在供需擾動、地緣局勢等因素影響下，大宗商品價(jia) 格近期出現異動，部分金屬及能化品種價(jia) 格波動劇烈。有華爾街機構稱，油價(jia) 有可能上漲至任何位置。

多位接受中國證券報記者采訪的分析人士認為(wei) ，當前庫存及供應的不確定性增加了油市逼空風險，關(guan) 注原油成本上升背景下三大鏈條的投資機會(hui) ，但要注意防控風險，不要孤注一擲。

市場供需失衡

目前，布倫(lun) 特及美國WTI原油期貨主力合約價(jia) 格均已漲至110美元/桶附近。當前美國商業(ye) 原油庫存近4億(yi) 桶，為(wei) 2015年以來新低。近期有國際投行發出警告，隨著原油需求上漲、供給不足、庫存降至曆史低位、空頭強製平倉(cang) ，油價(jia) 有可能上漲至任何位置，甚至引發曆史性逼空行情。

對於(yu) 本輪油價(jia) 上漲的核心原因，美爾雅期貨投資谘詢部徐婧對中國證券報記者表示，在全球庫存處於(yu) 低位以及剩餘(yu) 產(chan) 能缺乏的背景下，地緣因素進一步放大了供求矛盾，導致本輪油價(jia) 大漲。

“在債(zhai) 務水平高企和全球能源轉型背景下，過去幾年全球油氣上遊資本開支明顯不足，導致整體(ti) 產(chan) 能增加有限，剩餘(yu) 產(chan) 能逐漸縮小。”徐婧分析，地緣局勢加劇了供需矛盾，俄羅斯是世界前三大產(chan) 油國和石油出口國之一，且長期占據歐洲石油市場28%-30%的市場份額，如果俄羅斯石油大規模斷供，市場供需極度失衡，可能導致原油非主力合約逼空事件。

從(cong) 原油庫存來看，無論是EIA還是OECD庫存，均處於(yu) 曆年以來絕對低位。“當前市場麵臨(lin) 的核心問題在於(yu) 投資不足使得很多產(chan) 油國對於(yu) 價(jia) 格持續上漲無法迅速響應，低庫存和閑置產(chan) 能下降的組合對油價(jia) 構成利多支撐。”東(dong) 證衍生品研究院能源高級分析師安紫薇告訴中國證券報記者。

從(cong) 期貨價(jia) 差看，美國WTI原油期貨1個(ge) 月到期的期貨價(jia) 格與(yu) 3個(ge) 月到期的期貨價(jia) 格之差升至了10年高點。“這一價(jia) 差往往代表了WTI交割地庫欣的原油庫存未來走勢，從(cong) 價(jia) 差迅速上升並創新高來看，原油庫存還有下降的可能。”光大期貨能化產(chan) 業(ye) 分析師田由甲對中國證券報記者說，“此前兩(liang) 周，庫欣的原油庫存已經降至近10年最低水平。美國德州港口價(jia) 格以及德州原油主產(chan) 區的價(jia) 格高於(yu) 庫欣地區價(jia) 格，這進一步阻止了原油流向庫欣的可能。也就是說，一邊是現貨出現溢價(jia) ，推動庫欣原油繼續出庫，另一邊是沒有貨的儲(chu) 罐，這給出現極端價(jia) 格創造了可能。”

存在三條傳(chuan) 導路徑

結合當前油價(jia) 表現，從(cong) 投資機會(hui) 看，近期國內(nei) 原油期貨與(yu) 布倫(lun) 特原油期貨價(jia) 差保持小幅震蕩，而自2月以來布倫(lun) 特原油期貨與(yu) 中東(dong) 迪拜原油期貨的價(jia) 差由2-4美元/桶提升到了9-17美元/桶。“因為(wei) 國內(nei) 原油期貨對應的標的是中東(dong) 迪拜原油期貨，所以從(cong) 實際估值來看，近期國內(nei) 原油期貨可能存在估值偏高的情況。”田由甲說。

方正中期期貨投資谘詢部石油化工組組長隋曉影表示，原油價(jia) 格大漲往往會(hui) 帶動下遊石油化工板塊上漲，因此從(cong) 單邊角度來說，可以做多石油化工板塊，尤其是可以選擇供需結構較好的品種，而對於(yu) 自身供需結構較大的品種，成本上漲對其提振作用會(hui) 比較有限。

從(cong) 新舊能源比價(jia) 關(guan) 係中的投資機會(hui) 看，田由甲說，當前歐洲與(yu) 我國都處於(yu) 能源轉型期，如果國際原油價(jia) 格長期維持高位震蕩，那麽(me) 將直接刺激新能源發展。

徐婧表示，從(cong) 油價(jia) 上漲傳(chuan) 導機製的角度可以關(guan) 注三大鏈條的投資機會(hui) ：一是直接推升相關(guan) 原油係產(chan) 品成本，如燃料油、汽柴油、瀝青等品種，在成本推動下，如果品種自身供需基本麵相對良好，則更容易跟隨油價(jia) 上漲，如燃料油；二是間接提升相關(guan) 產(chan) 業(ye) 鏈成本，逐步傳(chuan) 導到中下遊化工品，此傳(chuan) 導路徑較長，跟原油直接相關(guan) 的化工品比如PTA，在利潤被動壓縮後將主動縮減供應，進而提升產(chan) 品價(jia) 格；三是對全球能源價(jia) 格都有一定提振作用，現階段能源仍處在供需偏緊的格局中，高油價(jia) 帶動天然氣、煤炭等資源類品種價(jia) 格提升。

油價(jia) 將高位運行

今年以來，伴隨地緣局勢升級、大宗商品供需矛盾激化，市場出現極端行情的可能性明顯提升。這在國際金屬市場已經有所體(ti) 現。在此形勢下，如何防範化解價(jia) 格劇烈波動帶來的風險？

從(cong) 投資者參與(yu) 角度，徐婧建議，投資者應當將防控風險放在首位，絕對不要孤注一擲。

從(cong) 未來油價(jia) 走勢看，隋曉影分析，當前隨著地緣因素對油價(jia) 影響減弱，油市盤麵逐步回歸對原油供需結構的計價(jia) 。全球能源供給下降，從(cong) 最近幾周來看，俄羅斯海上石油出口有一定程度下降，但仍在正常範圍內(nei) ，一些大型貿易商及煉油商固定合同的執行維持了當前一部分貿易量，但預計4月份以後俄羅斯原油出口下降會(hui) 較明顯，國際能源署(IEA)預計降幅達到300萬(wan) 桶/日。整體(ti) 來看，當前由於(yu) 俄羅斯供應下降以及伊朗供給尚未回歸，原油供需結構仍然緊張，油價(jia) 在逐步回吐地緣局勢溢價(jia) 後轉向對供需結構的計價(jia) ，預計短線油價(jia) 將維持高位運行。