由华体会登录界面調查、發布的2021年12月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 100.9%，較上月回升1.7個(ge) 百分點，指數結束之前的兩(liang) 連跌，回升至近六個(ge) 月以來的最高。各分項指數中，供應指數和庫存指數上升明顯，銷售指數小幅回升。從(cong) 指數的變化情況來看，本月指數繼續上升主要是受代表供應端的供應指數和庫存指數上升拉動所致，而銷售指數反彈動力明顯不足，顯示當前國內(nei) 大宗商品市場供強需弱的格局再度形成，市場情緒逐步在向悲觀轉化。進入2022年1月份，隨著春節的臨(lin) 近，後期需求強度還會(hui) 進一步下降，特別是中旬以後，終端需求將會(hui) 降至冰點，我們(men) 預計市場供需矛盾將會(hui) 進一步加大，市場下行壓力將會(hui) 明顯加大。展望2022年，大宗商品市場經曆了疫情以來接近兩(liang) 年的牛市之後，高位勢必出現分化和震蕩。隨著‘雙碳’行動不斷推進，大宗商品供需格局將麵臨(lin) 重塑一方麵，高能耗、高碳排放行業(ye) 供給釋放或將持續受到影響，如煤炭、鋼鐵、電解鋁等，作為(wei) 能源消耗密集行業(ye) ，麵臨(lin) 較大減碳壓力；另一方麵，新能源、新基建等綠色低碳產(chan) 業(ye) 的高速發展將給部分商品帶來新的需求增量。

一、商品供應明顯增加

2021年12月份，大宗商品供應指數結束之前連續五個(ge) 月下跌的態勢，出現反彈，本月較上月回升3.0個(ge) 百分點，至102.0%，指數為(wei) 近八個(ge) 月以來的高點，顯示國內(nei) 大宗商品市場供應量明顯增加，供應壓力開始加大。從(cong) 各主要商品來看，除鋼鐵外，其餘(yu) 品種均呈現增加態勢。從(cong) 生產(chan) 企業(ye) 的情況來看，隨著部分商品價(jia) 格回升，企業(ye) 生產(chan) 利潤提升，加上節前存在補庫需求，產(chan) 品生產(chan) 相對穩定，加之部分商品進口量有所增加，導致商品供應量明顯上升。

1、受采暖季限產(chan) 影響，鋼鐵供應量持續下降

2021年12月份，鋼鐵供應量較上月減少0.8%，已連續六個(ge) 月呈現下降態勢。從(cong) 市場情況來看，受采暖季限產(chan) 因素影響，鋼廠生產(chan) 繼續受限，鋼鐵供給端維持低位。據中鋼協最新數據顯示，12月中旬重點鋼企粗鋼日均產(chan) 量189.05萬(wan) 噸，旬環比下降2.66%，同比下降14.13%。據西本資訊數據，截至2021年11月份，國內(nei) 月度粗鋼產(chan) 量已連續六個(ge) 月大幅下滑。從(cong) 全年數據推算，今年國內(nei) 粗鋼產(chan) 量同比減少約4000萬(wan) 噸，能夠圓滿完成全年的壓產(chan) 任務。鑒於(yu) 我國鋼鐵行業(ye) 低碳發展的趨勢，疊加冬奧會(hui) 期間限產(chan) 難以全麵放鬆的現狀，預計後期國內(nei) 粗鋼產(chan) 量仍將保持相對低位，“政策頂”會(hui) 壓製回升空間。不過，隨著近期部分高爐相繼複產(chan) ，預計2022年1月份粗鋼產(chan) 量環比提升。據Msteel對唐山地區25家鋼廠126座高爐進行了複產(chan) 情況調研來看，2022年1月1日至4日，共計複產(chan) 13座高爐。

