由华体会登录界面調查、發布的2018年11月份中國大宗商品指數為(wei) 99.6%，跌至近九個(ge) 月以來的最低點。各分項指數中，供應指數和銷售指數自高位回落，庫存指數繼續上升，價(jia) 格指數明顯下降。從(cong) 本月數據的變化情況來看，當前國內(nei) 大宗商品市場供需有所失衡，商品庫存持續積壓，市場下行壓力加大。12月份，隨著氣溫繼續下降、采暖季工地停工增加，以及房地產(chan) 投資連續下滑、基建投資處於(yu) 曆史低位和年末資金緊張等因素的影響下，預計後期國內(nei) 大宗商品市場需求將會(hui) 進一步萎縮，商品價(jia) 格也將進一步趨弱向下。
  一、商品供應增速回落
  2018年11月份，大宗商品供應指數自上月的近五個(ge) 月高點回落，為(wei) 101.5%，較上月回落3.0個(ge) 百分點，顯示隨著利潤下降以及限產(chan) 政策正式開始實施，部分商品生產(chan) 減少，商品整體(ti) 供應增速出現回落。從(cong) 各主要商品中，本月原煤和有色金屬供應量出現回落態勢，鋼鐵、鐵礦石、化工和汽車供應量雖有所增加，但增速出現回落，成品油供應量受產(chan) 量增長的影響而有所增加。
 

  1、鋼鐵供應增速持續下滑
  2018年11月份，鋼鐵供應量較上月增加0.3%，增速較上月減緩3.5個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月出現減緩態勢。從(cong) 鋼廠生產(chan) 情況來看，本月初，江蘇地區鋼企為(wei) 迎接上海進口博覽會(hui) 召開，以及完成秋冬季環保達標要求，沙鋼、中天、永鋼等多家鋼企積極響應，進一步加大減產(chan) 減排任務，部分鋼廠限產(chan) 力度達到50%-60%。11月以來霧霾天氣頻發，先是京津冀及周邊地區出現嚴(yan) 重霧霾，河北、山西等省加強大氣環境執法行動，部分企業(ye) 收到時間段內(nei) 錯峰生產(chan) 通知。11月下旬，隨著冷空氣南下影響，華東(dong) 大部出現嚴(yan) 重霧霾天氣，多省開展相應減排措施。另外，受本月國內(nei) 鋼價(jia) 大幅暴跌，尤其板材鋼企早已跌破成本線，近期新鋼、天鋼、萊鋼、安鋼等多家鋼企安排減產(chan) 檢修，國內(nei) 高爐開工率持續小幅回落，導致鋼鐵產(chan) 量不斷下降。11月份，鋼鐵行業(ye) PMI生產(chan) 指數為(wei) 47.6%，環比下降8.1個(ge) 百分點，為(wei) 今年3月份以來的最低。10月份我國粗鋼日均產(chan) 量266.29萬(wan) 噸，較9月份下降1.19%，但依然處於(yu) 今年相對高位。當前國內(nei) 鋼廠庫存統計已連續四周累庫，後期鋼廠減產(chan) 檢修安排相應增多，預計12月份國內(nei) 鋼鐵總體(ti) 供給量將繼續收縮。
  2、煤炭供應有所減少
  2018年11月份，原煤供應量較上月減少3.8個(ge) 百分點，顯示煤炭整體(ti) 供應有所下降。為(wei) 了迎接可能隨時到來的中央環保督察“回頭看”，進入9月份之後，陝西明顯加大了環保檢查力度，尤其是作為(wei) 煤炭主產(chan) 區的神木和府穀兩(liang) 縣市，均成立了由環保、安監、公安等多個(ge) 部門組成的聯合檢查組，對煤礦和煤場環保問題進行檢查。為(wei) 了規避風頭，部分沒有筒倉(cang) 和煤棚的中小煤礦主動停產(chan) 或減產(chan) ，部分證照不全的違規生產(chan) 煤礦主動停產(chan) ，導致煤炭產(chan) 量整體(ti) 受到一定影響，直到10月底，神府地區部分煤礦生產(chan) 仍然受到環保檢查影響。