由华体会登录界面調查、發布的2020年7月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 104.8%，較上月下跌0.4個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月下跌，顯示近期國內(nei) 大宗商品市場運行壓力持續加大，市場仍在下行探底。各分項指數中，供應指數和庫存指數繼續上升，銷售指數則連續下降。從(cong) 本月指數的變化情況來看，在多雨和高溫天氣的影響下，國內(nei) 市場成交量繼續下滑。與(yu) 此同時，商品生產(chan) 企業(ye) 生產(chan) 積極性高漲，供應端力度持續走強，市場供需進一步失衡，商品庫存壓力繼續加大，整體(ti) 走勢符合我們(men) 之前的判斷。進入8月份，隨著政策麵“六保”措施進一步跟進，需求端表現或強於(yu) 7月份，市場信心有望得到提振，而鋼鐵等行業(ye) 在環保限產(chan) 力度加大後，高供給的勢頭也將得到遏製。因此，市場供需有望得到雙向修複，8月市場可期，或將迎來回升。

一、商品供應仍在增加

2020年7月份，大宗商品供應指數三連升至109.2%，較上月上升0.9個(ge) 百分點，為(wei) 近四個(ge) 月以來的最高，顯示本月國內(nei) 大宗商品市場的整體(ti) 供應量持續增加，特別是部分商品在利潤較高的情況下，生產(chan) 企業(ye) 生產(chan) 熱情高漲，持續推升商品供應量。各主要商品供應量均繼續增加，且大部分品種供應增速仍在加快，僅(jin) 鋼鐵供應量增速有所減緩。

1、鋼鐵供應增速放緩

2020年7月份，鋼鐵供應量較上月增加6.4%，增速減緩3.7個(ge) 百分點，顯示由於(yu) 市場需求偏緊，以及洪水使原材料和產(chan) 成品運輸受限，鋼廠生產(chan) 增速有所放緩，市場供應壓力有所緩解。7月份鋼鐵行業(ye) PMI生產(chan) 指數為(wei) 54.5%，較上月下降3.0個(ge) 百分點，結束連續4個(ge) 月環比上升的勢頭。據中鋼協統計，7月重點統計鋼鐵企業(ye) 累計平均日產(chan) 鋼材環比下降1.09%，同比增長11.07%。進入8月份，北方環保限產(chan) 措施力度有望加大，部分鋼廠減產(chan) 檢修等情況增多，總體(ti) 產(chan) 能或將受到一定抑製。不過受利潤驅使，短期內(nei) 廠家生產(chan) 積極性依然較高，三季度產(chan) 量也不會(hui) 呈現斷崖式下跌，因此我們(men) 預計8月份國內(nei) 鋼材供給仍會(hui) 維持在高位，供給端壓力依然不可小覷。

2、鐵礦石供應量大幅增加

2020年7月份，國內(nei) 鐵礦石供應量較上月大幅增加11.4%，增速加快4.0個(ge) 百分點，顯示隨著國內(nei) 礦山產(chan) 能持續恢複以及外礦發運持續增加，當前國內(nei) 鐵礦石供應量大幅增加，市場供應壓力開始加大。據國家統計局數據顯示，6月份，我國鐵礦石原礦產(chan) 量為(wei) 7831.7萬(wan) 噸，較6月份增長4.9%。與(yu) 此同時，外礦發運6月份開始出現明顯放量，6月至今澳巴發運均值為(wei) 2390萬(wan) 噸，較1-5月均值2020萬(wan) 噸增幅超過18%，而且持續的高礦價(jia) 也造成了全球供應的複蘇，6月份我國鐵礦石進口量為(wei) 10168.2萬(wan) 噸，較上月增加1466.2萬(wan) 噸（增幅為(wei) 16.8%），同比增加2650.3萬(wan) 噸；1-6月我國鐵礦石進口量創曆史新高，達到了5.47億(yi) 噸。

