由华体会登录界面調查、發布的2022年7月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 101.3%，較上月下跌0.2個(ge) 百分點。各分項指數中，供應指數和庫存指數繼續上升，銷售指數則連續下降。從(cong) 本月指數的變化情況來看，淡季因素襲擾，市場供需進一步失衡，商品庫存壓力繼續加大。當前我國經濟保持恢複勢頭，但恢複過程不穩定，短期因素導致供需收緊，但經濟在波動中上升趨勢沒有改變。7月28日中央政治局會(hui) 議明確了下半年穩中求進的主基調，提出要積極作為(wei) 擴大需求，全方位守住安全底線，深化改革開放增強經濟發展動力，預計隨著這些政策在下半年持續形成實物工作量，加上短期因素影響逐步消退，經濟將回歸平穩運行，較好保持在合理運行區間。 進入8月份，我們(men) 認為(wei) 經濟刺激政策效果將會(hui) 進一步顯現，基建投資加碼、專(zhuan) 項債(zhai) 發行提速、房地產(chan) 扶持等等都將助力“穩增長”的實現，另外，隨著高溫天氣的緩解，消費淡季臨(lin) 近尾聲，終端開工率有望回升，市場需求複蘇的節奏將會(hui) 快於(yu) 7月份。綜合來看，預計8月份國內(nei) 大宗商品市場有望迎來穩中向好的格局，商品價(jia) 格將呈現修複性反彈的走勢。

一、供應增速持續加快。

2022年7月份，大宗商品供應指數繼續上升，當月較上月上升0.1個(ge) 百分點，至102.4%，指數升至近六個(ge) 月以來的最高。從(cong) 目前商品供應端的情況來看，利潤、需求和預期是企業(ye) 生產(chan) 的主要推手，導致各商品供應狀況略有不同。從(cong) 6月份開始，物流逐漸恢複令原材料供應緊張的局麵得到緩解，給企業(ye) 複工、複產(chan) 提供保障，商品產(chan) 量開始回升，本月大部分商品產(chan) 量繼續回升，特別是生產(chan) 企業(ye) 對後市預期良好，生產(chan) 熱情高漲，整體(ti) 商品供應增速持續加快。各主要商品中，鐵礦石、煤炭、成品油、有色金屬和汽車供應量繼續增加，且增速加快，化工供應量雖有增加，但增速有所減緩，本月鋼鐵供應量受鋼廠虧(kui) 損、產(chan) 量下降的影響，繼續減少，且降幅有所擴大。

1、虧(kui) 損導致鋼廠減產(chan) 、停產(chan) 範圍擴大，供應端大幅萎縮

2022年7月份，鋼鐵供應指數兩(liang) 連跌，至2022年3月份以來的最低，當月供應量較上月減少4.8%，降幅較上月擴大3.4個(ge) 百分點，顯示隨著商品價(jia) 格大幅下跌，虧(kui) 損導致鋼廠減產(chan) 、停產(chan) 範圍擴大，供應量大幅減少。據中鋼協統計，截止到7月中旬，重點統計企業(ye) 累積粗鋼日產(chan) 量為(wei) 205.8萬(wan) 噸，環比下降6.4%；生鐵日產(chan) 量191.2萬(wan) 噸，環比下降4.6%；鋼材日產(chan) 202萬(wan) 噸，環比下降6.9%。從(cong) 相關(guan) 數據看，後期國內(nei) 粗鋼產(chan) 量還有壓縮的空間，但具體(ti) 到建築鋼，經過持續減產(chan) 、檢修，目前建築鋼產(chan) 量已降至低位，預計後期不同區域產(chan) 量或有分化，總體(ti) 繼續下降的空間受限。

2、國內(nei) 生產(chan) 回歸正常疊加到港量增加，鐵礦石供應量持續增加

2022年7月份，鐵礦石供應指數三連升至2020年8月份以來的最高，本月供應量較上月增加6.1%，增速較上月加快1.5個(ge) 百分點。從(cong) 供應端的情況來看，國內(nei) 方麵，7月份華東(dong) 區域主導大礦完成檢修，回複正常生產(chan) ，以及西南區域大礦月初複產(chan) 之後，逐漸達到滿產(chan) 狀態，使礦山產(chan) 能利用率小幅升高。加上多數礦山上半年受疫情限製多未達到滿產(chan) 狀態，為(wei) 完成全年的生產(chan) 任務，7月份多維持正常生產(chan) 。整體(ti) 來看，7月份國內(nei) 鐵精粉產(chan) 量環比小幅升高，預計供應總量2310萬(wan) 噸，環比增20萬(wan) 噸。從(cong) 海外情況來看，7月份，中國45鐵礦石到港量在前期高發運帶動下環比增加。數據顯示，7月份，中國45港到港總量10226萬(wan) 噸，環比增加715萬(wan) 噸。其中澳礦到港量環比增加，本月到港量7071萬(wan) 噸，環比增加292萬(wan) 噸；巴西礦到港量環比增加344萬(wan) 噸至1922萬(wan) 噸；除澳巴以外的鐵礦石到港量1109萬(wan) 噸，環比基本持平。展望8月份，礦山檢修終將過去，發運低點過後將再次進入增量環節，8月份全球鐵礦發運較七月份或有明顯增量；而在前期高發運向低發運跨度過程中，8月鐵礦石到港量或將再次降到1億(yi) 噸以下；而國內(nei) 礦山因為(wei) 年度生產(chan) 任務目標限定，疊加無外力因素影響其生產(chan) 節奏，礦山鐵精粉產(chan) 量繼續保持增量趨勢，總體(ti) 上鐵礦石供應減量較小，維持相對高位狀態。