煤炭主產(chan) 區陝西榆林環保檢查頻繁，導致部分中小煤礦產(chan) 量受到一定影響，市場供應整體(ti) 受限。此外，雖然進口煤政策年底前通關(guan) 不理想，但年底前采購計劃基本已結束，下月采購多數是明年1月份的計劃。預計後期國內(nei) 煤炭供應仍將有所下降。據國家統計局數據顯示，10月份，國內(nei) 原煤產(chan) 量為(wei) 30512.1萬(wan) 噸，較9月份減少0.3%。同比增幅加大的主要原因是去年同期產(chan) 量比較低，而環比產(chan) 量下降的原因還是受安全及環保因素影響。9月份全國日均原煤產(chan) 量達到1020萬(wan) 噸，而在10月份受多起煤礦礦難影響，全國日均原煤產(chan) 量降到了984萬(wan) 噸，環比9月份每天的產(chan) 量減少了36萬(wan) 噸。另據海關(guan) 數據顯示，我國10月份進口煤炭2307.9萬(wan) 噸，環比下降8.19%。1-10月份，全國共進口煤炭25204萬(wan) 噸，同比增長11.5%，增速較去年同期減緩0.6個(ge) 百分點。產(chan) 量疊加進口量下降，11月份國內(nei) 煤炭供應量有所下降。
  3、成品油供應繼續增加
  2018年11月份，國內(nei) 成品油供應指數為(wei) 106.8%，指數兩(liang) 連升，顯示國內(nei) 成品油供應繼續增加。據國家統計局數據顯示，2018年10月份，國內(nei) 原油加工量為(wei) 5278.4萬(wan) 噸，較9月份增加2.8%。其中，10月國內(nei) 汽油產(chan) 量為(wei) 1239.8萬(wan) 噸，環比增加5.8%，同比增加6.3%；國內(nei) 柴油產(chan) 量為(wei) 1492.6萬(wan) 噸，環比增加2.7%，同比減少9.2%。1-10月國內(nei) 柴油產(chan) 量累計為(wei) 14761.9萬(wan) 噸，同比減少2.6%。從(cong) 生產(chan) 端來看，10月，慶陽石化300萬(wan) 噸/年常減壓裝置依然處於(yu) 檢修狀態。另外遼河石化、華北石化以及金陵石化共計950萬(wan) 噸/年常減壓裝置複工，而大連石化和寧波大榭共計1400萬(wan) 噸/年常減壓裝置進入檢修狀態，不過國內(nei) 成品油價(jia) 格的高掛，促使煉廠加工積極性上升，另外，第三批成品油出口配額已經下發，受此提振，原油加工量進一步上漲，提振汽、柴油產(chan) 量增加。縱觀後市，12月份國內(nei) 主營煉廠並無開工檢修計劃，不過年底煉廠追求終端利潤，加之10月中下旬開啟的外盤跌勢，均為(wei) 年底煉廠利潤完成的阻礙。預計煉廠原油加工量將有所減少，繼而打壓汽、柴油產(chan) 出，後期國內(nei) 成品油供應或將有所下降。
  二、終端需求淡季回落
  2018年11月份，大宗商品銷售指數跌至2017年5月份以來的最低水平，為(wei) 96.8%，較上月回落5.9個(ge) 百分點，顯示淡季來臨(lin) ，大宗商品市場終端需求和前期相比出現明顯下降。各主要商品中，除原煤和成品油銷售量有所增長外，且成品油銷售增速回落，其餘(yu) 品種均出現明顯下滑的態勢。從(cong) 終端市場情況來看，房地產(chan) 支撐作用明顯減弱，數據顯示，1-10月房地產(chan) 開發投資同比增長9.7%，增速比1-9月份回落0.2個(ge) 百分點。1-10月房屋新開工麵積增長16.3%，增速回落0.1個(ge) 百分點。土地購置麵積同比增長15.3%，增速比1-9月份下降0.4個(ge) 百分點。土地成交價(jia) 款增長20.6%，增速回落2.1個(ge) 百分點。