一種普遍的觀點認為(wei) ，發起於(yu) 美歐中心國家的全球性金融危機預示著亞(ya) 洲和新興(xing) 市場作為(wei) 一個(ge) 整體(ti) 的崛起，並必將在未來的國際貨幣體(ti) 係重構成為(wei) 重要的一極，從(cong) 而建立亞(ya) 洲—美國—歐洲式的“三國演義(yi) ”格局。應當說，到目前為(wei) 止，這還是一種過於(yu) 樂(le) 觀的預計。客觀地講，至少目前，亞(ya) 洲不具備全麵重構當前國際貨幣體(ti) 係的條件。
　　這樣看來，中國既要穩定國內(nei) 金融體(ti) 係，又要擴大在國際貨幣體(ti) 係中的發言權。因此，綜合來看，在目前的國際貨幣體(ti) 係格局下，中國的選擇麵臨(lin) 不少的挑戰。從(cong) 目前的研究看，大致可以從(cong) 以下兩(liang) 個(ge) 方麵推進：
　　通過本土金融市場發展來促進全球貨幣體(ti) 係的逐步改進
　　首先在實體(ti) 經濟領域：微調發展模式，增強經濟增長的內(nei) 生性和可持續性。
　　中國宏觀經濟不穩定之根源一定程度上在於(yu) 出口導向型發展模式，隻要中國整個(ge) 經濟非常依賴出口，必然會(hui) 形成這種大量的貿易順差和外匯儲(chu) 備，盡管美元的價(jia) 值處於(yu) 下降趨勢，但是在目前情形下，卻隻能被動地買(mai) 進美元。正是在這個(ge) 意義(yi) 上，才應該把調結構放在一個(ge) 十分重要的位置，從(cong) 而增加經濟的內(nei) 生性。
　　當然，金融危機以來，中國經濟的內(nei) 生性和可持續性也顯著增加，這也是一個(ge) 事實。2008年底以來中國經濟的複蘇，可以說完全由內(nei) 需推動，出口對中國經濟的帶動作用為(wei) 負值，中國經濟的內(nei) 生性和可持續性明顯增強。這主要表現在以下幾個(ge) 基本判斷上：第一，民間投資開始啟動。第二，民間消費需求正在啟動，甚至正在起飛。第三，中國經濟增長的區域結構與(yu) 不平衡正在改變。
　　其次金融領域：微調金融模式，推動本土化金融市場發展。
　　這次發源於(yu) 西方發達國家的全球性金融危機是新興(xing) 市場幾十年來第一次沒有成為(wei) “金融風暴中心”，其主要原因就在於(yu) 西方發達國家家庭、企業(ye) 與(yu) 金融機構的“過度杠杆化”：家庭過度借貸和過度支出、金融機構高風險的借貸活動等。因此這也是一場債(zhai) 務、信用和清償(chang) 力危機。從(cong) 另一個(ge) 側(ce) 麵看，這種“過度杠杆化”本質上反映了發達國家實體(ti) 部門與(yu) 金融部門的不對稱。金融的發展大大超過了實體(ti) 經濟的發展，金融創新背離經濟發展的現實需要，金融工具異常複雜，龐大的影子銀行體(ti) 係長期遊離於(yu) 監管者的視野。
　　然而，新興(xing) 市場的狀況卻恰恰相反。在過去的幾十年裏，中國等新興(xing) 市場實體(ti) 經濟發展很快，國內(nei) 金融業(ye) 的發展卻比較緩慢。就中國而言，盡管最近幾年，中國金融業(ye) 進行了一係列改革，但總體(ti) 方向上，仍然堅持了金融業(ye) 服務於(yu) 實體(ti) 經濟的基本原則。雖然中國以銀行為(wei) 核心的金融體(ti) 係為(wei) 隔絕危機衝(chong) 擊、防禦風險架起了一個(ge) “防火牆”，但是中國金融業(ye) 發展仍然存在巨大的空間。
