由华体会登录界面調查、發布的2018年7月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 101.7%，指數為(wei) 近五個(ge) 月以來的最低水平，顯示市場下行壓力依然存在。各分項指數中，銷售指數、庫存指數止跌反彈，供應指數、價(jia) 格指數有所回落。從(cong) 本月指數的變化情況來看，雖然綜合指數繼續回落，但需求端淡季不淡，市場銷售增速加快，銷售指數高出供應指數0.8個(ge) 百分點，顯示終端需求正在平穩釋放，市場整體(ti) 表現超出預期。後期隨著環保政策高壓常態化，國家釋放寬鬆信號，市場信心明顯增強，國內(nei) 大宗商品價(jia) 格行情或將表現為(wei) 震蕩趨漲的態勢。

一、供應增速繼續減緩

2018年7月份，國內(nei) 大宗商品供應量較上月增長1.5%，增速回落2.7個(ge) 百分點，增速連續兩(liang) 個(ge) 月出現回落，顯示受各地環保限產(chan) 措施以及夏季高溫影響，當前部分商品產(chan) 量有所減少，市場供應壓力有所緩解。不過，當前的高利潤仍是企業(ye) 積極生產(chan) 的動力所在，供應端正麵臨(lin) 高利潤驅動與(yu) 環保高頻限產(chan) 的博弈，短期內(nei) 供應量難以大幅下降，但在供給側(ce) 改革的大環境下，過剩產(chan) 能的壓縮是大勢所趨，將緩解國內(nei) 市場不斷加大的供應壓力。從(cong) 各主要商品來看，本月鐵礦石、成品油和汽車供應量均有所下降，鋼鐵、原煤和化工供應量繼續增加，但增速有所回落，有色金屬供應增速則較上月所有加快。

1、鋼鐵供應增速減緩

2018年7月份，鋼鐵供應指數為(wei) 102.4%，指數為(wei) 近五個(ge) 月以來的最低水平。從(cong) 指數的變化情況來看，國內(nei) 鋼鐵供應量已連續五個(ge) 月呈現上漲態勢，但本月和上月相比增速回落3.3個(ge) 百分點。顯示鋼鐵生產(chan) 保持旺盛，市場供給相對充足，但近期受環保整治和環保限產(chan) 力度加大的影響，市場供應增速減緩。從(cong) 鋼廠生產(chan) 情況來看，據國家統計局數據顯示，6月份，我國粗鋼日均產(chan) 量267.33萬(wan) 噸，環比上升2.15%，已經連續三個(ge) 月創曆史新高；6月份鋼材日均產(chan) 量318.37萬(wan) 噸，環比上升1.67%。另據中鋼協數據顯示，2018年7月上旬96家重點監測鋼鐵企業(ye) (集團口徑)粗鋼日產(chan) 量為(wei) 197.44萬(wan) 噸，旬環比增長0.99%。由此可見，當下雖國內(nei) 天氣高溫酷熱，但鋼廠主動停產(chan) 檢修較少，加之國內(nei) 現貨價(jia) 格持續走高，鋼廠盈利能力居高不下，高爐開工率維持相對高位，導致當前國內(nei) 鋼鐵供應持續增加。不過，7月3日，國家發布《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，意味著環保限產(chan) 將趨於(yu) 常態化。在空氣質量較好的7月，唐山市突然傳(chuan) 出限產(chan) 消息，曆時43天，同時，常州鋼廠實行30%-50%限產(chan) ，汾渭平原環保督察，徐州鋼廠複產(chan) 低於(yu) 預期。新一輪環保整治使得供給在短期內(nei) 得到抑製，多地鋼廠檢修、搬遷、整改，產(chan) 能釋放受到控製，受此影響近期國內(nei) 鋼鐵產(chan) 量出現下滑態勢，使得淡季供應格局出現變化。據中鋼協數據顯示，7月中旬重點鋼企粗鋼日均產(chan) 量為(wei) 195.63萬(wan) 噸，較上一旬減少0.92%。綜合來看，國家環保政策持續發力，並呈現常態化和區域擴大化，基於(yu) 環保督查常態化，采暖季和非采暖季均有環保限產(chan) ，預計，下月國內(nei) 鋼市供給量或將繼續縮減。