可以看出，房地產(chan) 開發投資在10月份出現回落，各項指標基本均有一定拐頭跡象，表明房地產(chan) 的需求增速存在收縮趨勢。1-10月基礎領域投資增速出現年內(nei) 首次回升，同比增長3.7%，比前三季度加快0.4%，雖基建補短板效果初顯，但依然處於(yu) 低位。11月份受天氣轉冷影響，北方需求明顯減少，而廣大南方地區降溫降雨天氣較多，市場需求整體(ti) 下滑。總體(ti) 來看，12月份北方區域終端需求將大幅銳減，南方區域需求進一步下滑，預計下月國內(nei) 大宗商品市場需求仍將明顯減量。
 

 
  1、鋼鐵銷售量再度下降
  2018年11月份，鋼鐵銷售指數再度回落，較上月回落7.9個(ge) 百分點，至96.4%，指數跌至今年3月份以來的最低水平，顯示隨著北方天氣轉冷以及南方多雨，戶外終端施工受到幹擾，尤其國內(nei) 鋼價(jia) 大幅下跌，市場恐慌情緒加重，終端采購有意放慢采購，市場成交明顯減弱，鋼鐵銷售量明顯下滑。11月份，新訂單指數為(wei) 35.4%，環比大幅回落16.9個(ge) 百分點，為(wei) 2015年12月份以來的最低。從(cong) 西本新幹線監測的滬市終端線螺采購數據來看，11月份滬市線螺終端日均采購量下降28.51%，較上月有明顯萎縮。當前宏觀經濟數據表現下滑，地方債(zhai) 發行高峰褪去，央行多日零投放零回籠，市場預期需求不樂(le) 觀。考慮12月份處於(yu) 傳(chuan) 統消費淡季，季節性降溫北方工地陸續停工，南方地區需求也將逐步減量，以及年末資金緊張等因素影響，預計12月份國內(nei) 鋼市需求將會(hui) 繼續降低。
  2、鐵礦石銷售量明顯下降
  2018年11月份，國內(nei) 鐵礦石銷售指數為(wei) 94.6%，指數跌至2017年6月份以來的最低水平，且銷售量時隔七個(ge) 月後再度呈現下降趨勢。從(cong) 市場情況來看，11月份以來，由於(yu) 國內(nei) 成品材價(jia) 格暴跌，鋼企利潤大幅收窄，多數鋼企按需采購，中低品礦更受青睞，加之下遊季節性需求下降，疊加冬季環保部分鋼企限產(chan) ，鐵礦石消費量明顯減少。11月份，鋼鐵行業(ye) PMI原材料采購量指數為(wei) 45.9%，環比下降15.9個(ge) 百分點，跌至2016年7月份以來的最低。
  3、煤炭需求持續回升
  2018年11月份，煤炭銷售量較上月增加1.1%，增速加快1.0個(ge) 百分點，是所有監測品種中唯一一個(ge) 銷量增速加快的品種，顯示當期煤炭本月需求有所釋放。從(cong) 市場情況來看，隨著冬季氣溫進一步下降，居民用電增加帶動沿海六大集團主要電廠耗煤量震蕩走高，日均水平上漲至56萬(wan) 噸上下。同時，由於(yu) 水泥旺季需求強勁，長三角市場供不應求，價(jia) 格漲至年內(nei) 新高，利潤驅動下廠商生產(chan) 積極性高漲，江浙滬一帶的水泥廠在北方港尋貨增多，並且對高價(jia) 高卡優(you) 質煤的接受度較高，拉動煤炭需求釋放。另外，進口煤限製政策嚴(yan) 格執行，需求向國內(nei) 回流。進口煤總量平控指標出台後，相關(guan) 部門嚴(yan) 格執行落實，僅(jin) 對困難較大的電廠用煤施行定向放鬆政策，隨著港口配額用盡，通關(guan) 難度愈發加大，終端外貿煤的采購壓力轉移至國內(nei) ，內(nei) 貿煤市場貨盤增多。綜合來看，專(zhuan) 家預判今冬大概率暖冬，煤炭消費需求或不及市場預期，而且電企“高庫存、低日耗”運行已成常態，消費高峰時段采購需求釋放將有限。預計後期國內(nei) 煤炭需求增速或將回落。
  4、成品油銷售增速持續回落