2、進口增加，鐵礦石供應量止跌回升

2021年12月份，鐵礦石供應量止跌回升，當月較上月增加2.1%。從(cong) 供應端的情況來看，雖11月份國內(nei) 產(chan) 量有所下降，但進口量大幅增加，導致市場供應量回升。據國家統計局數據顯示，2021年11月份，國內(nei) 鐵礦石原礦產(chan) 量7839.6萬(wan) 噸，較上月增長2.2%。另據海關(guan) 數據顯示，2021年11月份，國內(nei) 進口鐵礦石1.0億(yi) 噸，同比增加6.9%，環比增加14.6%。近期澳巴發運量大幅下滑，巴西發運減少顯著。進入2022年1季度伴隨著澳洲巴西的夏季供給淡季，常伴有颶風暴雨等，預計國內(nei) 進口量將有所下降，後期國內(nei) 供應量或將再現下降格局。

3、保供產(chan) 能釋放，煤炭供應量繼續增加

2021年12月份，煤炭供應量繼續增加，當月較上月增長5.8%，增速較上月加快1.9個(ge) 百分點，顯示隨著保供產(chan) 能釋放，煤炭產(chan) 量持續保持高位，市場供應不斷增長。從(cong) 今年7月份中下旬開始，保供政策逐漸推進，國慶節後晉蒙兩(liang) 地審批核增產(chan) 能合計1.5億(yi) 噸。12月是1.5億(yi) 噸保供核增產(chan) 能逐漸兌(dui) 現期，原煤月產(chan) 量已達到我們(men) 之前預期的3.7億(yi) 噸。11月中旬開始，全國煤炭日產(chan) 量基本已穩定在1200萬(wan) 噸以上的水平。其中，晉陝蒙優(you) 質產(chan) 能持續釋放。11月份全國原煤產(chan) 量3.71億(yi) 噸，環比增加1400萬(wan) 噸，同比增加2400萬(wan) 噸，煤炭產(chan) 量已經連續兩(liang) 個(ge) 月大幅增長，增產(chan) 保供累加效應充分顯現。進入12月份，山西省日均產(chan) 量保持在330萬(wan) 噸以上，內(nei) 蒙古鄂爾多斯煤炭日產(chan) 量保持在270萬(wan) 噸以上，陝西榆林日產(chan) 量保持在150萬(wan) 噸以上，且在保供政策持續推進下，煤炭產(chan) 區將繼續維持高產(chan) 出狀態，整體(ti) 供應形勢穩定充裕。另外，供給端的另外一個(ge) 重要節點是進口。2021年1-11月全國煤炭進口量29271萬(wan) 噸，同比增長10.5%，動力煤進口量24321萬(wan) 噸，同比增長25.5%，其中11月單月動力煤進口2705萬(wan) 噸，環比增長20.8%。保供政策發力一定程度上促進了進口量的增加，同時往年11月至第二年1月是傳(chuan) 統的冬天供暖用煤旺季，煤炭進口根據需求季節性的變化也呈現一定全年季節性規律均勻分布的特點，從(cong) 而使得2021年海運煤補充有效穩定，達到保供穩價(jia) 的作用。展望後市，受山西孝義(yi) 非法盜采煤礦透水事故及冬奧會(hui) 臨(lin) 近等因素影響，後期國內(nei) 煤炭生產(chan) 會(hui) 出現一定程度放緩，預計明年1月份國內(nei) 煤炭產(chan) 量將有所回落，但高位運行態勢不變。

二、終端需求持續減弱

2021年12月份，大宗商品指數為(wei) 99.9%，商品銷售量連續兩(liang) 個(ge) 月呈現下降態勢，顯示需求季節性趨弱情況較為(wei) 明顯，加之月內(nei) 多地疫情反彈又進一步影響了市場需求，終端企業(ye) 采購越發趨於(yu) 謹慎，市場訂貨積極性仍在降低，成交繼續減弱，商品生產(chan) 企業(ye) 訂單組織壓力進一步加大。從(cong) 各主要商品情況來看，鋼鐵、成品油、有色金屬和化工等商品受季節性因素影響較大，銷售量繼續減少，煤炭銷售增速減緩，汽車增速加快，鐵礦石受補庫需求提振，銷售量止跌回升。