3、保供穩價(jia) 政策持續發力，煤市供應持續增加

2022年7月份，煤炭供應量較上月增加4.2%，增速較上月加快1.5個(ge) 百分點。從(cong) 煤炭供應指數的變化情況來看，自2021年8月份以來，該指數持續處於(yu) 景氣區間，煤炭供應量持續保持增長態勢，隻是各月增速變化略有不同，顯示國家增產(chan) 增供政策已卓顯成效，企業(ye) 落地執行到位，煤炭供應保持持續穩定增長，但值得注意的是，連續增長的煤炭產(chan) 量也將會(hui) 給市場帶來一定的供應壓力。從(cong) 本月供應端的情況來看，保供穩價(jia) 取得很大成效，長協占比高，且供煤及時有保障，據統計，煤炭日產(chan) 量在6月份重上1260天/噸之後，7月份進一步攀升。煤炭總產(chan) 量增幅擴大至2.5億(yi) 噸以上，主要集港運輸通道煤炭運量不同程度增加，有效改善了我國以及沿海煤炭市場供給環境，在多方通力合作下，煤炭加速向港口方向轉移。增產(chan) 增供政策將延續至明年3月份，後期集港貨源仍將得到有效保障。展望8月份，從(cong) 供給側(ce) 看，各環節煤炭供應仍將維持高位：一是煤炭產(chan) 量將繼續高位運行。“迎峰度夏”關(guan) 鍵節點，保供穩價(jia) 仍是煤炭生產(chan) 的主要任務，煤炭產(chan) 量大概率將維持在1250-1300萬(wan) 噸/日。同時，國家發改委要求電煤中長期合同同換簽補簽工作，執行“欠一補三”，電廠長協煤源將得到有效提升，對現貨的需求將減少。隨著陝西、內(nei) 蒙新增產(chan) 能陸續釋放，主產(chan) 地煤炭產(chan) 量有望進一步創新高，鄂爾多斯地區日產(chan) 將維持在日均270萬(wan) 噸以上的高位，整體(ti) 煤炭供應持續寬鬆；二是港口去庫壓力仍存。在保供政策下，煤炭發運和鐵路運力全力配合，港口調入量將繼續維持高位，而終端對高出限價(jia) 的現貨煤源采購積極性不高，以采購長協和招標為(wei) 主，導致高價(jia) 現貨煤源流動性差，特別是下旬港口仍存在疏港壓力；三是煤炭進口量月環比有望小幅增加。隨著印尼低卡煤價(jia) 差優(you) 勢回歸，終端對其采購意願將有所好轉，煤炭進口量較7月或略有增加。

4、主營煉廠平均開工負荷環比上漲，成品油供應繼續增加

2022年7月份，成品油供應量較上月增長4.7%，增速較上月加快1.8個(ge) 百分點，顯示隨著煉廠開工負荷持續恢複，國內(nei) 成品油供應量不斷增加。7月下旬，大連西太煉廠、慶陽石化、玉門石化、上海石化、燕山石化2#常減壓裝置、華北石化仍處檢修期內(nei) ，呼和浩特石化進入全廠檢修，主營煉廠平均開工負荷微幅下滑。數據顯示，截至7月28日，國內(nei) 主營煉廠平均開工負荷為(wei) 68.52%，較7月中旬下跌0.21個(ge) 百分點。7月份國內(nei) 主營煉廠月度平均開工負荷為(wei) 69.33%，環比上漲0.24個(ge) 百分點。8月份，燕山石化2#常減壓裝置及呼和浩特石化仍將處在檢修中，大連西太煉廠、上海石化、慶陽石化、玉門石化及華北石化有望結束檢修，暫無新增煉廠檢修，預計8月份國內(nei) 主營煉廠平均開工負荷或繼續上漲。8月份國際原油價(jia) 格或整體(ti) 呈現震蕩盤整走勢，消息麵對國內(nei) 成品油市場提振有限，但隨著降雨天氣減少以及居民出行率回升，預計國內(nei) 成品油需求將有所好轉，消費量或環比增加。但整體(ti) 來看，預計8月份國內(nei) 主營單位成品油供應仍將充足。

