由华体会登录界面調查、發布的2020年12月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 100.1%，較上月回落2.0個(ge) 百分點，指數兩(liang) 連降至近十個(ge) 月以來的最低。各分項指數中，供應指數、銷售指數、庫存指數均出現回落。從(cong) 指數的變化情況來看，雖受天氣影響，商品銷售增速有所減緩，但國內(nei) 經濟強勁複蘇，需求端仍在超常規釋放，加之部分省市環保限產(chan) 常態化，生產(chan) 企業(ye) 年度檢修增多，商品供應量開始減少，供給端壓力有所緩解，市場供需更趨均衡，商品庫存持續下降。展望2021年1月份，雖環保限產(chan) 及限電政策對生產(chan) 及加工企業(ye) 的影響仍在發酵，但在利潤刺激下大宗商品供應量持續緩增，疊加氣溫持續下降對北方工地開工率影響較大，消費轉弱預期有所增強，後期商品庫存重回累庫周期的節奏亦有所加快，短期內(nei) 國內(nei) 大宗商品市場上方壓力較大。不過，當前國內(nei) 外製造業(ye) 持續複蘇，除日本外，中、美、歐盟等主要經濟體(ti) PMI已連續數月位於(yu) 榮枯線上方，全球宏觀氛圍偏暖，國內(nei) 大宗商品市場底部支撐良好。加之，境外主要經濟體(ti) 還將推出新的刺激方案，市場流動性將繼續充足，也將利好大宗商品價(jia) 格。

一、商品供應開始下降

2020年12月份，大宗商品供應指數為(wei) 99.3%，指數兩(liang) 連跌至近十個(ge) 月以來的低點。數據顯示，12月份以來，在生產(chan) 企業(ye) 利潤收窄以及各地環保限產(chan) 趨嚴(yan) 的作用下，部分商品產(chan) 量明顯減少，市場供應開始下降。從(cong) 各主要商品情況來看，鋼鐵、鐵礦石、煤炭和成品油供應量繼續減少，有色金屬、化工和汽車供應量繼續增加，且增速均有所擴大。

1、鋼鐵供應量持續減少

2020年12月份，鋼市供應量繼續減少，當月較上月減少3.2%，連續兩(liang) 個(ge) 月呈現下降趨勢，且降幅持續擴大，顯示隨著環保限產(chan) 和年度檢修效果逐步顯現，鋼廠生產(chan) 有所收緊，鋼鐵供應量持續減少。2020年12月份，鋼鐵行業(ye) PMI生產(chan) 指數為(wei) 47.7%，環比下降5.6個(ge) 百分點。據中鋼協數據估算，本月累計平均日產(chan) 粗鋼環比下降0.43%，鋼材環比下降1.15%。12月份國內(nei) 鋼鐵產(chan) 量小幅回落令鋼市供應量繼續減少，不過，受利潤驅使，鋼廠生產(chan) 積極性較高，隨著部分鋼廠年度檢修結束，以及新增產(chan) 能陸續投產(chan) ，供給繼續下行的空間有限，預計2021年1月份鋼鐵產(chan) 量仍將保持高位運行，市場供應量或將有所回升。

