增加供應、穩定預期、抑製投機——

化解大宗商品漲價(jia) 趨勢

本期嘉賓

中銀證券全球首席經濟學家 管 濤

中國宏觀經濟研究院決(jue) 策谘詢部研究員 郭麗(li) 岩

商務部研究院國際市場研究所副主任、研究員 許英明

混沌天成期貨股份有限公司研究員 董 浩

主持人

經濟日報社編委、中國經濟趨勢研究院院長 孫世芳

今年以來，部分大宗商品價(jia) 格持續大幅上漲，其中，鐵礦石、鋼鐵、銅等品種價(jia) 格延續去年上漲趨勢，有的創10年來新高，引起各方麵廣泛關(guan) 注。5月12日，國務院常務會(hui) 議提出，要跟蹤分析國內(nei) 外形勢和市場變化，有效應對大宗商品價(jia) 格過快上漲及其連帶影響。5月19日，國務院常務會(hui) 議部署做好大宗商品保供穩價(jia) 工作，保持經濟平穩運行。此輪大宗商品價(jia) 格上漲的主要因素有哪些，企業(ye) 如何應對，我國如何提高重要大宗商品的價(jia) 格影響力？本期智庫圓桌特邀有關(guan) 專(zhuan) 家學者，就相關(guan) 問題深入探討。

階段性供需錯配是價(jia) 格上漲主因

主持人：部分大宗商品價(jia) 格持續上漲，其原因是多方麵的，請分析一下，此輪價(jia) 格上漲的主要因素有哪些？

郭麗(li) 岩：隨著新冠疫苗接種麵逐步擴大，全球經濟複蘇帶動國際大宗商品進入供需再平衡階段，在國際主要經濟體(ti) 寬鬆流動性助推之下，國內(nei) 外原材料價(jia) 格出現了持續上漲的態勢。

此輪國際大宗商品價(jia) 格上漲的成因，主要是新冠肺炎疫情對全球大宗商品市場產(chan) 生了衝(chong) 擊性影響，擾亂(luan) 了原有的供求節奏，不同類型經濟體(ti) 之間複蘇“錯位”，主要供給國生產(chan) 和供應恢複明顯滯後於(yu) 需求端恢複，由此產(chan) 生了階段性供求錯配。同時，全球流動性較為(wei) 寬裕，也加大了短期內(nei) 的價(jia) 格波動。國內(nei) 大宗商品價(jia) 格上漲主要受國際輸入性因素影響，與(yu) 國際市場價(jia) 格走勢基本接近，此外也與(yu) 國內(nei) 房地產(chan) 、基建等行業(ye) 景氣度回升等相關(guan) 。

考慮到全球經濟尤其是工業(ye) 需求仍在恢複階段，國際大宗商品價(jia) 格持續高漲的需求支撐並不是十分強勁，總體(ti) 而言還是供過於(yu) 求，隻是部分品種和局部區域存在供求結構性矛盾。

許英明：近期大宗商品價(jia) 格持續上漲的主要因素我認為(wei) 有以下三個(ge) ：一是世界經濟延續複蘇態勢，國際市場需求回升，但疫情仍在全球蔓延，供給仍受較大製約，需求複蘇快於(yu) 供給恢複，造成供需錯位。二是為(wei) 應對疫情，多國央行采取了量化寬鬆的貨幣政策，全球貨幣供應量持續增長，通脹預期加劇。三是許多大宗商品具有金融屬性，“炒”也是重要原因之一。

管濤：主要經濟體(ti) 出台大規模刺激方案，尤其是美國政府，疫情期間六輪刺激總額已達5.7萬(wan) 億(yi) 美元，當前市場預期總需求將趨於(yu) 旺盛。此外，疫情反複導致供給跟不上需求複蘇，全球供需錯配。疫苗接種較快的發達國家需求回升，出口原材料的新興(xing) 市場國家還在與(yu) 疫情搏鬥。近期印度疫情大暴發可能會(hui) 影響部分藥品和手機的供應。主要經濟體(ti) 央行實施超寬鬆貨幣政策，拉高通脹，進一步助長了大宗商品市場的投機氛圍，凸顯了大宗商品交易的金融屬性。

董浩：我認為(wei) 大宗商品價(jia) 格上漲的主要因素是供需兩(liang) 端合力造成的。

需求方麵，美聯儲(chu) 在疫情之後增發的貨幣超過了2008年金融危機之後10年的貨幣增發量，目前的貨幣環境是近20年來最寬鬆的貨幣環境。此外，各國也相繼加碼了財政政策的支持。同時，隨著疫苗接種增加，主要經濟體(ti) 的疫情在逐步好轉，經濟也在恢複之中。企業(ye) 在短時間內(nei) 重啟，需要補充大量的原材料庫存，所以在短時間內(nei) 有一個(ge) 激進的需求增長。除了受傳(chuan) 統經濟的影響外，光伏新能源等新經濟在過去兩(liang) 年裏開始進入了大規模的投產(chan) 和運用期，這對一些原材料的需求(比如銅、鋁、鎳)也有了大量的提升。

