由华体会登录界面調查、發布的2022年4月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 99.7%，指數跌至近五個(ge) 月以來的最低，表明疫情對市場運行的衝(chong) 擊有所加重，大宗商品市場下行壓力較大。各分項指數中，供應指數、銷售指數均明顯回落，庫存指數止跌回升。從(cong) 指數的變化情況來看，在國內(nei) 疫情持續幹擾下，終端需求較為(wei) 疲軟，市場供大於(yu) 求的跡象進一步顯現，商品庫存持續積壓。進入5月份，宏觀麵有所好轉，穩增長政策不斷發力，專(zhuan) 項債(zhai) 提前下達，存款準備金率下調，財政、貨幣政策齊發力，擴投資、促消費同步加力，預計隨著國內(nei) 防控形勢整體(ti) 向好以及氣溫回升，終端企業(ye) 複工複產(chan) 增多，供需基本麵有望得到一定的改善，市場或將在充分調整後逐步企穩，並具有一定的反彈動能。不過當前持續增長的庫存壓力以及全球通脹壓力繼續攀升、俄烏(wu) 局勢發展仍具有較大不確定性、美聯儲(chu) 加息預期增強，將會(hui) 給國內(nei) 大宗商品市場帶來一定的擾動。

一、商品供應有所下降

2022年4月份，大宗商品供應指數再度下跌，當月較上月下跌1.9個(ge) 百分點，時隔四個(ge) 月後商品供應量再度出現下降格局，當月較上月整體(ti) 減少0.2%，顯示由於(yu) 疫情影響，貨運流通繼續受限，企業(ye) 生產(chan) 雖有一定的積極性，但受製於(yu) 利潤、原料、人員等因素影響，商品產(chan) 量提升有限，加之需求端持續低迷，部分商品生產(chan) 企業(ye) 逐漸下調生產(chan) 計劃，本月商品整體(ti) 產(chan) 量有所減少，市場供應出現下降格局。各主要商品中，鐵礦石、有色金屬和化工供應量均時隔數月後出現下降格局；成品油和汽車供應量繼續減少；鋼鐵和煤炭供應量繼續增加，且供應增速均有所加快。

1、政策性限產(chan) 結束，鋼廠逐步複產(chan) ，但受疫情影響，供應增量有限

2022年4月份，鋼市供應量繼續上升，指數水平達到2021年6月份以來的最高水平，本月商品供應量較上月增加3.5%，增速較上月加快1.4個(ge) 百分點。從(cong) 生產(chan) 情況來看，4月份以來，政策性限產(chan) 結束，雖疫情和利潤下降影響部分區域鋼廠生產(chan) ，但整體(ti) 鋼廠逐步複產(chan) ，全國高爐開工率呈回升態勢。從(cong) 全月來看，4月份全國鋼鐵企業(ye) 高爐開工率均值為(wei) 81.0％，較上月上升5.5個(ge) 百分點，較上年同期低0.2個(ge) 百分點。從(cong) 重點大中型鋼鐵企業(ye) 旬產(chan) 數據來看，在保供穩價(jia) 和穩定工業(ye) 生產(chan) 等政策的引導下，大中型鋼鐵生產(chan) 企業(ye) 保持了產(chan) 能釋放的穩定性。據中鋼協數據，2022年4月中旬，重點統計鋼鐵企業(ye) 共生產(chan) 粗鋼2235.61萬(wan) 噸、生鐵1956.14萬(wan) 噸、鋼材2154.94萬(wan) 噸。其中，粗鋼日產(chan) 223.56萬(wan) 噸，環比增長0.52%；生鐵日產(chan) 195.61萬(wan) 噸，環比下降0.39%；鋼材日產(chan) 215.49萬(wan) 噸，環比增長3.20%。展望5月份，隨著部分地區陸續解封，後期鋼廠生產(chan) 秩序恢複，粗鋼產(chan) 量有望維持小幅增長態勢。據Mysteel調研了解，5月有27座高爐計劃複產(chan) ，產(chan) 能約9.4萬(wan) 噸/天，2座高爐計劃停檢修，產(chan) 能約0.9萬(wan) 噸/天，其中12座高爐預計會(hui) 在5月中下旬複產(chan) ，涉及產(chan) 能5萬(wan) 噸/天。日均折算後，若如期停複產(chan) ，則預計5月日均鐵水產(chan) 量將會(hui) 增加5.5萬(wan) 噸/天至239.1萬(wan) 噸/天。從(cong) 區域上看，產(chan) 量增量主要在華北地區。不過，受製於(yu) 利潤影響，鋼廠生產(chan) 積極性不高，尤其電爐鋼產(chan) 能將受到抑製。多家鋼廠表示，由於(yu) 目前鋼材利潤虧(kui) 損且成材庫存積壓，目前采購原料已經轉向低品和非主流品種，若現狀長期持續將會(hui) 減產(chan) 或者停產(chan) ，有複產(chan) 計劃的高爐可能會(hui) 延期複產(chan) ；同時也需關(guan) 注疫情動態和疫情結束後政策限產(chan) 動態。因此在利潤、疫情和限產(chan) 等多方壓力下，以上調研測算出的239萬(wan) 噸/天的5月日均鐵水產(chan) 量是最樂(le) 觀的預測，中性預計5月鋼廠高爐鐵水產(chan) 量236-237萬(wan) 噸/天。綜合來看，後期供給回升的空間有限，預計5月份月粗鋼日均產(chan) 量環比波動不大。