二、銷售增速持續減緩

2022年7月份，大宗商品銷售指數兩(liang) 連降至100.4%，較上月下跌0.8個(ge) 百分點。各主要商品中，鐵礦石銷售量受鋼廠減產(chan) 的影響繼續下降，煤炭銷售量也出現下滑，有色金屬、化工和汽車銷售量雖有增加，但增速有所減緩，鋼鐵和成品油市場銷售狀況良好，銷售增速加快。

7月份，國內(nei) 大宗商品市場需求整體(ti) 低位運行，恢複較為(wei) 緩慢。多個(ge) 原因導致市場需求不足，一是高溫多雨天氣持續，導致鋼材市場進入短期季節性淡季。二是主要用鋼方房地產(chan) 的投資情況不樂(le) 觀，對鋼材需求的支撐繼續弱化，1-6月份，房地產(chan) 開發投資同比下降5.4 %，房屋新開工麵積下降34.4%，6月房地產(chan) 開發景氣指數為(wei) 95.40，已經低於(yu) 理論臨(lin) 界點。當前國內(nei) 房地產(chan) 行業(ye) 頹勢短期內(nei) 難有改變，且在部分地區斷供斷貸事件的影響下繼續下滑。三是國際形勢更加嚴(yan) 峻複雜，主要經濟體(ti) 下行壓力加大，外部需求有所收縮。

展望8月份的需求，預計國內(nei) 製造業(ye) PMI指數仍將處於(yu) 擴張區域，而建築業(ye) PMI也仍舊處於(yu) 擴張區間，尤其是隨著上半年新增社融21萬(wan) 億(yi) ，同比多增3.2萬(wan) 億(yi) ；隨著專(zhuan) 項債(zhai) 基本發放完畢，8月份要將資金用到項目上，基建或將進一步發力。7月底政治局會(hui) 議提到，宏觀政策要在擴大需求上積極作為(wei) ，財政貨幣政策要有效彌補社會(hui) 需求不足，要穩住，相信8月會(hui) 見到更明顯一些的效果。整體(ti) 看，8月內(nei) 需環比有回升，出口增速或回落，商品直接出口大概率下降，整體(ti) 上需求會(hui) 有所回升。

1、價(jia) 格波動令投機需求複蘇，鋼市消費狀況繼續向好

2022年7月份，鋼鐵消費量指數三連升，達到2021年5月份以來的最高值，當月銷售量較上月增長4.4%，增速較上月加快2.1個(ge) 百分點。從(cong) 市場情況來看，高溫多雨的天氣疊加地產(chan) 行業(ye) 運行情況不佳，本月鋼市需求應該呈現弱勢格局，但隨著鋼價(jia) 走勢的反轉，市場投機需求有所複蘇，商品訂單開始增加，整體(ti) 成交情況好於(yu) 6月份。從(cong) 監測的滬市終端線螺采購數據來看，7月份上海終端采購繼續恢複，但遠低於(yu) 往年同期水平。後期隨著高溫緩解，市場對於(yu) 8月份需求有所期待，我們(men) 預計8月需求量環比7月將出現一定增長。

2、利潤虧(kui) 損，鋼廠減產(chan) ，鐵礦石消費能力持續減弱

2022年7月份，鐵礦石銷售量較上月減少3.8%，降幅較上月擴大1.6個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月呈現減弱態勢，顯示隨著鋼廠生產(chan) 虧(kui) 損不斷擴大，鋼廠自發減產(chan) 檢修，使得鐵礦需求大幅縮減。從(cong) 需求端的情況來看，7月份，整月鋼廠處於(yu) 長期高額虧(kui) 損階段，且全國虧(kui) 損麵積達80％以上，鋼廠陸續對高爐進行檢修，高爐鐵水產(chan) 量進入快速下行的通道。從(cong) 具體(ti) 數據來看，截至7月29日，Mysteel統計247家鋼廠樣本7月鐵水產(chan) 量總量環比上月下降354萬(wan) 噸至6855萬(wan) 噸，降幅4.9%，月度日均鐵水產(chan) 量環比下降19.2萬(wan) 噸/天至221.1萬(wan) 噸/天，降幅8.0%。7月一方麵鋼廠減產(chan) ，另一方麵鋼廠虧(kui) 損狀態下，多選擇消化庫存低庫存運行生產(chan) ，因此疏港大幅下降。具體(ti) 從(cong) 截至7月29日調研的數據來看，Mysteel統計中國45港7月疏港量8411萬(wan) 噸，日均疏港環比下降32.2萬(wan) 噸/天至271.3萬(wan) 噸/天，降幅10.6%。具體(ti) 到區域來看，本月減量主要是華北和華東(dong) 地區，兩(liang) 個(ge) 區域不同之處在於(yu) 華北地區7月疏港穩定在較低水平，而華東(dong) 地區呈現持續下降趨勢。展望8月份，隨著減產(chan) 後鋼廠利潤修複，如果近期鋼材價(jia) 格能修複上行，那麽(me) 鋼廠減產(chan) 情況會(hui) 有所收縮，加上前期鋼廠以消耗自身庫存為(wei) 主，廠內(nei) 庫存低位，也會(hui) 促使鋼廠被動補庫，後期鐵礦石需求也會(hui) 有所釋放。但是如果下遊需求沒有出現大幅度釋放，而鋼材價(jia) 格修複幅度不及鐵礦反彈幅度的話，鋼廠利潤沒有得到修複，大概率會(hui) 繼續維持現貨減產(chan) 規模。預計8月份，月均鐵水產(chan) 量增幅有限，帶來的鐵礦需求增量相對偏低。

