由华体会登录界面調查、發布的2019年10月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 101.3%，較上月上升1.2個(ge) 百分點，並且兩(liang) 連升至近六個(ge) 月以來的最高。各分項指數中，供應指數、銷售指數、庫存指數和價(jia) 格指數均繼續上揚，顯示國內(nei) 大宗商品市場形勢良好，供需兩(liang) 旺。不過，隨著商品庫存積聚，當前供應壓力有所加大，加之冬季需求轉淡以及出口形勢不佳，市場將麵臨(lin) 較大的調整風險。

一、商品供應持續增長

2019年10月份，大宗商品供應指數止跌反彈至102.9%，指數為(wei) 近四個(ge) 月以來的高點，較上月回升2.6個(ge) 百分點，顯示隨著國慶假期的結束以及限產(chan) 季的臨(lin) 近，部分行業(ye) 生產(chan) 企業(ye) 抓緊時間開工，國內(nei) 大宗商品市場供應量明顯增加，供應壓力開始加大。各主要商品中，除鋼鐵供應量繼續減少外，其餘(yu) 品種均呈現明顯上升的態勢。
 

1、鋼鐵供應量繼續減少

2019年10月份，鋼鐵供應指數繼續走跌，較上月下跌0.8個(ge) 百分點，至95.1%，該指數五連跌至2017年2月份以來的最低水平，顯示受環保限產(chan) 政策和市場需求縮減影響，鋼廠生產(chan) 熱情明顯消退，市場供應不斷下降。根據西本新幹線曆史數據，9月粗鋼產(chan) 量環比減少448萬(wan) 噸，9月份日均粗鋼產(chan) 量為(wei) 275.90萬(wan) 噸，環比下降5.55萬(wan) 噸。10月份鋼鐵行業(ye) PMI生產(chan) 指數為(wei) 42.3%，較上月下降0.9個(ge) 百分點，為(wei) 2018年8月份以來的最低點。11月份，釆暖季限產(chan) 將啟動，部分地區執行較為(wei) 嚴(yan) 格的環保標準，對鋼材產(chan) 量有較大影響。與(yu) 此同時，鋼廠年度檢修陸續開展，預計在11月份鋼廠產(chan) 量難有增量，市場供應壓力不大。

2、煤炭供應顯著增加

2019年10月份，煤炭供應指數兩(liang) 連升至105.7%，較上月上升3.1個(ge) 百分點，指數為(wei) 2018年6月份以來的最高水平，顯示隨著先進產(chan) 能釋放和進口量的大幅增加，當前國內(nei) 煤炭供應量顯著增加，市場供應壓力開始加大。國慶過後，“三西”安監、環保檢查，以及煤管票管理有所放鬆，先進煤炭產(chan) 能加快釋放，上遊生產(chan) 和發運量增加。夏季7、8月份，我國進口煤大幅增加至3200萬(wan) 噸，雖然9月份屬於(yu) 用煤淡季，但是國家對限製進口煤不嚴(yan) 格，沒有按配額限製進口，使得10月份我國進口煤數量依然不低，十月份進口煤數據未出，業(ye) 內(nei) 人士預計在2800萬(wan) 噸左右。

3、成品油供應量持續上升

2019年10月份，成品油供應指數三連升至104.5%，為(wei) 2018年12月份以來的最高點，顯示隨著市場進入傳(chuan) 統需求旺季，國內(nei) 主營煉廠開工率維持高位，成品油供應持續上升。9月上旬，湛江東(dong) 興(xing) 、玉門石化結束檢修，共計900萬(wan) 噸/產(chan) 能恢複開工，而大慶煉化以及獨山子石化於(yu) 月下旬結束檢修，共計約2200萬(wan) 噸全廠裝置恢複正常開工狀態，本月原油加工量繼續上漲，汽、柴油產(chan) 量均有所增加。10月份，國內(nei) 汽油產(chan) 量為(wei) 1196.9萬(wan) 噸，環比增加4.0%，同比增加2.1%；柴油產(chan) 量為(wei) 1445.0萬(wan) 噸，環比增加6.9%，同比增加1.5%。11月份，廣州石化以及安慶石化檢修持續，另外並無煉廠有開工計劃，不過11月份國內(nei) 成品油需求淡季逐漸開啟，預計國內(nei) 主營煉廠原油加工量將減少，汽、柴油產(chan) 量或有減少，市場供應量將會(hui) 相應減少。

