由华体会登录界面調查、發布的2018年8月份中國大宗商品指數（CBMI）為(wei) 100.5%，指數連續四個(ge) 月下跌至六個(ge) 月以來的最低，商品供應和銷售增速雙雙回落，而庫存增速進一步加快，市場淡季特征顯現。展望9月份國內(nei) 大宗商品市場，我們(men) 認為(wei) 商品價(jia) 格有望走出先抑後揚的態勢，這主要是需要消化前期價(jia) 格快速、大幅上漲，而基本麵的變化沒有跟上的壓力。不過，隨著傳(chuan) 統消費旺季的逐步到來，疊加環保限產(chan) 的影響，有望小幅去庫存，商品價(jia) 格有望在消化壓力和利空消息後繼續攀升。
一、供應增速持續減緩
2018年8月份，國內(nei) 大宗商品供應量較上月增長0.1%，增速回落1.4個(ge) 百分點，增速連續三個(ge) 月出現回落，顯示環保督查政策直接影響到企業(ye) 生產(chan) ，商品產(chan) 量增速不斷下降。當前國家環保施壓區域擴大化，第二階段從(cong) 津京冀地區延伸到汾渭平原11市，受此影響多地生產(chan) 企業(ye) 環保限產(chan) ，市場新資源供給相對偏低，因此市場供應增速持續減緩。不過，隨著近期商品價(jia) 格止跌回升，商品生產(chan) 利潤持續高位，預計短期內(nei) 供應量難以出現較大降幅。此外，雖商品供應增速持續回落，但整體(ti) 供應量已經連續六個(ge) 月呈現增長態勢，近期增速回落也可視為(wei) 是因基數偏高所致，市場供應壓力依然較大。從(cong) 各主要商品來看，本月除成品油和有色金屬供應有所增加外，其餘(yu) 品種供應量均出現不同程度的下降。
 

1、鋼鐵供應開始減少
2018年8月份，鋼鐵供應量較上月減少1.3%，時隔五個(ge) 月後再現供應量減少的格局，顯示高溫多雨天氣以及環保停限產(chan) 政策對鋼鐵生產(chan) 的抑製作用開始顯現。從(cong) 鋼廠生產(chan) 情況來看，8月份鋼鐵行業(ye) PMI生產(chan) 指數為(wei) 50.0%，環比下降6.7個(ge) 百分點，為(wei) 近六個(ge) 月以來的最低點，可見鋼廠生產(chan) 熱情減退，生產(chan) 增速有所趨緩。從(cong) 當前鋼市的供給情況來看，我們(men) 認為(wei) 9月份供給有望穩中有降，這主要是基於(yu) 環保限產(chan) 仍將製約供給的釋放。雖然唐山7月出台的限產(chan) 在8月底結束，但由於(yu) 唐山8月空氣質量排名仍處於(yu) 倒數第一，不排除9月繼續限產(chan) 。近日市場傳(chuan) 言，近期唐山市政府某文件提到，由於(yu) 唐山市空氣質量排名較差，或於(yu) 9月1日提前執行采暖季錯峰生產(chan) ，鋼鐵企業(ye) 限產(chan) 比例不低於(yu) 50%，其他工業(ye) 企業(ye) 擴大停產(chan) 比例和範圍。據了解，目前鋼廠大多暫未接到限產(chan) 通知，但部分鋼廠表示之前確實有此消息傳(chuan) 聞。此外，唐山市近期啟動的重汙染應急響應減排措施包括：鋼鐵企業(ye) 燒結機、豎爐、石灰窯限產(chan) 50%，生產(chan) 的燒結機壓減風門限產(chan) 20%。而河南安陽地區的8月底限產(chan) 對9月的供給也產(chan) 生影響。汾渭地區也加入限產(chan) 行列。再有，檢修也時有出現，比如南鋼一座高爐自9月1日停產(chan) 檢修3個(ge) 月，每日影響鐵水5000噸；鞍鋼、本鋼等也都加入檢修行列。因此，從(cong) 供應端來看，環保政策是近期影響鋼市供應波動的主要因素之一，環保政策力度的加大導致鋼鐵生產(chan) 量減少，供應偏緊的局麵將持續。
2、成品油供應有所增加