2、雖國內(nei) 產(chan) 量小幅上升，但全球發運及到港均出現減量，鐵礦石供應整體(ti) 出現收縮

2022年4月份，鐵礦石供應量時隔四個(ge) 月後，再度出現下降局麵，當月較上月減少1.4%。從(cong) 供應端情況來看，國內(nei) 鐵精粉產(chan) 量小幅回升，但遠期供應端因季末衝(chong) 量結束澳巴發運總量環比下降，近端供應也因發運節奏與(yu) 船期延遲影響出現小幅下降，供應端整體(ti) 出現小幅收縮。4月份，全球鐵礦石發運量環比減少214萬(wan) 噸至1.24億(yi) 噸，折算日均發運量412萬(wan) 噸/日。其中澳礦發運量環比下降明顯，本月發運總量7384萬(wan) 噸，環比下降220萬(wan) 噸；巴西鐵礦石發運小幅下降，發運量環比下降50萬(wan) 噸至2381萬(wan) 噸。同時，4月份，國內(nei) 45鐵礦石到港量環比微降，本月到港總量9097萬(wan) 噸，環比下降91萬(wan) 噸。國內(nei) 方麵，4月份國內(nei) 鐵精粉產(chan) 量環比增加，預計供應總量2300萬(wan) 噸，環比增加150萬(wan) 噸。華中區域受安全檢查影響，個(ge) 別礦山停產(chan) 整頓，產(chan) 量有所下降外，其他區域礦山多以提產(chan) 為(wei) 主；華北、華東(dong) 、東(dong) 北區域疫情逐漸緩解，礦山逐漸複產(chan) ，西北、西南區域礦山開工逐漸恢複到正常水平。展望5月份，海外鐵礦石發運將進入上升狀態，且根據船期推算，五月份鐵礦石到港量也將逐漸增加，國內(nei) 礦山生產(chan) 開工也隨著疫情形勢好轉而持續回升，預計鐵礦石供應將以放量為(wei) 主，市場供應壓力將會(hui) 加大。

3、主產(chan) 區煤礦保供增產(chan) 繼續發力，煤炭供應增速加快

2022年4月份，煤炭供應量較上月增加2.7%，增速較上月加快1.5個(ge) 百分點。從(cong) 煤市供應情況來看，煤礦多維持正常生產(chan) ，特別是在保供穩價(jia) 政策支撐下，主產(chan) 區煤礦保供增產(chan) 繼續發力，國有大礦以長協保供為(wei) 主，主流大礦響應政策號召履行中長期保供合同，4月份煤炭產(chan) 量仍維持在高位水平，原煤日產(chan) 保持在1266萬(wan) 噸，其中內(nei) 蒙古原煤日均產(chan) 量連續6個(ge) 月超300萬(wan) 噸。進入5月份，保供穩價(jia) 政策將持續，加之實施進口煤零關(guan) 稅，鼓勵進口政策持續放寬，煤炭供應量將會(hui) 持續增加，但大秦線集中檢修或將導致市場到貨整體(ti) 減少，預計市場供應增速將會(hui) 有所減緩。