2、鐵礦石供應量繼續減少

2020年12月份，鐵礦石供應量較上月減少2.7%，聯係兩(liang) 個(ge) 月呈現下降態勢，且本月降幅有所擴大，顯示隨著國內(nei) 產(chan) 量下降以及進口下滑，當前鐵礦石結構性供應矛盾進一步凸顯。據國家統計局統計數據顯示，11月份國內(nei) 鐵礦石原礦產(chan) 量7521.2萬(wan) 噸，環比上月下降4.09%,同比下降3.60%。另據海關(guan) 數據顯示，11月份國內(nei) 進口鐵礦砂及其精礦9815萬(wan) 噸，環比下滑8.0%。由於(yu) 主要鐵礦石生產(chan) 商(尤其是巴西)的出貨量減少，11月份中國鐵礦石進口量連續第二個(ge) 月環比下降，跌破1萬(wan) 噸，降至六個(ge) 月低位。不過，11月份鐵礦石進口量的減少並非需求萎縮，主要原因是到港量減少。巴西10月份鐵礦石出口量環比和同比分別下降17.6%和8.6%至3119萬(wan) 噸。巴西鐵礦商淡水河穀公司下調了產(chan) 量預期，預計今年的鐵礦石產(chan) 量將在3億(yi) -3.05億(yi) 噸之間，而此前的目標是3.1億(yi) 噸。此外，澳大利亞(ya) 10月下旬的鐵礦石出口量也出現下降。近期澳大利亞(ya) 發貨受天氣的階段性影響結束，並且澳大利亞(ya) 和巴西港口短期均無檢修計劃，後續還有衝(chong) 量可能，發貨量明顯回升。按運輸時間推算，預計1月到港量將會(hui) 明顯增加，前期到港量大幅下降400萬(wan) 噸左右的情況短期或難再現。根據到港量的情況和鐵水產(chan) 量趨勢，港口庫存在2021年1月份將有有累庫的可能。

3、成品油供應量仍在下降

2020年12月份，成品油供應量較上月減少1.3%，連續兩(liang) 個(ge) 月下降，且降幅進一步擴大。從(cong) 煉廠生產(chan) 情況來看，11月份，武漢、青島石化共計1350萬(wan) 噸/常減壓裝置仍處關(guan) 停狀態，而金陵石化中下旬陸續進入檢修期，屆時共計1450萬(wan) 裝置停工。受此影響，11月份國內(nei) 原油加工量環比下降，令汽、柴油產(chan) 出減少。據國家統計局數據顯示，11月份國內(nei) 原油加工量5835.0萬(wan) 噸，環比減少2.5%；當月汽、柴油產(chan) 量分別為(wei) 1174萬(wan) 噸和1298.7萬(wan) 噸，環比分別減少1.4%和2.3%。進入12月份，武漢、青島石化共計1350萬(wan) 噸/常減壓裝置將陸續複工，而金陵石化仍處於(yu) 檢修期，另外，雲(yun) 南石化將於(yu) 中上旬進入全場檢修，屆時共計1300萬(wan) 噸裝置將關(guan) 停。綜合來看，12月份，國內(nei) 原油加工量仍將處於(yu) 下降通道中，進而影響汽、柴油產(chan) 量。

4、有色金屬供應量持續增加

2020年12月份，有色金屬供應量較上月增加3.4%，增速較上月加快3.1個(ge) 百分點，3月份以來有色金屬供應量持續增加，僅(jin) 增速變化各月略有不同。從(cong) 市場供應情況來看，今年年初有色金屬各主要品種大部分跌破成本線，眾(zhong) 多小型冶煉廠不堪虧(kui) 損壓力而選擇停產(chan) 。同時由於(yu) 原料供應較為(wei) 緊缺，國內(nei) 部分冶煉廠產(chan) 能由於(yu) 原料問題被動受限而選擇檢修或者限產(chan) ，這使得一季度有色金屬產(chan) 量增速一直處於(yu) 下滑狀態。二季度隨著原料供應逐步提升，部分商品冶煉加工費逐步築底，為(wei) 廠家冶煉利潤提供支撐，從(cong) 而刺激有色金屬冶煉產(chan) 能的投放，國內(nei) 有色金屬產(chan) 量從(cong) 3月份以後開始持續增加，各月產(chan) 量環比不斷攀升，加之疫情得到有效控製以後，物流恢複，市場到貨逐漸增加，令商品供應量不斷增加。據國家統計局數據顯示，11月份國內(nei) 十種有色金屬產(chan) 量為(wei) 549.2萬(wan) 噸，環比增長0.8%。