　　事實上，正是因為(wei) 中國本土金融市場不夠發達，才使大量儲(chu) 蓄和國際收支盈餘(yu) 飄洋過海，配置到我們(men) 並不熟悉的西方發達國家的金融資產(chan) 上，從(cong) 而麵臨(lin) “資產(chan) 錯配”和“貨幣錯配”風險。然而，金融危機本身即表明目前這種“我賣你有毒玩具、你賣我有毒資產(chan) ”的模式不可持續，我們(men) 需要自己本土發達的金融市場。
　　就我個(ge) 人的觀察而言，我認為(wei) 隻要投資於(yu) 本土的資本回報大於(yu) 買(mai) 美國國債(zhai) ，投在中國就是合理的。這是一個(ge) 長期的經濟結構轉型問題。商定中國的儲(chu) 蓄率，要麽(me) 降下來，增加居民消費；要麽(me) 就用在中國本土，用於(yu) 改進基礎設施、發展債(zhai) 券市場。或者放鬆資本管製，讓更多的投資留在中國本土。雖然銀行信貸大幅增加，但是“存貸比”沒有大幅度上升，銀行存款在源源不斷地增加，所以銀行貸款有充足的存款支持。然而，僅(jin) 僅(jin) 依賴信貸投放是不夠的，要發展資本市場。總之，我們(men) 期望中國本土金融市場發展得更快更好一些。
　　積極參與(yu) 亞(ya) 洲區域金融市場的發展，促進國際貨幣體(ti) 係區域格局的改進
　　一是建立東(dong) 亞(ya) 貨幣合作框架：亞(ya) 洲貨幣基金組織和亞(ya) 洲中央銀行。
　　盡管目前東(dong) 亞(ya) 尚未達成正式的貨幣合作協議，但是亞(ya) 洲金融危機以後，東(dong) 亞(ya) 地區在匯率和貨幣合作方麵其實已經取得了一些進展。東(dong) 亞(ya) 金融危機之前，基本上所有的東(dong) 亞(ya) 貨幣都采取盯住美元的匯率製度。由於(yu) 亞(ya) 洲商品主要出口到美國，美元也自然是亞(ya) 洲最主要的貿易結算與(yu) 投資貨幣。東(dong) 亞(ya) 金融危機對這種非正式的貨幣與(yu) 匯率合作帶來重創，並迫使包括中國在內(nei) 的東(dong) 亞(ya) 多數國家開始放棄“美元之錨”，並轉向參考一籃子國際貨幣。更為(wei) 重要的是，東(dong) 亞(ya) 經濟體(ti) 區域內(nei) 的貨幣聯係也開始加強。
　　可以預測，此次金融之後，全球匯率製度也將從(cong) 一種儲(chu) 備貨幣向多種儲(chu) 備貨幣轉變。對於(yu) 東(dong) 亞(ya) 而言，這意味著一種艱難選擇，這需要東(dong) 亞(ya) 經濟體(ti) 能夠在正式貨幣與(yu) 匯率合作方麵實現大的突破。目前來看，一種比較務實的可能性安排就是成立亞(ya) 洲貨幣基金組織和亞(ya) 洲自己的中央銀行，負責促使各個(ge) 國家在匯率政策方麵達成一致性安排，並為(wei) 出現金融或國際收支危機的國家提供資金支持，發揮最後貸款人角色。
　　如果從(cong) 更長遠的視角觀察，甚至不能排除出現一個(ge) 統一的“亞(ya) 洲貨幣單位”或者“區域中心貨幣”的可能性，它可能是日元、人民幣，也可能是多種貨幣的共同安排，具體(ti) 的合作可能性目前也隻能這樣推測。
　　二是建立發達的東(dong) 亞(ya) 區域金融中心。