2018年8月份，國內(nei) 成品油市場供應量較上月大幅增加7.4%，顯示國內(nei) 成品油產(chan) 量增加，市場供應較為(wei) 充裕。7月份，鎮海煉化共計300萬(wan) 噸/常減壓裝置複工，而呼和浩特、華北石化依然處於(yu) 檢修中，共計1000萬(wan) 噸/常減壓裝置仍處停工狀態。國內(nei) 主營單位前期檢修煉廠陸續複工，開工率穩步上漲，7月份國內(nei) 原油加工量有所上漲，成品油供應整體(ti) 趨升。據國家統計局數據顯示，2018年7月份國內(nei) 原油加工量為(wei) 5075.0萬(wan) 噸，較6月份增長1.95%，同比上漲11.6%。7月份國內(nei) 汽油產(chan) 量為(wei) 1188.9萬(wan) 噸，環比增加4%，同比增加12.3%；國內(nei) 柴油產(chan) 量為(wei) 1445.8萬(wan) 噸，環比減少2.5%，同比減少2.0%。7月份國內(nei) 多地處於(yu) “蒸煮模式”高溫加上台風天氣極大的利空柴油需求恢複，煉廠調整柴油產(chan) 出率，柴油產(chan) 量減少。進入9月份，從(cong) 成品油供應端來看，與(yu) 8月相比，華北石化500萬(wan) 噸/年常減壓裝置、大慶石化950萬(wan) 噸/年常減壓裝置和遼河石化250萬(wan) 噸/年常減壓裝置依舊處於(yu) 檢修狀態，另外金陵石化自九月起200萬(wan) 噸/年常減壓裝置進入檢修，而克拉瑪依石化檢修的600萬(wan) 噸/年常減壓裝置計劃於(yu) 9月中複工。預計9月份國內(nei) 煉廠原油加工量僅(jin) 是小幅增加，成品油市場整體(ti) 供應增長有限。
二、需求增速有所減緩
2018年8月份，大宗商品銷售量較上月增長0.2%，但增速較上月減緩2.1個(ge) 百分點，顯示受高溫多雨天氣的影響，終端采購需求表現略差。不過，從(cong) 8月下旬開始受氣溫稍降影響，工地加快施工節奏，且部分工地資金相對寬鬆，采購需求有所釋放。另外，1-7月份房地產(chan) 投資、新開工麵積、土地購置麵積同比分別增長10.2%、3.0%、11.3%。此外，近期國家加大基礎建設投資，多省高鐵、城軌等項目接連獲批，疊加9月份處於(yu) 傳(chuan) 統消費旺季，綜合分析，預計9月份國內(nei) 采購需求或將趨向好轉。
 

1、鋼市需求略顯低迷
2018年8月份，鋼鐵銷售指數為(wei) 99.4%，較上月回落4.4個(ge) 百分點，顯示因高溫多雨天氣較多，戶外施工難度較大，鋼市終端采購需求表現略差。從(cong) 監測的滬市終端線螺采購數據來看，8月份滬市線螺終端日均采購量下降18.35%，降幅明顯。不過，9月份是傳(chuan) 統的消費旺季。據國家統計局數據顯示，前7月房地產(chan) 施工麵積和新開工麵積同比分別增長3%和14.4%，增幅仍在提高，在高溫消退和雨水減少的9月，地產(chan) 用鋼將有增長表現；前7月我國新接船舶訂單量和手持訂單量繼續增長，造船完工量降幅收窄；基建施工的條件也進一步好轉，近來多個(ge) 省市召開有關(guan) 會(hui) 議加快布局，積極提高有效投資，實施基建補短板，一係列重大基建項目獲批。鋼鐵新訂單指數從(cong) 下半年開始走出了一波上漲，並於(yu) 7月份達到年內(nei) 峰值，8月份維持在高位運行，表明，下半年以來鋼鐵生產(chan) 及流通企業(ye) 銷量、訂單量回升，企業(ye) 對後市信心提升，采購意願在增強。所以，預計9月份鋼市需求仍值得期待，有望出現先穩後增、穩中略升的現象。
2、鐵礦石銷售增速持續回落
2018年8月份，鐵礦石銷售指數為(wei) 100.4%，該指數連續四個(ge) 月呈現下跌態勢，顯示當前鐵礦石銷售增速持續回落。從(cong) 市場情況來看，鐵礦石銷售增速持續回落主要受製於(yu) 燒結限產(chan) 政策，在限產(chan) 方案中，今年的方案特別增加了“配套燒結、焦爐”等設備同步停限產(chan) ，對礦石需求負麵影響增大。從(cong) 後期情況來看，我們(men) 認為(wei) 鐵礦石需求或將繼續回落，這主要是當前考慮到政策趨嚴(yan) 的態勢，不排除今年9-10月份限產(chan) 或會(hui) 提前開啟。目前全國高爐開工率和河北省高爐開工率均維持低位波動，預計9月份及三季度的開工率依然保持低位運行，難有大的增幅。