二、銷售增速繼續減緩

2020年12月份，大宗商品銷售指數為(wei) 101.6%，較上月回落1.7個(ge) 百分點，銷售增速持續減緩。從(cong) 指數的變化情況來看，12月份以來，由於(yu) 天氣逐漸轉冷，國內(nei) 終端需求穩步回落，但隨著國民經濟持續穩定恢複，促進消費政策不斷發力，製造業(ye) 持續複蘇，大宗商品需求表現依然超出預期。各主要商品中，本月除鋼鐵和鐵礦石銷售量有所減少外，其餘(yu) 品種均呈現增加態勢，特別是有色金屬、化工和汽車銷售量增速出現加快的格局。

1、鋼市需求開始走弱

2020年12月，鋼鐵市場銷售量較上月減少2.6%，時隔三個(ge) 月後再現下降格局，顯示鋼市受天氣影響，需求開始走弱。從(cong) 市場情況來看，12月份，國內(nei) 終端需求穩步回落，但總體(ti) 表現依然超出預期；進入下旬後，受大範圍冷空氣影響，南方地區需求迅速走弱，成交呈現季節性放緩。12月份，鋼鐵行業(ye) PMI新訂單指數為(wei) 42.0%，環比下降5.2個(ge) 百分點。終端需求方麵，據上海卓鋼鏈了解，當前北方需求持續萎縮，南方建材需求表現也整體(ti) 下降，但韌性持續較好，另外板材需求旺盛，尤其冷係市場爆發式增長，短期內(nei) 供給出現錯配。從(cong) 監測的滬市終端線螺采購數據來看，12月份終端日均采購量環比下降14.49%，呈震蕩走弱態勢。進入2021年1月份以後，預計鋼市需求走弱的情況將愈發明顯，加上春節前夕部分工地提前放假，總體(ti) 需求將會(hui) 進一步下滑。

2、鐵礦石需求開始下降

2020年12月份，鐵礦石銷售量較上月下降0.8%，時隔十個(ge) 月後再度出現下降格局，顯示鐵礦石季節性需求淡季的影響開始顯現。隨著天氣逐漸轉冷，基建、地產(chan) 的趕工進度受氣溫下降影響，導致鋼材下遊需求跟進不足。從(cong) 鐵水需求角度來看，由於(yu) 臨(lin) 近春節，疊加利潤回落，各區域設備檢修比例略有上升，鋼廠原料采購量進一步下滑。12月份鋼鐵行業(ye) PMI采購量指數為(wei) 45.9%，環比下降1.8個(ge) 百分點。目前粗鋼和鐵水產(chan) 量已開始季節性下滑，但依然高於(yu) 往年同期，2021年1月高爐檢修量已超12月，鐵水將進一步減產(chan) 。2020年12月31日mysteel45港鐵礦石日均疏港量為(wei) 280萬(wan) 噸/天，環比下滑24萬(wan) 噸/天，同比下滑8.4%，mysteel64家鋼廠進口燒結粉礦總庫存為(wei) 1737萬(wan) 噸，與(yu) 前值持平，同比增長6%。因環保影響和鋼廠暫緩鐵礦補庫，鐵礦石日均疏港量跌至年內(nei) 低位。去年多次提到了今年鋼聯64家鋼廠進口礦燒結粉庫存累至1700萬(wan) 噸就暫緩了補庫節奏，近期鋼廠庫存沒有明顯的上漲，依然維持在1700多萬(wan) 噸，2016年、2017年皆在1900萬(wan) 噸暫緩補庫，而今年鐵水產(chan) 量遠高於(yu) 往年同期，鋼廠燒結粉礦補庫壓力遠高於(yu) 往年。目前，螺紋鋼高爐利潤北方已經出現虧(kui) 損，華東(dong) 和南方也跌入百元以內(nei) ，預計以螺紋鋼為(wei) 代表的鋼材供應將繼續窄幅緩慢下降。鋼材的庫存拐點已經出現，開始逐漸增加。按時間來算，距離春節還有5周累庫時間，若鋼材需求下降幅度超出預期，庫存壓力過大，或將影響整個(ge) 黑鏈行情。今年春節時間相對較晚，鋼廠對鐵礦也不必急於(yu) 補庫，樣本鋼廠鐵礦庫存除了2020年12月第二周出現小幅上漲以外，其餘(yu) 四周都在小幅去庫，基本維持在1.15億(yi) 噸左右。綜合來看，鐵礦需求或將隨著季節性影響回落。

