8月11日，中國人民銀行發布的7月份金融統計數據顯示，7月末，廣義(yi) 貨幣（M2）餘(yu) 額212.55萬(wan) 億(yi) 元，同比增長10.7%，增速比上月末低0.4個(ge) 百分點，比上年同期高2.6個(ge) 百分點，連續5個(ge) 月保持兩(liang) 位數增長；7月社會(hui) 融資規模增量為(wei) 1.69萬(wan) 億(yi) 元，比上年同期多增4068億(yi) 元；7月份人民幣貸款增加9927億(yi) 元，同比少增631億(yi) 元。

M2環比增速回落

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，隨著國內(nei) 新冠肺炎疫情防控形勢向好，經濟出現積極改善，政策層麵開始強調貨幣政策要精準導向，保持金融總量適度、合理增長，本月M2環比增速回落預示著貨幣政策已從(cong) 總量調控轉向結構優(you) 化。

“M2增速回落體(ti) 現了貨幣政策回穩。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉(wei) 認為(wei) ，M2增速環比下降，主要原因在於(yu) ：一是貨幣政策切回“穩健”適度模式，流動性調控更強調靈活適度、精準導向，同時注意把握好節奏、優(you) 化結構；二是信貸增量低於(yu) 預期，信貸增速由13.2%回落到13.0%；三是雖然6月、7月債(zhai) 券發行減少為(wei) 特別國債(zhai) 發行騰出市場空間，但實際市場債(zhai) 券到期量也較大，由此推測金融機構購債(zhai) 渠道的信用創造可能低於(yu) 預期，這與(yu) 社融中政府債(zhai) 券環比下降可以相互印證。

東(dong) 方金誠首席宏觀分析師王青表示，7月M2增速高位回落，當月貸款增速下行，派生存款增速隨之放緩。7月M1增速創逾兩(liang) 年來新高，表明伴隨經濟複蘇進程，各類市場主體(ti) 經營活動趨於(yu) 活躍。7月社融同比保持多增，主要是因為(wei) 投向實體(ti) 經濟的人民幣貸款同比多增，以及表外融資大幅少減。

信貸結構有所優(you) 化

數據顯示，7月份人民幣貸款增加9927億(yi) 元，同比少增631億(yi) 元。分部門看，住戶部門貸款增加7578億(yi) 元，其中，短期貸款增加1510億(yi) 元，中長期貸款增加6067億(yi) 元；企（事）業(ye) 單位貸款增加2645億(yi) 元，其中，短期貸款減少2421億(yi) 元，中長期貸款增加5968億(yi) 元，票據融資減少1021億(yi) 元；非銀行業(ye) 金融機構貸款減少270億(yi) 元。

“從(cong) 結構看，本月信貸增長低於(yu) 預期，但結構有所優(you) 化，信貸少增部分主要由短期貸款和票據融資的少增貢獻，中長期貸款整體(ti) 不差。”溫彬分析認為(wei) ，具體(ti) 看，企業(ye) 部門新增人民幣貸款2645億(yi) 元，基本與(yu) 去年同期持平，但比上月少增6633億(yi) 元，主要原因是短期貸款比上月減少2421億(yi) 元，相當於(yu) 少增6472億(yi) 元。短期貸款減少主要由於(yu) 近期加大了資金違規使用的監管力度，嚴(yan) 控經營性、消費性短期貸款進入樓市。而企業(ye) 中長期貸款新增5968億(yi) 元，雖較上月少增，但比去年同期多增2290億(yi) 元，加大對製造業(ye) 、中小微企業(ye) 中長期信貸支持力度的政策導向發揮了積極效果。

“人民幣信貸新增不及市場預期，主要受票據融資下滑影響，這較大程度與(yu) 管理層壓降結構性存款，防範資金空轉有關(guan) 。”光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，從(cong) 信貸結構看，7月居民短期信貸保持增長，顯示居民消費活動延續擴張格局；企業(ye) 中長期貸款延續正增長，顯示企業(ye) 對經濟前景信心持續改善。

在王青看來，7月人民幣貸款環比季節性少增，同比則為(wei) 年內(nei) 首度少增，“總量適度”政策影響初現。不過，剔除非銀貸款後，7月人民幣貸款同比仍為(wei) 多增，顯示信貸對實體(ti) 經濟的支持力度並沒有明顯減弱。

貨幣政策更加精準

對於(yu) 下一步貨幣政策走向，周茂華認為(wei) ，下半年穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，落實已出台的相關(guan) 支持政策，運用多種工具保持流動性合理充裕，引導金融機構精準支持實體(ti) 經濟薄弱環節，降低實體(ti) 經濟綜合融資成本，釋放微觀主體(ti) 活力。

唐建偉(wei) 表示，從(cong) 央行二季度貨幣政策執行報告的表述看，未來貨幣政策將更加注重“精準導向”。未來麵對財政發力下的流動性需求壓力，央行將靈活運用各種流動性工具微調對衝(chong) 市場壓力。

“總體(ti) 看，貨幣增速回調、信貸期限結構調整、社融增量放緩，既與(yu) 趨勢性因素有關(guan) ，也說明了貨幣政策精準導向逐漸發力，這不僅(jin) 有利於(yu) 精準紓困實體(ti) 經濟，也有利於(yu) 防範化解金融風險。下階段，貨幣政策的重心將從(cong) 總量調控轉向結構優(you) 化，更大程度發揮結構性貨幣政策工具的作用。”溫彬說。（記者 姚進）