國盛證券 滕軍(jun)

在全球經濟進入衰退的影響下，我國宏觀經濟下行趨勢明顯。預計2008年GDP的增速將在9.5%左右。11月全社會(hui) 用電量同比下降7.49%，統調發電量同比下降7%，創下近年來最大跌幅。11 月份轎車銷量僅(jin) 522800 輛，同比大幅下降10.3%，結束了10 月份的短暫反彈。11 月份PMI 大幅跳水5.8 個(ge) 百分點至38.8%，新出口訂單指數大幅下降12.4 個(ge) 百分點至29%為(wei) 有史以來最低。中央經濟工作會(hui) 議將“保增長”確定為(wei) 明年的目標，並將擴大內(nei) 需作為(wei) 保增長的根本途徑，預計2009年將有更多的擴大內(nei) 需的政策出台。“積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”是明年政策的基調。

2009年，我國宏觀經濟將進入調整期。

考慮到明年海外主要貿易夥(huo) 伴經濟衰退的影響和貿易保護政策的抬頭，明年我國出口增速將大幅下滑，預計出口增幅將降至16.5%。

資料表明，房地產(chan) 開發投資在城鎮固定資產(chan) 投資的比重達到23%左右，在全社會(hui) 固定資產(chan) 投資中的比重達到20%，在GDP中的比重達到10%。明年房地產(chan) 行業(ye) 形勢發展喜憂參半。預計階段性的複蘇拐點最有可能在明年下半年出現，固定資產(chan) 投資增速將上升到27.5%。

目前相比而言，消費是唯一的亮點。11 月當月，盡管名義(yi) 增速下降，但實際增速上升，表明消費增長態勢依然良好。但受收入增長放緩的影響，我們(men) 預計明年社會(hui) 消費品零售總額增速為(wei) 21.5%，消費增速難有實質性的突破。

今年我國規模以上工業(ye) 增加值增長速度已經連續4個(ge) 月出現下降，工業(ye) 企業(ye) 銷售收入、利潤同比下降、企業(ye) 虧(kui) 損同比上升的局麵困擾著企業(ye) 的發展，同時，11月份PPI和原材料購進價(jia) 格指數同比急劇下降至2%和4.7%，這些都顯示了廠商利潤空間的壓縮和企業(ye) 生產(chan) 動力的嚴(yan) 重不足。

2009年上市公司業(ye) 績的增速將進一步放緩。由於(yu) 降息使存貸差縮小，以及銀行放貸趨於(yu) 謹慎，占上市公司利潤水平達40%左右的銀行業(ye) ，預計2009年的業(ye) 績增速將難以複製2008年的高水平。同時，周期性行業(ye) 上市公司的經營2009年業(ye) 績增速可能趨於(yu) 負增長。這樣，對2009年上市公司業(ye) 績的增長將產(chan) 生較大的影響，預計2009年上市公司整體(ti) 業(ye) 績增速在－10%左右。