1、淡季因素影響，鋼鐵銷售持續低迷

2021年12月份，鋼鐵銷售量較上月減少0.3%，連續三個(ge) 月呈現下降態勢。從(cong) 市場情況來看，12月份，需求季節性趨弱情況較為(wei) 明顯，其中，北方停工範圍擴大，南方需求保持一定韌性。隨著春節臨(lin) 近，疫情仍有反複，預計更多工程會(hui) 提前收尾，後期需求難有表現。另外，近期鋼廠陸續出台“冬儲(chu) 政策”，但鑒於(yu) 價(jia) 格較往年偏高，貿易商主動囤貨意願不強，“剛性需求”向“冬儲(chu) 需求”過渡並不順暢。從(cong) 監測的滬市終端線螺采購數據來看，12月終端日均采購量環比微降0.3%，整體(ti) 變化不多。另外，鋼鐵出口也繼續下降，出口退稅政策取消對國內(nei) 鋼材競爭(zheng) 力的削弱作用繼續顯現，奧密克戎疫情加劇也導致國外主要經濟體(ti) 需求較快收緊。12月份鋼鐵行業(ye) PMI新出口訂單指數為(wei) 36.3%，連續6個(ge) 月低於(yu) 40%。考慮2022年1月中旬以後，一些經銷商會(hui) 提前離場，後期現貨市場更多會(hui) 有價(jia) 無市，預計1月份需求端環比繼續下滑。

2、鋼廠逐步複產(chan) ，鐵礦石需求有所會(hui) 升

2021年12月份，鐵礦石銷售量較上月增加1.2%，時隔七個(ge) 月後再現增長格局。從(cong) 市場情況來看，近期驅動鐵礦石銷售回升的因素有鋼廠複產(chan) 預期和預期落地後的實際需求，目前預期正逐步走向現實。數據顯示，2021年12月24日，鋼廠廠內(nei) 庫存+海漂庫存總計4483.19萬(wan) 噸，環比增加302.16萬(wan) 噸；去年12月31日，鋼廠廠內(nei) 庫存+海漂庫存總計4599.36萬(wan) 噸，環比增加116.17萬(wan) 噸。以上數據反映出鋼廠維持了半年之久的低庫存策略開始鬆動，鋼廠開始補庫。疏港回升，貿易庫存自2021年9月份以來第一次出現去庫，也印證了這點。1月4日，Mysteel對唐山地區25家鋼廠126座高爐進行了複產(chan) 情況調研：自2022年1月1日至今，共計複產(chan) 13座高爐，複產(chan) 容積17172m3，釋放日均鐵水產(chan) 能約4.41萬(wan) 噸。一般來說，如果鋼廠隻是階段性補庫，持續時間不會(hui) 超過三周。如果需求持續良好，則鋼廠會(hui) 不斷增加庫存，體(ti) 現為(wei) 疏港量、成交量和鋼廠廠內(nei) 庫存三者的中樞持續上移。目前鋼廠階段性補庫的可能性較大，主要是基於(yu) 以下原因：一是有條件進行持續性複產(chan) 的南方大區，在1月份即將迎來季節性產(chan) 能利用率降低；二是北方大區由於(yu) 秋冬季限產(chan) 和冬奧會(hui) 原因，產(chan) 能利用率不太可能大幅提高，沒有條件進行持續性複產(chan) ；三是複產(chan) 主力的華東(dong) 地區，產(chan) 能利用率預計有10%-15%的回升，但如果從(cong) 橫向對比來看，曆年春節期間，其複產(chan) 幅度仍然有限。因此，我們(men) 傾(qing) 向於(yu) 認為(wei) 近期的補庫和複產(chan) 都是階段性的。綜合來看，從(cong) 鋼廠複產(chan) 角度來看，後期鐵礦石銷售仍有支撐，但難以出現明顯拉動。