3、煤炭需求持續旺盛

2020年12月份，煤炭銷售量較上月增加5.4%，連續十個(ge) 月呈現銷售環比增長的態勢，顯示隨著國內(nei) 經濟持續回暖，煤炭需求狀況持續旺盛。從(cong) 市場需求情況來看，隨著國內(nei) 外製造業(ye) 持續複蘇，除日本外，中、美、歐盟等主要經濟體(ti) PMI已連續數月位於(yu) 榮枯線上方，下遊工業(ye) 企業(ye) 生產(chan) 積極性高漲，11月國內(nei) 工業(ye) 用電量同比增速達到9.9%。同時，十三五收官之年，各地將在今年最後階段，奮力衝(chong) 刺年度目標，刺激基建及地產(chan) 加快趕工。此外，受歐美和東(dong) 南亞(ya) 疫情影響，國內(nei) 沿海地區承接了部分防疫型及居家型外貿企業(ye) 訂單，工業(ye) 用電得到支撐。盡管多地區實施錯峰限電等有序用電模式，但用電負荷仍在提高，帶動耗煤數量增加。在用電需求增加的同時，水電正好進入枯水期，雖然11月份水電發電量同比仍增長11.3%.，這說明今年枯水期的來水情況比去年要好，但水電發電量環比也就是比10月份下降1.5%，水電和火電有一個(ge) 你少我多的蹺蹺板關(guan) 係，因此水電減少，火電就要多發，這也令煤炭需求增加。此外，12月份，拉尼娜現象帶來的冷冬預期基本兌(dui) 現，全國平均氣溫自11月下旬出現明顯下降，12月以來全國多地低溫天氣持續，全國主要城市平均最低氣溫一直在近5年低位徘徊，取暖需求持續偏強也進一步刺激了煤炭消費。12月底國內(nei) 將有新一輪強冷空氣來襲，全國多地低溫天氣仍將持續，同時，2021年春節放假偏晚，工業(ye) 用電需求短期無走弱動力。綜合來看，煤炭需求在短期內(nei) 仍維持高位。

4、有色金屬需求狀況良好

2020年12月份，有色金屬銷售指數止跌反彈，升至近四個(ge) 月以來的最高，當月整體(ti) 銷售量較上月增加5.6%，增速較上月加快1.8個(ge) 百分點，顯示當前國內(nei) 有色金屬需求狀況良好。四季度以來，國內(nei) 外經濟複蘇強勁，有色金屬需求環比持續改善。從(cong) 消費結構來看，基建和建築是主要領域。10月份和11月份房地產(chan) 數據超預期，一定程度上消除了市場對於(yu) 房地產(chan) 下行的擔憂。商品房銷售麵積在經曆了9月份的低迷後10月份逆勢回升。而房屋竣工麵積同比增速在經曆了4個(ge) 月的低迷後返回正值，地產(chan) 後周期仍然值得期待。相比9月份市場對房地產(chan) 融資3條紅線的擔憂，10月份和11月份的數據顯示房地產(chan) 短期不會(hui) 下行。基於(yu) 房企土地庫存仍然較高，預計房屋新開工在近一兩(liang) 個(ge) 季度都將維持高位。隨著美國大選的塵埃落定，全球貿易環境預計將顯著改善，由於(yu) 拜登可能采取更穩定的外交政策，中美貿易摩擦大概率將得到緩和，國內(nei) 出口高景氣度有望延續。由於(yu) 海外疫情“宅經濟”以及國內(nei) 產(chan) 品出口替代的影響，5月份以來國內(nei) 出口保持著較高的景氣度，中國11月出口金額同比增速更是達到了21.1%。隨著歐美經濟的複蘇，出口高增速將由出口替代拉動改為(wei) 海外需求恢複拉動，有色金屬及相關(guan) 製成品如家電汽車等出口需求有望超預期。據國家統計局數據顯示，2020年11月份，國內(nei) 銅材、鋁材產(chan) 量分別為(wei) 191.4萬(wan) 噸和538.1萬(wan) 噸，較10月份分別增長8.3%和4.1%；當月空調、電冰箱和洗衣機產(chan) 量分別為(wei) 1771.6萬(wan) 台、898.9萬(wan) 台和856.6萬(wan) 台，較10月份分別增長22.3%、2.2%和1.9%。

