由华体会登录界面調查、發布的2017年10月份中國大宗商品指數為(wei) 112.4%,升幅較9月份擴大6.5個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月顯現升幅擴大的格局，指數水平創下近七個(ge) 月以來的高點。主要分項指數全部上升，供應指數和銷售指數升幅明顯，且明顯高於(yu) 去年同期水平。總的來看，供需增長態勢相對均衡，企業(ye) 經營活動活躍，市場形勢繼續改善。不過，隨著庫存持續積聚，當前供應壓力有所加大，後期如果需求不能持續消化不斷增長的庫存，市場將麵臨(lin) 較大的調整風險。

一、供應增速繼續加快

10月份，大宗商品供應指數為(wei) 117.8%，升幅較上月擴大11.8個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月升幅擴大，且幅度明顯加大。從(cong) 數據的變化情況來看，雖然隨著北方地區采暖季限產(chan) 政策的逐漸深入，影響了部分商品的生產(chan) ，但由於(yu) 近期價(jia) 格持續高漲，企業(ye) 生產(chan) 利潤仍然可觀，廠家開工率仍舊維持高位，特別是未限產(chan) 地區鋼廠正抓住年前最後的時間全力生產(chan) ，努力保障效益實現及市場供給。各主要商品中，除鋼鐵、化工供應有所減少外，其餘(yu) 品種均呈現不同程度的增加，特別是能源類商品供應增長明顯。

1、鋼鐵供應小幅減少

10月份，鋼鐵供應指數較9月份回落0.8個(ge) 百分點，顯示環保限產(chan) 對鋼廠生產(chan) 形成明顯的抑製。從(cong) 鋼廠生產(chan) 情況來看，據國家統計局數據顯示，9月份粗鋼和鋼材產(chan) 量分別為(wei) 7182.7萬(wan) 噸和9356.4萬(wan) 噸，較8月份分別減少3.7%和3.3%；當月粗鋼和鋼材日均產(chan) 量分別為(wei) 239.43萬(wan) 噸和311.87萬(wan) 噸，較8月份日均產(chan) 量分別下降0.49%和0.08%。另據中鋼協統計，據中鋼協統計，2017年10月上旬會(hui) 員鋼企粗鋼日均產(chan) 量183.59萬(wan) 噸，旬環比減少3.55萬(wan) 噸，減幅1.90%；全國預估日均產(chan) 量236.72萬(wan) 噸，旬環比減少3.41萬(wan) 噸，減幅1.42%；10月中旬會(hui) 員鋼企粗鋼日均產(chan) 量181.83萬(wan) 噸，旬環比減少1.76萬(wan) 噸，下降0.96%；全國預估日均產(chan) 量230.83萬(wan) 噸，旬環比減少5.89萬(wan) 噸，下降2.48%，連續兩(liang) 旬減少。數據顯示，環保限產(chan) 對鋼廠生產(chan) 形成的抑製影響依然明顯。目前，北方地區鋼廠限產(chan) 已逐步全國展開，10月份邯鄲、唐山、安陽、天津等地鋼廠已相繼啟動采暖季限產(chan) ，預計後期粗鋼日均產(chan) 量將會(hui) 全麵下降。不過，值得關(guan) 注的是，9月份鋼材出口量降至2014年3月以來的新低，1-9月份粗鋼淨出口同比減少2659萬(wan) 噸，減幅達33.98%，出口資源回流在很大程度上將彌補國內(nei) 鋼鐵去產(chan) 能所引起的供應缺口。

2、有色金屬供應增加

10月份，有色金屬供應較上月回升4.4%，時隔兩(liang) 個(ge) 月後再現增長態勢。從(cong) 生產(chan) 情況來看，在高利潤刺激之下，國內(nei) 有色金屬產(chan) 量整體(ti) 增加，但因部分品種生產(chan) 受環保影響，產(chan) 量仍處下降通道，因此整體(ti) 產(chan) 量受到抑製，增幅有限。據國家統計局數據顯示，10月份國內(nei) 十種有色金屬產(chan) 量為(wei) 444.1萬(wan) 噸，較9月份增長0.5%，但同比仍減少3.1%。各主要品種，銅、鉛、鋅較上月增長3.3%、6.5%和8.7%，但當月電解鋁產(chan) 量較9月份減少1.4%，連續三個(ge) 月下降。

3、能源供應增長明顯

近期，相關(guan) 部門采取多種措施保證煤炭供應穩定，原煤產(chan) 量增速明顯加快，市場供應大幅增加。10月份，原煤供應指數為(wei) 106.6%，時隔兩(liang) 個(ge) 月後再現增長格局。據國家統計局數據顯示，9月份，全國原煤產(chan) 量29812萬(wan) 噸，同比增長7.6%，增幅較上月擴大3.5個(ge) 百分點，較上月增加735萬(wan) 噸，增長2.53%。9月份日均生產(chan) 993.7萬(wan) 噸，比8月份增加55.7萬(wan) 噸。

