回顧2014年，盡管航運行業(ye) 競爭(zheng) 仍十分激烈，但基於(yu) 運力增速處於(yu) 階段性低穀，全球海運需求溫和增長，國際航運市場景氣度略有改善，達到2012年以來階段性高點；基於(yu) 供求失衡加劇，國內(nei) 沿海航運市場景氣度呈現較大下滑，運價(jia) 大幅下跌。子行業(ye) 景氣度方麵，幹散貨子行業(ye) 供需增速差逆轉，景氣度小幅改善較明顯；油運子行業(ye) 供需矛盾仍未有實質性緩解，反彈乏力；集運市場供需增速基本持平，景氣延續低迷。同時，受益於(yu) 全球燃料油成本下跌明顯以及行業(ye) 拆船補貼等利好政策落實，行業(ye) 財務表現有所改善。

展望2015年，基於(yu) 航運行業(ye) 地位有所提升，且補貼、稅收改革等有望逐步到位，燃油成本仍有望小幅下跌，預計行業(ye) 有望延續複蘇態勢，但受運力增速提升較明顯影響，預計複蘇進度放緩，同時行業(ye) 整體(ti) 競爭(zheng) 加劇，預計行業(ye) 整體(ti) 財務表現或將基本與(yu) 2014年持平。分子行業(ye) 景氣度看，幹散貨子行業(ye) 方麵，預計國際鐵礦石價(jia) 格走低將刺激中國進口鐵礦石延續較高增速，帶動全球幹散貨海運需求溫和增長，但基於(yu) 新訂單投放壓力，運力增速將有一定提升，行業(ye) 供需增速趨於(yu) 一致，行業(ye) 複蘇進度放緩；油運子行業(ye) 方麵，全球油輪市場將延續運力供給增速小於(yu) 需求增速的格局，景氣度有望繼續改善，但由於(yu) 曆史積累的運力過剩運力嚴(yan) 重，預計改善幅度有限；集運子行業(ye) 方麵，集運行業(ye) 需求有望微弱提升，但基於(yu) 新訂單投放壓力明顯提升，供需失衡格局將再度加劇，運價(jia) 存在下行壓力。同時，受班輪公司加大聯盟力度且頻繁采取減班漲價(jia) 等短期行為(wei) ，集運市場運價(jia) 波動幅度和頻率都將加劇。

信用品質分化方麵，基於(yu) 不同的供需驅動因素和競爭(zheng) 格局，三大子行業(ye) 信用品質呈現一定分化，其中集運子行業(ye) 相對較好，幹散貨子行業(ye) 相對較差，油運子行業(ye) 中，以國內(nei) 油運業(ye) 務為(wei) 主的企業(ye) 顯著好於(yu) 國際油運業(ye) 務為(wei) 主的航運企業(ye) ；展望2015年，預計幹散貨子行業(ye) 信用品質將保持相對穩定，油輪子行業(ye) 將略有改善，集運子行業(ye) 將略有弱化。受區域經濟走勢分化影響，集運子行業(ye) 中，預計北美航線表現將好於(yu) 歐洲和日本航線。此外，大型航運企業(ye) 在運載能力、航線布局、資金實力等方麵具有明顯優(you) 勢，貨源穩定性更強，特別是國有大型航運企業(ye) 能夠更多受益於(yu) 政策支持，預計將呈現更高的信用品質。

綜上所述，未來一年中國航運行業(ye) 信用品質不會(hui) 發生明顯改變，中債(zhai) 資信維持行業(ye) “差”的信用品質評價(jia) 及“穩定”的行業(ye) 展望。