由华体会登录界面調查、發布的2021年2月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 101.7%，較上月上升0.6個(ge) 百分點。各分項指數中，供應指數、庫存指數繼續上升，銷售指數則持續下降。從(cong) 本月指數的變化情況來看，國內(nei) 大宗商品市場受春節假期因素影響，需求繼續萎縮，商品供應和庫存持續增加，市場運行壓力較大。進入3月份以後，宏觀麵的利好將為(wei) 大宗商品市場回暖奠定重要的基礎，隨著各地重大工程項目相繼開工，下遊需求將迎來快速複蘇，市場供需矛盾有望得到緩解，進而支撐價(jia) 格上漲。不過麵對生產(chan) 企業(ye) 產(chan) 能持續釋放以及庫存高企等因素，供給端壓力也較為(wei) 明顯，價(jia) 格上行或存在一定的阻礙。

一、商品供應繼續增加

2020年2月份，大宗商品供應指數為(wei) 103.4%，指數兩(liang) 連升至近四個(ge) 月的高點，顯示今年受各地紛紛提倡“就地過年”以及生產(chan) 利潤回升的影響，企業(ye) 生產(chan) 熱情持續高漲，且對節後開工、複工預期樂(le) 觀，商品產(chan) 量居高不下，整體(ti) 供應量持續增加。各主要商品中，除汽車受產(chan) 量減少影響有所下降外，其餘(yu) 品種供應量均呈現增長態勢。

1、利潤回升，鋼鐵產(chan) 量連創曆史新高，市場供應量明顯增加

2021年2月份，鋼鐵供應指數升至近七個(ge) 月以來的最高，當月供應量較上月增加3.7%，增幅較上月擴大2.9個(ge) 百分點，顯示隨著生產(chan) 利潤不斷回升，鋼廠生產(chan) 熱情高漲，產(chan) 量持續增長，市場供應量明顯增加。2月份，雖然春節假期對生產(chan) 有一定影響，但由於(yu) 今年各地紛紛提倡“就地過年”，春節假期期間鋼鐵行業(ye) 高爐開工率高於(yu) 往年，加之受利潤回升的推動，鋼廠生產(chan) 積極性高，粗鋼產(chan) 量高位運行，2月份鋼鐵行業(ye) PMI生產(chan) 指數為(wei) 54.7%，環比上升6.0個(ge) 百分點，2月中、下旬，中鋼協統計的重點鋼企粗鋼日均產(chan) 量連創曆史新高。據中鋼協數據顯示，本月中旬平均日產(chan) 粗鋼290.08萬(wan) 噸，環比增長2.04%；生鐵245.33萬(wan) 噸，環比增長2.47%。兩(liang) 項日均產(chan) 量均創曆史新高。2月下旬，粗鋼日均產(chan) 量231.95萬(wan) 噸，環比增長0.85%，同比增長14.07%，再創曆史新高。據了解，春節過後，部分鋼廠開啟檢修，但隨著我國大力推廣電弧爐煉鋼，電爐產(chan) 能將陸續釋放，後期供給壓力依然不小，預計3月份粗鋼產(chan) 量仍將保持高位運行。

2、受發運量減少影響，鐵礦石供應量增速減緩

2021年2月份，鐵礦石供應量較上月增加2.1%，但增幅較上月減緩1.0個(ge) 百分點，顯示由於(yu) 受到季節性及極端天氣影響，巴西和澳大利亞(ya) 的發運量仍偏低，國內(nei) 鐵礦石供應量增速開始減緩。從(cong) 市場情況來看，近期巴西鐵礦石發運持續低迷，雖然澳大利亞(ya) 鐵礦石供應有所恢複，但整體(ti) 環比1月份供應量仍偏低。3月份，澳洲和巴西麵臨(lin) 颶風多雨季節，其鐵礦石生產(chan) 運輸存在不確定性，加上巴西目前疫情仍比較嚴(yan) 峻，因此國際主要礦商3月發貨量大幅增長的概率較小，而國內(nei) 開始進入生產(chan) 旺季，礦石需求增加，此消彼長下供需缺口或有所擴大。由於(yu) 上半年淡水河穀發運仍處於(yu) 低位，複產(chan) 大多集中在下半年，因此，從(cong) 季節性推算上半年鐵礦石供應仍將保持偏緊狀態。此外，國內(nei) 鐵礦石方麵整體(ti) 也比較穩定，短期在季節性複蘇的規律下，供給端整體(ti) 壓力不大，出現超預期增量概率偏低。