5、汽車銷量繼續增加

2020年12月份，汽車銷售量較上月增加6.9%，增速較上月加快1.8個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月呈現增速加快的態勢，顯示車市銷售狀況良好。12月份，臨(lin) 近年末銷售旺季，廠家和經銷商衝(chong) 擊全年目標，促銷力度不減，加之，新地方性補貼政策相繼推出，對購車需求有一定刺激作用。此外，上海、北京分別出台外牌限行和搖號新政，對12月車市也有明顯的拉動作用。據乘聯會(hui) 數據顯示，12月前四周乘用車日均零售6.0萬(wan) 輛，同比增長10%，同比增速較強；環比11月同期的增速是16%，表現較強。今年春節較晚，節前部分消費需求預計在1月釋放，分流一部分12月的購車需求，年底汽車消費的翹尾現象減弱，預計2021年1月份，國內(nei) 車市銷售仍將保持旺盛格局。

三、商品庫存繼續下降

2020年12月份，大宗商品庫存指數為(wei) 98.3%，較上月下降0.9個(ge) 百分點，顯示隨著供應量下降以及商品需求整體(ti) 超預期，商品“去庫存化”得到延續，商品庫存壓力持續緩解。各主要商品中，鋼鐵、鐵礦石、原煤和成品油庫存量繼續下降，有色金屬庫存量開始減少，化工和汽車庫存量則繼續增加，但增速均有所減緩。

1、供需較為(wei) 均衡，鋼市庫存量繼續減少，但後期壓力將會(hui) 加大

2020年12月份，鋼市庫存量較上月減少3.7%，連續三個(ge) 月呈現下滑格局，且降幅持續擴大。從(cong) 市場情況來看，隨著氣溫逐步降低，本月需求端小幅轉弱。北方大部分地區項目停工，需求減少；南方在趕工期支撐下，需求保持一定強度，總體(ti) 成交量較11月份略有下降。受環保限產(chan) 力度加大，以及鋼廠年度檢修影響，本月粗鋼產(chan) 量小幅回落。鑒於(yu) 供需結構相對合理，本月前三周國內(nei) 鋼材庫存呈下降之勢，但降幅逐步收窄，進入第四周後，庫存呈回升態勢。預計後期隨著需求端加速離場，國內(nei) 鋼市庫存將重新進入累庫階段，對市場心態有一定負麵影響。據西本新幹線監測庫存數據顯示，截至12月24日，國內(nei) 主要鋼材品種庫存總量為(wei) 831.32萬(wan) 噸，較11月末下降167.31萬(wan) 噸，降幅16.75%，較去年同期增加51.25萬(wan) 噸，增幅6.57%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為(wei) 364.75萬(wan) 噸、77.64萬(wan) 噸、189.3萬(wan) 噸、98.19萬(wan) 噸和101.44萬(wan) 噸。本月國內(nei) 五大鋼材品種庫存皆出現不同程度的下降，其中螺紋、線材降幅較為(wei) 明顯。另據中鋼協數據顯示，12月下旬，20個(ge) 城市5大品種鋼材社會(hui) 庫存730萬(wan) 噸，比上一旬增加1萬(wan) 噸，上升0.1%，近期庫存下降速度明顯減緩，並呈現出小幅回升趨勢。