4、持續的銷售不暢，令煉廠下調生產(chan) 計劃，市場供應持續下降

2022年4月份，成品油供應量較上月減少1.2%，持續兩(liang) 個(ge) 月呈現下降格局，顯示煉廠生產(chan) 計劃下調，市場供應持續減少。從(cong) 油品供應端來看，在原油震蕩走低、零售限價(jia) 下調預期以及汽油剛需偏弱等利空因素影響下，國內(nei) 汽油市場購銷行情較弱，獨立煉廠及主營銷售公司銷售不暢，主營煉廠汽油出廠受阻，倒逼煉油廠下調生產(chan) 計劃。首先，從(cong) 開工負荷來看。據卓創資訊數據監測顯示，自3月2日起，國內(nei) 主營煉廠一次裝置開工負荷自77.26%的高位開始持續下滑，截至4月20日，已下跌10.04個(ge) 百分點至67.22%；山東(dong) 獨立煉廠也從(cong) 60.93%的高位降至4月13日的46.78%，下跌14.15個(ge) 百分點。其次，從(cong) 計劃加工量來看。 據卓創資訊了解，4月份國內(nei) 主營煉廠原油計劃加工總量環比下降12.17%至3342萬(wan) 噸，受煉製原料及煉油利潤因素影響，各煉廠降幅有所不同，但整體(ti) 降幅在6%-10%附近。再次，從(cong) 產(chan) 量預測來看。一方麵，參考主營煉廠3月份汽油平均收率及4月份原油計劃加工量測算，4月份主營煉廠汽油總產(chan) 量或在866萬(wan) 噸左右； 另一方麵，目前4月中國獨立煉廠加工量已經出現下降趨勢，按照開工負荷率降幅8%進行推演，預計4月中國獨立煉廠汽油產(chan)  量或在1291萬(wan) 噸。綜合來看，4月中國汽油總產(chan) 量或在1291萬(wan) 噸，環比降幅為(wei) 13.52%。綜上，不管是從(cong) 當前煉廠開工負荷，還是從(cong) 計劃加工量及預測的產(chan) 量數據來看，4月份國內(nei) 成品油供應環比均呈現跌勢。進入5月份，隨著國內(nei) 防控走勢整體(ti) 向好，成品油需求或將不斷回升，進而提振煉廠的生產(chan) 積極性，預計成品油供應量或將有所回升。

二、市場需求再度遇冷

2022年4月份，大宗商品銷售指數再度下跌，當月較上月下挫1.5個(ge) 百分點，顯示隨著國內(nei) 多地疫情複發，部分地區采取嚴(yan) 格管控措施，終端需求降至冰點，整體(ti) 成交表現低迷。臨(lin) 近月末，局部地區陸續解封，需求呈小幅回暖，但較往年同期仍顯不足。各主要商品中，鋼鐵和化工銷售量開始下降，煤炭、有色金屬和汽車銷售量繼續減少，鐵礦石銷售量繼續增加，且增速加快，成品油銷售量時隔五個(ge) 月後再現上升格局。

2022年一季度國民經濟開局總體(ti) 平穩，GDP同比增長4.8%。受製造業(ye) 和基建投資增速帶動，固定資產(chan) 投資雖有所下降，但仍保持相對高增速。一季度，全國固定資產(chan) 投資（不含農(nong) 戶）104872億(yi) 元，同比增長9.3%。分領域看，基礎設施投資同比增長8.5%，製造業(ye) 投資增長15.6%，房地產(chan) 開發投資增長0.7%。

房地產(chan) 方麵，盡管自年初以來，從(cong) 國家到地方省市，不斷釋放地產(chan) 維穩政策及鬆綁調控，但從(cong) 地產(chan) 表現來看，受到前期地產(chan) 整體(ti) 弱勢，政策端向地產(chan) 銷售端乃至地產(chan) 投資端傳(chuan) 導仍需要一定時間，而3月份以來國內(nei) 疫情散點多發，多地封控措施實施也對地產(chan) 行業(ye) 開施工形成一定阻力，預計後期地產(chan) 投資仍存下行壓力，地產(chan) 需求短期仍難有效改善。2022年1-3月份，房地產(chan) 開發投資同比增長0.7%，房屋新開工麵積下降17.5%，房地產(chan) 開發企業(ye) 到位資同比下降19.6%。其中3月份，房地產(chan) 開發景氣指數為(wei) 96.66，落入100以下。房地產(chan) 市場投資狀況不佳，資金到位率也持續下降，不僅(jin) 增加了房地產(chan) 開發市場的壓力，也降低了對大宗商品的需求。但隨著多地適度放開限購限售，降低公積金使用門檻，加快購房貸款審批等，部分城市的住房需求有所釋放，後期銷售麵積降幅有所收窄。下階段，各地堅持“房住不炒”，持續穩地價(jia) 、穩房價(jia) 、穩預期，完善房地產(chan) 市場長效機製，積極滿足合理住房需求，全國商品房銷售下行的態勢可能得到緩解；隨著長租房市場不斷完善，保障房建設加快推進，房地產(chan) 市場有望逐步趨穩。

基建方麵，今年以來，穩增長政策拉動下，地方專(zhuan) 項債(zhai) 提前下達釋放，國家多次強調要提前形成實物工作量，在上年地方專(zhuan) 項債(zhai) 結餘(yu) 及今年專(zhuan) 項債(zhai) 下達，疊加“十四五”重大項目的加快落地，一季度基建投資持續回暖。據財政部統計數據顯示，2022年一季度，專(zhuan) 項債(zhai) 已發行1.25萬(wan) 億(yi) 元，占提前下達額度的86%，比去年增加了1.23萬(wan) 億(yi) 元。專(zhuan) 項債(zhai) 券加快發行使用有利於(yu) 基建投資，後期基建投資仍有望保持高位，帶動大宗商品需求穩定釋放。