3、假日不停工，令有色金屬供應量不斷增加，且增速持續加快

2021年2月份，有色金屬供應量繼續增加，當月較上月增加5.8%，增速較上月加快0.9個(ge) 百分點，連續三個(ge) 月呈現增速加快的格局，顯示在利潤回升以及假日不停工的影響下，國內(nei) 有色金屬供應量增多持續加快。從(cong) 市場供應情況來看，從(cong) 去年二季度開始，隨著原料供應逐步提升，部分商品冶煉加工費逐步築底，為(wei) 廠家冶煉利潤提供支撐，從(cong) 而刺激有色金屬冶煉產(chan) 能的投放，國內(nei) 有色金屬產(chan) 量從(cong) 去年3月份以後開始持續增加，各月產(chan) 量環比不斷攀升，加之疫情得到有效控製以後，物流恢複，市場到貨逐漸增加，令商品供應量不斷增加。今年以來，年初加工費不斷走低，一再擠壓冶煉廠利潤，影響冶煉企業(ye) 排產(chan) 量。但隨著商品價(jia) 格不斷走高，企業(ye) 生產(chan) 積極性提升，加之假日不停工的影響，2月份國內(nei) 煉廠檢修數量減少，商品供應量繼續增加。後期隨著需求不斷回暖，預計有色金屬供應量將會(hui) 繼續增加。

二、商品需求持續低迷

2021年2月份，大宗商品銷售量指數繼續下降，為(wei) 99.4%，顯示受寒冷天氣以及春節長假因素的影響，本月大宗商品市場終端需求基本處於(yu) 停滯狀態，加之節前備貨較為(wei) 充足，市場訂貨積極性明顯降低，商品供應企業(ye) 訂單組織壓力明顯加大。各主要商品中，鋼鐵、煤炭、成品油和汽車銷售量均有所減少；有色金屬銷售量雖繼續增加，但增速連續兩(liang) 個(ge) 月減緩；鐵礦石銷售量受鋼廠生產(chan) 加快的提振，止跌回升；化工銷售量受春耕提振，銷售增速有所加快。

1、春節因素影響，鋼鐵需求低迷，但由於(yu) 預期向好，銷量降幅收窄

2021年2月份，鋼鐵銷售量較上月減少3.1%，連續三個(ge) 月呈現減少態勢，不過隨著春節假期結束，加上傳(chuan) 統旺季即將到來，市場預期向好，本月銷量降幅較上月收窄0.1個(ge) 百分點。從(cong) 市場情況來看，受春節假期因素影響，國內(nei) 終端需求表現低迷，據上海卓鋼鏈了解，雖然市場價(jia) 格震蕩上行，但終端尚未恢複施工，因此短期內(nei) 市場多以貿易間流通為(wei) 主。從(cong) 監測的滬市終端線螺采購數據來看，2月份終端日均采購量環比下降87.92%，成交急劇萎縮。不過，隨著春節假期結束，經濟運行逐步回歸正常，基建開始逐步發力，加上鋼鐵行業(ye) “金三銀四”傳(chuan) 統旺季即將到來，國內(nei) 鋼鐵市場需求趨於(yu) 改善，鋼貿商訂貨回暖。預計3月份終端需求釋放後，鋼鐵需求將進一步回升。

