在當前經濟下行壓力加大、市場主體(ti) 預期轉弱的情況下，作為(wei) 影響麵最廣、規模最大的領域之一，基建承擔著穩投資、穩增長的重要角色。

國務院辦公廳近日發布《關(guan) 於(yu) 進一步盤活存量資產(chan) 擴大有效投資的意見》(下稱《意見》)，聚焦重點領域、重點區域、重點企業(ye) ，明確通過推動基礎設施領域REITs健康發展、規範有序推進PPP、支持兼並重組等方式，有效盤活存量資產(chan) ，形成存量資產(chan) 和新增投資的良性循環。

基礎設施領域REITs備受市場關(guan) 注。《意見》明確提出，進一步提高推薦、審核效率，鼓勵更多符合條件的基礎設施REITs項目發行上市。機構分析，未來基礎設施REITs發行有望進入快車道。

接下來，我國將在全國範圍內(nei) 選擇不少於(yu) 30個(ge) 有吸引力、代表性強的重點項目開展試點示範。同時，要因地製宜研究製定盤活存量資產(chan) 的有力有效措施，防止“一哄而上”。對工作成效突出的地區或單位要給予激勵，對資產(chan) 長期閑置、盤活進展不力的要加大督促力度。

基建投資提速的迫切性在上升

通過盤活基礎設施等存量資產(chan) ，將回收資金用於(yu) 新項目建設，被視為(wei) 擴大有效投資、降低政府債(zhai) 務風險的方式之一。

經過多年投資建設，我國在基礎設施等領域形成了一大批存量資產(chan) ，為(wei) 推動經濟社會(hui) 發展提供了重要支撐。《意見》明確，有效盤活存量資產(chan) ，形成存量資產(chan) 和新增投資的良性循環，對於(yu) 提升基礎設施運營管理水平、拓寬社會(hui) 投資渠道、合理擴大有效投資以及降低政府債(zhai) 務風險、降低企業(ye) 負債(zhai) 水平等具有重要意義(yi) 。

東(dong) 方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一財經，《通知》的下發釋放了一個(ge) 明確信號，就是基建投資提速的迫切性正在上升，接下來政策對投資的支持力度也會(hui) 持續加大。這既包括基建項目審批速度的加快，更主要的是拓寬資金來源。

王青表示，下半年基建投資在穩增長中的作用會(hui) 進一步凸顯，全年基建投資的增速有望達到10%左右，對GDP增速的拉動作用可以達到一個(ge) 百分點。穩增長的政策目前處在一個(ge) 高度密集推出階段，政策高峰正在到來，下半年中國經濟會(hui) 有明顯的回升。

《意見》從(cong) 重點領域、重點區域、重點企業(ye) 三個(ge) 方麵明確了盤活存量資產(chan) 的方向。

在重點領域方麵，一是重點盤活存量規模較大、當前收益較好或增長潛力較大的基礎設施項目資產(chan) ，包括交通、水利、清潔能源、保障性租賃住房、水電氣熱等市政設施、生態環保、產(chan) 業(ye) 園區、倉(cang) 儲(chu) 物流、旅遊、新型基礎設施等。

二是統籌盤活存量和改擴建有機結合的項目資產(chan) ，包括綜合交通樞紐改造、工業(ye) 企業(ye) 退城進園等。

三是有序盤活長期閑置但具有較大開發利用價(jia) 值的項目資產(chan) ，包括老舊廠房、文化體(ti) 育場館和閑置土地等，以及國有企業(ye) 開辦的酒店、餐飲、療養(yang) 院等非主業(ye) 資產(chan) 。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅誌恒分析，《意見》有兩(liang) 個(ge) 主要的聚焦點，一是優(you) 質項目資產(chan) ，當前收益較好或增長潛力較大、能夠進行擴建有機結合、具有較大開發利用價(jia) 值等項目資產(chan) ，對投資者的吸引力較大，更具備盤活條件。二是降低風險，著重推動地方政府債(zhai) 務率較高、財政收支平衡壓力較大的地區，以及負債(zhai) 率較高的國有企業(ye) ，加快盤活存量資產(chan) 、回籠資金，防範債(zhai) 務風險。

清華大學政府和社會(hui) 資本合作研究中心主任楊永恒也認為(wei) ，在當前穩投資、穩增長的大背景下，通過盤活存量資產(chan) 回收資金用於(yu) 新增投資建設項目，能夠解決(jue) 新建項目投資資金不足的問題，對於(yu) 地方政府債(zhai) 務率較高、財政收支平衡壓力較大的地區，通過盤活存量資產(chan) ，實際上也可以通過資金回收的方式來化解地方政府的債(zhai) 務風險。