2、鐵礦石供應出現下降格局

2018年7月份，國內(nei) 鐵礦石供應量較上月減少1.4%，時隔五個(ge) 月後再度出現下降格局，顯示在產(chan) 量和進口量雙雙減少後，加之國內(nei) 鋼廠受利潤刺激，生產(chan) 熱情高漲，當前國內(nei) 鐵礦石供應量開始下降，市場供應壓力有所緩解。據國家統計局數據顯示，6月份國內(nei) 鐵礦石產(chan) 量為(wei) 6550.2萬(wan) 噸，連續兩(liang) 個(ge) 月下降，較6月份減少2.6%，同比大幅減少10.3%。另據海關(guan) 數據顯示，6月份我國鐵礦石進口量8324.2萬(wan) 噸，同比減少1146萬(wan) 噸，下降12.1%；環比減少1089萬(wan) 噸，日均環比下降8.62%。發貨量方麵，7月以來，澳洲、巴西發貨量銳減，平均每周下降400萬(wan) 噸。不過從(cong) 後期情況來看，受各地環保限產(chan) 措施以及夏季高溫影響，鋼鐵產(chan) 量會(hui) 有所減少，鐵礦石需求預期下降。與(yu) 此同時，進入8月份以後，四大礦山發貨量也將恢複。因此，在環保限產(chan) 維持常態化，限製產(chan) 能不斷增加，後期國內(nei) 鐵礦石供應壓力加大將是大概率事件。

3、成品油供應量再度轉降

2018年7月份，國內(nei) 成品油供應指數為(wei) 97.5%，指數跌至近五個(ge) 月以來的最低水平，受煉廠檢修以及原油價(jia) 格大漲導致購油成本上升的影響，本月國內(nei) 成品油供應有所減少。6月上旬，四川石化、鎮海煉化共計1940萬(wan) 噸/常減壓裝置複工，茂名石化、吉林石化共計1250萬(wan) 噸/常減壓裝置於(yu) 6月中下旬陸續複工，而月底呼和浩特石化計劃檢修，500萬(wan) 噸/常減壓裝置停工，本月國內(nei) 主營煉廠開工負荷有所上漲，但地方煉廠開工率明顯下滑，且原油價(jia) 格大漲導致購油成本上升，故本月原油加工量環比減少。據國家統計局數據顯示，6月份國內(nei) 原油加工量為(wei) 4977.9萬(wan) 噸，較5月份減少1.7%。當月國內(nei) 汽油產(chan) 量為(wei) 1142.8萬(wan) 噸，環比微幅減少0.2%；柴油產(chan) 量為(wei) 1483.1萬(wan) 噸，環比減少2.1%，同比減少1.9%。日前華北石化500萬(wan) 噸/年常減壓裝置依舊處於(yu) 檢修狀態，呼和浩特石化有計劃在8月25日複工，屆時500萬(wan) 噸/年常減壓裝置將逐步複工。不過，大慶石化、遼河石化以及荊門石化共計1600萬(wan) 噸/年常減壓裝置進入檢修期。相對於(yu) 7月份，8月份國內(nei) 煉廠原油加工量勢必有所減少，汽油產(chan) 量將繼續減少。

二、需求增速有所加快

2018年7月份，大宗商品銷售量較上月增長2.3%，增速加快0.2個(ge) 百分點，顯示市場需求淡季不淡，市場銷售較上月有所回升。從(cong) 各品種來看，各主要商品銷售均呈現增長態勢，特別是鋼鐵和汽車銷售量較上月增長明顯。從(cong) 本月市場情況來看，整體(ti) 需求略有回暖，尤其是進入後半月，終端需求回升明顯。再加上當前市場資金預期較前期有一定改觀，這一定程度上也為(wei) 需求提供一定支撐。與(yu) 此同時，盡管1-6月份房地產(chan) 投資增速小幅下滑，但房地產(chan) 施工麵積以及房地產(chan) 土地購置麵積環比小幅增長，房地產(chan) 市場投資維持相對高位。近期，國內(nei) 貨幣政策表現寬鬆，國常會(hui) 會(hui) 議進一步釋放寬鬆的信號，下半年基礎建設投資資金將有所好轉，有利終端采購釋放。綜合來看，8月份終端采購需求將迎來進一步好轉。