CPI保持平穩運行具有堅實基礎

主持人：4月份國內(nei) PPI同比上漲6.8%。有人擔心，PPI快速上漲將傳(chuan) 導至CPI，造成物價(jia) 的全麵上漲，對此怎麽(me) 看？輸入性通脹風險有多大，對我國經濟有何影響？

郭麗(li) 岩：沒有必要過分擔心輸入性通脹問題。PPI主要反映的是上遊原材料和中間投入品價(jia) 格波動情況，受“三黑一色”(煤炭、鋼鐵、石化、有色金屬)商品價(jia) 格波動的影響比較直接，是一種典型的價(jia) 格信號。PPI漲幅擴大，說明該價(jia) 格信號對原材料生產(chan) 流通的引導作用在加速釋放，隨著主要生產(chan) 資料產(chan) 能利用率持續提升，上下遊供需匹配度將進一步提高，工業(ye) 生產(chan) 領域的穩價(jia) 因素將明顯增多。

客觀而言，受國際大宗商品價(jia) 格傳(chuan) 導以及去年同期低基數等因素影響，近幾個(ge) 月PPI漲幅還將有所擴大，綜合考慮翹尾因素和新漲價(jia) 因素，二季度可能出現全年的高點。展望下半年，隨著PPI翹尾影響因素下降，加之主要大宗商品價(jia) 格走勢出現分化，部分品種隨著供求匹配度提升而漲幅收斂，PPI新漲價(jia) 因素與(yu) 二季度相比將有所回調，預計PPI同比漲幅可能有所收窄。綜合判斷，此輪PPI漲幅回升是階段性、暫時性的，全年將呈現“兩(liang) 頭低、中間高”的走勢，同比漲幅在下半年將有所回落。

大宗商品價(jia) 格主要通過影響消費品價(jia) 格影響CPI，考慮到終端消費品市場供給充裕且競爭(zheng) 充分，價(jia) 格從(cong) 上遊向下遊傳(chuan) 導有時滯且傳(chuan) 導幅度有限，所以不必過分擔心國際大宗商品價(jia) 格對我國CPI的拉漲影響。CPI中食品和服務占比較高，且受國際因素影響相對較小，食品中主要糧食、肉菜蛋奶供應都比較充裕，尤其是豬肉價(jia) 格隨著生豬生產(chan) 恢複逐步回歸正常水平，這些都是支撐CPI平穩運行的“穩定器”。展望全年，CPI保持平穩運行具有堅實基礎，將呈現“前低後穩”的走勢，預計同比漲幅將低於(yu) 去年，全年物價(jia) 調控目標能夠順利實現。

許英明：如果國際大宗商品價(jia) 格持續上漲，將對我國能源、化工、消費等產(chan) 業(ye) 鏈的價(jia) 格產(chan) 生係統性影響，進而也會(hui) 影響到整體(ti) 的工業(ye) 品價(jia) 格表現和通脹預期，而且將會(hui) 通過產(chan) 業(ye) 鏈向下遊傳(chuan) 導影響消費品，這種傳(chuan) 導效應的擴散將影響我國整體(ti) 價(jia) 格水平，加大通貨膨脹壓力。如果大宗商品價(jia) 格持續上漲，不僅(jin) 會(hui) 造成輸入型通脹壓力，也會(hui) 進一步壓縮相關(guan) 企業(ye) 的利潤空間。

管濤：目前，從(cong) CPI和核心CPI的走勢來看，我國經濟距離全麵通脹還有距離。從(cong) 一季度經濟指標來看，我國消費內(nei) 需修複慢於(yu) 其他經濟指標，政策傳(chuan) 導相對較慢，體(ti) 現在消費上就是漸進修複。如果對比2008年四萬(wan) 億(yi) 元刺激下的通脹走勢，2011年生活資料PPI月度環比都在0.3%以上，現在最高的也就0.2%，4月份僅(jin) 0.1%。雖然生產(chan) 資料和大宗商品的漲幅已比較可觀，會(hui) 部分向下遊消費品傳(chuan) 導，但是傳(chuan) 導能力也較為(wei) 有限。從(cong) 一季度工業(ye) 企業(ye) 產(chan) 能利用率來看，我國供應並不存在問題，產(chan) 能還有過剩，可能從(cong) 長期看，通脹下行的壓力更突出。輸入型通脹對我國居民消費衝(chong) 擊較為(wei) 有限，主要是影響行業(ye) 間利潤分配。結構性扭曲可能會(hui) 導致一些中下遊企業(ye) 生產(chan) 經營壓力較大。如果繼續依賴投資拉動經濟增長，成本就比較高，未來還有產(chan) 能過剩的擔憂。