2、需強供弱，煤市庫存持續下降

2020年12月份，煤市庫存量較上月減少3.9%，連續四個(ge) 月呈現庫存下降的態勢，且降幅持續加大，顯示隨著國內(nei) 經濟持續穩定向好，冬季取暖用煤需求明顯增加，主要耗煤行業(ye) 消費快速增長，煤炭供應增幅不及預期，進口煤補充不及時，促使主要流通環節存煤繼續回落。截至目前，煤炭企業(ye) 存煤為(wei) 6500萬(wan) 噸，同比下降1.5%；全國重點電廠存煤8260萬(wan) 噸，同比減少950萬(wan) 噸；沿海電廠合計存煤1445萬(wan) 噸，存煤可用天數20天；全國主要港口煤炭庫存3152萬(wan) 噸，同比下降38.2%。進入12月以來，隨著全國氣溫逐步走低，火電耗煤屢創新高；加之調入量不足，促使全國電廠存煤快速下降。當前已進入傳(chuan) 統煤炭消費高峰期，取暖用煤需求明顯增加。隨著氣溫的不斷下降，煤炭需求將繼續攀升，而受冬季氣候特征影響，可再生能源出力有所減弱。近期，各省份多個(ge) 重大項目相繼開工建設，基建市場保持穩定增長，拉動鋼鐵、建材等主要耗煤產(chan) 品需求繼續增加。而與(yu) 此對應的是，臨(lin) 近年底，部分產(chan) 地煤炭生產(chan) 任務接近完成，疊加安全檢查，繼續擴大生產(chan) 和外運的動力不足，優(you) 質產(chan) 能暫時無法大規模進入市場，而冬季遭遇罕見的“限電”，也帶動了電煤需求，供應緊張局麵暫難改變，短期內(nei) 港口庫存累庫較難，秦港保持500萬(wan) 噸的低庫存已經長達三個(ge) 月。

3、汽車庫存壓力依然較大

2020年12月份，汽車庫存量較上月增長2.5%，但增速較上月減緩1.7個(ge) 百分點，在連續三個(ge) 月增速加快以後，本月出現減緩，顯示持續增長的汽車產(chan) 量令車市庫存壓力依然較大，不過近期需求端持續向好使得車市庫存壓力得到一定的緩解。根據中國汽車流通協會(hui) 發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示，2020年12月汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 60.7%，較上月微漲0.2個(ge) 百分點，較去年同期上升1.7個(ge) 百分點，庫存預警指數位於(yu) 榮枯線之上。

綜合來看，12月份，國內(nei) 大宗商品市場整體(ti) 表現超預期，特別是隨著國民經濟持續穩定恢複，促進消費政策不斷發力，製造業(ye) 持續複蘇，商品需求表現良好，增速稍有減緩，而受各地環保限產(chan) 趨嚴(yan) ，商品供應端開始下降，市場供需更趨均衡，商品庫存壓力持續緩解。從(cong) 當前的情況來看，隨著國內(nei) 外製造業(ye) 持續複蘇，除日本外，中、美、歐盟等主要經濟體(ti) PMI已連續數月位於(yu) 榮枯線上方，全球宏觀氛圍偏暖，國內(nei) 大宗商品市場底部支撐良好。北京時間2020年12月28日，美國總統特朗普通過了總規模為(wei) 9000億(yi) 美元的新冠紓困法案和政府撥款法案，市場流動性再度增加。如果境外疫情進一步發展，則境外主要經濟體(ti) 還將推出新的刺激方案，市場流動性將繼續充足，利好大宗商品價(jia) 格。不過，英國新冠病毒出現變異，各國家和地區為(wei) 本地安全紛紛禁止英國飛機進境，這給全球經濟複蘇再度蒙上陰影，市場情緒受到打壓。與(yu) 此同時，雖環保限產(chan) 及限電政策對生產(chan) 及加工企業(ye) 的影響仍在發酵，但在利潤刺激下大宗商品供應量持續緩增，疊加氣溫持續下降對北方工地開工率影響較大，消費轉弱預期有所增強，後期商品庫存重回累庫周期的節奏亦有所加快，2021年1月份，大宗商品市場上方壓力將進一步凸顯。

