近期焦煤、焦炭價(jia) 格領漲期貨市場，一些鋁、錫等有色金屬、能源化工及部分農(nong) 產(chan) 品等商品價(jia) 格也有“不俗”表現，部分商品價(jia) 格衝(chong) 向高位。

本輪大宗商品上漲與(yu) 新冠肺炎疫情有很大關(guan) 聯。從(cong) 需求端看，新冠疫苗接種推廣、歐美經濟解封並先後推出空前財政紓困政策，市場預期全球經濟複蘇將帶動大宗商品需求回暖；從(cong) 供給端看，疫情蔓延及防疫措施易產(chan) 生大宗商品供給瓶頸，物流運輸受阻；從(cong) 市場投機角度看，在零利率（負利率）和美元流動性泛濫環境下，市場風險偏好提振，助長商品投機炒作；另外，新能源發展前景與(yu) 短期突發事件對部分商品供需構成擾動，也加劇了市場波動。

總的說來，近期部分基礎金屬、焦煤（炭）、糧食等商品價(jia) 格走高，與(yu) 全球主要經濟體(ti) 經濟數據同步趨緩形成明顯反差，除疫情因素影響尚未消除外，又新添了如環保、煤礦突發事故、極端天氣等一些因素，對相關(guan) 商品供給構成擾動。

從(cong) 趨勢看，短期大宗商品價(jia) 格維持高位運行，但中長期缺乏支撐。

從(cong) 短期看，支持大宗商品價(jia) 格維持高位因素仍在。一方麵，國際上寬鬆金融環境將持續。近期公布數據顯示，變異病毒擴散對全球經濟複蘇構成拖累，對服務業(ye) 影響尤為(wei) 明顯。對歐美來說，服務業(ye) 是吸納就業(ye) 的重要部門，如果疫情繼續擴散，就業(ye) 市場複蘇趨緩將使得歐美主要央行政策調整趨於(yu) 謹慎。另一方麵，供給瓶頸將繼續困擾全球。由於(yu) 變異病毒擴散持續衝(chong) 擊全球供應鏈，部分大宗商品供給受阻、高運費等情況或將延續。

但從(cong) 中長期看，大宗商品價(jia) 格麵臨(lin) 幾方麵製約。

一是大宗商品價(jia) 格偏高。目前，全球經濟元氣尚未很好恢複，且變異病毒可能拖慢全球經濟複蘇步伐，但部分有色金屬價(jia) 格已漲至10年高位，國際玉米價(jia) 格也超過7年前水平。能源、工業(ye) 原材料價(jia) 格上漲，利好上遊企業(ye) ，但增加了部分下遊製造業(ye) 企業(ye) 生產(chan) 成本，一旦企業(ye) 短期難以適應快速上漲的成本，就可能陷入經營困境。另外，能源商品漲價(jia) 、部分原材料短缺，這些因素最終都會(hui) 向消費終端傳(chuan) 導，導致美歐等經濟體(ti) 通脹壓力開始顯現，一定程度上削弱中低收入群體(ti) 福利，阻礙內(nei) 需複蘇。

二是供給端製約逐步緩解。導致本輪大宗商品價(jia) 格走高的因素，大多是短期性的。隨著全球疫苗持續推廣，疫情對經濟影響逐步減緩，大宗商品生產(chan) 重新開工，物流運輸逐步暢通之後，全球供給與(yu) 需求有望逐步恢複平衡。

三是歐美貨幣政策逐步正常化。8月底，美聯儲(chu) 主席稱年內(nei) 可能啟動縮減購債(zhai) ；近日，歐元區公布的通脹數據走高，歐洲央行相關(guan) 官員態度明顯“轉鷹”，這些信息都指向美聯儲(chu) 等央行政策整體(ti) 是往“收水”方向走。盡管近期疫情反彈，市場寬鬆流動性環境不會(hui) 很快收緊，但從(cong) 中長期看，歐美政策正常化將製約大宗商品等資產(chan) 市場投機炒作空間。

四是國內(nei) 商品保供穩價(jia) 效果逐步釋放。針對大宗商品價(jia) 格持續上漲對我國部分中下遊企業(ye) 的生產(chan) 經營活動構成負麵影響，國內(nei) 及時出台大宗商品保供穩價(jia) 政策“組合拳”為(wei) 市場“降溫”，目前政策效果初見成效，市場整體(ti) 呈現穩中趨緩走勢，投資者預期趨於(yu) 理性。

（本文來源：經濟日報 作者係光大銀行分析師周茂華）