3、市場采購情緒較弱，煤炭銷售增速持續下滑

2021年12月份，煤炭銷售量較上月增加0.5%，但銷售增速較上月減緩2.1個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月下滑。從(cong) 市場情況來看，在電煤保供政策背景下，電廠煤炭庫存相對較高，市場采購情緒較弱，疊加本月氣溫普遍偏高，居民采暖用煤需求不足，且環保限產(chan) 以及去產(chan) 能政策導致工業(ye) 用電需求有所下滑，致使國內(nei) 煤炭市場銷售增速繼續下滑。展望2022年1月份，我們(men) 預計煤炭市場需求相對樂(le) 觀，1月份居民用電需求維持高位運行，對煤炭需求具有較強支撐作用，但從(cong) 2021年11月份電力需求結構觀察，工業(ye) 用電繼續下滑，且對整個(ge) 電力需求的拖累是比較明顯的。11月份，全國工業(ye) 用電量同比增長僅(jin) 為(wei) 0.8%，增速同比回落9.2個(ge) 百分點，其中製造業(ye) 用電量同比增長1.5%，增速同比回落8.4個(ge) 百分點，這種趨勢短期難以改變。總體(ti) 來說，2022年1月份電力需求增長仍是小幅度的，煤炭需求也不會(hui) 出現超預期增加。

三、商品庫存增速加快

2021年12月份，大宗商品庫存指數繼續上升，至101.3%，較上月上升0.9個(ge) 百分點，為(wei) 近四個(ge) 月以來的最高點，顯示隨著商品供應量明顯增加，終端需求難以快速、有效地消化供應增量，商品繼續累庫，庫存壓力進一步加大。各主要商品中，除鋼鐵庫存仍在下降外，其餘(yu) 品種均呈現上升態勢，且增速均有加快。

1、供需兩(liang) 弱，鋼鐵庫存量繼續下降

2021年12月份，鋼鐵庫存量繼續下降，當月較上月減少1.8%，但降幅較上月收窄1.5個(ge) 百分點。從(cong) 市場情況來看，12月份鋼鐵行業(ye) 基本麵依然維持“供需兩(liang) 弱”格局，其中，受采暖季限產(chan) 因素影響，供給端維持低位；而需求季節性轉弱趨勢不變，但局部地區在趕工期影響下，成交保持一定強度。因供應下降的幅度大於(yu) 需求下滑的速度，所以社會(hui) 庫存遲遲未見全麵增倉(cang) 。據西本資訊監測庫存數據顯示，截至12月30日，國內(nei) 主要鋼材品種庫存總量為(wei) 878.72萬(wan) 噸，較11月末下降160.82萬(wan) 噸，降幅15.5%，較去年同期增加32.79萬(wan) 噸，增幅3.88%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為(wei) 341.37萬(wan) 噸、98.12萬(wan) 噸、218.71萬(wan) 噸、120.79萬(wan) 噸和99.73萬(wan) 噸。本月國內(nei) 主要鋼材品種庫存延續下降，其中螺紋鋼庫存降幅最大。進入2022年1月份以後，隨著春節的臨(lin) 近，預計下遊需求將加速離場，而貿易商更多是被動冬儲(chu) ，預計成交進一步下滑；與(yu) 此同時，隨著集中檢修的結束，以及新一年度的到來，高爐複產(chan) 節奏有望加快。供需兩(liang) 端此消彼長，預計1月份國內(nei) 鋼市庫存將全麵回升。

2、供應穩定上升，煤炭庫存壓力持續加大

2021年12月份，煤炭庫存量較上月大幅增加4.9%，增速較上月加快1.8個(ge) 百分點，連續三個(ge) 月呈現增長態勢。從(cong) 中轉港口情況看，截至12月29日，北方四港存煤2232萬(wan) 噸，比上月底減少167萬(wan) 噸，動力煤市場步入消費旺季，開始呈現去庫存運行，但從(cong) 絕對數量看，資源供應相對充足。從(cong) 終端用戶看，目前電廠庫存也比較充裕，不管是南方沿海電廠還是京津冀內(nei) 陸主要電廠庫存可用天數都在半個(ge) 月以上，其中絕大多數保持在20-30天之間。