3、成品油需求回升
2018年8月份，成品油銷售指數為(wei) 110.5%，為(wei) 2017年11月份以來的最高，顯示8月份國內(nei) 成品油市場需求繼續增加，銷售企業(ye) 接單情況良好。8月份，國內(nei) 多地氣溫依舊偏高，支撐汽油終端需求，但是台風接二連三的襲擊江浙滬，甚至北上突襲了華北地區。因此出行受限，汽油批發環節購銷受阻。不過隨著外盤接連上漲，部分業(ye) 者積極備貨，油市交投一度好轉，汽油需求良好。柴油方麵，雖然仍有高溫天氣，但時至下旬，三伏天結束，戶外基建工程等開工率逐漸上漲；而且8月份沿海休漁季也陸續到期。因此柴油市場需求整體(ti) 較上月有提升。進入9月份，“金九銀十”國內(nei) 汽油市場購銷或有好轉。秋高氣爽，局部地區高溫模式下線，中秋節亦會(hui) 提振市民出行，汽油需求看好。柴油方麵，工礦、基建等戶外工程開工率有望提升，繼而支撐柴油需求回暖，加之進入傳(chuan) 統的需求旺季，業(ye) 者操作心態也將向好，備貨需求增加。整體(ti) 來看，9月份國內(nei) 成品油需求仍將繼續增加。
4、有色金屬銷售減少
2018年8月份，有色金屬銷售量較上月減少1.3%，時隔五個(ge) 月後再度顯現下降趨勢，市場淡季需求較為(wei) 低迷。從(cong) 市場情況來看，受價(jia) 格走高的影響，下遊終端采購積極性整體(ti) 不高，觀望情緒濃厚，和有色金屬相關(guan) 的產(chan) 品產(chan) 量均出現不同程度的下降。據國家統計局數據顯示，7月份國內(nei) 銅材和鋁材產(chan) 量分別為(wei) 148.6萬(wan) 噸和413.8萬(wan) 噸，較6月份分別減少5.5%和7.4%；當月空調、電冰箱和洗衣機產(chan) 量分別為(wei) 1718.8萬(wan) 台、651.6萬(wan) 台和532.4萬(wan) 台，較6月份分別減少19.5%、14.0%和5.3%。不過，近期房地產(chan) 市場表現良好給有色金屬的需要帶來一定的支撐，國家統計局數據顯示，1-7月房地產(chan) 開發投資同比增長10.2，增速較1-6月提高0.5%。1-7月房屋新開工麵積同比增長14.4%，增速提高2.6個(ge) 百分點。土地購置麵積同比增長11.3%，增速比1-6月份提高4.1個(ge) 百分點。土地成交價(jia) 款增長21.9%，增速提高1.6個(ge) 百分點。可以看出，房地產(chan) 開發投資在7月份整體(ti) 回暖，各項指標都有較為(wei) 明顯的增長，這也為(wei) 後期市場需求回升帶來了較強的動力。與(yu) 此同時，8月份國家開始加大基礎設施領域的補短板力度，一些路網建設，中西部區高鐵投建、城市內(nei) 軌道建設等加速上碼。總的來看，國內(nei) 貨幣政策表現寬鬆，下半年基礎設施領域加大投入，房地產(chan) 延續較好，由此可見，9月份有色金屬終端采購需求有望轉好。
三、商品庫存持續上升
2018年8月份，大宗商品庫存量較上月增加1.7%，增速較上月加快0.7個(ge) 百分點，顯示商品庫存持續累積，庫存壓力不斷加大。各主要商品中，除成品油庫存繼續下降外，其餘(yu) 品種均呈現不同程度的上升，其中，鋼鐵和汽車庫存止跌回升，原煤庫存增幅進一步加大。
 

 
1、鋼鐵庫存開始回升