3、旺季不旺，終端以消耗庫存為(wei) 主，煤炭需求進入弱勢格局

2022年7月份，煤炭銷售指數兩(liang) 連跌至98.4%，顯示市場消費再度進入弱勢格局。從(cong) 煤炭消費端來看，上半年，貿易商加快囤煤，電廠也在增加存煤，促使社會(hui) 各環節庫存高企。進入夏季，貿易商開始出手賣貨，但此時，下遊存煤已經達到高位。盡管用煤旺季到來，電廠日耗增加，但電廠主要消耗自身高庫存，並對長協煤保持剛性拉運，滿足了下遊用煤需求。而主拉市場煤的用戶，比如：鋼企、水泥、化工等行業(ye) 放假停工、檢修等，這些非電用煤需求不振，市場煤旺季承壓下行。當下正處迎峰度夏傳(chuan) 統旺季，但電廠庫存去化沒有出現，反而還出現了罕見的旺季電廠壘庫情況。展望8月份，從(cong) 需求側(ce) 看，對於(yu) 電煤來說，今年電煤消費旺季特征本就偏弱，終端用戶剛性補庫需求收縮，基於(yu) 港口環節較往年同期明顯偏高的煤炭中長期合同兌(dui) 現率、價(jia) 格政策監管下終端采購模式後移等，終端用戶超月度均衡部分采購量以及計劃外采購量大大減少，最終導致了電煤消費旺季期，沿海煤炭價(jia) 格組成中出現了長協煤增量限價(jia) 走低、市場煤成交縮量下跌的情況。無論從(cong) 月度、旬度以及日度數據來看，今年電煤消費整體(ti) 表現不佳，7月高溫天氣雖在一定程度上拉升了電廠負荷，但難抵一直以來的頹勢，且後期也難有較大突破，整體(ti) 終端用戶北上增量采購需求釋放有限。預計8月份電力行業(ye) 耗煤同比持平或都比較困難。一是8月份，受美聯儲(chu) 加息縮表影響，全球經濟衰退預期愈發凸顯，我國出口需求也將轉弱，導致工業(ye) 用電需求月環比放緩。二是高溫天氣拉動後勁不足。氣象專(zhuan) 家表示，8月份極端天氣依然存在，我國南方地區高溫強度將有所收斂，整體(ti) 降雨量較大，且主要集中在華中和華南地區，長時、大範圍高溫天氣難以積蓄，預計對火電的拉動作用不及預期，且短時高溫悶熱天氣更多的是帶來尖峰負荷上移。對於(yu) 非電用煤來講，當前我國乃至全球需求前景擔憂依舊，經濟表現疲軟，水泥建材等行業(ye) 發展遇到瓶頸，也決(jue) 定著終端用戶北上非電用煤采購需求走弱，尤其是在當下錯峰生產(chan) 時段，更為(wei) 明顯。總體(ti) 來看，8月份煤炭需求大概率繼續承壓下行。

4、油價(jia) 三連降，用油成本降低令成品油市場需求增加

2022年7月份，成品油銷售量較上月增加1.7%，增速較上月加快0.9個(ge) 百分點。從(cong) 市場情況來看，7月份以來，由於(yu) 國內(nei) 降雨天氣依舊較多，加之疫情仍在散點爆發，部分地區劇名出現率降低，導致成品油需求表現不如預期，但隨著油價(jia) 三連降，消費者用油成本持續降低，疊加暑期來臨(lin) ，短途旅遊出行明顯增加，月內(nei) 汽油市場需求持續增長。與(yu) 此同時，7月份雖然依舊是傳(chuan) 統國內(nei) 柴油消費淡季，但大型工程基建投資項目增多，且多地物流運輸逐步恢複至正常水平，7月份柴油消費量也出現回升的態勢。

