由华体会登录界面調查、發布的2021年8月份中國大宗商品指數為(wei) 99.5%，該指數在上月觸底反彈後，本月再度回落，且跌至2020年3月份以來的最低，顯示國內(nei) 大宗商品市場下行壓力較大，特別是終端需求持續低迷，需求不足矛盾導致市場進一步調整。各分項指數中，供應指數、銷售指數和庫存指數均有所回落。從(cong) 本月指數的變化情況來看，供需雙弱導致8月份國內(nei) 大宗商品市場延續供需兩(liang) 弱格局，繼續下行調整。進入9月份以後，需求端有望迎來積極的變化，隨著傳(chuan) 統的施工旺季的到來，以及地方政府債(zhai) 券發行的提速，“穩增長”的力度或有加強，終端需求環比應有回暖，預計市場運行有望企穩回升。

一、商品供應繼續下降

2021年8月份，大宗商品供應指數較上月回落0.3個(ge) 百分點，至99.5%，跌至近八個(ge) 月以來的新低，顯示受到天氣、疫情、限電、限產(chan) 以及商品價(jia) 格波動等多方麵的影響，部分商品生產(chan) 受阻，產(chan) 量減少，商品供應持續下降。從(cong) 各主要商品來看，鋼鐵和汽車供應量繼續減少，鐵礦石、有色金屬供應量出現下降，煤炭和化工供應量開始增加，成品油供應量繼續增加，且增速加快。

1、限產(chan) 來襲，鋼鐵供應持續偏緊

2021年8月份，鋼鐵供應量較上月減少0.8%，連續兩(liang) 個(ge) 月下降，不過本月降幅較上月收窄1.2個(ge) 百分點，顯示8月份以來，各省市陸續對鋼鐵企業(ye) 實施限產(chan) 要求，鋼鐵生產(chan) 趨於(yu) 收緊，市場供應繼續下降，不過由於(yu) 各地限產(chan) 政策落實不一，供給端並未出現明顯緊缺。從(cong) 市場情況來看，7月至8月上旬，各地限產(chan) 比較積極，加上西南等地電力緊張，部分區域螺紋產(chan) 量出現下降。8月中旬，隨著鋼廠利潤回升，部分鋼廠恢複排產(chan) ，鋼鐵產(chan) 量小幅回升。據中鋼協最新數據顯示，8月中旬，重點鋼企粗鋼日均產(chan) 量213.79萬(wan) 噸，環比增長4.60%、同比下降1.07%，重點鋼企粗鋼日均粗鋼產(chan) 量終結了此前連續兩(liang) 旬減少的局麵。考慮到進入9月份以後，各地限產(chan) 政策或出現分化，供給端很難大幅縮減，而因限電而導致的減產(chan) 現象也將減少，因此我們(men) 預計9月份國內(nei) 鋼鐵供給量難以繼續下滑。

2、產(chan) 量下滑、進口減少，鐵礦石供應下降

2021年8月份，國內(nei) 鐵礦石供應量較上月減少1.6%，時隔七個(ge) 月後再現減少態勢，顯示隨著國內(nei) 需求減弱，鐵礦石進口量開始明顯減少。據國家統計局數據顯示，7月份國內(nei) 鐵礦石產(chan) 量7992.9萬(wan) 噸，較上月減少9.03%。據海關(guan) 數據顯示，2021年7月份，我國進口鐵礦砂及其精礦8850.6萬(wan) 噸，同比下降21.4%，為(wei) 2020年5月以來的最低水平。從(cong) 目前的市場到貨情況來看，8月最後一周，巴西發運量767.8萬(wan) 噸，環比減少93.0萬(wan) 噸，澳洲巴西鐵礦發運總量2615萬(wan) 噸，環比減少4.2萬(wan) 噸，但澳洲發往中國的量1582.2萬(wan) 噸，環比增加214.2萬(wan) 噸。意味著未來幾周港口到港量將增加，若需求依然偏弱，或加重供應端壓力。