1、鋼市需求止跌回升

2018年7月份，鋼鐵銷售指數止跌回升，當月為(wei) 103.8%，為(wei) 近三個(ge) 月以來的高點，顯示鋼鐵需求淡季不淡，貿易商接單情況較好，商品銷售有所增加。從(cong) 市場情況來看，7月份國內(nei) 鋼市需求較上月略有回暖，尤其是進入後半月，隨著南方梅雨季的結束以及市場價(jia) 格走強的影響，終端需求相對開始回升。再加上當前市場資金預期較前期有一定改觀，這一定程度上也會(hui) 為(wei) 需求提供一定支撐。從(cong) 監測的滬市終端線螺采購數據來看，7月份滬市線螺終端日均采購量回升2.26%。此外，1-6月房地產(chan) 開發投資同比增長9.7%，較1-5月增速下降1.1%。1-6月房屋新開工麵積同比增長11.8%，增速上升1.0個(ge) 百分點。土地購置麵積同比增長7.2%，1-6月為(wei) 增長2.4%，增幅明顯。土地成交價(jia) 款增長20.3%，增速提高4.3個(ge) 百分點。可以看出，雖然整體(ti) 房地產(chan) 開發投資增速繼續放緩，但分項新開工、土地購置麵積以及成交價(jia) 款等都繼續呈上升態勢，這也為(wei) 本月鋼市需求提供了一定支撐。縱觀後市，棚改政策變動、房企融資約束、地方財政緊張等等，將給市場需求帶來影響。同時，8月份高溫仍將持續，且在市場價(jia) 格高位情況下終端觀望情緒較濃，需求難有爆發式增長，終端采購仍將維持相對平穩水平。

2、成品油銷量繼續增長，但增幅繼續回落

2018年7月份，國內(nei) 成品油銷售量較上月增加2.0%，但增速較上月回落0.7個(ge) 百分點，增速連續兩(liang) 個(ge) 月回落。從(cong) 市場的情況來看，受天氣影響，汽油需求良好，但柴油需求回升有限，導致國內(nei) 成品油銷售增速減緩。7月份，國內(nei) 多地處於(yu) 高溫蒸煮模式，汽車空調用油增加，汽油終端旺季需求良好，同時由於(yu) 主營單位以及地煉油價(jia) 的上漲，也刺激了汽油終端購進需求的增加。但高溫持續，加之部分沿海地區遭遇台風影響，接連的降雨天抑製需求，因此柴油整體(ti) 需求回升不明顯，終端僅(jin) 是按需采購。8月份，國內(nei) 多地依舊處於(yu) 高溫天氣，汽油終端需求仍有良好支撐。加之汽油票據價(jia) 高，汽油價(jia) 格將保持高位，且有繼續上漲的可能，采購需求前景樂(le) 觀。此外，8月份經銷商將持續加大促銷力度和降價(jia) 幅度，同時新車型的市場投放、新生入學等因素也會(hui) 刺激購車需求，預計8月份國內(nei) 汽車市場銷量較7月份仍將有所增長。由此預計，8月份國內(nei) 汽油批發環節購銷行情將會(hui) 繼續好轉。柴油市場方麵，8月份雖然仍有高溫天氣，但時至下旬，三伏天結束，戶外基建工程等開工率將較前期有上漲；而且8月份部分海域休漁季也陸續到期。因此柴油市場需求整體(ti) 將較7月有提升。

3、汽車銷售有所增長

2018年7月份，汽車銷售指數止跌反彈，當月銷售量較上月增長2.8%。從(cong) 市場情況來看，進口關(guan) 稅的調整對二季度進口車及豪華車市場影響較大，部分消費者在7月1日進口汽車關(guan) 稅正式下調之前選擇持幣觀望，加之經銷商加大促銷力度，降價(jia) 銷售，以價(jia) 換量，因此積累的二季度消費需求在7月份釋放，促使7月份汽車銷量高於(yu) 預期。中國汽車流通協會(hui) 發布的7月份汽車消費指數為(wei) 73.2，連續兩(liang) 個(ge) 月上升，其中入店分指數為(wei) 82.9，6月份僅(jin) 為(wei) 61.3，消費者入店看車意願升高；購買(mai) 分指數為(wei) 85.7，6月份為(wei) 67.0，消費者實際購買(mai) 意願增加。綜合來看，預計8月份經銷商將持續加大促銷力度和降價(jia) 幅度，以刺激消費者購車需求的釋放。此外，8月份新車型的市場投放、新生入學等因素也會(hui) 刺激購車需求。由此預計8月份國內(nei) 汽車市場銷量較7月份仍將有所增長。

三、商品庫存繼續回升

2018年7月份，大宗商品庫存指數止跌回升至101.0%，連續兩(liang) 個(ge) 月回升，顯示商品庫存持續增加，市場供大於(yu) 求的態勢未有明顯改觀。各主要商品中，鋼鐵庫存繼續下降，成品油和汽車庫存由升轉降，有色金屬和化工庫存繼續增加，但增速減緩，原煤庫存增速加快，鐵礦石庫存止跌反彈。