2、鋼廠生產(chan) 熱情高漲，鐵礦石需求止跌回升

2021年2月份，鐵礦石銷售量止跌回升，當月較上月回升1.2%，時隔兩(liang) 個(ge) 月後再現上升格局，顯示隨著生產(chan) 利潤回升，鋼廠生產(chan) 積極性較強，鐵礦石需求狀況良好。2月份，雖然春節假期對生產(chan) 有一定影響，但今年由於(yu) 各地紛紛提倡“就地過年”，春節假期間鋼鐵行業(ye) 高爐開工率高於(yu) 往年，節後企業(ye) 複工也快於(yu) 往年，加上部分鋼鐵企業(ye) 完成超低排放改造，環保限產(chan) 影響也有所減弱，在多個(ge) 因素共同作用下，2月鋼廠生產(chan) 有所上升。受此拉動，2月份鐵礦石銷售狀況良好。2月份鋼鐵行業(ye) PMI采購量指數為(wei) 51.5%，環比上升6.9個(ge) 百分點。進入3月份，隨著鋼材需求的正式啟動，電爐廠幾乎全部複產(chan) ，鋼鐵產(chan) 量還會(hui) 有明顯的增加，進而拉動鐵礦石銷售量。

3、淡季因素顯現，煤炭銷售量下降

2021年2月份，煤炭銷售量較上月減少1.0%，自去年3月份以來再現下降趨勢。從(cong) 市場情況來看，春節是傳(chuan) 統的用煤淡季，春節之前一周是煤市由旺轉淡的分水嶺。而春節前一周到正月十五，這二十多天時間成為(wei) 傳(chuan) 統的用煤淡季，所以本月煤炭銷售量出現下滑格局。隨著春節假期結束，下遊工業(ye) 企業(ye) 複工、複產(chan) 加快，沿海八省重點電廠耗煤出現起色，產(chan) 地拉煤車也略有增加，但距市場止跌反彈還需要一段兒(er) 時間。受去年基數低以及今年春節就地過年的號召等因素影響，多個(ge) 省份用電量較去年春節出現明顯增加，對煤炭市場帶動作用較強。數據顯示，今年春節期間（2月11-17日），南方電網用電負荷、用電量雙雙實現“開門紅”，南方電網最高負荷為(wei) 1.16億(yi) 千瓦，增長12.74%。盡管部分電廠庫存在春節期間得到累庫，但隨著節後，工業(ye) 用電加速複蘇，帶動電廠日耗猛增；而經過一段時間消耗之後，下遊終端采購和拉運積極性將提高，特別是隨著南方工業(ye) 企業(ye) 全麵複工，3月份，煤炭市場需求有望重回旺盛態勢。

4、汽車銷售量降幅收窄，後市預期向好

2021年2月份，汽車銷售量較上月減少1.0%，降幅較上月收窄0.5個(ge) 百分點。據中國汽車流通協會(hui) 發布最新一期“汽車消費指數”顯示，2月份汽車消費指數為(wei) 64.4。由於(yu) 春節前後疫情防控，返鄉(xiang) 過節人數減少，部分購車需求延後釋放。隨著春節大規模人口流動減少，疫情防控常態化等，3月份居民的生產(chan) 生活回歸正常，居民消費信心有所上升。預計3月客流量增加，相比2月市場會(hui) 進一步回暖，汽車市場銷量有所回升。同時，商務部於(yu) 春節前發布《關(guan) 於(yu) 印發商務領域促進汽車消費工作指引和部分地方經驗做法的通知》，釋放出政府鼓勵汽車消費的政策將繼續，並從(cong) 促進新車消費延伸到二手車、後市場，以及報廢更新等汽車生命周期全過程。3月份車市從(cong) 淡季走出，蓄勢待發。年初，部分品牌汽車終端交易價(jia) 格有所回升，但3月份隨著經銷商提車量增加，為(wei) 了季度目標的達成，經銷商促銷讓利幅度將有所加大，銷量隨之提振。此外，全國多地舉(ju) 辦車展將促進部分地區汽車銷量增長，北京現代名圖、比亞(ya) 迪秦plus DM-i、長安CS35PLUS改款、長安林肯航海家等新車將在3月上市，也將成為(wei) 拉動銷量增長的有利因素。綜上所述，預計3月全國汽車市場需求將會(hui) 快速回升。