製造業(ye) 方麵受到疫情影響增速有所放緩。國家統計局數據顯示，3月份，製造業(ye) 規模以上工業(ye) 增加值4.4%；1-3月，製造業(ye) 規模以上工業(ye) 增加值6.2%，較1-2月下降1.1個(ge) 百分點。华体会登录界面、國家統計局服務業(ye) 調查中心發布的2022年4月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 47.4%，較上月下降2.1個(ge) 百分點，為(wei) 2020年3月以來最低水平，經濟下行壓力加大。從(cong) 分項指數和行業(ye) PMI變化來看，國內(nei) 疫情多點散發和國際地緣政治衝(chong) 突等短期因素的影響仍在持續，對物流和就業(ye) 衝(chong) 擊較大，原材料價(jia) 格持續高漲，製造業(ye) 三重壓力加大，中上遊行業(ye) 增速回落明顯。

預計5月份，隨著疫情防控措施持續壓實，貨運物流保通保暢部署進一步推進，能源保供增供舉(ju) 措充分實施，疫情對大宗商品市場的影響將逐步減弱，前期被抑製的市場需求或加快釋放。

1、疫情導致部分地區采取嚴(yan) 格管控措施，鋼市終端需求降至冰點

2022年4月份，鋼市銷售量再度回落，指數跌至2021年9月份以來的最低點，當月較上月減少3.5%，顯示4月份以來，國內(nei) 多地疫情複發，部分地區采取嚴(yan) 格管控措施，終端需求降至冰點，整體(ti) 成交表現低迷。臨(lin) 近月末，局部地區陸續解封，需求呈小幅回暖，但較往年同期仍顯不足。據上海卓鋼鏈了解，鋼材終端需求表現不佳，且區域間存在較為(wei) 明顯的分化，其中疫情影響嚴(yan) 重的區域尤其是華東(dong) 市場需求難以釋放，其他地區則逐步恢複。從(cong) 監測的滬市終端線螺采購數據來看，受封控管理影響，4月份上海終端采購陷入停滯。展望5月份，就當前局勢來看，市場對5月份需求複蘇預期較為(wei) 強烈，一旦疫情得到有效控製，前期“靜默”的需求終將回歸。從(cong) 需求端來看，地產(chan) 用鋼需求仍舊承壓，製造業(ye) 用鋼需求也有下行壓力，多地物流運輸及下遊工程項目開展持續受疫情影響，鋼材需求釋放繼續承壓。穩增長政策下，適度超前開展基建投資，新增專(zhuan) 項債(zhai) 提振基建投資效果逐步顯現，基建投資仍有望將保持高位，建築鋼材在疫情防控成效後將平穩釋放。綜合來看，預計5月份鋼市需求量將會(hui) 出現回升態勢。

2、鋼廠複產(chan) 持續推進，鐵礦石需求繼續回升

2022年4月份，隨著鋼廠逐步複產(chan) ，鐵礦石銷售量繼續上升，本月指數升至2020年11月份以來的最高水平，當月銷售量較上月增長3.7%，增速較上月加快1.5個(ge) 百分點。從(cong) 市場情況來看，4月份以來，政策性限產(chan) 結束，雖疫情和利潤下降影響部分區域鋼廠生產(chan) ，但整體(ti) 鋼廠逐步複產(chan) ，全國高爐開工率呈回升態勢，受此影響，鐵礦石銷售量繼續增加。截至4月28日Mysteel調研數據，預計Mysteel統計247家鋼廠樣本4月鐵水產(chan) 量總量環比上月增加68萬(wan) 噸至6982萬(wan) 噸，累計同比下降2506萬(wan) 噸，日均鐵水產(chan) 量環比增加9.7萬(wan) 噸/天至232.7萬(wan) 噸/天，增幅4.4%。4月疏港隨著防疫管控對運輸影響緩解而與(yu) 鐵水產(chan) 量同步恢複。截至4月28日Mysteel調研數據，預計Mysteel統計中國45港4月疏港量9025萬(wan) 噸，日均疏港環比增加26.7萬(wan) 噸/天至300.8萬(wan) 噸/天，增幅9.8%。展望5月份，隨著部分地區陸續解封，後期鋼廠生產(chan) 秩序恢複，按照生產(chan) 節奏計劃推算，五月高爐鐵水仍有增量空間，但部分地區鋼廠高爐複產(chan) 節奏易受到利潤、疫情和限產(chan) 等方麵的壓力，限製其複產(chan) 速度，鐵水產(chan) 量增幅相對也偏小，鐵礦石銷售增幅或將有限。