  2018年11月份，國內(nei) 成品油銷售較上月增加0.3%，增速較上月回落2.1個(ge) 百分點，指數為(wei) 近九個(ge) 月以來的最低，且銷售增速連續三個(ge) 月減緩，顯示當前終端市場對成品油需求受抑，成品油銷售趨於(yu) 清淡。不過從(cong) 指數的情況來看，國內(nei) 成品油銷售量已連續九個(ge) 月呈現上升態勢，本月增速繼續回落，也和前期基數較高有關(guan) ，整體(ti) 看國內(nei) 成品油需求尚可。從(cong) 市場情況來看，11月份，國內(nei) 多地氣溫繼續下行，汽油終端需求平穩，業(ye) 者操作積極性偏低。據乘聯會(hui) 發布的數據顯示，10月份我國汽車總體(ti) 銷售238.01萬(wan) 輛，環比下降0.58%，同比下降11.70%。2018年10月，汽車產(chan) 銷量環比均呈一定下降，同比降幅更為(wei) 明顯，延續了7月份以來下降走勢。1-10月，汽車產(chan) 銷同比雙雙下降，為(wei) 今年首次負增長。柴油市場方麵，隨著天氣轉冷，北方地區置換負號油品，柴油剛需支撐有限，而今年“雙十一”物流消耗對柴油市場的支撐也並不如預期，利空持續占據市場，業(ye) 者操作缺乏信心，終端客戶也多為(wei) 按需備庫，本月市場整體(ti) 交投黯淡為(wei) 主。縱觀後市，汽油終端需求會(hui) 隨著氣溫的降低遇冷，加之汽車市場提前遇冷，1-10月產(chan) 銷量雙雙下降，為(wei) 今年首次負增長，汽油需求受抑，市場或持續清淡購銷。柴油市場方麵，進入12月，因天氣寒冷，戶外工程開工率持續下降，而今年環保問題受重點關(guan) 注，北方工業(ye) 錯峰限產(chan) 覆蓋範圍增加，柴油需求預計將有影響。綜合來看，12月份，隨著氣溫的進一步降低，國內(nei) 成品油市場需求或將有所下降。
  5、有色金屬消費遇冷
  2018年11月份，國內(nei) 有色金屬銷售量指數為(wei) 96.9%，指數跌至2017年7月份以來的最低水平，國內(nei) 有色金屬銷售量時隔兩(liang) 個(ge) 月後再度出現下降格局。顯示隨著國內(nei) 已經進入需求淡季，有色金屬消費遇冷。從(cong) 終端市場來看，今年1-10月份，我國汽車累計產(chan) 量為(wei) 2322.6萬(wan) 輛，同比減少0.4%,同比增速比去年降低5.7個(ge) 百分點。1-10月份，我國汽車累計銷量為(wei) 2287.09萬(wan) 輛，同比下降0.06%,比去年同期增速下降4.16個(ge) 百分點；房地產(chan) 方麵，我國房屋竣工麵積為(wei) 57391.81萬(wan) 平方米，同比下降12.53%，同比增速比1-9月降低1.16個(ge) 百分點；家電方麵，10月份，國內(nei) 電冰箱產(chan) 量為(wei) 685.8萬(wan) 台，較9月份減少4.9%，同比增加5.2%，但增速較去年同期大幅減緩13.4個(ge) 百分點；空調產(chan) 量為(wei) 1356.8萬(wan) 台，較9月份減少15.6%，同比減少0.4%。
  6、汽車銷量明顯下降
  2018年11月份，汽車銷售量指數兩(liang) 連降至93.3%，指數水平跌至2017年7月份以來的最低水平，顯示當前市場需求量明顯降低，汽車銷量大幅下降。從(cong) 市場情況來看，由於(yu) 受到經濟大環境的影響，汽車市場整體(ti) 需求量降低，特別是經銷商集客量下降，到店人數減少，加之部分消費者觀望國六車型，等待國五降價(jia) ，11月份國內(nei) 汽車銷售量明顯減少。據中國汽車工業(ye) 協會(hui) 數據顯示，今年10月，中國車市新車銷量同比下跌13.2%，連續4個(ge) 月出現下滑。而根據乘聯會(hui) 公布的11月周零售數據顯示，日均零售量為(wei) 4.2萬(wan) 台，同比暴跌32%，跌幅相比10月再次擴大。另據中國汽車流通協會(hui) 數據顯示，11月份，汽車市場需求指數降至15.2%，較上月大幅回落9.7個(ge) 百分點；平均日銷量指數為(wei) 28.5%，較上月回落0.6個(ge) 百分點。數據表明汽車銷售高速增長狀態告一段落，預期將持續一段較長時間的低增長態勢。