5、製造業(ye) 複蘇速度有限，有色金屬銷售增速放緩

2022年7月份，有色金屬銷售量較上月增加0.9%，增速較上月減緩2.6個(ge) 百分點。從(cong) 市場情況來看，從(cong) 6月份開始，大部分的下遊終端都已經開始了開工和複工，但終端消費回升有限，行業(ye) 之間的分歧繼續存在。政策對實際需求的拉動作用還不夠大。與(yu) 此同時，下遊大部分企業(ye) 仍然反映資金緊張，回款能力較弱，也抑製了需求的回升。整體(ti) 來看，製造業(ye) 的複蘇速度並不算太快，雖然汽車銷量已經在快速的恢複，但是渠道庫存還是比較多，庫存還需要消化，短時間內(nei) 很難再進行補充。家用電器的需求較為(wei) 平淡，特別是外需的降幅比較大，家用電器企業(ye) 的訂單總體(ti) 上都有較大的年降幅。從(cong) 各主要品種的主要消費情況來看，7月份，國內(nei) 線纜行業(ye) 雖然較往年同期存在一定差距，但線纜企業(ye) 的生產(chan) 情況出現回暖。這主要得益於(yu) 銅價(jia) 在7月階段性觸底後，基建工程類項目對線纜的需求增加。按照往年的行業(ye) 慣例，8月會(hui) 經曆一輪線纜行業(ye) 的原料備庫過程。考慮到目前銅價(jia) 的階段性優(you) 勢，7月底原料備庫已經開啟，但由於(yu) 電銅杆庫存水平相對偏高，原料備庫相對充裕，預計對精煉銅的實質性拉動作用不會(hui) 太強。另外，汽車產(chan) 銷仍延續火熱態勢，並成功拉動汽車行業(ye) 在6月取得多年以來的同期最好產(chan) 銷表現。全球汽車谘詢機構(AFS)也在其預測中表示，全球汽車製造商從(cong) 全球芯片短缺中獲得喘息的機會(hui) ，7月底僅(jin) 減產(chan) 約3.1萬(wan) 輛汽車，是幾個(ge) 月來因缺少芯片導致的全球汽車周減產(chan) 量最小之一，芯片短缺對汽車行業(ye) 的影響也出現減弱跡象。鋁市場：7、8月份屬於(yu) 鋁的傳(chuan) 統消費淡季，下遊企業(ye) 訂單一般不足。目前鋁下遊加工龍頭企業(ye) 開工率維持在66.3％，淡季下鋁加工板塊訂單相對清淡，鋁線纜及鋁型材板塊開工率繼續下降，其中型材受消費淡季、疫情及高溫等因素拖累，訂單增量不足；鋁板帶、鋁箔及原生合金板塊開工基本穩定，下遊需求依然不足，中小型鋁加工企業(ye) 處於(yu) 減產(chan) 狀態。鋅方麵：下遊產(chan) 品大約有33%是與(yu) 基礎建設有關(guan) 的，而在新舊基建中，鍍鋅鋼板是最常用的。目前，各大鋼廠的鍍鋅板卷和庫存分別為(wei) 84.2萬(wan) 噸和179.7萬(wan) 噸，數據表明，鍍鋅板的消費月度持續轉弱，主要原因是終端項目開工受限於(yu) 高溫天氣而環比下降。另外，據調研了解，目前的終端消費並沒有得到顯著的改善，在這種形勢下，雖然原料價(jia) 格穩定有利於(yu) 企業(ye) 盈利恢複，但是目前公司還是將重點放在消化成品庫存上，因此短期內(nei) ，國內(nei) 鍍鋅產(chan) 量的改善幅度將會(hui) 非常有限。

三、庫存增速繼續加快

2022年7月份，大宗商品庫存指數兩(liang) 連升，至101.5%，較上月上升0.7個(ge) 百分點，顯示國內(nei) 大宗商品市場供需進一步失衡，商品庫存持續增加，且增速加快。各主要商品中，除鋼鐵庫存量受供應下降繼續減少外，其餘(yu) 品種均呈現增加態勢，特別是汽車庫存量止跌回升。

1、供應下降、需求複蘇，鋼市庫存量繼續減少

2022年7月份，鋼鐵庫存指數三連跌至近八個(ge) 月的最低，當月庫存量較上月減少3.0%，降幅較上月擴大1.3個(ge) 百分點。從(cong) 市場情況來看，本月鋼市去庫存化加快，主要原因是虧(kui) 損導致鋼廠減產(chan) 、停產(chan) 範圍擴大，供應端大幅萎縮；與(yu) 此同時，終端需求逐步複蘇，整體(ti) 銷量環比6月份有所增長。據西本資訊監測庫存數據顯示，截至7月28日，國內(nei) 主要鋼材品種庫存總量為(wei) 1323.74萬(wan) 噸，較6月末下降187.45萬(wan) 噸，降幅12.4%，較去年同期減少224.4萬(wan) 噸，降幅14.5%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為(wei) 643.23萬(wan) 噸、135.91萬(wan) 噸、280.98萬(wan) 噸、141.03萬(wan) 噸和122.53萬(wan) 噸。本月國內(nei) 螺紋、線材庫存呈持續下降態勢，而熱軋、冷軋、中板庫存則出現小幅上升。目前，部分鋼廠利潤恢複，建築鋼產(chan) 量小幅回升，總體(ti) 來看，8月份國內(nei) 建築鋼產(chan) 量呈現低位修複態勢。但預計後期需求還有改善的空間，所以8月份建築鋼庫存還將繼續下降。