3、傳(chuan) 統淡季，終端用煤需求下降，後市預期向好

2022年4月份，煤炭銷售量繼續下降，當月較上月減少1.6%，降幅擴大0.3個(ge) 百分點，顯示終端用煤需求持續下降。從(cong) 市場需求情況來看，4月份，本是煤炭消費的傳(chuan) 統淡季，也是電廠機組檢修月份。電廠日耗較低，下遊煤炭需求很差。此外，由於(yu) 近期國內(nei) 新冠肺炎疫情形勢嚴(yan) 峻，南方很多省市的工業(ye) 用電受較大衝(chong) 擊，電廠日耗下降明顯。加之天氣逐漸變暖，民用電負荷回落，市場需求非常低迷，沿海八省電廠日耗維持在160-170萬(wan) 噸。據卓創資訊調研，山東(dong) 濟寧某國有電廠目前日耗在0.3萬(wan) 噸，較3月底日耗下降53.85%。水泥、化工行業(ye) 開工負荷不及預期，同時長江以南降雨增多，水電發電替代一部分火電發電壓力。進入5月份，隨著疫情的緩解和工業(ye) 企業(ye) 開工率的回升、“迎峰度夏”備煤需求的啟動，沿海地區用電量和耗煤數量有望恢複，市場將重回活躍態勢，需求將逐步回升。

4、多方利好提振，持續低迷的油市需求終有回升

2022年4月份，成品油市場銷售量觸底回升，時隔五個(ge) 月後再現上升勢頭，當月較上月增長1.4%。從(cong) 成品油需求端來看，市場成交量提升的原因主要為(wei) 以下幾點一是4月18日前後，隨著國家相應措施的發力，物流運輸在一定程度上有所恢複，成品油剛性需求有較大提升；二是部分前期停工企業(ye) 分批複工，對於(yu) 成品油需求有一定利好；三是五一假期臨(lin) 近，市場存在一定的補庫需求；四是前期成品油批發價(jia) 格持續下跌，疊加15日24時零售價(jia) 下調，汽油價(jia) 格處於(yu) 超跌狀態，部分業(ye) 者存在投機需求；五是汽油價(jia) 格反彈，獨立煉廠出貨量增加，主營銷售公司成交也有所提升，汽油需求有所好轉。據卓創資訊調研顯示，目前部分地區汽油消費僅(jin) 恢複至正常水平的60%左右；且從(cong) 4月25日市場反饋來看，伴隨原油盤中下滑明顯，業(ye) 者補庫操作減弱，短時需求利好作用減弱。進入5月份，預計隨著國內(nei) 防控形勢整體(ti) 向好以及氣溫回升，終端企業(ye) 複工複產(chan) 增多，成品油需求或將持續回升。

5、飽受疫情影響，有色金屬市場消費持續低迷

2022年4月份，有色金屬銷售量繼續下降，當月較上月減少3.2%，降幅較上月擴大1.8個(ge) 百分點，顯示疫情對有色金屬終端需求的影響持續發酵。從(cong) 市場情況來看，疫情對下遊及終端消費的影響持續發酵。部分城市防控政策仍較嚴(yan) 格，部分下遊加工企業(ye) 麵臨(lin) 原料不足，資金周轉困難等問題，企業(ye) 開工率下滑，市場消費受到明顯影響。曆來3至4月都是傳(chuan) 統消費旺季，而今年“金三銀四”並未出現。在國內(nei) 疫情持續幹擾下，市場需求出現疲軟，多地物流運輸受阻，下遊加工企業(ye) 開工率遠低於(yu) 去年同期水平。國內(nei) 五一長假前夕，下遊終端也未出現明顯的備貨需求。進入5月份，市場預期隨著疫情防控形勢的好轉，行業(ye) 有望迎來複工複產(chan) 潮，終端需求有望得到有效的拉動，但綜合來看，市場不確定性依舊較高，預計5月上旬市場需求依然低迷，5月中下旬有色金屬需求有望出現回升，當月整體(ti) 需求或將好於(yu) 4月份。

6、淡季疊加疫情影響，車市銷售慘淡

2022年4月份，車市銷售量指數兩(liang) 連降至2020年3月份以來的最低水平，當月銷售量較上月減少6.1%，降幅較上月擴大2.7個(ge) 百分點，顯示身處淡季的車市疊加疫情因素影響，導致零部件停工以及物流停運，汽車市場形勢嚴(yan) 峻，銷售狀況慘淡。從(cong) 市場情況來看，在中國汽車流通協會(hui) 調查的94個(ge) 城市樣本中，由於(yu) 疫情防控政策規定，有34個(ge) 城市的經銷商有閉店現象。在閉店的經銷商中，閉店時間在一周以上的經銷商超過六成，疫情對其整體(ti) 經營有嚴(yan) 重影響。經銷商受此影響，線下車展無法召開，新車上市節奏全盤調整，僅(jin) 靠線上營銷效果有限，導致客流及成交下滑嚴(yan) 重。同時，新車運輸受限，新車交付節奏放緩，部分訂單出現流失，資金周轉緊張。近日，多家車企公布4月份銷量。從(cong) 數據分析來看，汽車市場形勢嚴(yan) 峻。乘聯會(hui) 預計，4月狹義(yi) 乘用車零售預計在110萬(wan) 輛，同比下降31.9%。或將成為(wei) 繼2020年疫情大規模爆發以來，最低月銷量。即便是如日中天的造車新勢力，也遇到了前所未有的壓力。從(cong) 公布的銷量來看，多家新勢力品牌雖然仍實現同比增長，但環比下滑嚴(yan) 重，有些當紅品牌的4月銷量甚至出現腰斬，環比下滑超過60%。進入5月份，隨著各地疫情防控逐漸穩定，預計市場表現略好於(yu) 4月，但由於(yu) 市場環境複雜，或不及去年同期。