  三、商品庫存仍在積聚
  2018年11月份，大宗商品庫存指數為(wei) 102.5%，指數雖較上月回落0.5個(ge) 百分點，但仍為(wei) 近八個(ge) 月的第二高點。從(cong) 本月指數的變化情況來看，雖本月商品供應增速放緩，但在消費端進入傳(chuan) 統淡季後，商品庫存繼續出現積壓，市場庫存壓力持續加大。各主要商品中，本月除有色金屬庫存有所下降外，其餘(yu) 品種均呈現增長態勢，且除原煤庫存增速有所回落外，其他品種庫存增速均有所增加。
 

 
  1、鋼鐵庫存有所增加
  2018年11月份，鋼鐵庫存量較上月增長1.8%，增速較上月加快1.0個(ge) 百分點，顯示由於(yu) 北方施工陸續停止，下遊行業(ye) 用鋼需求有所下降，加上鋼價(jia) 大幅波動，下遊行業(ye) 購買(mai) 意願下降，鋼材市場庫存有所上升。據西本新幹線監測庫存數據顯示，截至11月30日，國內(nei) 主要鋼材品種庫存總量為(wei) 832.81萬(wan) 噸，較10月末減少155.08萬(wan) 噸，降幅15.70%；但較去年同期（2017年11月30日的801.95萬(wan) 噸）增加30.86萬(wan) 噸，增幅為(wei) 3.85%。從(cong) 鋼廠庫存來看，據中鋼協數據顯示，截至11月中旬末，重點鋼鐵企業(ye) 鋼材庫存量為(wei) 1327.11萬(wan) 噸，旬環比增加104.23萬(wan) 噸，上升8.52%；較去年同期重點企業(ye) 鋼材庫存量增加100.11萬(wan) 噸。市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期增加131萬(wan) 噸，而上月為(wei) 減少0.6萬(wan) 噸，整體(ti) 庫存水平明顯高於(yu) 去年同期。
  2、有色金屬庫存下降
  2018年11月份，有色金屬庫存量較上月減少0.9%，時隔五個(ge) 月以後再度顯現下降格局。在今年的有色市場上，冶煉端的低庫存一直存在，並給價(jia) 格帶來支撐，直到目前為(wei) 止，銅、鋅、鉛、鎳仍維持著曆史同期的低庫存，鋁庫存邊際上也一直在下滑。從(cong) 市場監測的各品種來看，今年6-8月份，銅庫存同比增量明顯下降，9月至今，庫存繼續下滑，且低於(yu) 往年同期水平，去庫速率繼續加快，且明顯快於(yu) 往年同期；今年1-6月份，鋅庫存同比增量上升，但7-10月份，庫存走低，且同比增量連續下降，且鋅庫存去庫速率加快，並快於(yu) 往年同期；再看到鉛，2018年上半年，鉛庫存低於(yu) 往年同期，同比增量回落，且去庫速率較往年同期加快，7-8月份，庫存同比增量回升，且去庫速率慢於(yu) 往年同期，導致鉛價(jia) 回落。不過9-10月份，庫存同比增量減少，且去庫速率快於(yu) 往年同期，鉛價(jia) 開始反彈。再看到鎳，此前鎳的低庫存被市場普遍作為(wei) 鎳價(jia) 底部的一個(ge) 重要支撐，不管是庫存絕對量還是庫存消費比在最近一年基本都處在近年來較低的位置。進入3季度之後，國內(nei) 原生鎳庫存絕對量及庫存消費比仍在走低，但同比的降幅已經開始在收窄；鋁是今年有色市場的“異類”，按絕對規模看，目前電解鋁的庫存並不算低，但是從(cong) 2季度開始庫存邊際上一直在下降。進入4季度之後，鋁錠庫存繼續下滑，盡管目前134萬(wan) 噸的規模仍高於(yu) 2013-2016年，但已經低於(yu) 2017年同期水平。10月份的庫存消費比同樣繼續走低，且低於(yu) 2017年同期水平。另外，以年初為(wei) 基準來看，目前鋁錠庫存及庫存消費比仍保持著去庫節奏，年內(nei) 去庫幅度已經接近曆史峰值，並顯著好於(yu) 2017年同期水平。
