進入10月份，大宗商品價(jia) 格是否還將持續“漲聲一片”？與(yu) 其對應的周期股股價(jia) 又將如何演繹？近日，多家保險機構負責人對《證券日報》記者表示，大宗商品價(jia) 格走勢不確定性因素較多，目前並未重倉(cang) 大宗商品對應的煤炭、鋼鐵、有色等周期板塊股票。

綜合多方觀點來看，險資謹慎對待大宗商品對應的周期股主要有兩(liang) 方麵原因，一是此輪周期股股價(jia) 上漲主要是受大宗商品價(jia) 格暴漲的驅動，而未來的價(jia) 格走勢具有較大的不確定性；二是從(cong) 險資屬性和配置偏好來看，其更加看重長期收益和穩定收益，更加青睞具有穩定增長性的投資標的。

周期板塊波動加大

今年年初以來，大宗商品價(jia) 格持續上漲。從(cong) 供需兩(liang) 端來看，供應端仍在下降而需求端持續回暖。

华体会登录界面最新發布的9月份大宗商品指數顯示，商品供應仍在持續下降，大宗商品供應指數為(wei) 99.4%，較上月回落0.1個(ge) 百分點，指數三連降至近9個(ge) 月以來的最低點；而市場需求持續回暖，9月份，大宗商品銷售指數觸底反彈，當月較上月回升2.4個(ge) 百分點，升至近5個(ge) 月以來的最高。

大宗商品價(jia) 格持續上漲，與(yu) 此相對的周期股股價(jia) 也大放異彩。例如，截至昨日收盤，有色板塊指數較年初上漲了約40%，鋼鐵板塊指數大漲了50%。但從(cong) 近期來看，有色、鋼鐵等板塊都出現大幅回調，截至昨日收盤，相應板塊指數較9月中旬的高點均回調超20%，短期波動較大。

盡管與(yu) 大宗商品相對應的周期股今年股價(jia) 表現十分亮眼，但險資對該板塊的配置仍然十分謹慎。“周期股走勢強勁主要源於(yu) 大宗商品價(jia) 格的暴漲，目前，這波周期已經接近頂部，並無相關(guan) 標的持倉(cang) 。”信美相互人壽首席投資官徐天舒對記者表示。

大家資產(chan) 權益投資負責人對《證券日報》記者表示，周期股價(jia) 格驅動的階段可能已經過去，後續股價(jia) 變化更多依賴於(yu) 盈利的變化。盡管從(cong) 長期維度看，周期股未來盈利或穩定釋放，股息率不斷抬升，估值存在上行空間，但在權益資產(chan) 配置上，周期股並不是其配置重點。

對大宗商品價(jia) 格走勢， 中國物流信息中心研究員李大為(wei) 分析認為(wei) ，10月份市場仍處於(yu) 年度施工旺季，搶工期現象客觀存在，終端需求還將保持一定韌性。同時從(cong) 目前供應端壓減產(chan) 量的情況看，效果明顯，預計四季度國內(nei) 大宗商品市場基本麵可能依然較好，但也存在諸多不確定性，例如，目前國內(nei) 製造業(ye) 增速有所回調，加之全球宏觀經濟仍具有較強的擾動性，此外，限產(chan) 的力度是否會(hui) 減弱，局部“一刀切”政策是否會(hui) 被糾偏，缺電現象是否能得到緩解，也將給國內(nei) 大宗商品市場帶來諸多的不確定性。

“周期板塊最大特點就是周而複始的變化，多變，善變，難以把握。”招商證券近日發布研究報告指出，從(cong) 2019年年底開始的大宗商品主動加庫存階段可能已結束，周期板塊股價(jia) 表現高歌猛進的階段也已過去。“是時候考慮收獲果實，秋收冬藏”。

近日，監管機構也對銀行保險資金違規參與(yu) 大宗商品投資炒作進行了警示。銀保監會(hui) 近日印發《關(guan) 於(yu) 服務煤電行業(ye) 正常生產(chan) 和商品市場有序流通 保障經濟平穩運行有關(guan) 事項的通知》指出，要嚴(yan) 防銀行保險資金影響商品市場正常秩序。嚴(yan) 禁利用銀行保險資金違規參與(yu) 煤炭、鋼鐵、有色金屬等大宗商品投機炒作，嚴(yan) 禁銀行保險資金違規流入股市、債(zhai) 市、期市等。

尋找結構性機會(hui)

事實上，進入今年下半年以來，險資權益資產(chan) 配置整體(ti) 都有所下調。根據銀保監會(hui) 最新統計數據，截至8月底，險資的股票和證券投資基金餘(yu) 額約為(wei) 2.72萬(wan) 億(yi) 元，較6月底下降了2.3%，股票和證券投資基金占資金運用餘(yu) 額的比例較6月底下降了0.4個(ge) 百分點。

對此，多家險企投資負責人表示，今年上半年險資在權益市場取得了較好的投資收益，有兌(dui) 現部分浮盈確保收益率的安排。同時，當前主要發達市場國家超寬鬆宏觀政策退出壓力加大，全球經濟金融麵臨(lin) 的不確定性顯著增加，個(ge) 股層麵，部分板塊上半年漲幅較大，也存在回調風險，因此，險資權益投資更加謹慎，更加注重尋找結構性機會(hui) 。

太平資產(chan) 徐鋼等認為(wei) ，險資應堅守投資理念和風格。在資本市場，險企投資股票要從(cong) 長期投資和價(jia) 值投資出發，要做成熟的機構投資者，做市場的穩定器，堅持發揮長期資金優(you) 勢，以大盤藍籌股為(wei) 主要標的，以大額交易為(wei) 主要方式，以追求投資標的價(jia) 值成長為(wei) 目標，要避免散戶化的投資方式，成為(wei) 資本市場的長期資金和“壓艙石”。

在這樣的前提下，險資積極尋找結構性機會(hui) 。“例如，當前消費板塊經曆了較長時間的調整，從(cong) 行業(ye) 視角來看，消費行業(ye) 競爭(zheng) 格局相對穩定，長期保持高盈利能力，適合中長期投資，因此，我們(men) 認為(wei) ，當前其配置價(jia) 值得以提升，會(hui) 逐步布局。”某大型保險資管機構負責權益投資的副總裁對記者表示。一方麵，消費行業(ye) 客戶黏性較高，疊加下遊需求穩定、與(yu) 經濟周期相關(guan) 性較低，因此其穩定性較高。另一方麵，消費公司的競爭(zheng) 力主要由產(chan) 品競爭(zheng) 力決(jue) 定，後者是公司難以被撼動的護城河，一旦競爭(zheng) 優(you) 勢確定，企業(ye) 積累的競爭(zheng) 優(you) 勢會(hui) 不斷加固，決(jue) 定了行業(ye) 優(you) 秀公司將保持高盈利能力，穩定性強，適合中長期投資。

大家資產(chan) 權益投資負責人表示，長期被看好且景氣度高的半導體(ti) 、光伏、新能源車等主賽道板塊，依然是其重點布局的板塊。同時，在主賽道之外，在中國從(cong) 製造大國逐步升級為(wei) 製造強國的過程中，有很多製造業(ye) 隱形冠軍(jun) ，公司會(hui) 高度關(guan) 注並積極布局。