1月5日，據交通部網站消息，交通部發布關(guan) 於(yu) 加快現代航運服務業(ye) 發展的意見，提出促進傳(chuan) 統航運服務業(ye) 轉型升級、提升航運交易服務能力、創新航運金融保險服務等主要任務。

根據意見，到2020年，基本形成功能齊備、服務優(you) 質、高效便捷、競爭(zheng) 有序的現代航運服務業(ye) 體(ti) 係。現代航運服務業(ye) 與(yu) 我國航運業(ye) 轉型升級相適應，航運中心的航運服務功能進一步完善，現代航運服務業(ye) 綜合競爭(zheng) 力和服務經濟社會(hui) 發展的能力進一步提升。

業(ye) 內(nei) 分析人士認為(wei) ，2014年以來，航運行業(ye) 持續獲得國家政策的關(guan) 注。A股上市公司中，中遠航運(600428,股吧)、中海發展、招商輪船(601872,股吧)、中海海盛(600896,股吧)、寧波海運(600798,股吧)等行業(ye) 龍頭值得關(guan) 注。

中遠航運：基於(yu) 投資收益上調盈利預測中性評級

2014-11-25 類別：公司研究機構：中金公司

公司近況油價(jia) 下跌和增資道爾達將大幅增厚公司盈利;公司是“走出去”戰略受益第一家。

評論增資道達爾帶來2.2~2.7億(yi) 投資收益：公司於(yu) 11月14日發布公告將支付現金2.4億(yi) ，以及將先持有的埃爾夫37%的股份增資道爾達，增資後將持有道達爾20%的股份。公司持有的埃爾夫股份賬麵價(jia) 值約4659萬(wan) 元，作價(jia) 4.2億(yi) 元，扣除相關(guan) 稅費後預計帶來2.2~2.7億(yi) 元盈利。

“走出去”戰略受益第一家：公司去程主要承運中國企業(ye) 在海外工程相關(guan) 的設備和建材，而“走出去”戰略將促進中國基建企業(ye) 向東(dong) 盟、中亞(ya) 、非洲等工業(ye) 化程度不高的地區投資建設基礎設施，公司將因此受益。

油價(jia) 下跌利好公司業(ye) 績：1)公司承運的貨物多按噸計價(jia) ，我們(men) 估算油價(jia) 下跌將有60%反應在業(ye) 績上;2)預計公司四季度耗油14萬(wan) 噸，若油價(jia) 每噸下跌100美元，則可增厚盈利4800萬(wan) 元，不考慮其他因素，環比增長27%;3)若明年油價(jia) 平均比今年低100美元/噸，公司盈利將增厚2.1億(yi) 元，相當於(yu) 2015年盈利的35%。

幹散貨業(ye) 務複蘇緩慢：公司和BDI相關(guan) 性較大的業(ye) 務約占收入55%。我們(men) 預計明年幹散貨市場疲弱，和BDI相關(guan) 的運價(jia) 難有較大起色，將拖累業(ye) 績。

估值建議基於(yu) 增資收益和油價(jia) 下跌，我們(men) 上調2014/15年盈利預測71%/95%至2.8億(yi) /6億(yi) 元，對應每股盈利0.16元/0.35元，上調目標價(jia) 30%至5.72元，對應2015年1.2倍市淨率。暫維持“中性”評級。建議投資者關(guan) 注“走出去”戰略的進展。

風險油價(jia) 下跌幅度不達預期。

中海發展：運價(jia) 上漲和油價(jia) 下跌雙重利好 推薦評級

2014-12-16 類別：公司研究 機構：中金公司

公司近況油運運價(jia) 上漲及油價(jia) 下跌將利好公司業(ye) 績。明年油運市場周期向上，且沿海市場供需也將好於(yu) 整體(ti) 幹散貨市場，公司業(ye) 績將明顯改善。

評論VLCC近期運價(jia) 大幅上漲，未來兩(liang) 年周期向上：1)油輪期租水平每上漲1萬(wan) 美元，則可增厚公司3億(yi) 元盈利。今年以來，VLCC平均運價(jia) 約2.3萬(wan) 美元/天，但本周VLCC的期租水平已大幅反彈至8.4萬(wan) 美元/天。從(cong) 曆史上來看，1996年開始VLCC運價(jia) 平均為(wei) 4.3萬(wan) 美元/天，如果去掉兩(liang) 個(ge) 周期高點的2004和2008年，VLCC平均運價(jia) 也可以達到3.6萬(wan) 美元/天。2)2015~16年油運市場供需結構大幅改善，享受兩(liang) 年周期向上，運價(jia) 將大幅改善。