3、成品油供應持續增加

2020年7月份，成品油供應量較上月增加7.2%，增速加快1.3個(ge) 百分點，連續三個(ge) 月呈現增長格局，市場供應壓力有所加大。國家統計局數據顯示，6月份，國內(nei) 汽油產(chan) 量為(wei) 1069.6萬(wan) 噸，環比增加4.9%，同比減少4.3%；當月國內(nei) 柴油產(chan) 量為(wei) 1454.3萬(wan) 噸，環比增加10%，同比增加11.8%。從(cong) 8月份的情況來看，錦西石化700萬(wan) 噸/年常減壓裝置持續檢修，而撫順石化、寧夏石化、金陵石化和茂名石化共計2450萬(wan) 噸/年一次加工裝置將陸續開工，由此預計8月份國內(nei) 主營煉廠原油加工量將增加，利好汽柴產(chan) 量的增加，成品油供應量將會(hui) 繼續增長。

二、需求增速繼續減緩

2020年7月份，大宗商品銷售指數兩(liang) 連降至107.7%，較上月下跌2.4個(ge) 百分點。各主要商品中，鋼鐵銷售量繼續下降，化工銷售量也出現減少態勢，鐵礦石、煤炭、成品油和汽車銷售量雖繼續增加，但銷售增速出現不同程度的下滑，有色金屬銷售量在家電等行業(ye) 生產(chan) 加快的提振下，本月出現增速加快的格局。總體(ti) 來看，下半年全國各地在以習(xi) 近平同誌為(wei) 核心的黨(dang) 中央領導下，統籌推進疫情防控和經濟社會(hui) 發展，紮實做好“六穩”工作，全麵落實“六保”任務，我國經濟將實現穩增長，為(wei) 拉動大宗商品需求注入強勁動力，市場需求將好於(yu) 上半年。

1、鋼鐵銷售量繼續下滑

2020年7月份，鋼鐵銷售量繼續下滑，當月較上月減少3.6%。7月份，鋼鐵行業(ye) PMI 新訂單指數為(wei) 47.7%，仍處於(yu) 50%以下。從(cong) 市場情況來看，7月份國內(nei) 鋼市終端需求表現一般，主要是受高溫多雨季節的影響，南方地區需求下降較為(wei) 明顯，北方地區則由於(yu) 前期項目集中開工，需求後勁釋放不足，也呈現一定程度的下滑。從(cong) 監測的滬市終端線螺采購數據來看，7月份終端日均采購量環比小幅回落1.88%，整體(ti) 略有下降。進入8月份以後，在宏觀政策的刺激下，為(wei) 實現“六穩”“六保”目標，下遊需求將保持一定韌性，尤其房地產(chan) 及基建投資的回暖將是三季度需求的增長點，因此8月份需求表現或優(you) 於(yu) 7月。

2、煤炭需求整體(ti) 尚可，但增速有所放緩

2020年7月份，煤炭銷售量較上月增加2.5%，但增速較上月減緩5.3個(ge) 百分點。據中國煤炭運銷協會(hui) 調度日報數據顯示，7月1日-28日，重點監測煤炭企業(ye) 銷量累計完成1.8億(yi) 噸，比6月減少392萬(wan) 噸，降幅2.1%。運銷協會(hui) 預計，7月份全國煤炭消費量約3.4億(yi) 噸，同比增長1.8%。從(cong) 市場情況來看，當前正值炎熱的夏季，受長三角地區持續陰雨氣候影響，部分基建工程暫停。江浙滬等地氣溫不高，受用電負荷下降等因素影響，浙能電廠日耗降至10.3萬(wan) 噸，存煤可用天數升至41天。與(yu) 江浙滬地區不同的是，靠南地區的福建、廣東(dong) 等省卻是風景獨好。近期，福建省內(nei) 用電量急劇增加，電廠負荷多次突破曆史記錄，發電壓力較大。當前南方已走出梅雨期，而且高溫天氣持續，後期民用電負荷進一步提高，電廠日耗有望繼續增加，存煤可用天數將進一步減少。而進口煤限製政策依舊嚴(yan) 格，年度進口煤配額趨向緊張，部分電廠配額消耗殆盡。部分電廠進口煤配額已經用盡，年初簽訂的長協煤較少，後期將轉戰國內(nei) 市場，增加國內(nei) 市場煤的采購數量。預計8月份，煤炭市場將轉好，需求有望增加，預計煤價(jia) 將迎來新的一波上漲行情。