3、缺芯緩解，供應穩定，車市庫存量持續上升

2022年1月份，汽車庫存量繼續上升，本月較上月增加2.5%，連續三個(ge) 月呈現增長態勢。從(cong) 市場情況來看，今年四季度以來，在芯片等原材料供給的緩解下，汽車供給端持續改善。但今年經銷商衝(chong) 量力度小於(yu) 往年，雙十二及聖誕節、車展等活動營銷力度不大，消費者年底購車熱情並不高漲。同時，多地散點疫情爆發並倡導就地過年，節前返鄉(xiang) 受阻進一步影響旺季需求的釋放。供應回升，需求不及預期，導致車市庫存持續上升。據中國汽車流通協會(hui) 發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory AlertIndex）顯示，2021年12月汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 56.1%，同比下降4.6個(ge) 百分點，環比上升0.7個(ge) 百分點，庫存預警指數位於(yu) 榮枯線之上。

綜合來看，2021年12月份，國內(nei) 大宗商品市場向下調整的壓力不斷增大，特別是與(yu) 前期相比，市場供給總量和庫存水平繼續攀升，而需求持續弱勢格局，供強需弱的格局再度形成，市場情緒逐步在向悲觀轉化。2022年1月份，市場將繼續麵臨(lin) 季節性淡季的利空，加之部分地區疫情影響，工地施工受到限製，需求難有好轉。在此背景下，1月份，國內(nei) 大宗商品市場下行風險增加，商品價(jia) 格或將震蕩回落。不過，當前國內(nei) 經濟趨穩回升勢頭有所鞏固，宏觀利好下，預計商品價(jia) 格跌幅有限。2021年，中央經濟工作會(hui) 議已經定下了穩中求進、經濟建設為(wei) 中心的主基調。展望2022年，大宗商品市場經曆了疫情以來接近兩(liang) 年的牛市之後，高位勢必出現分化和震蕩。隨著‘雙碳’行動不斷推進，大宗商品供需格局將麵臨(lin) 重塑一方麵，高能耗、高碳排放行業(ye) 供給釋放或將持續受到影響，如煤炭、鋼鐵、電解鋁等，作為(wei) 能源消耗密集行業(ye) ，麵臨(lin) 較大減碳壓力；另一方麵，新能源、新基建等綠色低碳產(chan) 業(ye) 的高速發展將給部分商品帶來新的需求增量。

1、國內(nei) 經濟趨穩回升勢頭有所鞏固

华体会登录界面、國家統計局服務業(ye) 調查中心發布的2021年12月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 50.3%，較上月上升0.2個(ge) 百分點，連續2個(ge) 月上升。分項指數變化顯示，保供穩價(jia) 措施成效繼續擴大，市場需求趨穩回升，企業(ye) 生產(chan) 保持增長，企業(ye) 對後市預期趨升，綜合來看，經濟趨穩回升勢頭有所鞏固。預計2022年，在統籌推進疫情防控和經濟社會(hui) 發展不放鬆的情況下，在宏觀和微觀政策有機結合、各項改革穩步推進的帶動下，我國經濟的韌性和活力將進一步展現。市場需求將穩定釋放，生產(chan) 活動穩步上升，產(chan) 業(ye) 結構繼續改善，新發展格局加快構建。綜合來看，2022年經濟運行有利條件和積極因素增多，整體(ti) 走勢趨穩，下半年有望回升，全年經濟增速保持在合理區間。

2022年中國人民銀行工作會(hui) 議於(yu) 12月27日上午召開。會(hui) 議總結2021年主要工作，分析當前形勢，部署2022年工作。2022年，穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，加大對實體(ti) 經濟的支持力度，精準加大重點領域金融支持力度。要穩妥實施好房地產(chan) 金融審慎管理製度，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產(chan) 業(ye) 良性循環和健康發展。