三、商品庫存仍在累積

2021年2月份，大宗商品庫存指數兩(liang) 連升至近七個(ge) 月以來的最高，為(wei) 103.7%，較上月上升1.5個(ge) 百分點，顯示當前國內(nei) 大宗商品市場供需失衡進一步加劇，整體(ti) 庫存仍在積壓，商品去庫存的難度較高。各主要商品中，除汽車庫存量有所減少外，其餘(yu) 品種均有所增長。

1、市場需求低迷，鋼市庫存壓力持續加大

2021年2月份，鋼鐵庫存指數繼續上升，升至2020年4月份以來的最高水平，當月庫存量較上月增加7.4%，增幅較上月擴大4.0個(ge) 百分點，顯示受春節因素影響，終端需求降至冰點，而供給壓力未見減少，市場到貨保持節奏，各地庫存出現累積。節後歸來，需求端釋放緩慢，庫存累積依然保持高速，已接近峰值，後期去庫存壓力明顯放大。據西本新幹線監測庫存數據顯示，截至2月25日，國內(nei) 主要鋼材品種庫存總量為(wei) 2126.84萬(wan) 噸，較1月末上升167.31萬(wan) 噸，增幅8.5%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為(wei) 1223.25萬(wan) 噸、319.63萬(wan) 噸、312.34萬(wan) 噸、123.96萬(wan) 噸和147.66萬(wan) 噸。本月國內(nei) 五大鋼材品種庫存皆出現不同程度的上升，其中螺紋、線材增幅尤為(wei) 明顯。展望後市，元宵節過後，大部分終端項目將會(hui) 集中啟動，屆時需求表現有望好轉，不過由於(yu) 產(chan) 量仍將保持高位運行，預計3月份鋼鐵庫存壓力有望得到一定的緩解，但幅度有限。

2、淡季因素影響，煤市供需失衡，庫存繼續增加

2021年2月份，煤炭庫存指數兩(liang) 連升至2020年4月份以來的最高點，當月煤市庫存量較上月增加4.1%，增幅較上月擴大2.0個(ge) 百分點，顯示由於(yu) 春節是傳(chuan) 統的用煤淡季，工業(ye) 企業(ye) 停工放假，部分耗能企業(ye) 停產(chan) ，電廠日耗下降。但主力煤炭企業(ye) 春節不放假，繼續增加煤炭供應，導致煤炭庫存量持續增加，庫存壓力有所加大。截止2月28日，秦港庫存596萬(wan) 噸，曹妃甸港區存煤1033.9萬(wan) 噸，京唐港區存煤609.2萬(wan) 噸，較2月1日分別增長17.9%、89.9%和100.0%。3月份，工廠企業(ye) 基本全麵複工，需求較前期有所恢複，但由於(yu) 氣溫持續回暖及電廠庫存較為(wei) 充足，加之煤價(jia) 較節前幾近腰斬，終端拉運多以長協煤為(wei) 主。整體(ti) 看，在調入依然好於(yu) 調出背景下，煤炭庫存或繼續累積。

3、供應量減少、需求超預期，車市庫存量下降

2021年2月份，汽車庫存指數三連降至2019年7月份以來的最低水平，當月庫存量較上月減少1.1%，自2019年9月份以來再度出現下降格局，顯示隨著國內(nei) 汽車產(chan) 量減少以及市場消費狀況超預期，汽車庫存量開始下降，長期以來的庫存壓力出現緩解。據中國汽車流通協會(hui) 發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示，2021年2月汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 52.2%，較上月下降7.9個(ge) 百分點，對比去年下降29.0個(ge) 百分點，主要由於(yu) 去年疫情影響導致當月基數水平較低，庫存預警指數位於(yu) 榮枯線之上。從(cong) 當前市場情況來看，本月車市庫存量有所下降，我們(men) 認為(wei) 主要和前期汽車產(chan) 量下降有關(guan) ，後期隨著產(chan) 量逐步回升，預計庫存壓力將會(hui) 加大。不過，今年春節前，商務部發布《商務領域促進汽車消費工作指引》，各地政府也將延續利好政策，開展促消費活動，加上春季車展陸續召開，3月份汽車市場有望升溫，銷量提升，由此預計短期內(nei) 車市庫存壓力有限。