二、需求延續回升勢頭

2019年10月份，大宗商品銷售指數為(wei) 100.5%，較上月上升0.4個(ge) 百分點，為(wei) 近六個(ge) 月以來的最高，顯示隨著天氣好轉，戶外施工力度明顯增強，終端采購補貨需求釋放，市場需求延續回升勢頭。據國家統計局數據顯示，1-9月份房地產(chan) 開發投資同比增長10.5%，增速與(yu) 1-8月份持平。1-9月房屋新開工麵積增長8.6%，增速回落0.3個(ge) 百分點。房地產(chan) 開發企業(ye) 土地購置麵積同比下降20.2%，降幅比1-8月份收窄5.4個(ge) 百分點。土地成交價(jia) 款8186億(yi) 元下降18.2%，降幅收窄3.8個(ge) 百分點。可以看出，房地產(chan) 投資及新開工麵積依舊保持增長，一定程度上可以保證大宗商品的旺盛需求。進入四季度，多地“穩經濟”的措施或將出籠，基建在地方債(zhai) 發行提速背景下，有望小幅釋放，在年尾“衝(chong) 刺”效應下，預計南方地區需求有一定的韌性。總的來看，11月份華東(dong) 以及廣大南方地區依然處於(yu) 施工旺季，但受北方冬季降溫工地需求下降影響，預計下月國內(nei) 大宗商品市場整體(ti) 需求會(hui) 有所下滑。 

1、鋼鐵市場需求遇冷

2019年10月份，鋼鐵銷售指數結束之前的兩(liang) 連升，開始回落，當月銷售量較上月減少0.3%。從(cong) 市場情況來看，10月份，受國慶假期影響，鋼材市場需求整體(ti) 走弱。特別是中旬之後，部分地區氣溫快速下降，終端需求逐步收縮，整體(ti) 成交表現較9月份有所下滑。從(cong) 監測的滬市終端線螺采購數據來看，10月份線螺終端日均采購量環比下降19.63%，較上月有一定減少。進入四季度以後，多地“穩經濟”的措施或將出台，基建在地方債(zhai) 發行提速背景下，有望小幅釋放，在年尾“衝(chong) 刺”效應下，預計南方地區需求有一定的韌性。

2、鐵礦石需求持續低迷

2019年10月份，鐵礦石銷售量較上月減少2.4%，已連續五個(ge) 月呈現下降趨勢，市場需求低迷程度可見一斑。從(cong) 目前市場情況來看，鐵礦石在供給端的預期相對比較穩定，外礦發貨到貨大概率仍將保持增長態勢，影響鐵礦石市場的關(guan) 鍵便在於(yu) 需求端，即鋼廠采購節奏以及補庫意願。2019年10月份鋼鐵行業(ye) PMI采購量指數為(wei) 33.5%，較上月下降13.5個(ge) 百分點，該指數連續五個(ge) 月處於(yu) 50%的榮枯線下方，且跌至2012年9月份以來的最低。就目前而言，鐵礦石整體(ti) 保持“供增需減”的格局，在限產(chan) 背景沒有明顯放鬆或鋼廠利潤沒有明顯恢複的前提下，鋼廠主動補庫意願難有明顯改善，鐵礦石需求大概率仍將維持弱勢，

3、成品油銷售情況持續良好

2019年10月份，成品油銷售指數五連升至105.1%，指數為(wei) 2018年10月份以來的最高點，顯示國內(nei) 成品油市場需求旺盛，銷售情況良好。10月份，依舊是汽油終端需求的傳(chuan) 統旺季，加之國慶期間自駕遊多，汽油終端需求支撐良好。柴油方麵，因正值秋高氣爽時節，戶外工程、基建等終端用油單位開工率提升，且物流運輸業(ye) 需求平穩，因此柴油需求良好，部分地區秋收農(nong) 忙持續，也對柴油需求有足夠的支撐。進入11月份，隨著天氣轉冷，預計國內(nei) 成品油需求將會(hui) 有所轉弱。汽油終端需求會(hui) 隨著氣溫的降低遇冷，加之汽車市場表現欠佳，將使得汽油需求受抑。柴油市場方麵，北方地區將逐漸開始置換負號柴油，後期天氣變冷，戶外工程、基建等工程的開工率高位水平或有所下降，終端需求用油或有下降，但月內(nei) 有“雙十一”，物流將對柴油需求有提振。整體(ti) 而言，11月份國內(nei) 成品油需求增速或將有所回落。

4、有色金屬需求持續向好

2019年10月份，有色金屬銷售指數繼續上升，當月較上月上升2.0個(ge) 百分點，至104.3%，該指數兩(liang) 連升至近六個(ge) 月以來的最高，顯示近期有所金屬需求情況良好。從(cong) 市場情況來看，本月建築行業(ye) 受天氣轉冷影響，略有放緩，其他行業(ye) 對有色金屬的需求均呈現放量態勢，特別是電子和家電行業(ye) 因即將迎來雙十一、雙十二、春節等促銷旺季，所以生產(chan) 處於(yu) 衝(chong) 量階段，表現良好，汽車和電力行業(ye) 則生產(chan) 節奏基本保持穩定，對有色金屬接貨保持旺盛態勢。據國家統計局數據顯示，2019年9月份，國內(nei) 銅材、鋁材產(chan) 量分別為(wei) 175.6萬(wan) 噸和441.8萬(wan) 噸，環比分別增長3.4%和3.6%；當月空調、電冰箱和洗衣機產(chan) 量分別為(wei) 1783.9萬(wan) 台、736.7萬(wan) 台和720.5萬(wan) 台，環比分別增長24.5%、5.0%和6.2%。