1、鋼鐵庫存仍在下降

2018年7月份，鋼鐵庫存指數繼續回落，跌至97.8%，為(wei) 2017年以來的最低水平，顯示隨著終端需求回暖以及供應增速持續回落，鋼鐵行業(ye) 產(chan) 業(ye) 鏈庫存繼續減少，市場庫存壓力不斷減輕。據西本新幹線監測庫存數據顯示，截至7月26日，國內(nei) 主要鋼材品種庫存總量為(wei) 993.6萬(wan) 噸，較6月末減少35.09萬(wan) 噸，降幅3.41%。其中螺紋和線材庫存總體(ti) 下降，熱軋、冷軋和中板庫存小幅下降。從(cong) 鋼廠庫存來看，據中鋼協數據顯示，截止7月上旬末，重點企業(ye) 鋼材庫存為(wei) 1157.46萬(wan) 噸，比上一旬增加7.55萬(wan) 噸，增幅為(wei) 0.66%。較6月上旬末減少66.54萬(wan) 噸，降幅為(wei) 5.44%。與(yu) 去年同期相比較，全國鋼材市場庫存增加64.11萬(wan) 噸，鋼廠庫存減少137萬(wan) 噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期減少70.02萬(wan) 噸，而上月為(wei) 減少14萬(wan) 噸。產(chan) 業(ye) 鏈庫存繼續降低，市場及鋼廠去庫存比較明顯，也為(wei) 本月國內(nei) 鋼材價(jia) 格走勢提供支撐。

2、煤炭庫存持續上升

2018年7月份，國內(nei) 原煤市場庫存較上月增長3.7%，增速較上月加快3.2個(ge) 百分點。從(cong) 數據的變化情況來看，由於(yu) 近期國內(nei) 煤炭市場供給給力，需求預期卻是落空，導致近兩(liang) 個(ge) 月煤炭庫存增長速度持續加快，市場“去庫存”壓力較大。7月份，兩(liang) 湖地區降水量較大，上遊來水較豐(feng) ，水電出力明顯提高。7月初，三峽開始滿負荷發電，至今出庫流量依然維持在3萬(wan) 立方米/秒的高位。據易煤網預測，三峽7月發電量達154億(yi) 千瓦時，同比增加25.5%，相當於(yu) 減少煤耗668萬(wan) 噸原煤。而供給方麵，6月至今，主產(chan) 地在環保安檢的影響下生產(chan) 受限，市場此前紛紛認為(wei) 供給乏力。但在“迎峰度夏”要求長協煤炭保供的政策引導下，大秦、蒙冀線等主要煤運通道的發運量保持高位運行，沿海港口調入量並未出現明顯下滑。6月份，大秦線運量3884萬(wan) 噸，仍處於(yu) 相對高位，環比5月僅(jin) 減少149萬(wan) 噸。從(cong) 8月1日公布的沿海六大火電的運營數據來看，庫存達到了1531.8萬(wan) 噸，時隔一周再次達到1500萬(wan) 噸以上，而這一周的日耗維持在82萬(wan) 噸左右的高位，說明目前的供應水平足以應對電廠高日耗。而從(cong) 環渤海港口的場存情況看，四大港口依然維持在2000萬(wan) 噸以上的高位水平，比去年同期高出600多萬(wan) 噸。截至8月1日，環渤海四港庫存2053.2萬(wan) 噸，較前一日增加14.4萬(wan) 噸。其中，標誌性的秦皇島港場存較前一日增加12萬(wan) 噸，達到707萬(wan) 噸，再次升至700萬(wan) 噸以上。從(cong) 目前的市場形勢看，因為(wei) 有了進口煤的補充，國內(nei) 煤的供應量顯得相對寬鬆，庫存足以滿足夏季用煤需求，若日耗不能出現大幅超預期的情況，長協量已基本可以維持夏季日耗所需，電廠對於(yu) 市場煤的需求仍將較少。在需求不能有效釋放的情況下，後期煤炭市場“去庫存”壓力依然較大，進而拉低煤炭價(jia) 格。

3、汽車庫存有所下降

2018年7月份，汽車庫存指數為(wei) 97.9%，跌至近十個(ge) 月以來的最低水平，顯示本月汽車庫存明顯下降。近期國內(nei) 汽車供應受產(chan) 量持續減少的影響不斷下降，而本月銷售端明顯釋放，特別是高端豪華及進口品牌受關(guan) 稅影響積累的部分觀望需求以及受中高考影響的需求均在本月集中釋放，受此影響，國內(nei) 汽車庫存有所下降。據中國汽車流通協會(hui) 發布的“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2018年7月汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 53.9%，環比下降5.3個(ge) 百分點。