  3、汽車庫存大幅增長
  2018年11月份，汽車庫存指數兩(liang) 連升至107.7%，指數水平達到2017年9月份以來的最高，本月庫存增速較上月加快1.8個(ge) 百分點，顯示隨著汽車市場整體(ti) 需求量降低，汽車庫存壓力進一步加大。據中國汽車流通協會(hui) 發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory AlertIndex）顯示，11月份汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 75.1%，環比上升8.2個(ge) 百分點，同比上升25.32個(ge) 百分點，該指數已連續10個(ge) 月處於(yu) 警戒線之上。
  綜合來看，11月份，國內(nei) 大宗商品市場淡季特征顯現，終端需求季節性回落，市場供需有所失衡，庫存持續積聚，商品價(jia) 格整體(ti) 下跌。進入12月份，需求淡季回落的局麵仍將延續，雖說當前商品生產(chan) 整體(ti) 已進入下降通道，但後期如果減產(chan) 幅度達不到預期，市場供需失衡的矛盾將會(hui) 進一步加深。目前，中美關(guan) 稅戰暫停，短期市場情緒偏樂(le) 觀，但國內(nei) 製造業(ye) 下行壓力仍不容忽視、年末資金緊張，加之美聯儲(chu) 加息預期強烈，預計後期商品價(jia) 格或將繼續回落。
  1、製造業(ye) 下行壓力仍不容忽視，後期走勢具有回穩基礎
  华体会登录界面、國家統計局服務業(ye) 調查中心發布的2018年11月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 50%，環比下降0.2個(ge) 百分點，落至榮枯線水平，顯示下行壓力仍不容忽視。細分指數顯示，當前國內(nei) 供需小幅下降，原材料價(jia) 格和產(chan) 成品價(jia) 格明顯回落。11月份，製造業(ye) PMI雖然繼續回落，但回落主要是受短期季節性因素影響，回落幅度明顯收窄，從(cong) 今年以來的走勢來看，除最近3個(ge) 月以及2月份之外，其他月份均保持在51%以上，處在近年來的相對合理水平。從(cong) PMI來看，供需擴張基本態勢仍在延續，企業(ye) 原材料成本壓力有所緩解，大中型企業(ye) 生產(chan) 經營形勢相對穩定，製造業(ye) 後期走勢仍具有平穩基礎。
  2、美國經濟增速或放緩，加息或令大宗商品市場承壓
  美國方麵，短期經濟保持穩定，後期增速回落的概率增大。美國商務部最新公布的三季度實際GDP年化季環比初值增加3.5%，高於(yu) 預期的3.3%。雖然10月就業(ye) 數據表現依然強勁，美國勞工局公布的10月非農(nong) 就業(ye) 人口增加25萬(wan) 人，遠高於(yu) 預期的20萬(wan) 人。10月私營部門員工的平均時薪同比增加3.1%，增速同比是自2009年以來首次站上3%，失業(ye) 率下降至3.7%，該數據維持在48年來的最低水平，但工業(ye) 活動呈現放緩跡象，10月美國ISM製造業(ye) 指數為(wei) 57.7，再度低於(yu) 市場預期值59。