2、在供強需弱的背景下，鐵礦石庫存量持續增加

2022年7月份，鐵礦石庫存量繼續增加，指數達到2020年3月份以來的最高水平，當月較上月增加5.6%，增速加快2.5個(ge) 百分點。從(cong) 市場情況來看，截至7月29日，Mysteel統計45港港口庫存總量13534.55萬(wan) 噸，環比上月底累庫909.05萬(wan) 噸，在港船舶降27條至69條，港口庫存結束自二月中以來的降庫趨勢開始累庫。受鋼廠虧(kui) 損影響，減產(chan) 停產(chan) 範圍不斷擴大，鋼廠采購提貨需求減量明顯，港口日均疏港最低降至259.84萬(wan) 噸；同時由於(yu) 礦山衝(chong) 量發運影響，本月度內(nei) 港口鐵礦石到港增量明顯，加上港上卸貨條件較好，前期壓港船舶也順利入庫，帶來的庫存增量充足，港口庫存止降轉增。分國別庫存來看，45港澳礦環比累庫267.06萬(wan) 噸至6207.55萬(wan) 噸，巴西礦環比累庫366.95萬(wan) 噸至4520.15萬(wan) 噸。展望8月份，國內(nei) 鐵礦供應總量雖然預計較7月份會(hui) 出現小幅減量，但需求總量仍低於(yu) 供應總量，所以港口庫存或仍以累庫為(wei) 主，如果出現需求增量，那麽(me) 港口累庫幅度較上月或也有所收窄。

3、消耗弱，采購少，煤炭庫存持續增長

2022年7月份，煤炭庫存量較上月增長3.6%，增速較上月加快1.7個(ge) 百分點，煤炭庫存量連續六個(ge) 月呈現增長態勢，僅(jin) 是各月增速略有不同。從(cong) 市場情況來看，上半年以來，上級主管部門密集出台一係列調控監管政策，內(nei) 容從(cong) 限製煤炭中長期合同價(jia) 格、各環節煤炭價(jia) 格，到禁止捆綁銷售現貨漲價(jia) 、嚴(yan) 禁不合理提高流通費用、動力煤品種熱值基準的界定等。再到7月初國家明確提出三個(ge) 100%，即發電供熱企業(ye) 全年用煤量簽約100%，電煤中長期合同月度履約率100%，執行國家電煤中長期合同價(jia) 格政策100%，同時開展重點省份實地調研。經過上級主管部門的對長協機製的不斷完善及加碼，使得長協煤供應釋放無虞。並且在保供力度的加碼下，國內(nei) 優(you) 質產(chan) 能持續穩定釋放。據國家統計局最新數據顯示，1-6月份，全國生產(chan) 原煤21.9億(yi) 噸，同比增長11.0%。6月份，生產(chan) 原煤3.8億(yi) 噸，同比增長15.3%，增速比上月加快5個(ge) 百分點，日均產(chan) 量1264萬(wan) 噸，僅(jin) 次於(yu) 今年3月份1277萬(wan) 噸的曆史高位。疊加鐵路全力協助保供貨源發運，運力保持高速銜接下，帶動集港貨源穩定增加。與(yu) 此同時，今年我國入汛較早且南方降雨充足，清潔能源發電創下曆史同期新高，6月份，水力絕對發電量1481億(yi) 千瓦時，同比增長29%。1-6月份，水電發電量為(wei) 5828億(yi) 千瓦時，同比增長20.3%。水電高發對火電一定程度形成擠壓替代效應。並且7月初台風“暹芭”在廣東(dong) 登陸後，一路擺上瘋狂灑水北上，沿海地區迎來大範圍降溫降雨進程，下遊氣溫明顯下滑，使得需求遲遲不及預期。在長協煤的保障下，電廠庫存長期處於(yu) 相對高位，且疫情對經濟的衝(chong) 擊，使得工業(ye) 用電恢複緩慢，加之鋼鐵、化工、水泥等非電耗煤受雨水偏多、經濟萎靡等因素消耗低迷，再度壓製需求，使得終端拉運需求釋放緩慢，6月以來，環渤海港口日均錨地船遲遲未突破120艘，遠低於(yu) 去年日均137艘的水平，錨地船大幅減少下，使得港口庫存下移緩慢。在需求不及供給“剪刀差”效應下，使得環渤海港口庫存持續攀升處於(yu) 曆史同期極值，7月份港口庫存壓力較大。7月13日，秦皇島港煤炭庫存達到612萬(wan) 噸，連續四日運行於(yu) 600萬(wan) 噸以上水平，較去年同期偏高213萬(wan) 噸，較2020年同期偏高106萬(wan) 噸，基本與(yu) 2019年同期水平持平，繼2020年4月下旬後庫存再次站上“6”時代。此外，在大秦線檢修結束後，環渤海港口就以日均195萬(wan) 噸的速度集港，而調出處於(yu) 日均185萬(wan) 噸的水平，在連續近兩(liang) 月的進出作業(ye) 失衡下，造成了環渤海港口庫存不斷攀升，並突破曆史同期極值。 7月14日，環渤海港口庫存為(wei) 2580.1萬(wan) 噸，創年內(nei) 新高，同比增幅33.6%，已連續近20天處於(yu) 2500萬(wan) 噸以上水平，且逼近2600萬(wan) 噸的高位水平線。縱觀8月份，預計供應仍將保持穩增長的態勢，疊加需求仍難以出現全麵啟動，煤炭庫存壓力依然較大。