3、成品油需求較為(wei) 清淡

2020年7月份，成品油銷售指數跌至近五個(ge) 月以來的最低，當月銷售量較上月增加0.2%，增速減緩3.3個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月呈現增速下滑的態勢，可見隨著高溫多雨天氣的到來，雖汽油需求有所支撐，但對柴油需求打壓明顯。進入8月份，國內(nei) 各地多處於(yu) 高溫模式，且降雨明顯較7月份有所減少的情況下，在汽車用油以及車內(nei) 空調用油激增的情況下，利好汽油價(jia) 格上行，以及汽油市場交投的好轉。但是柴油市場恐維持平淡購銷，料價(jia) 格承壓。不過，隨著沿海地區開漁，屆時會(hui) 帶動油市需求向上提升，業(ye) 者心態得以好轉，終端消費增加推動出貨。整體(ti) 來看，預計8月份國內(nei) 成品油市場需求量較7月份有所提升。

4、有色金屬需求有所恢複

2020年7月份，有色金屬銷售量較上月增加5.4%，增速加快0.9個(ge) 百分點，顯示當前國內(nei) 有色金屬的需求正在逐步恢複。從(cong) 需求端的情況來看，我國作為(wei) 全球第一的有色金屬消費國，其主要需求產(chan) 業(ye) 為(wei) 電力、地產(chan) 、電子、家電以及汽車等行業(ye) 。在疫情得到控製後的下半年，經濟複蘇成為(wei) 了主旋律，當前有色金屬的需求正在逐步修複當中。從(cong) 各行業(ye) 情況來看，家電和汽車行業(ye) 需求恢複更加明顯，據國家統計局數據顯示，6月份，國內(nei) 空調、洗衣機、電冰箱和汽車產(chan) 量分別為(wei) 2490.3萬(wan) 台、655.5萬(wan) 台、887.4萬(wan) 台和231.1萬(wan) 輛，較上月分別大幅增長28.2%、7.8%、14.3%和7.4%。從(cong) 其他行業(ye) 來看，因為(wei) 疫情影響，第一季度全國電源及電網建設投資完成額受到明顯影響，僅(jin) 有365億(yi) 元，同比下降27.4%，但是電力行業(ye) 從(cong) 三月初以來就積極響應國家號召推進複工工作，從(cong) 上半年累計來看，投資完成額達到了1657億(yi) 元，甚至超過了去年同期的1644億(yi) 元，從(cong) 數據上來看，電力行業(ye) 已基本恢複到疫情前水平。房地產(chan) 行業(ye) 複工普遍較晚，第一季度的新增開工與(yu) 竣工與(yu) 去年相比均下滑近20%，有繼續加大分叉的勢頭，從(cong) 第二季度開始隨著複工不斷修複，房地產(chan) 行業(ye) 為(wei) 了緩解疫情壓力，加強短期內(nei) 周轉率，明顯加快了竣工速度，再加上近期市場因為(wei) 貨幣寬鬆，又一次掀起了買(mai) 房熱潮，6月商品房銷售麵積達到2.07億(yi) 平方米，短期內(nei) 的購房熱情也將進一步刺激施工速度加快下半年的竣工，從(cong) 而帶動房地產(chan) 行業(ye) 的有色金屬消費。整體(ti) 來看，後期有色金屬需求有望逐步恢複到去年水平。

5、汽車銷售量繼續減少

2020年7月份，汽車銷售量指數繼續下滑，四連跌至近五個(ge) 月以來的低點，本月銷售量較上月雖增加2.9%，但增速減緩1.2個(ge) 百分點，銷售增速已連續四個(ge) 月呈現減緩態勢。從(cong) 市場情況來看，7月份是傳(chuan) 統淡季，部分地區補貼政策效應衰減或回收，二季度促銷活動透支消費者購車需求，疊加南方地區降雨洪澇、新疆疫情反複，客流和銷量回落。不過，多地車展活動開啟、新車紮堆首發在一定程度給予需求一定的支撐。進入8月份，盡管天氣炎熱，部分地區正值雨季，出現洪澇災害，集客量會(hui) 減少，但當下國內(nei) 疫情形勢相對穩定，整體(ti) 消費逐漸回暖。同時，在新一波新能源汽車下鄉(xiang) 活動即將釋放農(nong) 村市場的消費潛力的同時，隨著經濟恢複，居民就業(ye) 和收入預期總體(ti) 穩定，消費信心和消費意願提升，九月開學季前後家庭用車需求也將在8月有所釋放。此外，下半年經銷商的降價(jia) 優(you) 惠促銷力度不斷加大、8月新車上市產(chan) 品投放較多刺激消費者需求；成都、深圳、武漢等地的小型車展還將刺激區域消費需求。綜合來看，預計8月份我國汽車市場銷售量將較7月份有所回升。