董浩：由於(yu) 疫情防控有力，我國在貨幣政策上相較其他國家並不激進，但在商品全球貿易的體(ti) 係下，也很難不受影響。原材料價(jia) 格的抬升，會(hui) 有一部分影響到終端產(chan) 品，但是中間加工企業(ye) 作為(wei) 緩衝(chong) 區也會(hui) 吸收一定的抬升成本，所以終端產(chan) 品的價(jia) 格提升不會(hui) 比原材料劇烈。CPI的漲幅也不會(hui) 比PPI劇烈。另外，CPI是由必需消費品構成，並不是所有的消費品都受到原材料價(jia) 格的影響，比如生豬、蔬菜等農(nong) 產(chan) 品，它們(men) 有自己的周期，預計CPI的提升水平會(hui) 比較溫和。

用好價(jia) 格管理工具，加快國內(nei) 大循環

主持人：當前，我國經濟仍處於(yu) 恢複性增長階段，麵對國際大宗商品價(jia) 格大幅上漲給企業(ye) 成本帶來的壓力，宏觀政策上應如何把握？企業(ye) 如何應對？

郭麗(li) 岩：當前這一輪國際大宗商品價(jia) 格上漲，主要是輸入性因素和階段性供求錯配導致的結構性問題，並非總量問題。所以，要保持政策定力，保持宏觀政策連續性穩定性，不急轉彎，把握好時度效，注重固本培元、穩定預期，采取有力措施增加市場有效供應、穩定市場競爭(zheng) 秩序，消除市場不必要的擔憂，查處和懲戒投機炒作行為(wei) ，使大宗商品價(jia) 格波動盡快回歸經濟基本麵，努力將物價(jia) 總水平運行穩定在合理區間，做好重要民生商品保供穩價(jia) 工作。受國際大宗商品價(jia) 格上漲影響，部分國內(nei) 企業(ye) 原材料采購周期有所延長，采購成本有所增加，尤其是個(ge) 別缺乏品牌、技術和規模效應的中小企業(ye) ，可能承受的壓力更大一些。企業(ye) 應當有化危為(wei) 機的主體(ti) 意識和責任擔當，努力通過自身轉型升級和創新發展來對衝(chong) 成本上漲壓力，主動優(you) 化原材料供應管理，努力開拓國內(nei) 外市場，尋找新機遇和新增值點。

許英明：宏觀政策上要引導消費預期，增加有效供給，降低企業(ye) 成本。具體(ti) 來說，一是加強權威信息發布。在大宗商品價(jia) 格上漲過程中，因供給或突發事件衝(chong) 擊，部分商品的波動幅度可能會(hui) 加大，需進一步完善大宗商品價(jia) 格監測預警機製，密切監測和關(guan) 注部分大宗商品波動幅度，及時、有效地發布信息。二是擇機適時出台促進汽車消費、家電消費等政策，降低消費品價(jia) 格上漲對國內(nei) 大循環的影響，降低通脹預期。三是增加大宗商品的有效供給。利用大宗商品價(jia) 格上漲利好基礎原材料行業(ye) 的契機，加大國內(nei) 戰略性礦產(chan) 資源的勘探開發力度，優(you) 先安排國內(nei) 新增優(you) 質大宗商品項目。鼓勵大宗商品龍頭企業(ye) 整合上下遊企業(ye) ，促進產(chan) 業(ye) 鏈上下遊環節“自對衝(chong) ”價(jia) 格波動風險。四是切實降低相關(guan) 企業(ye) 成本。在調整鋼鐵產(chan) 品進口關(guan) 稅，上調出口關(guan) 稅政策的基礎上，擴大產(chan) 品適用範圍。

管濤：貨幣政策的主要功能是調控內(nei) 需，國內(nei) 需求難言過熱，應該更多關(guan) 注就業(ye) 市場的變化，同時需要密切關(guan) 注信貸流向，防止企業(ye) 因短期價(jia) 格快速上漲過度投資。