三、商品庫存增速加快

2022年4月份，大宗商品庫存指數止跌回升，當月較上月回升0.8個(ge) 百分點，至101.2%，顯示在國內(nei) 大宗商品市場“供需雙弱”的背景下，加之疫情影響，商品流通持續受限，導致當前大宗商品庫存繼續積壓，市場“去庫存化”難度較大。各主要商品中，除鐵礦石受到貨量減少有所減少外，其餘(yu) 品種均呈現增加態勢。

1、需求低迷疊加物流受阻，鋼市庫存整體(ti) 上升

2022年4月份，鋼市庫存量觸底回升，當月較上月增長2.1%，顯示鋼市去庫存再度受阻。從(cong) 市場情況來看，4月份由於(yu) 國內(nei) 疫情影響鋼市需求釋放力度偏弱，疊加多個(ge) 省市進行物流管控，鋼廠向貿易商倉(cang) 庫運輸以及倉(cang) 庫向終端用戶運輸的能力受限，雖市場庫存量有所下降，但使得鋼企產(chan) 成品庫存處於(yu) 較高水平，整體(ti) 商品庫存量呈現回升趨勢。中鋼協發布數據顯示，4月中旬，21個(ge) 城市5大品種鋼材社會(hui) 庫存1334萬(wan) 噸，環比減少22萬(wan) 噸，下降1.6%，庫存繼續小幅下降；比年初增加546萬(wan) 噸，上升69.3%；比上年同期減少120萬(wan) 噸，下降8.3%。與(yu) 此同時，4月中旬鋼材庫存量1966.72萬(wan) 噸，環比增加117.91萬(wan) 噸，增長6.38%；比3月底增加304.72萬(wan) 噸，增長18.33%；比年初增837.03萬(wan) 噸，增幅為(wei) 74.09%；比去年同期增加375.77萬(wan) 噸，增幅為(wei) 23.62%。從(cong) 中鋼協數據來看，4月中旬，鋼企庫存疊加社會(hui) 庫存量較去年同期增長8.4%。綜合來看，受疫情影響，本月鋼市“去庫存化”節奏不及預期，預計隨著疫情得到控製，供需結構也會(hui) 進一步修複，我們(men) 認為(wei) 5月份鋼市庫存有望迎來整體(ti) 去化格局。

2、到港低位疊加鋼廠加速提貨 鐵礦石庫存降幅擴大

2022年4月份，鐵礦石庫存量繼續下降，指數兩(liang) 連降至2019年6月份以來的最低，當月庫存量較上月減少2.6%，降幅較上月擴大1.7個(ge) 百分點。從(cong) 市場情況來看，4月份，原料價(jia) 格階段性回落，鋼廠適時補庫，疊加五一假期影響，部分鋼廠長協發貨，247鋼廠庫存小幅增加。截至4月28日Mysteel統計數據顯示， 247鋼廠總庫存11195.75萬(wan) 噸，月環比累庫150.96萬(wan) 噸；本月度內(nei) ，疫情雖在持續影響運輸，但階段性港口疏港略有放開，鋼廠加急提貨，因此鋼廠廠內(nei) 庫存比上月底累庫68.56萬(wan) 噸至4043.98萬(wan) 噸。截至4月28日，Mysteel統計45港港口庫存總量14517.50萬(wan) 噸，月環比降庫871.52萬(wan) 噸，在港船舶降9條至109條。疫情常態化下鋼廠有適當提高廠內(nei) 庫存的意願，疊加部分區域鋼廠仍處在持續性的複產(chan) 過程中，為(wei) 保證生產(chan) 需加速提貨，港口日均疏港較上月均值增加近26萬(wan) 噸，但同時本月度內(nei) 港口鐵礦石到港量依舊處於(yu) 偏低水平，最終導致港口庫存降幅進一步擴大。展望5月份，市場將呈現出供需雙旺的格局，供需差維持收窄趨勢不變，然而由於(yu) 需求端放量有限，供需差收窄幅度要小於(yu) 四月份，港口庫存降幅環比預計也有收窄。