基礎設施REITs發行有望進入快車道

針對優(you) 化完善存量資產(chan) 盤活方式，《意見》共提出七項具體(ti) 措施，其中，排在首位的是“推動基礎設施領域不動產(chan) 投資信托基金(REITs)健康發展。”其次是，“規範有序推進政府和社會(hui) 資本合作(PPP)”。

中信證券首席經濟學家明明對第一財經表示，當前穩增長壓力較大，需要各個(ge) 政策進一步發力。從(cong) 政策的發力方向來看，主要還是擴大有效需求，特別是投資需求。推動基礎設施領域REITs健康發展等相關(guan) 措施可以比較快地盤活存量，也可以釋放增量的流動性，為(wei) 新增投資提供更好的支持。還有助於(yu) 改善企業(ye) 的資產(chan) 負債(zhai) ，也可以為(wei) 市場增加一些可投資的方向。

《意見》指出，進一步提高推薦、審核效率，鼓勵更多符合條件的基礎設施REITs項目發行上市。對於(yu) 在維護產(chan) 業(ye) 鏈供應鏈穩定、強化民生保障等方麵具有重要作用的項目，在滿足發行要求、符合市場預期、確保風險可控等前提下，可進一步靈活合理確定運營年限、收益集中度等要求。建立健全擴募機製，探索建立多層次基礎設施REITs市場。

不少機構分析，《意見》強調進一步鼓勵更多符合條件的基礎設施REITs項目發行上市，未來基礎設施REITs發行有望進入快車道。

北大光華管理學院發布的《中國基礎設施REITs創新發展研究》測算，中國基礎設施存量規模超過100萬(wan) 億(yi) 元，若僅(jin) 將1%進行證券化，即可撐起一個(ge) 萬(wan) 億(yi) 規模的基礎設施REITs市場。

2021年6月，首批基礎設施公募REITs項目正式上市。Wind數據顯示，截至目前，我國基礎設施公募REITs共發行12隻，發行規模為(wei) 458.12億(yi) 元。基礎資產(chan) 類型較為(wei) 集中，其中產(chan) 業(ye) 園區REITs有4隻、高速公路REITs有4隻、倉(cang) 儲(chu) 物流和汙染處理REITs均為(wei) 2隻。

國海證券表示，當前我國在交通能源、生態環保、城市建設等基礎設施領域形成了大量類型豐(feng) 富的優(you) 質資產(chan) 。其中大批項目實現了良好投資回報且具有一定增長空間，為(wei) 開展基礎設施REITs試點創造了條件。基礎設施REITs的推廣充分利用優(you) 質基礎設施項目現金流穩定的特點，緩解投資主體(ti) 重資產(chan) 、高杠杆、回收期長的痛點，助力盤活優(you) 質存量資產(chan) ，形成投資良性循環。

對於(yu) PPP模式參與(yu) 存量資產(chan) 盤活，羅誌恒表示，存量基礎設施項目比新建項目在項目質量、運營狀況、現金流等方麵的信息更豐(feng) 富、更可獲得，社會(hui) 資本的投資意願更強。同時，民間資本通過PPP模式參與(yu) 存量項目，可以減少資本投入，有利於(yu) 緩解民營企業(ye) 融資能力不足的問題。

財政部政府和社會(hui) 資本合作中心數據顯示，2014年以來，截至2022年4月，全國PPP綜合信息平台管理庫累計入庫項目10304個(ge) ，投資額16.4萬(wan) 億(yi) 元。從(cong) 投向來看，今年新入庫項目投資額前五位分別是交通運輸、市政工程、城鎮綜合開發、林業(ye) 、農(nong) 業(ye) 。

《意見》還提到，發揮國有資本投資、運營公司功能作用。鼓勵國有企業(ye) 依托國有資本投資、運營公司，按規定通過進場交易、協議轉讓、無償(chang) 劃轉、資產(chan) 置換、聯合整合等方式，盤活長期閑置的存量資產(chan) ，整合非主業(ye) 資產(chan) 。通過發行債(zhai) 券等方式，為(wei) 符合條件的國有資本投資、運營公司盤活存量資產(chan) 提供中長期資金支持。

中國企業(ye) 聯合會(hui) 研究部研究員劉興(xing) 國表示，借助國有資本投資、運營公司的資本運作，國有企業(ye) 可以加快完成低效、無效資產(chan) 的處置，將處置回收的資金用於(yu) 更為(wei) 高效的領域。通過兼並重組，國有企業(ye) 可以實現低效、無效資產(chan) 的重新配置。通過向具有競爭(zheng) 優(you) 勢的企業(ye) 集中，能夠帶動原本低效、無效的資產(chan) 向優(you) 質資產(chan) 轉變。