此外，美國中期選舉(ju) 結果為(wei) 經濟埋下隱患，結果顯示共和黨(dang) 雖然守住了參議院的多數席位，但民主黨(dang) 贏得了眾(zhong) 議院控製權，而伴隨著民主黨(dang) 重新控製眾(zhong) 議院，將大概率限製特朗普繼續推行的基建刺激以及新一輪減稅政策，在沒有政策刺激的背景下，美國經濟增速將放緩。近期，原油大跌將導致美國通脹預期弱化，雖然美聯儲(chu) 在11月會(hui) 議上維持利率不變，且市場普遍預期下一次加息將在12月進行，但由於(yu) 近期美國國債(zhai) 利率上揚導致的美股大跌已經顯示出市場流動性收緊帶來的後果，加之原油大幅下挫弱化美國通脹預期，如果美聯儲(chu) 繼續加息，全球經濟將受到較大衝(chong) 擊，從(cong) 而引發商品大幅調整。
  3、中美關(guan) 稅戰暫停，短期市場情緒偏樂(le) 觀
  12月1日，國家主席習(xi) 近平應邀同美國總統特朗普於(yu) G20峰會(hui) 期間共進晚餐，雙方同意停止進一步加征關(guan) 稅。外交部部長王毅就中美元首會(hui) 議舉(ju) 行中外媒體(ti) 吹風會(hui) ，王毅表示中美雙方就經貿問題進行的討論十分積極，富有建設性，兩(liang) 國元首達成共識，停止相互加征新的關(guan) 稅。中國國家主席習(xi) 近平和美國總統特朗普於(yu) G20峰會(hui) 期間的會(hui) 談已經結束。美方決(jue) 定自2019年1月1日起不對中國商品加征額外關(guan) 稅，雙方的談判仍將繼續。兩(liang) 國元首指示雙方經貿團隊加緊磋商，達成協議，取消今年以來加征的關(guan) 稅，推動雙邊經貿關(guan) 係盡快回到正常軌道，實現雙贏。全球最大的兩(liang) 個(ge) 經濟體(ti) 在貿易衝(chong) 突上的妥協，至少意味著短期內(nei) 全球多邊貿易體(ti) 係得到維持，全球化的方向沒有根本改變（在本次G20峰會(hui) 的聯合聲明裏也有提及），這對全球經濟來說，是一件好事。對經濟的影響可能比較深遠，效果也比較緩慢，但金融市場的反應，卻是立竿見影。中美就貿易問題達成一致，會(hui) 快速提升全球金融市場的風險偏好，風險資產(chan) 在短期內(nei) 的壓製因素減少，因而會(hui) 有一波上漲。貿易戰的緩和，將使得短期內(nei) 的樂(le) 觀情緒推漲國內(nei) 大宗商品市場。不過，貿易戰緩和難以根本改變基本麵，主要是地產(chan) 周期下行，庫存周期進入主動去庫階段，製造業(ye) 投資增速將下降，家電、汽車等可選消費增速下降以及出口麵臨(lin) 大幅下降風險。貿易戰緩和並沒有真正解除出口下行的風險，其他行業(ye) 需求下行的壓力也難以改變。
  4、國內(nei) 資金整體(ti) 流動性明顯收縮
  據央行數據，10月份新增人民幣貸款6970億(yi) ，同比多增338億(yi) 元，但相比上月水平幾近腰斬。社會(hui) 融資規模增量7288億(yi) 元，比上年同期大幅減少4716億(yi) 元。10月末M2同比增長8%，增速比上月末低0.3個(ge) 百分點，比上年同期低0.9個(ge) 百分點；M1同比增長2.7%，增速比上月末低1.3個(ge) 百分點，比上年同期低10.3個(ge) 百分點；M0同比增長2.8%。當月淨回籠現金1148億(yi) 元。從(cong) 10月信貸數據來看，國內(nei) 資金整體(ti) 流動性相比9月出現收縮，更是明顯低於(yu) 去年整體(ti) 水平。此外，在當前市場預期不夠樂(le) 觀的情況下，社會(hui) 本身的資金流動性也大大降低，這也給商品市場帶來了不小的壓力。