綜合來看，2月份，國內(nei) 大宗商品市場受春節假期因素影響，需求繼續萎縮，商品供應和庫存持續增加，市場運行壓力較大。進入3月份，隨著各地重大工程項目相繼開工，需求將恢複到常態化水平，庫存累積速度有望放緩，市場行情可以期待，特別是宏觀麵的利好將為(wei) 大宗商品市場回暖奠定重要的基礎。預計後期國內(nei) 大宗商品市場將逐步回歸穩中向好的基本態勢，3月份國內(nei) 大宗商品價(jia) 格看漲。

1、全球宏觀利好將引發大宗商品金融屬性爆發

二十國集團（G20）財政部長和央行行長於(yu) 2月26日以視頻方式舉(ju) 行會(hui) 議，強調應保持擴張性政策，避免過早退出財政和貨幣政策支持，以幫助各經濟體(ti) 擺脫新冠疫情帶來的負麵影響，並讓各國公平地獲得安全的新冠疫苗以及診療手段。這為(wei) 經濟的持續複蘇奠定了較好的基礎。

美國東(dong) 部時間2月27日淩晨，美國眾(zhong) 議院投票通過1.9萬(wan) 億(yi) 美元的新一輪經濟救助計劃，該重大立法提案，旨在為(wei) 受新冠疫情影響的美國家庭和企業(ye) 提供財政支持，一旦提交參議院表決(jue) 通過，有助於(yu) 降低係統運行風險，增強經濟複蘇動能。

歐洲央行公布的最新貨幣政策會(hui) 議紀要顯示，委員們(men) 一致認為(wei) ，充足的貨幣刺激措施仍是必要的。聲明將繼續隨時準備適當地調整其所有工具，包括存款便利利率（DFR），以確保通脹以持續的方式朝著其目標前進。

全球疫苗接種加快，歐美經濟複蘇預期升溫。數據顯示，全球新增確診病例逐周下行，而且以接種第一針疫苗人群占人口比例看，目前以色列高達46.1%，英國為(wei) 22.5%，美國是11.5%，德國和法國為(wei) 3.3%，西班牙3.2%，意大利為(wei) 2.9%。截至2月15日，全球平均新冠肺炎疫苗接種為(wei) 2.28劑次/百人，其中過去幾天美國平均每日接種170萬(wan) 劑次，每百人接種了15.8劑次，接種人口比例在10%以上。隨著各國重視程度和人們(men) 認知的提高、疫苗使用範圍的不斷擴大，疫情控製將逐步改善，從(cong) 而越來越看好經濟複蘇的前景，全球總供給和總需求將不斷提高。

此外，反應全球經濟的一個(ge) 重要領先指標，波羅的海幹散貨海運指數從(cong) 2月10日的1303點反彈至2月26日1675點，說明國際經濟貿易有望進入新一輪複蘇期。

2、國內(nei) 經濟繼續保持穩定恢複勢頭

我國將於(yu) 3月4、5日分別召開政協、人大會(hui) 議，將持續10天。“兩(liang) 會(hui) ”應該會(hui) 傳(chuan) 來諸多利好，一是回顧2020年經濟社會(hui) 發展的成績單，令人振奮；二是審議並通過“‘十四五’規劃和2035年遠景目標綱要”，鼓舞人心；三是確定2021年經濟社會(hui) 發展目標，催人奮進。不但預期良好，現實也很豐(feng) 滿。兩(liang) 會(hui) 上，就鋼鐵產(chan) 能置換、“碳排放”和“碳中和”，一定還會(hui) 傳(chuan) 出許多利好聲音。此外，今年是“‘十四五’規劃和第2個(ge) 百年目標”開局之年，在開好局、起好步的總基調下，無論是中央，還是地方，無論是國有企業(ye) ，還是民營企業(ye) ，都將會(hui) 為(wei) 建黨(dang) 100周年獻上一份新的亮麗(li) 的成績單。也因此，不會(hui) 等到“兩(liang) 會(hui) ”結束，各項經濟活動就有望進一步開啟並得以增強。