三、商品庫存開始增加

2019年10月份，大宗商品庫存指數止跌反彈至100.4%，顯示商品庫存開始增加，庫存壓力有所加大。各主要商品中，鋼鐵、成品油和有色金屬庫存量繼續減少，鐵礦石、原煤、化工和汽車庫存量均有所增加，且增速均有所加快。

1、鋼鐵庫存繼續減少

2019年10月份，鋼鐵庫存指數三連跌至94.6%，為(wei) 2017年1月份以來的最低水平，顯示國內(nei) 鋼鐵庫存量降幅明顯，鋼市供需失衡的矛盾明顯緩解。據中鋼協統計，2019年10月，全國20個(ge) 城市5大類品種鋼材社會(hui) 庫存合計環比繼續下降。本月庫存總量1256萬(wan) 噸，環比減少75萬(wan) 噸，下降5.6%。其中鋼材市場庫存總量1174萬(wan) 噸，環比減少65萬(wan) 噸，下降5.3%；港口庫存82萬(wan) 噸，環比減少9萬(wan) 噸，下降10.3%。5大品種鋼材社會(hui) 庫存中，熱軋卷板庫存環比上升2.9%，冷軋卷板庫存環比下降1.2%，中厚板庫存環比下降1.4%，線材庫存環比下降1.8%，螺紋鋼庫存環比下降12.6%。進入11月份後，市場需求淡季效應愈發明顯，總體(ti) 需求或進一步走弱，不過采暖季限產(chan) 將會(hui) 全麵落地，屆時市場將進入供需兩(liang) 弱格局。

2、鐵礦石庫存繼續累積

2019年10月份，鐵礦石庫存指數升至105.9%，為(wei) 2018年2月份以來的最高水平，鐵礦石庫存量連續四個(ge) 月保持積累態勢，當月庫存量增速較上月加快4.2個(ge) 百分點。從(cong) 市場情況來看，近兩(liang) 個(ge) 月鐵礦石進口量激增，三季報顯示國外主流礦山供應恢複速度加快，供應端壓力不斷上升。需求方麵，雖然國慶後鋼廠複產(chan) 速度較快，但在限產(chan) 背景沒有明顯放鬆以及鋼廠利潤沒有明顯恢複的前提下，鋼廠主動補庫意願並未有明顯改善，鐵礦石需求維持弱勢，市場供需矛盾逐步加劇，導致近期港口庫存出現較大幅度積累，目前仍在1.3億(yi) 噸以上的高位。

3、煤炭庫存明顯增加

2019年10月份，煤炭庫存量較上月增加3.6%，增速加快1.7個(ge) 百分點，顯示隨著煤炭產(chan) 能釋放，而需求相對疲軟，當前煤炭市場供大於(yu) 求的壓力不小。數據顯示，近期環渤海港口合計調出量在各港均有封航和市場行情低迷的情況下有所下降，秦、唐等港口存煤總量有處在2200萬(wan) 噸以上高位，消耗進程緩慢。與(yu) 此同時，截止目前，全國重點電廠合計存煤9446萬(wan) 噸，存煤可用天數高達27天，存煤數創2015年以來新高。目前，很多電廠已經達到滿庫，存煤數量基本覆蓋十一月上中旬，預計隨著寒冬的到來，電廠日耗猛增，存煤數量會(hui) 有所減少，但在產(chan) 能釋放以及進口大增的局麵下，預計媒體(ti) 整體(ti) 庫存量難有明顯下降。