3、防控升級導致供需雙降，車市庫存量持續增加

2022年4月份，車市庫存指數兩(liang) 連升至2020年8月份以來的最高，當月庫存量較上月增加7.8%，增速較上月加快3.0個(ge) 百分點。從(cong) 市場情況來看，4月份，各地疫情尚未得到有效遏製，多地防控政策升級，導致部分車企階段性停產(chan) 、減產(chan) ，運輸受阻影響經銷商新車交付。油價(jia) 高企、疫情持續影響、新能源及傳(chuan) 統能源汽車價(jia) 格上漲等因素，消費者存在降價(jia) 預期，同時避險心態下購車需求將延後。終端需求減弱，也進一步抑製車市回暖。供需雙降的背景下，車市庫存量繼續增加。據中國汽車流通協會(hui) 發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示，2022年4月中國汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 66.4%，同比上升10個(ge) 百分點，環比上升2.8個(ge) 百分點，庫存預警指數位於(yu) 榮枯線之上，汽車流通行業(ye) 處於(yu) 不景氣區間。疫情形勢嚴(yan) 峻導致汽車市場遇冷，新車供應危機與(yu) 市場需求乏力共同作用車市，4月汽車市場狀況不樂(le) 觀。展望5月份，疫情防控加嚴(yan) ，4月份車企生產(chan) 、運輸及終端銷售均受到較大衝(chong) 擊。並且，多地車展延後導致新車上市節奏放緩。消費者當期收入減少，疫情避險心態導致汽車市場消費需求乏力，影響汽車銷量增長，短期內(nei) 的影響可能會(hui) 大於(yu) 供應鏈困難。由於(yu) 市場環境複雜，預計5月市場表現略好於(yu) 4月，不及去年同期，車市庫存增速或將放緩。

從(cong) 以上情況來看，曆來3至4月份都是傳(chuan) 統消費旺季，而今年“金三銀四”並未出現，市場供需雙弱，庫存累積速度加快，國內(nei) 大宗商品市場繼續探底。進入5月份，在“保就業(ye) ，穩增長”的主基調下，後期有效措施會(hui) 加快落地，助推國內(nei) 經濟恢複向好，特別是隨著我國持續壓實疫情防控措施，進一步落實貨運物流保通保暢部署，短期因素的影響將逐漸弱化，經濟有較快恢複基礎。而且隨著全國統一大市場的穩步構建，現代化基礎設施體(ti) 係建設的全麵加強，後市經濟具備更強的回穩動力和更大的回升空間。從(cong) 全國範圍看，供需基本麵有望得到一定改善，預計需求端表現將好於(yu) 4月份；而環保限產(chan) 已經成為(wei) 常態，部分區域產(chan) 能釋放受到製約，預計市場供給很難明顯增長。在各方因素影響下，我們(men) 認為(wei) 5月份國內(nei) 大宗商品市場有望在充分調整後逐步企穩，並具有一定的反彈動能，不過其前提必須是疫情有效防控、政策落實拉動需求上升，這是決(jue) 定反彈動能的關(guan) 鍵。

1、穩增長政策將持續加碼發力

4月份以來，國內(nei) 利好政策頻出，雖然這些政策不一定立即產(chan) 生效果，但隨著時間的推移，實效將逐步顯現，有助於(yu) 大宗商品消費的回升。

人民銀行、外匯局4月18日印發《關(guan) 於(yu) 做好疫情防控和經濟社會(hui) 發展金融服務的通知》：因城施策落實好差別化住房信貸政策，靈活調整受疫情影響人群個(ge) 人住房貸款還款計劃。這其中包括因疫情延期還房貸、以及針對個(ge) 人房貸的降首付、降房貸利率的要求。有利於(yu) 促進房地產(chan) 銷售向好發展。

4月25日，國務院辦公廳發布《關(guan) 於(yu) 進一步釋放消費潛力促進消費持續恢複的意見》（以下簡稱《意見》），指出要大力發展綠色消費。鋼結構、汽車、家電或有望促進消費。

4月26日，中央財經委員會(hui) 第十一次會(hui) 議強調，全麵加強基礎設施建設，構建現代化基礎設施體(ti) 係。會(hui) 議指出，要加強交通、能源、水利等網絡型基礎設施建設，把聯網、補網、強鏈作為(wei) 建設的重點。

4月27日，李克強主持召開國務院常務會(hui) 議，聽取交通物流保通保暢工作匯報，要求進一步打通堵點暢通循環。決(jue) 定加大穩崗促就業(ye) 政策力度，保持就業(ye) 穩定和經濟平穩運行。

