較大。發力點應聚焦在穩定市場主體(ti) 和創造新的就業(ye) 崗位上麵。

輸入性通脹風險相對可控

近期，各國相繼公布5月份物價(jia) 數據，高通脹成為(wei) 普遍現象。如，5月份，美國、英國CPI同比漲幅分別達8.6%、9.1%，再創新高。其中，美國物價(jia) 超預期上行，繼3月份之後再度創下40年來新高。在此背景下，是否會(hui) 對我國形成輸入性通脹壓力是市場關(guan) 注的焦點。

“下半年我國麵臨(lin) 的輸入性通脹風險主要來自於(yu) 國際油價(jia) 和糧價(jia) 。”羅誌恒分析稱，油價(jia) 方麵，地緣衝(chong) 突導致國際原油供應緊張，而OPEC和美國頁岩油均未明顯增產(chan) ，隨著交通出行等需求恢複，油價(jia) 將繼續震蕩向上。糧價(jia) 方麵，地緣衝(chong) 突、成本上升、氣候變化、投機交易四方麵因素或影響全球糧食供需格局。

在明明看來，輸入性通脹壓力確實存在，目前相對可控。

“能源方麵，我國能源結構以煤炭為(wei) 主，油價(jia) 對國內(nei) 能源價(jia) 格的衝(chong) 擊相對可控，近期我國有力保障了煤炭供給，價(jia) 格持穩。”明明表示，糧食方麵，我國對糧食保供穩價(jia) 高度重視，國內(nei) 主糧自給率較高，而且糧食在CPI中的權重並不大。在應對方法上，隻要延續上半年以來的保供穩價(jia) 措施，輸入性通脹風險能夠得到有效控製。

徐陽亦持相似觀點。他表示，“由於(yu) 我國糧食、煤炭等都已基本實現自給自足，有足夠空間應對外圍的高通脹。因此我國在輸入性通脹方麵並不會(hui) 出現整體(ti) 性風險，未來影響也不會(hui) 特別大，但需保持警惕。”

柏文喜認為(wei) ，當前國際能源價(jia) 格和大宗原材料價(jia) 格高位運行且有波動風險，國際糧價(jia) 有再創新高的可能，國內(nei) 輸入性通脹壓力仍然不小。為(wei) 此需要積極應對，提升國內(nei) 能源產(chan) 品產(chan) 能和供應保障能力，一方麵推動大宗原材料和進口糧食來源的多元化，另一方麵鼓勵國內(nei) 生產(chan) 以穩定供應，從(cong) 而推動國內(nei) 物價(jia) 漲幅保持在合理區間。