三、商品庫存繼續增加

2020年7月份，大宗商品庫存指數兩(liang) 連升至104.3%，較上月上升2.0個(ge) 百分點，顯示商品庫存繼續累積，庫存壓力進一步加大。各主要商品庫存均呈現繼續增加的態勢，且增速較上月均有所加大。

1、鋼鐵庫存明顯上升

2020年7月份，鋼鐵庫存量較上月上升4.6%，增速加快3.0個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月呈現上升格局，顯示鋼市“去庫存”難度持續加大。據西本新幹線監測庫存數據顯示，截至7月30日，國內(nei) 主要鋼材品種庫存總量為(wei) 1572.89萬(wan) 噸，較6月末上升127.54萬(wan) 噸，增幅8.82%，較去年同期增加312.65萬(wan) 噸，增幅24.81%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為(wei) 863.59萬(wan) 噸、206.24萬(wan) 噸、279.58萬(wan) 噸、115.61萬(wan) 噸和107.87萬(wan) 噸。本月國內(nei) 五大鋼材品種庫存除冷軋略有下降外，其他品種皆有不同程度的上升，其中螺紋鋼庫存增幅較為(wei) 明顯。當前環保限產(chan) 效果不及預期，鋼廠產(chan) 量依舊高位運行。“去庫存”放緩之後，國內(nei) 社會(hui) 庫存持續累積，本月四周，庫存量環比皆有不同程度的上升。總體(ti) 來看，在需求端恢複之前，近期鋼鐵庫存高企將呈常態化。

2、鐵礦石庫存持續增加

2020年7月份，鐵礦石庫存指數兩(liang) 連升至104.1%，為(wei) 近四個(ge) 月以來的高點。從(cong) 市場情況來看，從(cong) 6月份開始，國內(nei) 鐵礦石供需矛盾開始明顯緩和，一方麵外礦發運明顯放量，而同期開始，國內(nei) 鐵礦石需求增速放緩，鐵水產(chan) 量結束18周連增，從(cong) 6月中旬開始出現高位反複。供需從(cong) 6月份開始的持續邊際緩解造成的結果是，港口庫存的連續反彈，7月份最後一周，鐵礦石港口庫存1.13億(yi) 噸，環比大增277.69萬(wan) 噸，創年內(nei) 最大周增幅，是近期連續第五周的環比上升，港口庫存已經較6月中旬的低點反彈了700萬(wan) 噸。後期隨著外礦發運繼續增加，市場總量矛盾將會(hui) 持續緩解，疊加當前鋼廠利潤環境不佳的情況，預計國內(nei) 鐵礦石庫存量將會(hui) 繼續上升。

3、汽車庫存量大幅增加

2020年7月份，汽車庫存量較上月大幅增加8.7%，增速較上月加快4.1個(ge) 百分點，顯示當前車市庫存壓力較大。據中國汽車流通協會(hui) 發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2020年7月汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 62.7%，較上月上升5.9個(ge) 百分點，較去年同期上升0.5個(ge) 百分點，庫存預警指數位於(yu) 榮枯線之上。縱觀後市，隨著各地補貼政策回收，利好政策對汽車市場的支撐減弱，疫情和汛情也抑製了部分地區車市回暖。廠家為(wei) 填平疫情缺口，全年任務目標不減，經銷商進銷價(jia) 格倒掛，銷售壓力增加而盈利減少，進銷不平導致庫存壓力持續上升，再加上二季度各類活動透支汽車市場，預計三季度將恢複原有的市場規律，預計銷量難有明顯回升。與(yu) 此同時，當前國內(nei) 汽車產(chan) 量持續增加。供需錯配的背景下，預計8月份，國內(nei) 車市庫存仍有增長空間。

從(cong) 以上情況來看，7月份國內(nei) 大宗商品市場淡季因素明顯，供需矛盾進一步凸顯，市場繼續下探。從(cong) 當前的情況來看，國內(nei) 經濟繼續回升向好發展，隨著雨季結束，市場成交將會(hui) 得到改善。特別是基建等重大項目在專(zhuan) 項債(zhai) 資金“加快”落實後，交通、新基建、棚改等開工有望繼續增加，拉動大宗商品需求。由此，我們(men) 預計8月份市場有望反彈，商品價(jia) 格存在上升空間。