华体会登录界面、國家統計局服務業(ye) 調查中心發布的2021年2月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 50.6%，較上月下降0.7個(ge) 百分點，位於(yu) 50%以上，表明經濟保持穩定恢複勢頭。分項指數變化顯示，春節因素帶動指數回落，但市場供需增速仍處於(yu) 較好水平，供需指數雖有所放緩，仍均保持在51.5%及以上較好水平，經濟穩定恢複勢頭沒有改變。新動能繼續較快增長，大企業(ye) 支撐作用加強，企業(ye) 對後市預期較為(wei) 樂(le) 觀。

貨幣政策“穩”字當頭。受“就地過年”等因素影響，居民提現及金融機構流動性需求有所下降，央行流動性投放也呈現出“節前不大放，節後不大收”的特點。不過，這並不意味著貨幣政策急轉彎和貿然收緊。展望未來，“穩”仍將是貨幣政策的主基調，央行流動性管理仍會(hui) 堅持預調微調的策略，以維持市場利率平穩運行為(wei) 目標。整體(ti) 而言，資金麵將會(hui) 呈現相對“緊平衡”的態勢。

3、大宗商品需求有望加快回升

隨著天氣逐步回暖以及經濟回歸正常運行，大宗商品市場將迎來“金三銀四”傳(chuan) 統旺季，需求加快回升。春節結束後，各地重大項目密集開工，爭(zheng) 取在“十四五”開好局、起好步。同時，多地也在近期陸續公布了2021年的重大項目投資計劃或重點項目清單，確定了全年的建設目標。總體(ti) 來看，今年各地重大項目建設圍繞“兩(liang) 新一重”集中發力，先進製造業(ye) 和新型基礎設施成為(wei) 各地重點，以軌道交通為(wei) 主的傳(chuan) 統基建也頗受各地重視。

進入3月份後基建工程陸續開工，房地產(chan) 業(ye) 對大宗商品市場帶動作用依然較強，商品需求具有穩定支撐。汽車製造業(ye) 、裝備製造業(ye) 、電氣機械製造業(ye) 等也保持較好增長勢頭，對大宗商品需求將繼續釋放。

百年建築調查數據顯示，11984個(ge) 工程項目2月21日施工企業(ye) 複工率62.79%，2月27日達到84.5%，預計3月第一周達到96.9%；21日項目開複工率17.52%，27日達到48.66%，預計3月第一周達到81.94%；21日項目勞務到崗率隻有23.53%，27日達到48.74%，勞務上工率已達到34.19%，可見進度非常之快。

2月建築業(ye) 新訂單指數53.4，環比不降反增2.2個(ge) 百分點，建築業(ye) 業(ye) 務活動預期指數環比大幅回升14.6個(ge) 百分點，從(cong) 業(ye) 人員指數也環比回升1.4個(ge) 百分點，說明建築業(ye) 活動仍處於(yu) 擴張態勢中，也意味著3月各地項目開工後大宗商品的需求會(hui) 有快速回升。

從(cong) 節後汽車的消費看，維持在曆史同期較高水平，而假期一線城市房屋成交了創近三年新高，10大城市新房成交1416套，比去年增224.8%，2月11-17日100大中城市土地溢價(jia) 率28.14%，環比也大幅增長，說明大宗商品相關(guan) 需求不錯或仍有較大潛力。

執筆人：中國物流信息中心  李大為(wei)