4月29日召開的政治局會(hui) 議要求，要加大宏觀政策調節力度，紮實穩住經濟，努力實現全年經濟社會(hui) 發展預期目標，保持經濟運行在合理區間。等於(yu) 給了市場一顆定心丸，5.5%的目標是不能動搖的，這就意味著後麵經濟必須發力。會(hui) 議還強調，要支持各地從(cong) 當地實際出發完善房地產(chan) 政策，支持剛性和改善性住房需求，優(you) 化商品房預售資金監管，促進房地產(chan) 市場平穩健康發展。由此可見，房地產(chan) 將有望逐步改善。會(hui) 議強調要全力擴大國內(nei) 需求，發揮有效投資的關(guan) 鍵作用，全麵加強基礎設施建設，要發揮消費對經濟循環的牽引帶動作用。疫情對居民消費有顯著影響，3月社會(hui) 零售總額同比下降3.5%，鑒於(yu) 疫情帶來的不確定性，今年居民消費也麵臨(lin) 較大的增長壓力，而出口也難有較大的增長，因此，今年經濟目標的完成，將更加依賴投資，大量基建項目的開工將有力帶動大宗商品消費，未來市場消費可期。

2、5月份流動性將有一定改善

流動性不足是製約地產(chan) 和基建穩增長的重要影響因素。但從(cong) 各種資訊和數據看，近期釋放的流動性不斷增加。一季度新增貸款同比多增6636億(yi) ，其中3月同比多增3951億(yi) ；一季度專(zhuan) 項債(zhai) 發行規模約為(wei) 1.46萬(wan) 億(yi) 元，幾乎是去年同期的4倍；4月25日央行全麵降準25個(ge) 基點，釋放中長期資金5300億(yi) ；今年財政支出較去年明顯更加積極，去年多存的政府存款也成為(wei) 今年重要的財政融資手段，政府存款的多減對基礎貨幣高增提供了重要支持，3月政府存款單月減少達12657億(yi) ，同比大幅多減7000億(yi) ；1-3月MLF增量淨投放4000億(yi) ，3月在M2同比上行0.5%至9.7%的基礎上，測算的超儲(chu) 率仍達到1.6%，顯示銀行間流動性已經相當充裕；二季度即將迎來萬(wan) 億(yi) 增值稅留抵退稅的年內(nei) 峰值，其所采用的央行外匯儲(chu) 備經營利潤上繳的融資模式也將帶來當季約6000億(yi) 的增量基礎貨幣大規模投放；據上海銀行同業(ye) 拆借市場數據，隔夜拆借利率從(cong) 4月1日的1.604%回落到4月27日的1.303%，1個(ge) 月的拆借利率聰4月1日的2.307%回落到4月27日的2.154%，3個(ge) 月拆借利率相應地從(cong) 2.372%回落到2.242%。利率的大幅回落，說明流動性逐步改善了。而隨著流動性的改善，資金成本逐步降低，有利於(yu) 促進房地產(chan) 和基建進一步發力，提振大宗商品市場需求。

3、疫情解封後的需求有望疊加釋放

首先是投資拉動需求。一季度全國固定資產(chan) 投資同比增長9.3%，製造業(ye) 投資同比增長15.6%，廣義(yi) 和狹義(yi) 基建投資增速分別達到 10.5%、8.5%（3月單月基建投資增8.8%），其中，水利管理業(ye) 投資增長10.0%，公共設施管理業(ye) 投資增長8.1%，道路運輸業(ye) 投資增長3.6%，鐵路運輸業(ye) 投資下降2.9%。隨著最近的資金進一步到位，投資增速，有望持續回升，進而拉動大宗商品消費進一步釋放。

其次是疫情解封釋放修複性需求。4月份疫情影響波及到31個(ge) 省中的29個(ge) 省，涉及全國333個(ge) 地級市中約220個(ge) 城市，占比高達66.1%，GDP占比83.7%。220個(ge) 受疫情影響的城市中全麵封控的少數，70%左右封控，其餘(yu) 的個(ge) 別封控甚至未封控。受影響最嚴(yan) 重的是上海和長春兩(liang) 地，長春已有明顯好轉，上海也開始出現好轉。整體(ti) 上看，4月疫情對經濟影響比3月大得多。展望5月份疫情，由於(yu) 各地均采取非常嚴(yan) 格的管控措施，上海無症狀感染也已快速回落並降至萬(wan) 例以下，5月中下旬全國疫情防控有望取得明顯好轉。隨著全國諸多城市的逐步解封，交通運輸的疏通，從(cong) 4月10日的678個(ge) 高速公路關(guan) 閉收費站，減少到27日的8個(ge) ；從(cong) 同期的364個(ge) 高速公路關(guan) 停服務區，減少到27日的21個(ge) ，需求必將有所恢複和釋放，之前受物流運輸等影響，一些下遊企業(ye) 庫存降到較低水平，有些甚至降到極低水平，要維持正常庫存，就有一波補庫需求；二是下遊行業(ye) 修複性需求釋放。根據2020年1季度疫情受控後的表現看，多數行業(ye) 工業(ye) 增加值增速反彈，其中汽車製造業(ye) 、專(zhuan) 用設備製造業(ye) 的2季度增加值增速分別較1季度提升36.5和26.9個(ge) 百分點。

執筆人：中國物流信息中心  李大為(wei)