在資本賬戶開放方麵，上海自由貿易試驗區邁出了關(guan) 鍵一步?“自主開展境外融資，取消境外融資的前置審批”，未來，區內(nei) 企業(ye) 和金融機構通過自由貿易賬戶從(cong) 境外融資將享受到更多便利和自主選擇權。

在新的政策框架下，企業(ye) 和各類金融機構可以自主從(cong) 境外融入資金。同時，企業(ye) 的融資規模從(cong) 原來資本的一倍擴大至兩(liang) 倍。

自主選擇本外幣

2月12日，中國人民銀行上海總部發布了《中國(上海)自由貿易試驗區分賬核算業(ye) 務境外融資與(yu) 跨境資金流動宏觀審慎管理實施細則》，其核心是企業(ye) 和金融機構可以自主開展境外融資活動，自主計算境外融資的規模，自主權衡境外融資的結構，同時，改事前審批為(wei) 事中事後監管，取消了境外融資的前置審批，轉而通過風險轉換因子等新的管理方式將簡政放權和風險管理有機結合。

上海國際金融學院院長陸紅軍(jun) 認為(wei) ，央行是積極、審慎地推進自貿區的金融改革試驗。國家對上海自貿區的要求是，已經取得的經驗要可複製、可推廣，隨著第二批自貿區的建設越來越快，上海作為(wei) 可複製、可推廣的試驗主體(ti) ，有一定創新方麵的需求，包括外部的和內(nei) 部的。此外，在當前全球經濟形勢下，金融方麵的改革更顯重要。

具體(ti) 而言，在分賬核算境外融資管理規則方麵，區內(nei) 企業(ye) 、非銀行金融機構和提供試驗區分賬核算業(ye) 務的金融機構，可以從(cong) 境內(nei) (含區內(nei) )融資，也可以從(cong) 境外融資，並遵循風險可控原則。其中，境外部分采用境外融資杠杆率、風險轉換因子和宏觀審慎調節參數的方式進行管理。

此規定被看作是《實施細則》的最大亮點，因其擴大了經濟主體(ti) 從(cong) 境外融資的渠道與(yu) 規模。一方麵，在新的政策框架下，企業(ye) 和各類金融機構可以自主從(cong) 境外融入資金；另一方麵，按照分賬核算境外融資杠杆率的相關(guan) 規定，企業(ye) 的融資規模從(cong) 原來資本的一倍擴大至兩(liang) 倍。

也可以說，上海已經率先建立了資本賬戶可兌(dui) 換的路徑，即全麵放開本、外幣境外融資，將本、外幣融資納入統一的政策框架內(nei) ，中外資企業(ye) 或金融機構可依據統一規則，自主選擇從(cong) 境外借用人民幣資金還是外幣資金，便利了企業(ye) 和金融機構正常的金融活動。“企業(ye) 處於(yu) 世界貿易的最前沿，央行是把握大的框架，具體(ti) 的由企業(ye) 自主選擇，例如在全球範圍內(nei) ，企業(ye) 會(hui) 選擇最低的融資成本，以及獲得一個(ge) 長期、穩定的金融支持，畢竟，資金成本是企業(ye) 核心競爭(zheng) 力的重要內(nei) 容。”陸紅軍(jun) 介紹說。

此外，《實施細則》還將事前審批改革為(wei) 事中事後監管，取消了境外融資的前置審批。借債(zhai) 主體(ti) 可按照自身資本規模的大小，在核定的規模內(nei) ，綜合考慮期限、幣種、融資類別等因素，自主決(jue) 策以何種方式開展境外融資、融資多長期限、融什麽(me) 幣種的資金等，將本應屬於(yu) 企業(ye) 自主決(jue) 定的權利歸還給企業(ye) 。

自貿區金改3.0

在中國人民銀行上海總部副主任張新看來，《實施細則》是加快推進自貿試驗區資本項目可兌(dui) 換改革、探索投融資匯兌(dui) 便利的重要舉(ju) 措，標誌著自貿試驗區新一輪金融改革的開始。

從(cong) 2013年9月國務院印發《中國(上海)自由貿易試驗區總體(ti) 方案》，到2014年5月中國人民銀行上海總部的自由貿易賬戶係統(FT賬戶分賬核算係統)正式投入使用，再到眼下《實施細則》的發布，上海自貿區的金融改革路線圖已經清晰?三個(ge) 階段、三個(ge) “版本”。

其中，金改1.0版的標誌是總體(ti) 政策框架基本建立，金改2.0版的標誌是圍繞貿易和投資便利化金融改革政策全麵投入實施、以自由貿易賬戶為(wei) 核心的風險管理係統正式投入運行，而《實施細則》被視為(wei) 金改3.0版的一個(ge) 關(guan) 鍵起步。

事實上，在金改2.0版時期，FT賬戶並未大規模鋪開。原因在於(yu) 企業(ye) 的經常項目融資和融資效率還是受到一定限製，盡管區內(nei) 企業(ye) 可以按實繳資本金一比一的比例借用境外人民幣，但金融機構受到更多限製，例如銀行不能從(cong) 境外融入人民幣資金等。而《實施細則》通過納入外幣、短期以及表外三個(ge) 因素，形成了全口徑的境外融資概念。

“自貿區的金融改革主要有三個(ge) 內(nei) 容，包括資本賬戶的開放、利率和匯率的市場化以及外匯的管理。其中人民幣的跨境使用是最見成效的一個(ge) 領域，進一步深入到賬戶管理、跨境投融資和跨境資金的使用等方麵。”陸紅軍(jun) 表示。

而在完成起步之作後，張新認為(wei) 未來半年是全麵推進金改3.0版的關(guan) 鍵時期。核心包括圍繞上海國際金融中心建設的各個(ge) 要素，使資本項目可兌(dui) 換得到全麵有序實施，自貿區企業(ye) 和金融機構境外融資全麵放開，上海個(ge) 人境外投資落地實施等。

但在陸紅軍(jun) 看來，隨著自貿區金改的持續推進，每一步的開放都將意味著企業(ye) 在增加活力的同時，也增加了決(jue) 策中的風險和壓力，因此，企業(ye) 需要在風險把控方麵做足功課。