4、供應持續穩定增長，需求增速下滑，車市庫存觸底反彈

2022年7月份，汽車庫存指數觸底反彈，當月車市庫存量較上月增加3.7%，顯示隨著汽車供應持續穩定增長，但銷售增速出現下滑，汽車庫存量再度明顯增加。中國汽車流通協會(hui) 發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2022年7月中國汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 54.4%，同比上升2.1個(ge) 百分點，環比上升4.9百分點，庫存預警指數位於(yu) 榮枯線之上。從(cong) 市場情況來看，購置稅減半政策6月份開始實施，極大地激發了市場活力，加上廠家和經銷商衝(chong) 擊半年目標也加大了6月下旬的促銷力度，6月份新車銷量環比、同比大幅增長，也提前透支部分7月市場需求。超過三成的省市及地區的優(you) 惠政策在6月底前結束，疊加天氣炎熱、傳(chuan) 統淡季及疫情等因素，7月份消費者看車趨淡，乘用車市場表現略低於(yu) 預期，預計全口徑狹義(yi) 乘用車終端銷量約為(wei) 165萬(wan) 輛左右，同比增速較6月放緩。在各地利好政策支撐下，經銷商資金周轉問題有所好轉，經營狀況改善。由於(yu) 6月年中衝(chong) 量以及廠家政策回調，市場需求提前消化，多數經銷商在7月麵臨(lin) 集客量下降、成交率降低、熱銷車型不足、庫存車壓力較大等問題。8月份，重慶國際車展及各地小型車展舉(ju) 辦、818等電商類活動的啟動、開學季釋放家庭購車需求；同時部分省市如山東(dong) 延續原有新購補貼政策，廣西、廣州、合肥等省市陸續出台第二波補貼政策，對地區車市構成穩定支撐。但6月消費透支的影響將持續到8月，中元節期間南方地區消費者受風俗影響不在當月購車，對整體(ti) 市場產(chan) 生一定影響。綜合預計，8月份汽車市場好於(yu) 上年同期，車市庫存增速或將有所下滑。

從(cong) 以上情況來看，7月份國內(nei) 大宗商品市場淡季因素明顯，供需矛盾進一步凸顯，市場開始下探。從(cong) 當前的情況來看，國內(nei) 經濟回升的勢頭並沒有改變，隨著雨季結束，市場成交將會(hui) 得到改善。特別是近日召開的中央政治局會(hui) 議明確指出，要積極作為(wei) 擴大需求，全方位守住安全底線，以改革開放為(wei) 經濟發展增動力。隨著這些政策形成實物工作量，基建投資有望再提速，房地產(chan) 行業(ye) 或將邊際改善，大宗商品市場需求將有較好支撐。由此，我們(men) 預計8月份市場有望回升，商品價(jia) 格存在反彈空間。

1、國內(nei) 經濟在波動中上升的趨勢沒有改變。

2022年7月份公布的各類經濟數據略超預期，但高頻數據回落，與(yu) 製造業(ye) PMI(49.0)共同反映經濟增長動能走弱。华体会登录界面、國家統計局服務業(ye) 調查中心發布的2022年7月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 49%，較上月下降1.2個(ge) 百分點，在連續2個(ge) 月環比上升後再次下降，且落入50%以下，表明經濟運行受多地高溫多雨短期季節性影響有所波動。分項指數變化顯示，7月市場需求有所回落，企業(ye) 生產(chan) 經營活動放緩。但企業(ye) 成本壓力明顯下降，就業(ye) 保持相對穩定，新動能仍保持上升勢頭。當前需要重點關(guan) 注市場需求不足問題，防範外部市場風險衝(chong) 擊。

流動性方麵，2022年7月份央行公開市場淨回籠3940億(yi) 元，月初央行30億(yi) 操作量引發市場討論，但受信貸融資需求不足導致流動性滯留銀行體(ti) 係內(nei) 、利率債(zhai) 供給高峰已過和財政淨投放規模加大的影響，7月DR007均價(jia) （1.66%）仍明顯低於(yu) 政策利率，資金麵維持寬鬆狀態。