從(cong) 以上情況來看，7月份國內(nei) 大宗商品市場淡季不淡，特別是國家釋放寬鬆信號，需求平穩釋放，市場預期明顯增強。不過當前商品生產(chan) 整體(ti) 處於(yu) 增長態勢，供應端壓力依然存在，商品庫存繼續增加，市場供需矛盾仍未見明顯緩解，加之中美貿易爭(zheng) 端升級，出口不容樂(le) 觀，我們(men) 認為(wei) 市場下行壓力依然存在。後期隨著環保政策高壓常態化，供應端或將受到支撐，加之需求端的政策作用逐漸體(ti) 現，商品價(jia) 格或將呈現震蕩趨漲態勢。

1、國內(nei) 宏觀政策穩定，經濟保持在合理區間運行

7月23日召開的國務院常務會(hui) 議一錘定音，釋放了全麵寬鬆的信號。不僅(jin) 提出積極財政政策要更加積極，還指出穩健的貨幣政策要鬆緊適度，保障合理融資需求，一係列"穩增長"措施為(wei) 經濟持續健康發展保駕護航。要求保持宏觀政策穩定，堅持不搞"大水漫灌"式強刺激，根據形勢變化相機預調微調、定向調控，應對好外部環境不確定性，保持經濟運行在合理區間。財政金融政策要協同發力，更有效服務實體(ti) 經濟，更有力服務宏觀大局。積極財政政策要更加積極，聚焦減稅降費。穩健的貨幣政策要鬆緊適度。引導金融機構將降準資金用於(yu) 支持小微企業(ye) 、市場化債(zhai) 轉股等。堅決(jue) 出清"僵屍企業(ye) "，減少無效資金占用等。

华体会登录界面、國家統計局服務業(ye) 調查中心發布的2018年7月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 51.2%，較上月回落0.3個(ge) 百分點，但仍保持在51%以上相對較高水平，經濟運行韌性較好。目前國家積極推進供給側(ce) 結構性改革，促進創新驅動行業(ye) 發展，同時加快“一帶一路”建設，開拓國際新市場，優(you) 化出口結構，為(wei) 下半年的經濟奠定了良好的開局。

2、中央繼續開展環保督察“回頭看”

  生態環境部將嚴(yan) 格落實《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》、健全法規製度和科技標準體(ti) 係、加強督察執法、深化環境治理體(ti) 係改革。其中，在督察執法方麵，將繼續開展中央環境保護督察“回頭看”，開展重點區域大氣汙染防治強化督查，依法嚴(yan) 懲重罰生態環境違法犯罪行為(wei) 。另外，工信部日前印發堅決(jue) 打好工業(ye) 和通信業(ye) 汙染防治攻堅戰三年行動計劃通知。通知要求到2020年，規模以上企業(ye) 單位工業(ye) 增加值能耗比2015年下降18%，單位工業(ye) 增加值用水量比2015年下降23%，加大過剩產(chan) 能壓減力度，重點區域嚴(yan) 禁新增鋼鐵、水泥、平板玻璃、焦化、電解鋁、鑄造等產(chan) 能。

3、中美貿易摩擦不斷升級

今年3月8日，美國對我國出口鋼鐵製品加征25%關(guan) 稅。7月6日，美國開始對我國第一批340億(yi) 美元的商品加征25%的關(guan) 稅，兩(liang) 周以後再追加160億(yi) 美元商品。7月11日美國特朗普政府公布進一步對華加征關(guan) 稅清單，擬對約2000億(yi) 美元中國產(chan) 品加征10%的關(guan) 稅，涉及海產(chan) 品、農(nong) 產(chan) 品，水果、日用品等。擬加征關(guan) 稅清單長達195頁，將經曆約兩(liang) 個(ge) 月的流程。特朗普政府將在8月30日公共評論期結束後作出進一步行動。這是在7月6日中美互對340億(yi) 美元產(chan) 品加征關(guan) 稅後，時隔5日之後中美貿易戰進一步升級。整體(ti) 來看，美國針對所有國家加征鋼鐵製品等商品關(guan) 稅必然造成各國一定程度的產(chan) 量過剩，各國為(wei) 保護本國的生產(chan) 企業(ye) ，有可能采取反傾(qing) 銷策略，特別是中國作為(wei) 全球最大的鋼材產(chan) 出國和出口國，鋼材出口和轉出口可能受到一定影響。此外，目前美歐日在謀劃構建零關(guan) 稅自由貿易，這樣一來我國麵臨(lin) 的鋼鐵等商品出口環境可能更加惡劣。