一、全球宏觀麵向好態勢不變

雖然目前歐美地區新增病例人數持續上升，英國、南非等地區還出現了新冠病毒變異毒株，但疫苗相關(guan) 利好消息不斷出現，亦降低了市場的憂慮情緒。隨著英國脫歐協議的達成，市場不確定風險有所下降，風險偏好有所提升。而後期若疫苗的使用進入推廣環節，疫情對全球經濟活動的限製將邊際轉弱，市場對商品的需求將持續提升，全球商品將重回補庫周期進而提振上遊商品需求，推高原材料價(jia) 格。

另外，全球貨幣寬鬆環境預計將維持較長時間，歐央行會(hui) 議維持三大利率不變，並增加5000億(yi) 歐元的緊急抗疫購債(zhai) 計劃。美聯儲(chu) 會(hui) 議亦表示維持利率不變，美國一項9000億(yi) 美元紓困方案亦接近落地。同時國內(nei) 最近的中央經濟工作會(hui) 議提到明年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性，保持對經濟恢複的必要支持力度，政策操作上不急轉彎。宏觀環境持續轉好態勢不變，但仍需注意疫苗效果不及預期的風險。

此外，美國大選落幕，兩(liang) 黨(dang) 正在對約9000億(yi) 美元的財政刺激方案談判。經濟的脆弱性使得2021年寬鬆政策較難退出，或者退出的速度較緩。另外，前期釋放流動性的效果將進一步體(ti) 現，通脹預期升溫。加之，美元指數與(yu) 大宗商品價(jia) 格呈天然的負相關(guan) 關(guan) 係，當前寬鬆的貨幣政策有利於(yu) 美元指數下行，進而支撐大宗商品價(jia) 格。

二、國內(nei) 經濟持續穩定恢複

隨著美國大選的塵埃落定，全球貿易環境預計將顯著改善，由於(yu) 拜登可能采取更穩定的外交政策，中美貿易摩擦大概率將得到緩和，國內(nei) 出口高景氣度有望延續。由於(yu) 海外疫情“宅經濟”以及國內(nei) 產(chan) 品出口替代的影響，5月份以來國內(nei) 出口保持著較高的景氣度，中國11月出口金額同比增速更是達到了21.1%。隨著歐美經濟的複蘇，出口高增速將由出口替代拉動改為(wei) 海外需求恢複拉動，大宗商品及其相關(guan) 製品，如家電汽車等出口需求有望超預期。

华体会登录界面、國家統計局服務業(ye) 調查中心發布的2020年12月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 51.9%，較上月小幅下降0.2個(ge) 百分點，仍處於(yu) 相對較好水平，製造業(ye) 保持恢複性增長。分項指數變化顯示，國內(nei) 外市場需求平穩上升，企業(ye) 生產(chan) 經營活動保持增長。從(cong) 指數全年走勢來看，在疫情持續存在情況下，我國經濟複蘇勢頭持續向好發展，複蘇速度不斷加快，不同產(chan) 業(ye) 和不同規模企業(ye) 複蘇協同性較好，新動能增長勢頭強勁。

三、短期內(nei) 大宗商品需求或穩中有降

2021年，在積極財政政策和保持適度支出強度等政策保障下，新基建將有所加強。製造業(ye) 中裝備製造業(ye) 、汽車、機械等行業(ye) 均保持較好增長，對大宗商品需求將形成較強支撐。房地產(chan) 行業(ye) 將延續平穩發展態勢，1-11月份，房地產(chan) 開發投資同比增長6.8%，增速比1-10月份提高0.5個(ge) 百分點，國內(nei) 房地產(chan) 開發投資韌性持續較強，對大宗商品市場有一定支撐。整體(ti) 來看，2021年大宗商品需求較今年仍有上升空間。但2021年年初內(nei) 大宗商品需求或穩中略降，一方麵受天氣轉寒以及2月份春節等影響，大量基建工地施工和工廠作業(ye) 中止；二是隨著冬季的深入，房地產(chan) 整體(ti) 開工將進一步萎縮。此外，在當前國外貨幣流動性大幅寬鬆的態勢下，國內(nei) 商品市場也會(hui) 水漲船高，因此如何內(nei) 外轉換調節，接下來一段時間或將對整體(ti) 商品市場價(jia) 格產(chan) 生較大影響。