4、汽車市場庫存壓力加大

2019年10月份，汽車庫存指數兩(liang) 連升至103.6%，較上月上升2.4個(ge) 百分點，指數達到2018年12月份以來的最高，顯示車市庫存壓力較大，市場環境進一步惡化。據中國汽車流通協會(hui) 發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示，10月份汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 62.4%，環比上升3.8個(ge) 百分點，同比下降4.5個(ge) 百分點，依然位於(yu) 警戒線之上。從(cong) 市場情況來看，車市寒冬下，一直以來令經銷商憧憬的“金九銀十”亦有所褪色，由於(yu) 9月份季度末經銷商促銷力度加大以及十一假期的影響，10月汽車市場未有明顯起色。9月份各地車展及季度末經銷商衝(chong) 量等營銷活動透支了一部分市場需求；十一國慶節期間消費者外出遊玩，經銷商集客量有所下滑；北方地區進入農(nong) 忙時節，農(nong) 村消費者到店量下降，且今年部分地區糧食欠收，農(nong) 村消費者購車需求被抑製。縱觀11月份，預計秋收結束之後部分農(nong) 民收入增加，消費者進店看車意願增強；11月廠商與(yu) 經銷商開始衝(chong) 量，汽車終端銷售打折促銷活動較多，月中大型車展會(hui) 促進集客以及銷量。不過，預計11月份市場表現一般，銷量與(yu) 10月份相比略有上升。後期國內(nei) 汽車市場庫存仍將居高不下。
綜合來看，10月份，國內(nei) 大宗商品市場形勢良好，供需兩(liang) 旺，但供應端增速快於(yu) 消費端，導致市場供應壓力加大，庫存持續積聚。進入11月份，秋冬季大氣環保綜合治理全麵打響，加之出口形勢依然嚴(yan) 峻，需求將會(hui) 進入回落期，市場調整的風險正在逐步加大。不過，四季度我國經濟仍有望保持平穩運行，隨著悲觀情緒的緩和以及國內(nei) 政策加碼，市場信心將迎來修複，加之各地限產(chan) 政策的實施，供給層麵預計會(hui) 有所減少，將為(wei) 市場提供一定支撐。

1、多重利好力撐四季度穩增長

日前，中國經濟三季報正式出爐。數據顯示，前三季度國內(nei) 生產(chan) 總值增長6.2%，主要宏觀經濟指標保持在合理區間。業(ye) 內(nei) 指出，從(cong) 增速來看，我國經濟增速在全球主要經濟體(ti) 裏名列前茅。從(cong) 發展質量來看，經濟增長質量得到持續提升，轉型升級態勢持續發展。從(cong) 發展勢頭來看，盡管前三季度呈現增速逐季放緩，但服務業(ye) 發展、消費回穩、轉型升級、政策效果顯現等幾大國內(nei) 積極因素，疊加去年同期低基數效應，將支撐四季度經濟保持平穩運行，全年經濟增速預計將運行在合理區間。

2、采暖季限產(chan) 將抑製供應增長

京津冀及周邊地區2019-2020年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動已經拉開序幕，中國氣象局國家氣候中心、生態環境部中國環境監測總站日前聯合開展的預測會(hui) 商結果顯示，2019年11月和冬季我國北方大氣汙染擴散氣象條件整體(ti) 偏差。隨著近日多地空氣質量轉差，山東(dong) 、山西、河南、河北等多地陸續啟動重汙染天氣預警，再度從(cong) 政策方麵加強了鋼鐵等大宗商品的限產(chan) 力度。

雖然今年整體(ti) 大宗商品產(chan) 量高於(yu) 往年同期，但從(cong) 今年整體(ti) 空氣質量和企業(ye) 開工率及產(chan) 能利用率的表現來看，今年限產(chan) 執行力度較去年實際是偏強的，至少沒有市場對今年的限產(chan) 力度預期寬鬆。從(cong) 唐山市擬出的相關(guan) 11月大氣汙染管控方案的內(nei) 容來看，與(yu) 10月份的區別不大，11月環保限產(chan) 政策方麵最大的風險在於(yu) 取暖季限產(chan) 執行力度與(yu) 預期的差異。此外，今年10月份國慶期間供給端收縮的程度是明顯大於(yu) 往年的，而在限產(chan) 政策依然存在且企業(ye) 生產(chan) 利潤保持低位的情況下，其恢複進程也會(hui) 相應有所延長，使得供給難以出現大增的現象。

3、資金環境相對寬鬆

據央行數據，9月份人民幣貸款增加1.69萬(wan) 億(yi) 元，同比多增3069億(yi) 元。9月份社會(hui) 融資規模增量為(wei) 2.27萬(wan) 億(yi) 元，分別比上月和上年同期多2550億(yi) 元和1383億(yi) 元。9月末M2同比增8.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個(ge) 和0.1個(ge) 百分點；M1同比增長3.4%，增速與(yu) 上月末持平，比上年同期低0.6個(ge) 百分點；M0同比增長4%。前三季度淨投放現金921億(yi) 元。從(cong) 信貸數據來看，9月份整體(ti) 資金環境保持相對寬鬆，這為(wei) 近期市場需求穩定提供了一定支撐。不過從(cong) 了解的情況來看，之前普遍預期央行降準後資金會(hui) 增量流入基建行業(ye) ，目前並無顯著表現，尤其在終端配送商資金兌(dui) 付方麵，仍存在較大難度，所以後期的終端需求，盡管基數不錯，但可能會(hui) 受到資金方麵較大的影響。