受新增煉化產(chan) 能、國內(nei) 成品油價(jia) 格回升、以及假日出行增長等因素影響，近期國內(nei) 成品油供應大幅增加。10月份，成品油供應指數繼續上升，較9月份增長8.7個(ge) 百分點。據國家統計局數據顯示，9月份，國內(nei) 原油加工量快速增長，環比增長4.7%，同比增長12.7%，比8月份加快6.2個(ge) 百分點；日均加工量164.5萬(wan) 噸，比8月份增加12.5萬(wan) 噸。主要成品油產(chan) 量環比明顯增長，當月汽油、煤油、柴油較8月份分別增長6.3%、7.3%和6.1%；與(yu) 此同時，同比增速較8月份均有大幅提高，汽油、煤油和柴油增速分別加快10.4、12.3和7.1個(ge) 百分點。

二、需求延續增長勢頭

10月份，大宗商品銷售指數延續增長態勢，當月較上月大幅上升13.4個(ge) 百分點，升幅擴大5.0個(ge) 百分點，顯示旺季需求強勁，整體(ti) 終端采購依然維持較高水平。從(cong) 消費端來看，當前國內(nei) 大宗商品主要終端子行業(ye) 的需求前景樂(le) 觀，其中，基建投資增長仍是支撐消費的主要動力。國家統計局數據顯示，1-9月份基礎設施建設投資累計同比增長15.88%，較1-8月份增速回落0.21個(ge) 百分點，回落幅度處於(yu) 放緩的狀態。9月份基礎設施建設投資完成額回升至15.7%，較8月上升4.3個(ge) 百分點；房地產(chan) 投資增長9.2%，較8月上升1.4個(ge) 百分點。同時，PPP市場呈現出較快的增長速度，截至9月底，全國公布中標的PPP項目已達到7.62萬(wan) 億(yi) 元，2017年新成交的項目已經達到3.17萬(wan) 億(yi) 元。整體(ti) 來看，我們(men) 認為(wei) 基建投資的增長可以抵消房地產(chan) 投資的回落，建築行業(ye) 整體(ti) 表現良好。10月份PMI指數雖出現回落，但已連續13個(ge) 月保持在51%以上較高水平，顯示經濟運行態勢保持穩健，平穩增長的特點更為(wei) 明顯。其中，本月采購量指數雖有小幅回落，但仍穩定在53%以上的較高水平，表明大宗商品的需求基礎較為(wei) 穩固。

1、有色金屬需求旺盛

10月份，有色金屬銷售量較9月份增長5.4%，增幅擴大2.7個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月呈現明顯增長態勢，顯示有色金屬旺季需求特征明顯，整體(ti) 銷售良好。近期消費品行業(ye) 整體(ti) 表現良好，家電、汽車等保持增長狀態。國家統計局數據顯示，9月份國內(nei) 空調產(chan) 量為(wei) 1525.4萬(wan) 台，環比增長4.3%，同比增長20.9%，也高於(yu) 8月份的水平；洗衣機產(chan) 量為(wei) 718.7萬(wan) 台，，環比增長14.0%，同比增長10.3%；9月份汽車產(chan) 銷延續增長勢頭，環比增幅明顯高於(yu) 8月份。電力方麵，國家電網第二批招標項目繼續增加銅的消費量，四季度招標項目用銅量明顯高於(yu) 去年同期。

2、成品油銷售延續高增長

10月份，成品油銷售指數為(wei) 116.4%，增幅較上月擴大5.9個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月呈現高速增長的格局。10月份，國慶假期，天氣良好，利於(yu) 出行，汽油消耗有所增加。與(yu) 此同時，10月份仍處柴油消費旺季，工業(ye) 、基建等方麵對柴油需求較多，特別是公路物流需求總體(ti) 呈現上升趨勢，加之部分地區秋收農(nong) 忙持續，也對柴油需求有支撐。在終端需求拉動下，近期國內(nei) 成品油銷售情況良好。據統計，9月份，國內(nei) 汽油表觀消費量為(wei) 1089.05萬(wan) 噸，環比增加10.4%，同比增加17.4%；當月國內(nei) 柴油表觀消費量為(wei) 1483.3萬(wan) 噸，環比增加10%，同比增加15%。據當前市場情況推算，10月份國內(nei) 汽、柴油表觀消費量仍將顯現增長勢頭。

三、庫存增速有所加快

10月份，大宗商品庫存指數為(wei) 100.7%，升幅較上月擴大0.5個(ge) 百分點，升幅在連續五個(ge) 月收窄後，本月有所擴大。各主要商品中，除成品油庫存指數繼續回落外，其餘(yu) 商品庫存指數均有不同程度的上升。數據顯示，隨著供給端的持續增長，市場庫存開始積聚，供應壓力有所加大。