2022年7月份政策提法上呈現對經濟增長預期整體(ti) 下修，防疫政策基調依然較為(wei) 嚴(yan) 格。7月19日，李克強總理在世界經濟論壇中指出“我們(men) 將保持宏觀政策連續性針對性，繼續著力幫扶市場主體(ti) 紓解困難，留住經濟發展的青山。宏觀政策既精準有力又合理適度，不會(hui) 為(wei) 了過高增長目標而出台超大規模刺激措施、超發貨幣、預支未來。要堅持實事求是、盡力而為(wei) ，爭(zheng) 取全年經濟發展達到較好水平。”7月29日召開的政治局會(hui) 議中，政治局會(hui) 議對下半年經濟增長較為(wei) 擔憂，但對經濟目標有所淡化，要求“保持合理區間，力爭(zheng) 實現最好結果”。防疫情主基調仍然嚴(yan) 格，要求“堅持動態清零，出現了疫情必須立即嚴(yan) 格防控，該管的要堅決(jue) 管住，決(jue) 不能鬆懈厭戰”。此外，本次政治局會(hui) 議提出“財政貨幣政策要有效彌補社會(hui) 需求不足”，指向貨幣和財政貨延續寬鬆，1.5萬(wan) 億(yi) 元專(zhuan) 項債(zhai) 額度空間可能會(hui) 在下半年使用。

短期內(nei) 看基本麵，由於(yu) 地產(chan) 景氣度仍略顯低迷，出口亦有下行壓力，經濟或延續“弱複蘇”走勢。分板塊來看，目前專(zhuan) 項債(zhai) 已基本發行完畢，當前基建資金來源較為(wei) 充裕，穩增長導向下短期內(nei) 基建增速或逐步抬升；地產(chan) 端在近期風險事件擾動下，銷售數據明顯走弱，地產(chan) 景氣度或仍處於(yu) 下探階段。2022年7月份汽車消費增速顯著，旅遊市場也較為(wei) 火熱，在國內(nei) 疫情管控有效性上升基礎上，消費市場預計逐步改善。出口在高基數和海外經濟逐步走向衰退影響下，短期內(nei) 有一定回落壓力。

政策端短期內(nei) 來看，在實體(ti) 融資需求不足、地產(chan) 風險上升、保就業(ye) 目標和下半年財政或進一步加碼等背景下，貨幣政策仍具有寬鬆的必要性。從(cong) 近期票據利率的表現來看，市場融資需求仍處於(yu) 待提振狀態，預計2022年8月份資金麵仍保持平穩偏鬆狀態，資金價(jia) 格中樞上行時點或取決(jue) 於(yu) 信貸端回暖。

綜合來看，我國經濟保持恢複勢頭，但恢複過程不穩定，短期因素導致供需收緊，但經濟在波動中上升趨勢沒有改變。

2、全球宏觀作用在減弱

市場對全球經濟前景以及通脹態度主導了7月的宏觀麵。7月上旬，市場對全球經濟衰退以及通脹壓力有著較為(wei) 強烈的憂慮情緒。在此期間，國際組織(IMF)再度下調美國今明兩(liang) 年的經濟增長預測，並警告稱，通脹全麵上升對美國和全球經濟都構成“係統性風險”。受此影響，歐美股市維持低位振蕩，大宗商品價(jia) 格走出了流暢的下跌行情。

7月份，美聯儲(chu) 議息會(hui) 議如期宣布加息75個(ge) 基點後，鷹派加息以及全球經濟衰退憂慮進一步減弱。而美聯儲(chu) 的下一次議息會(hui) 議在9月下旬，8月份作為(wei) 美聯儲(chu) 政策行動的真空期，宏觀市場對大宗商品市場構成的壓力將持續處於(yu) 降溫過程。

3、市場需求或有所回升。

雖然8月份高溫多雨天氣仍將持續，但是前期市場需求持續低迷拉低了基數，隨著“金九銀十”的旺季即將到來，作為(wei) “前哨站”的8月需求或將有所反彈。更重要的是，近日召開的中央政治局會(hui) 議明確指出，要積極作為(wei) 擴大需求，全方位守住安全底線，以改革開放為(wei) 經濟發展增動力。隨著這些政策形成實物工作量，基建投資有望再提速，房地產(chan) 行業(ye) 或將邊際改善，大宗商品市場需求將有較好支撐。

另據上證報消息，調增政策性銀行8000億(yi) 元信貸額度，並建立重點項目清單對接機製；發行金融債(zhai) 券募資3000億(yi) 元，用於(yu) 補充重大項目資本金……隨著金融支持基建投資的一係列舉(ju) 措落地，政策性、開發性金融工具“子彈”陸續打出。

綜合來看，預計8月份大宗商品市場將向好複蘇，需求有所回升。

執筆人：中國物流信息中心  李大為(wei)