2018年8份，鋼鐵庫存指數止跌反彈，升至近五個(ge) 月以來的高點，本月鋼鐵庫存量較上月增加2.9%，顯示因需求低迷，當前鋼市庫存開始積壓。據西本新幹線監測庫存數據顯示，截至8月30日，國內(nei) 主要鋼材品種庫存總量為(wei) 1000.85萬(wan) 噸，較7月末增加7.25萬(wan) 噸，增幅0.73%，較去年同期增加24.6萬(wan) 噸，增幅2.51%。本月主要是螺紋和熱軋庫存總體(ti) 下降，線材、冷軋和中板庫存略有增加。從(cong) 鋼廠庫存來看，據中鋼協數據顯示，截止8月上旬末，重點企業(ye) 鋼材庫存為(wei) 1194.16萬(wan) 噸，比上一旬增加50.57萬(wan) 噸，增幅為(wei) 4.42%。較7月上旬末增加36.7萬(wan) 噸，增幅為(wei) 3.17%。較去年同期減少28.25萬(wan) 噸，降幅為(wei) 2.31%。與(yu) 去年同期相比較，全國鋼材市場庫存增加24.6萬(wan) 噸，鋼廠庫存減少28.25萬(wan) 噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期減少52.85萬(wan) 噸，而上月為(wei) 減少70.02萬(wan) 噸。
2、原煤庫存壓力持續加大
2018年8月份，原煤庫存指數為(wei) 105.4%，該指數三連升至近七個(ge) 月以來的高點，顯示原煤庫存持續增加，庫存壓力持續加大。從(cong) 目前煤炭市場來看，主要呈現三個(ge) 特點：一是近期重點煤礦庫存開始增加。據統計，截止到8月20日，全國主要產(chan) 煤省部分重點煤礦產(chan) 量完成6991萬(wan) 噸，環比增加75萬(wan) 噸，增長1.1%，同比增加210萬(wan) 噸，增長3.1%，增加產(chan) 量的企業(ye) 集中於(yu) 山西、陝西、黑龍江、內(nei) 蒙古，煤炭生產(chan) 情況已經持續好轉；二是中轉地港口庫存緩慢回升，近日秦皇島港口煤炭庫存開始呈現回升態勢。截至8月30日秦港存煤總量623萬(wan) 噸，較上周同期回升15萬(wan) 噸，漲幅為(wei) 2.47%。隨著天氣好轉，秦皇島港口進出作業(ye) 恢複正常，在無鐵路例常天窗檢修下，日均調進量環比上漲，帶動港口整體(ti) 場存緩慢回升；三是下遊電廠煤炭供給充裕。監測數據顯示，8月24日-8月30日，沿海六大電廠（浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能）電煤平均庫存總量1493.74萬(wan) 噸，較上周回升25.6萬(wan) 噸，漲幅1.74%。六大電廠平均日耗總量69.46萬(wan) 噸，較上周回落3.93萬(wan) 噸，跌幅為(wei) 5.34%。截至8月30日，沿海六大電廠煤炭庫存為(wei) 1518.09萬(wan) 噸，日耗煤量69.19萬(wan) 噸，可用天數22.3天。本周隨著氣溫降低，沿海六大電廠日耗持續位於(yu) 68萬(wan) 噸附近運行，後續電廠機組陸續進入檢修階段，采購進程將繼續放緩，預計短期電廠采購仍有剛需為(wei) 主。從(cong) 當前市場情況來看，目前各環節庫存均較充足，且後續隨著高溫範圍逐漸減退，下遊耗煤需求將會(hui) 轉向回落，目前來看供需環境相對寬鬆。
3、汽車庫存有所增加
2018年8月份，汽車庫存指數止跌反彈，至101.1%，顯示汽車庫存量有所回升。8月份，受開學季及地方車展影響，部分地區終端銷量有所提升，一些觀望需求得到消化，但整體(ti) 市場並未出現回暖跡象。另外，南方部分地區消費者受傳(chuan) 統習(xi) 俗影響不在農(nong) 曆七月買(mai) 車，一定程度上影響了8月份南方經銷商庫存的消化。據中國汽車流通協會(hui) 發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2018年8月汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 52.2%，環比下降1.7個(ge) 百分點，同比上升5.1個(ge) 百分點，庫存預警指數位於(yu) 警戒線之上。該指數已連續8個(ge) 月高於(yu) 警戒線，顯示經銷商整體(ti) 經營狀況欠佳。