(參見我們(men) 11月25日發布的報告：三重利好在前，繼續推薦)。

油價(jia) 下跌利好公司業(ye) 績：公司明年油耗約126萬(wan) 噸，油價(jia) 每桶下跌10美元，將直接節約成本4.8億(yi) 元。公司內(nei) 貿煤炭，油品和礦石業(ye) 務多按照噸/元計價(jia) ，將從(cong) 油價(jia) 下跌中獲益。我們(men) 保守估計節約成本的60%將反映到盈利，則油價(jia) 下跌10美元增厚公司盈利2.9億(yi) 元，占2015年盈利預測的21%。

穩定盈利每年將達8.7億(yi) 元：1)公司到2017年將運營10艘LNG，預計每年帶來1.1億(yi) 元盈利;到2019年，亞(ya) 馬爾項目的LNG將帶來1.5億(yi) 元盈利;LNG業(ye) 務每年就能貢獻2.5億(yi) 元穩定盈利。

2)公司的14艘VLOC均是簽訂的穩定的COA合同，我們(men) 預計每艘船能帶來3000萬(wan) 利潤，14艘VLOC將帶來4.2億(yi) 盈利，加上LNG業(ye) 務，公司穩定盈利將達到6.7億(yi) 元。3)內(nei) 貿油品運輸每年可以貢獻約2億(yi) 元利潤。

估值建議目前公司A/H股價(jia) 對應2015年1.2/0.6倍市淨率。H股估值大幅低於(yu) 同行，向上空間大。我們(men) 上調A股目標價(jia) 27%至8.67元，對應2015年1.3倍市淨率;維持H股目標價(jia) 8.5港元不變。維持推薦評級。

風險運價(jia) 或油價(jia) 下跌幅度不達預期。

招商輪船：受益運價(jia) 上漲 推薦評級

2014-12-16 類別：公司研究 機構：中金公司

公司近況自我們(men) 推薦招商輪船以來，公司股價(jia) 已經上漲129%。

評論油價(jia) 下跌利好行業(ye) ：1)刺激油運市場需求增速：OPEC不減產(chan) ，美國可能放緩頁岩氣開發，刺激原油進口，利好市場需求增速。

2)從(cong) 運價(jia) 來看：部分油運是先根據航次運量，按照美元/噸的方式計算收入，然後再折算成等價(jia) 期租水平。油價(jia) 下跌，將增加TCE水平，提高航次收益。3)近期油價(jia) 期貨價(jia) 格高於(yu) 現貨價(jia) 格，三季度價(jia) 差1.5美元/桶，四季度價(jia) 差0.6美元/桶，均高於(yu) 2011~13年平均-0.1美元的價(jia) 差。這種情況下將促使VLCC用於(yu) 海上儲(chu) 油。

公司將擁有全球最大的VLCC船隊：公司目前運營17艘VLCC，並持有13艘VLCC船舶訂單。公司今年與(yu) 中外運集團成立合資公司，目前公司已經整合中外運的7艘VLCC。中外運還有10艘期租VLCC和2艘VLCC訂單。若公司整合剩餘(yu) 船舶資產(chan) ，VLCC將達42艘，排名全球第一。

未來兩(liang) 年周期向上：今年11月油運市場供給增速僅(jin) 0.8%，遠低於(yu) 去年同期的2.1%。根據目前的油運市場的船舶訂單，2015年供給增速將繼續放緩，2016年雖然供給增速反彈至3.4%，但交付量加速是在下半年，運力增加反映到運價(jia) 上需要一段時間，所以油運市場仍將經曆兩(liang) 年向上周期。

未來每年穩定盈利將達到10億(yi) 元：公司目前的6艘LNG每年帶來9100萬(wan) 盈利，未來亞(ya) 馬爾項目簽訂的6艘LNG船舶每年帶來1.5億(yi) 元的穩定收益，再加上與(yu) 淡水河穀簽訂的10艘大型礦砂船運輸協議帶來的3.5億(yi) 元盈利。目前公司確定的穩定收益項目將達到5.9億(yi) 元。且未來繼續參與(yu) 亞(ya) 馬爾項目和淡水河穀運輸項目的可能性大，若假設公司後續將繼續投入9艘LNG船舶和6艘大型礦砂船(實際規模非常有可能超過此預測)，則公司每年穩定盈利將達到10億(yi) 元。

估值建議2014/15年超預期可能性大：2014年前三季度加上10月拆船補貼已實現盈利8.2億(yi) 元(我們(men) 目前盈利假設為(wei) 8.9億(yi) 元)，四季度油運運價(jia) 已經大幅上漲，盈利水平將遠超前三季度;2015年公司若收購了中外運剩餘(yu) 的VLCC，將增厚盈利約1.4億(yi) 元，我們(men) 目前的盈利假設未考慮此部分收益，超預期可能性大。考慮到公司將是全球最大的VLCC運營商，且穩定盈利享受更高估值，我們(men) 上調目標價(jia) 21%至6.07元，對應2015年2.3倍市淨率。