1、鋼鐵庫存持續增長

10月份，鋼鐵庫存量較上月增長1.8%，連續兩(liang) 個(ge) 月呈現升幅擴大的趨勢，行業(ye) 去庫存壓力進一步加大。據西本新幹線監測庫存數據顯示，截至10月27日，國內(nei) 主要鋼材品種庫存總量為(wei) 999.5萬(wan) 噸，較9月末增加41.05萬(wan) 噸，增幅4.28%，較去年同期增加105.9萬(wan) 噸，增幅11.85%。本月社會(hui) 庫存國慶節期間出現大幅累積，節後緩慢下降。同時，從(cong) 鋼廠庫存來看，據中鋼協數據顯示，截止10月中旬末，重點鋼鐵企業(ye) 鋼材庫存量為(wei) 1280.15萬(wan) 噸，旬環比減少62.27萬(wan) 噸，下降4.64%，較去年同期減少5.97%。與(yu) 去年同期相比較，全國鋼材市場庫存增加106萬(wan) 噸，鋼廠庫存減少81萬(wan) 噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期增加25萬(wan) 噸，而上月為(wei) 減少145萬(wan) 噸。

2、原煤庫存止跌回升

10月份，原煤庫存量指數為(wei) 101.1%，在連續兩(liang) 個(ge) 月回落之後，本月回升1.1個(ge) 百分點，顯示隨著產(chan) 量的增長，供給緊張的局麵開始緩解，原煤庫存較前期有所增加。9月末，全國重點電廠存煤6219萬(wan) 噸，可用18天。10月中旬，沿海電廠存煤最低點為(wei) 941萬(wan) 噸，而10月31日為(wei) 1148萬(wan) 噸，呈現上揚態勢。煤炭緊缺的狀況得到緩解。另外，主要動力煤大港秦皇島港煤炭庫存數量自9月底開始逐步回升。截至10月23日，秦皇島港煤炭庫存已達740萬(wan) 噸，環比9月份增長13.6%，增長幅度明顯。目前，港口煤炭數量充足，對於(yu) 抑製近期煤價(jia) 過快上漲起到了重要作用。

綜合來看，10月份，國內(nei) 大宗商品市場形勢良好，供需兩(liang) 旺。但進入11月份，北方采暖季限產(chan) 將進入全麵落地期，對市場供需兩(liang) 端都會(hui) 形成影響。另外，受製於(yu) 資金來源，基建投資增速有進一步放緩的壓力。預計後期國內(nei) 大宗商品市場將轉向供需雙降，庫存壓力或將繼續加大，價(jia) 格上漲動力明顯不足。不過，當前國內(nei) 宏觀經濟總體(ti) 平穩，積極的財政政策將有利於(yu) 大宗商品需求，與(yu) 此同時，近期美元維持弱勢格局，也將利好大宗商品市場。可見市場仍有支撐因素，預計整體(ti) 價(jia) 格水平將在高位呈現偏弱走勢，鋼鐵、煤炭、橡膠等商品價(jia) 格繼續下行的可能性偏大，銅、鋅、成品油等商品價(jia) 格仍舊看漲。

1、積極的財政政策有利於(yu) 大宗商品需求

受海外需求回升和國內(nei) 穩增長力度回升影響，三季度GDP增速小幅回落0.1個(ge) 百分點至6.8%，符合預期，結合前麵一、二季度的6.9%的增速，全年有望完成6.5%的預期目標。這為(wei) 大宗商品的持續上漲提供了有利的宏觀環境。

同時，目前國內(nei) 貨幣政策中性偏緊，近期國債(zhai) 收益率大漲，也顯示出市場流動性不充裕，不過央行更加注重微調，通過公開市場操作，建立利率走廊，資金短期波動不會(hui) 對經濟增長起到負麵作用。美國已經進入加息周期，預計12月會(hui) 再加息一次，縮表也進入日程。中國和美國兩(liang) 個(ge) 超級大國在財政政策上麵發力，中國通過一帶一路，輸出產(chan) 能，固定投資增速穩中向好，特朗普大幅降低率，並大力推進基礎設施建設。中美兩(liang) 國積極的財政政策在近幾年有望繼續拉動大宗商品的消費。

2、美元指數繼續維持弱勢

10月12日公布的美聯儲(chu) 9月份會(hui) 議紀要顯示，美聯儲(chu) 決(jue) 策者認為(wei) ，近期颶風並未影響美國經濟前景，預計未來幾個(ge) 月經濟增長會(hui) 放緩，但不會(hui) 長期如此，少數美聯儲(chu) 官員反對今年再加息一次。多數與(yu) 會(hui) 者指出，加息的決(jue) 策將取決(jue) 於(yu) ，未來幾個(ge) 月經濟數據是否讓他們(men) 對通脹回升到美聯儲(chu) 目標水平更有信心，普遍心未來低通脹會(hui) 持續。此次美聯儲(chu) 會(hui) 議紀要盡管繼續釋放鷹派信息，但不如市場預期，美元指數應聲下跌，維持弱勢。年內(nei) 美聯儲(chu) 還有兩(liang) 次議息會(hui) 議，市場普遍預期再加息是在12月份，短期內(nei) 美元指數或將繼續維持弱勢，這將繼續利好大宗商品市場。