學術研究

您當前的位置: 首頁 > 學術研究 > 論文薈萃 > 正文

京東供應鏈競爭力凸顯

發布時間:2015-03-05 10:28:11 互聯網

保持零售供應鏈運營核心競爭(zheng) 力,加快渠道下沉拓展GMV新動力我們(men) 認為(wei) 現階段的京東(dong) 具有極強的零售商屬性,其核心競爭(zheng) 力在於(yu) 維持相對恒定的利潤率水平,通過高效供應鏈能力降低運營成本,從(cong) 而保持低價(jia) 策略實現遠超行業(ye) 的擴張速度(從(cong) 這個(ge) 角度來看,京東(dong) 和沃爾瑪當年在美國境內(nei) 以“天天低價(jia) ”戰略實現快速擴張是極為(wei) 相似的)。4Q14京東(dong) 綜合毛利率(GMV口徑,下同)同比下降0.1pp至5.1%(其中自營部分同比下降0.2pp至4.3%、平台扣點下降0.7pp至6.3%),而另一方麵Non-GAAP口徑期間費用率同比下降0.3pp至5.4%(其中管理費用率同比下降0.2pp至0.6%,訂單履行費用率同比下降0.1pp至3.0%)我們(men) 更傾(qing) 向於(yu) 認為(wei) 這是京東(dong) 運營成本降低、規模效應提升下的主動低價(jia) 戰略。4Q14單季度Non-GAAP淨利潤0.84億(yi) 元,淨利潤率0.1%(非經常性費用主要是高管股權激勵和易迅拍拍無形資產(chan) 攤銷所致)。

沉下去+走出去,京東(dong) 交易規模高增長有望延續我們(men) 判斷京東(dong) 將會(hui) 成為(wei) 重塑中國商業(ye) 鏈條,專(zhuan) 注重塑中國的物流、供應鏈金融和本地生活平台體(ti) 係,提升行業(ye) 整體(ti) 運行效率的“中國版亞(ya) 馬遜”。在一二線城市擁有足夠話語權後,渠道下沉後的三下以下城市和農(nong) 村市場以及海外市場將是京東(dong) 未來主攻方向。除已經啟動的“法國館”外,目前京東(dong) 已和12個(ge) 國家簽訂采購協議,開拓進口直采業(ye) 務。京東(dong) 未來的模式將更逼近亞(ya) 馬遜,有機會(hui) 重塑中國商業(ye) 供應鏈和線上零售+本地生活平台商業(ye) 模式。

我們(men) 上調公司15-17年GMV複合增速為(wei) 40%,預計到2015年GMV達到4000億(yi) 元RMB,給予京東(dong) 一年內(nei) 合理市值目標500億(yi) 美元,建議投資者持續關(guan) 注。

首頁