圍繞落實中央經濟工作會(hui) 議精神，國家發展改革委、財政部、中國人民銀行、工信部等多部門日前密集召開部委工作會(hui) 議，有關(guan) 部門負責人也頻頻發聲，亮出2022年經濟工作“施工圖”。從(cong) 目前的部署來看，多部門都強調一個(ge) “穩”字，要推動有利於(yu) 經濟穩定的政策早出台、早落地、早見效，與(yu) 此同時，圍繞促消費、擴投資、穩外貿，多部門也作出了具體(ti) 安排。另外，支持市場主體(ti) 發展尤其是中小微企業(ye) 發展，多部門也將持續發力。

2、全球結構性通脹問題可能長期存在

因疫情的反複與(yu) 常態化，2021年大宗商品因產(chan) 業(ye) 端與(yu) 供應端秩序不均衡問題，疊加全球寬鬆貨幣政策環境刺激下，大宗商品主導的全球通脹率飆升已嚴(yan) 重影響到國民經濟平穩運行的問題。為(wei) 應對惡化的通脹問題，各國央行加快收緊貨幣政策抵禦通脹、抑製經濟過熱已成為(wei) 2022年的大勢所趨。

2021年12月英央行已率先加息15個(ge) 基點，市場預計明年2次加息分別是25個(ge) 基點；美聯儲(chu) 已加速縮減購債(zhai) 規模、為(wei) 明年加息鋪路。據高盛預測：“美聯儲(chu) 2022年有2次加息，一次是7月，一次是11月；加拿大央行將從(cong) 2022年1月開始加息，年內(nei) 加息四次。貨幣寬鬆政策由鬆到緊，明年將是變動、過渡之年。由於(yu) 大宗商品價(jia) 格已在4季度過激反應並得到釋放，結合當前的市場環境與(yu) 大宗商品價(jia) 格走勢看，2022年某些大宗商品存在過激後的修複行情和底部啟漲的機會(hui) 。

由於(yu) 各國防疫措施與(yu) 刺激消費政策不同，導致供給能力與(yu) 結構的變化不同，這對推動原材料和大宗商品的價(jia) 格上漲上仍是一個(ge) 擾動因素。此外，總需求的持續高位以及總供給結構性的不均衡、貿易壁壘等錯綜複雜外部環境疊加，致使全球結構性通脹的通脹問題得不到很好的解決(jue) 與(yu) 遏製，結構性通脹問題可能長期存在。

3、短期需求仍有回落空間，但長期仍有支撐

進入2022年1月份，隨著春節的臨(lin) 近，後期需求強度還會(hui) 進一步下降，預計1月中旬以後，市場需求將會(hui) 明顯回落。以建築鋼材市場為(wei) 例，節前18個(ge) 工作日統計的建築材日均成交75145噸，即使考慮到國家氣象局公布的，1月上旬天氣接近常年溫度，中旬全國大部地區氣溫較常年同期偏高1～3℃，其中西北、華北等地部分地區偏高幅度可達4～5℃，1月的上中旬的建築材日均需求或降到6.5萬(wan) 噸左右，這其中除了傳(chuan) 統的季節性因素外，疫情防控、地產(chan) 調控等因素的影響，也使得需求的降幅仍相對偏高。隨著進入傳(chuan) 統的臘月，大宗商品市場的需求將持續回落，市場交投的機會(hui) 也將越發減少。

整體(ti) 來看，2022年1月份，大宗商品市場整體(ti) 需求仍有回落空間，但隨著一批重大交通項目上馬，長期需求存在強烈的支撐。2021年前11個(ge) 月，完成交通固定資產(chan) 投資3.28萬(wan) 億(yi) 元，其中鐵路6401億(yi) 元、公路水路2.53萬(wan) 億(yi) 元、民航1050億(yi) 元。預計全年新改擴建高速公路超過9000公裏，新增及改善高等級航道約1000公裏，新頒證民用運輸機場9個(ge) ，新增城市軌道交通運營裏程超過1000公裏。川藏鐵路及配套公路、引江濟淮航運工程等重大項目建設有序推進，京哈高鐵、京新高速公路全線貫通，西藏首條電氣化鐵路開通運營。

執筆人：中國物流信息中心  李大為(wei)