1、國內(nei) 經濟回升向好發展

從(cong) 國內(nei) 政策看，7月30日政治局會(hui) 議確定要堅持穩中求進工作總基調，為(wei) 下半年國內(nei) 經濟定調。從(cong) 目前國內(nei) 疫情等情況看，服務業(ye) 繼續緩慢修複，要努力完成全年經濟社會(hui) 發展目標任務，以基建為(wei) 主的固定資產(chan) 投資繼續承當維穩重要角色。今年國內(nei) 2季度GDP同比增長3.2%，其中投資和淨出口分別貢獻5個(ge) 百分點和0.5個(ge) 百分點，消費拖累2.3個(ge) 百分點。

华体会登录界面、國家統計局服務業(ye) 調查中心發布的2020年7月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 51.1%，較上月上升0.2個(ge) 百分點，經濟回升向好發展。從(cong) 分項指數來看，經濟恢複態勢有所增強，進出口繼續保持恢複勢頭，消費品和新動能行業(ye) 較快增長。

2、資金麵繼續保持寬鬆

據央行數據，6月份人民幣貸款增加1.81萬(wan) 億(yi) 元，同比多增1474億(yi) 元。6月份社會(hui) 融資規模增量為(wei) 3.43萬(wan) 億(yi) 元，比上年同期多8099億(yi) 元。6月末M2同比增長11.1%，增速與(yu) 上月末持平，比上年同期高2.6個(ge) 百分點；M1比上年增長6.5%，增速比上月末低0.3個(ge) 百分點，比上年同期高2.1個(ge) 百分點；M0同比增長9.5%。上半年淨投放現金2270億(yi) 元。從(cong) 信貸數據來看，6月份資金繼續保持寬鬆態勢，在內(nei) 外部經濟環境均存在較大壓力的情況下，貨幣政策短期收緊概率較低。

7月29日下午，財政部印發《關(guan) 於(yu) 加快地方政府專(zhuan) 項債(zhai) 券發行使用有關(guan) 工作的通知》要求，對近期下達及後續擬下達的新增專(zhuan) 項債(zhai) 券，力爭(zheng) 在10月底前發行完畢。前期分三批提前下達了新增專(zhuan) 項債(zhai) 券額度2.29萬(wan) 億(yi) 元，近期剛剛下達第4批額度1.26萬(wan) 億(yi) 元；新一批專(zhuan) 項債(zhai) 資金投向各省重點工程建設以及棚改項目。

目前來看，國內(nei) 整體(ti) 經濟複蘇良好，尤其基建、房地產(chan) 及大製造行業(ye) 均保持相對穩定的開工，一方麵因政策及資金的支持力度較大，另一方麵也給經濟帶來了良好的延伸能力。當然，從(cong) 長效經濟發展來看，資金的推動帶來的增長是全方位的，但隨之而來的隱患能否消除，也是極為(wei) 關(guan) 鍵的要點。

3、後期市場需求仍有所保障

進入8月份後，預計大宗商品市場需求將趨於(yu) 回升。一方麵，南方洪災造成多地大量建築損毀，部分工廠工地停工，在雨季結束、洪災消退後，預計大宗商品需求將在短期內(nei) 加快釋放。另一方麵，房地產(chan) 市場也對商品需求有較強支撐作用，1-6月份，房地產(chan) 開發投資同比增長1.9%，1-5月份為(wei) 下降0.3%，年內(nei) 首次實現增長；1-6月份房屋新開工麵積下降7.6%，降幅收窄5.2個(ge) 百分點；房地產(chan) 開發企業(ye) 土地購置麵積比同比下降0.9%，降幅比1-5月份收窄7.2個(ge) 百分點；土地成交價(jia) 款4036億(yi) 元，增長5.9%，增速回落1.2個(ge) 百分點。從(cong) 市場了解的情況來看，房地產(chan) 整體(ti) 成交複蘇，帶動了整體(ti) 施工的回暖，這對市場整體(ti) 需求起到了較為(wei) 有力的支撐。綜合來看，等雨季結束以後，修繕和建築的工作需求十分迫切，基建和房地產(chan) 會(hui) 給大宗商品需求帶來支撐。