財政政策可能是當前應對結構性通脹的主要工具，財政稅收調控和定向支出功能有助於(yu) 緩解行業(ye) 間冷熱不均。目前，行業(ye) 間複蘇不平衡現象仍舊存在，熱的行業(ye) 非常熱，比如國際海運和原材料生產(chan) 部門。冷的行業(ye) 還未走出疫情帶來的困境，比如國際旅遊和部分服務行業(ye) 。企業(ye) 需要判斷價(jia) 格是否可持續來決(jue) 定投資計劃，以及疫情是否改變行業(ye) 的生態來決(jue) 定經營計劃。對於(yu) 短期受疫情影響的企業(ye) ，依然需要財政幫扶。

對企業(ye) 來講，尤其要利用好期貨市場這一工具。從(cong) 當前看，期貨市場已經構建了一個(ge) 完整的風險管理工具市場。在這輪漲價(jia) 中，也正是由於(yu) 期貨市場的作用，很多企業(ye) 成功地規避了原材料價(jia) 格上漲的風險。

提高國內(nei) 大宗商品市場價(jia) 格影響力

主持人：“提升重要大宗商品的價(jia) 格影響力，更好服務和引領實體(ti) 經濟發展。”此輪大宗商品價(jia) 格的上漲更凸顯了這個(ge) 課題的緊迫性，如何提高重要大宗商品的價(jia) 格影響力？

郭麗(li) 岩：進入新發展階段，我國需要更多依托國內(nei) 統一大市場，形成真實反映市場供需的價(jia) 格信號，謀求與(yu) 自身經濟水平相稱的價(jia) 格影響力，以更好地促進經濟循環流轉和產(chan) 業(ye) 關(guan) 聯暢通，支撐實現更加強勁更可持續的高質量發展。

為(wei) 此，需要持續完善國內(nei) 大宗商品產(chan) 業(ye) 鏈建設，提升國內(nei) 市場供應鏈韌性和抗衝(chong) 擊能力，積極有效應對各類市場風險。同時，推動更多“中國價(jia) 格”發揮信號作用，引導和鼓勵我國實體(ti) 企業(ye) 在國際貿易談判和結算過程中主動使用“中國價(jia) 格”，更好反映國內(nei) 市場供求關(guan) 係，助推國際大宗商品價(jia) 格波動加快回歸經濟基本麵。

許英明：要建設國際大宗商品定價(jia) 中心，提高戰略性礦產(chan) 資源供應鏈安全。加快建設大宗商品期貨期權市場，在充分發揮和拓展原油、鐵礦石、銅鋁、大豆等期貨品種作用的同時，繼續推進鐵礦石人民幣跨境結算，並推出其他以人民幣標價(jia) 和結算的大宗商品期貨，逐步爭(zheng) 取部分大宗商品定價(jia) 權。同時，建立大宗商品戰略儲(chu) 備，針對對外依存度高、供應鏈可能“卡脖子”的戰略性礦產(chan) 資源，借鑒石油儲(chu) 備經驗，加快建立戰略儲(chu) 備。

要嚴(yan) 格落實外商投資法，營造國際化、市場化、法治化營商環境，依托國內(nei) 商品期貨和現貨交易市場，招引國際重點企業(ye) 參與(yu) 國內(nei) 期貨和現貨市場建設，加快建設重點大宗商品基準交割地和實物交割倉(cang) 庫，結合國內(nei) 自貿試驗區建設，有序推進期貨市場對外開放，不斷擴大期貨特定品種範圍，提高重點大宗商品供應安全性。

要拓寬大宗商品多元化供應渠道，增強大宗商品供應鏈韌性。穩妥有序推進“一帶一路”大宗商品合作項目。加強與(yu) 國際大宗商品主要供應國、供應商對接，增強大宗商品供應鏈韌性。

管濤：我國是全球最大的原材料進口國，但是主要大宗商品均以美元計價(jia) 。未來要建設國際金融資產(chan) 交易平台，提高我國在大宗商品市場的全球定價(jia) 影響力，有序推進以人民幣計價(jia) 的大宗商品交易。監管部門要積極創造條件，推動期貨市場高質量發展，更好服務實體(ti) 經濟。要積極拓展期貨品種服務實體(ti) 經濟的深度，鼓勵期貨經營機構壯大資本實力，為(wei) 實體(ti) 企業(ye) 提供大宗商品現貨供應、風險管理等綜合性服務，提升跨境服務能力和對全球資源的掌控能力。實體(ti) 企業(ye) 也應該基於(yu) 風險中性原則，運用期貨交易工具管理大宗商品價(jia) 格波動的風險。

董浩：在一些國外供給占主導的大宗商品上，建議主動調整供應布局，避免某些關(guan) 鍵原材料受到單一企業(ye) 或國家的製約。此外，還要鼓勵國內(nei) 相關(guan) 行業(ye) 的整合，提高集中度，從(cong) 而在與(yu) 上遊的談判中，占據主動。