　　曆史上，一個(ge) 世界經濟中心的崛起、一個(ge) 主宰性的國際貨幣的出現都離不開一個(ge) 發達的區域和國際金融市場。19世紀，英國和英鎊的中心地位由倫(lun) 敦發達的國際金融市場支撐；20世紀，美國和美元的這一地位則得益於(yu) 紐約這一發達的國際金融中心，而亞(ya) 洲比較成功的國際金融中心則是香港。因此，當人們(men) 提到國際金融中心，他們(men) 說的是“紐倫(lun) 港”——紐約、倫(lun) 敦和香港。那麽(me) ，亞(ya) 洲如何才能建立一真正的國際金融中心？從(cong) 理論上講，金融中心是市場選擇與(yu) 競爭(zheng) 的結果，東(dong) 京、上海、香港、台北、新加坡都有可能從(cong) 競爭(zheng) 中勝出，成為(wei) 亞(ya) 洲的區域性和國際性金融中心。一個(ge) 真正的金融中心要有很強的包容能力，它需要包容不同的金融機構、開發不同結構的金融產(chan) 品、融合多樣化的金融文化、吸納多層次的金融從(cong) 業(ye) 人員，提供透明的金融監管標準。所有這一切都必須基於(yu) 三種條件：完備的產(chan) 權保護機製、較低的交易成本和較高的透明度。目前來看，隻有香港基本滿足這三項要求，它也是亞(ya) 洲之內(nei) 惟一一個(ge) 有國際化色彩的金融中心。
　　總之，我們(men) 應該認識到，在這個(ge) 激烈競爭(zheng) 、優(you) 勝劣汰的世界裏，亞(ya) 洲需要合作，相互依賴，實現多贏。亞(ya) 洲有務實的精神，悠久的曆史及文化，相信可以更好地融入這個(ge) 世界。
　　穩步推進人民幣國際化，積極參與(yu) 國際貨幣體(ti) 係改革與(yu) 重建
　　人民幣國際化並非一個(ge) 新問題。20世紀90年代，當日元國際化問題引起學者關(guan) 注時，人們(men) 也將部分眼光聚集到了人民幣國際化問題上，但是應者寥寥。
　　然而，今天當日元國際化問題已基本退出人們(men) 視線，僅(jin) 將它作為(wei) 教訓討論時，人民幣國際化開始吸引全球範圍內(nei) 的廣泛關(guan) 注。學術上這種研究焦點的轉移發生在今天並非偶然，它反映了當今中國及世界所麵臨(lin) 的經濟及貨幣格局的巨大變化。因此，後危機時代國際貨幣體(ti) 係重建和多元化趨勢已經成為(wei) 人民幣國際化的必然選擇，而且積極推進人民幣國際化，參與(yu) 國際貨幣體(ti) 係改革與(yu) 重建，也可以在更大程度上提高中國和發展中國家的發言權。
　　理論上，人民幣國際化的最終目標，是要被國際市場廣泛認可和接受，並發揮計價(jia) 單位、交換媒介和價(jia) 值儲(chu) 藏手段這三大國際貨幣功能。當然，從(cong) 這三個(ge) 角度來講，人民幣都難以與(yu) 美元、歐元、甚至英鎊和日元相提並論。
　　目前，我們(men) 正在努力向這一目標邁進，人民幣國際化也將成為(wei) 中國在國際金融領域的重大突破。經過30年改革開放，中國在實體(ti) 經濟和國際貿易領域都已經發生了重大變化，金融危機則將成為(wei) 中國不斷融入國際金融領域的一個(ge) 重要起點。通過金融市場開放和貨幣國際化，不斷參與(yu) 國際組織和國際遊戲規則的製定，從(cong) 而提高中國的話語權，形成新的突破。
　　文章來源：《中國金融電腦》，原文題目為(wei) ：《從(cong) 金融危機看國際貨幣體(ti) 係改革與(yu) 中國金融市場發展》，作者：巴曙鬆：國務院發展研究中心金融所研究員。