另外，值得注意的一點是，2018年前8個(ge) 月汽車經銷商庫存預警指數表現雖與(yu) 2016年及2017年的狀況基本一致，但前兩(liang) 年這一指數均在8月份降至警戒線之下，尤其是2017年，自8月起這一指數更是連續5個(ge) 月低於(yu) 警戒線，而2018年8月該指數卻仍然高於(yu) 警戒線，可見經銷商仍然麵臨(lin) 著較大的庫存壓力。9月份，國內(nei) 汽車市場將進入傳(chuan) 統旺季，並且有八月十五傳(chuan) 統節日，經銷商9月市場需求或好於(yu) 8月，經營狀況將有所好轉，但不確定因素仍然較多，預計後期整體(ti) 庫存仍將處於(yu) 高位，市場供應壓力依然較大。
從(cong) 以上情況來看，8月份國內(nei) 大宗商品市場淡季特征顯現，特別是受天氣等因素影響市場終端需求轉弱，導致商品庫存壓力進一步加大。9月份，隨著傳(chuan) 統消費旺季到來，環保督查進一步高壓，加之當前政府正在著力穩定經濟形勢，積極財政政策疊加基建投資增速加快，市場供需基本麵短期向好，商品價(jia) 格在高位具有較強支撐，特別是鋼鐵、有色金屬、成品油等商品價(jia) 格仍有上行空間，而煤炭價(jia) 格則因基本麵繼續轉弱仍有下行壓力。
1、國內(nei) 經濟具備平穩增長基礎
华体会登录界面、國家統計局服務業(ye) 調查中心發布的2018年8月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 51.3%，較上月小幅回升0.1個(ge) 百分點，連續25個(ge) 月位於(yu) 榮枯線以上，顯示經濟增長趨勢穩定。從(cong) 主要分項指數來看，生產(chan) 量指數、從(cong) 業(ye) 人員指數、生產(chan) 經營活動預期指數等環比上升，表明製造業(ye) 市場需求增速仍處於(yu) 相對較好水平，生產(chan) 增速穩中有升，吸納就業(ye) 情況好轉，市場信心較好，經濟短期下行壓力有所緩解，表明當前經濟具備平穩發展基礎。目前我國正在著力穩定經濟形勢，釋放新的需求增長點，京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設等國家戰略與(yu) “一帶一路”的對接，更是推動我國形成了陸海內(nei) 外聯動、東(dong) 西雙向互濟的開放新格局，為(wei) 接下來的經濟發展奠定了堅實動力源。預期製造業(ye) 將分享政策紅利，其規模持續擴張、結構持續優(you) 化、質量持續改善的發展趨勢明朗。
2、市場需求將逐步釋放
隨著高溫多雨季趨於(yu) 結束，大宗商品市場終端需求或將進入旺季，目前部分需求已開始逐步釋放。首先，中共中央明確提出，要加大基礎設施領域補短板的力度，近期多地已公布下半年補短板重大項目投資計劃，規模有數萬(wan) 億(yi) 元，這些項目將引致巨量的鋼材需求；其次，今年房地產(chan) 投資超出預期，在年中淡季時房地產(chan) 對鋼材、有色金屬等需求出現一定的壓縮，這部分需求將在下半年集中釋放；再次，下遊市場對大宗商品需求呈現多樣化趨勢，來自油氣管線、造船和新能源風電等的需求將會(hui) 增加。需求擴張將為(wei) 大宗商品市場“金九銀十”奠定良好的基礎。
3、環保工作將持續影響大宗商品市場
日前，生態環境部下發《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》意見征詢稿，江蘇省政府辦公廳印發《關(guan) 於(yu) 加快全省化工鋼鐵煤電行業(ye) 轉型升級高質量發展的實施意見》，唐山發布限產(chan) 升級計劃，“藍天保衛戰”高排放產(chan) 業(ye) 限製區域不再僅(jin) 限於(yu) 京津冀及周邊，增加了長三角一市三省、汾渭平原等區域，涉及城市數量從(cong) 此前的2+26個(ge) 增加至80個(ge) 。這一係列政策表明，環保督查工作將持續強執行，並直接影響大宗商品生產(chan) 企業(ye) 的生產(chan) ，預期供應量將會(hui) 有所減少。