3、保供措施見效，煤炭供應增加

2021年8月份，煤炭供應量較上月增加1.5%，時隔五個(ge) 月後再現增加態勢，顯示進入8月份以後，上級關(guan) 於(yu) 煤炭增產(chan) 增供的措施初見成效，保供政策不斷加碼，產(chan) 量釋放加快，市場供應增加。從(cong) 市場情況來看，近半個(ge) 月內(nei) ，政策層麵對煤炭市場“保供穩價(jia) ”頻頻出手。8月16日召開的國務院常務會(hui) 議指出，做好市場保供穩價(jia) 工作。完善並落實重要原材料價(jia) 格上漲應對方案，合理增加國內(nei) 生產(chan) ，科學組織儲(chu) 備投放，強化重點商品市場聯動監管。8月25日，為(wei) 加快釋放煤炭先進產(chan) 能，國家有關(guan) 部門和內(nei) 蒙古自治區積極推動露天煤礦接續用地辦理，盡快恢複正常生產(chan) 。8月26日，國家發改委表態，將會(hui) 同有關(guan) 方麵加強煤炭價(jia) 格監測，對惡意炒作、哄抬價(jia) 格等違法違規行為(wei) 依法依規進行查處。此外，從(cong) 國家發改委獲悉，當前國家正在推進煤炭儲(chu) 備能力建設，總的目標是在全國形成相當於(yu) 年煤炭消費量15%、約6億(yi) 噸的煤炭儲(chu) 備能力。多地也對做好煤炭儲(chu) 備能力建設工作進行了部署，例如，山西省能源局發文提出，2021年，山西省形成新增300萬(wan) 噸以上政府可調度煤炭儲(chu) 備能力。保供政策不斷加碼，國內(nei) 煤炭產(chan) 量開始回升，數據顯示，8月1-26日，鄂爾多斯煤炭日均產(chan) 量195.8萬(wan) 噸/日，月環比增加14.7萬(wan) 噸/日，從(cong) 供應端有力保障了煤炭市場的穩定運行。預計9月份煤炭供應增量可期。月初煤管票充足，當前在產(chan) 煤礦數量明顯增多，鄂爾多斯地區煤礦日均產(chan) 量月環比將增加20萬(wan) 以上，中旬，露天煤礦陸續也將取得接續用地批複，煤炭產(chan) 量將進一步增加。

4、受到“雙控”及電力約束，有色金屬供應量減少

2021年8月份，有色金屬供應量較上月減少1.3%，供應指數跌至2020年3月份以來的最低水平，顯示近期受到內(nei) 蒙古能耗雙控、雲(yun) 南限電限產(chan) 政策等因素影響，有色金屬產(chan) 量整體(ti) 下降，供應量開始減少。從(cong) 各主要品種情況來看：銅供應端考慮到部分礦企新擴建項目提速投產(chan) 、部分新建項目下半年投產(chan) 及部分銅礦重啟，下半年全球銅礦產(chan) 出增速提高。預計三、四季度全球銅礦產(chan) 量增速分別為(wei) 5.8%和4.4%，三、四季度全球精銅產(chan) 量增速估計分別為(wei) 5%和6%；鋁市供應受到“雙控”及電力約束出現意外減產(chan) ，導致全年產(chan) 量從(cong) 4000萬(wan) 噸下調至3953萬(wan) 噸，進口75萬(wan) 噸，拋儲(chu) 35萬(wan) 噸，總供應量在4063萬(wan) 噸。其中下半年產(chan) 量2013萬(wan) 噸，拋儲(chu) 35萬(wan) 噸，出口10萬(wan) 噸，構成2058萬(wan) 噸供應總量；鉛市從(cong) 供給端來看，下半年鉛礦偏緊格局延續，四季度礦端對原生鉛產(chan) 能釋放可能略有限製，但在副產(chan) 品利潤支撐下，原生鉛產(chan) 出穩中有升趨勢不改。而再生鉛方麵，由於(yu) 上半年產(chan) 出同比大幅增長，下半年在高基數下同比增量將放緩，但是整體(ti) 上再生鉛供應釋放增加的壓力不減；鋅市在供應端方麵，三季度鋅礦端供應將季節性趨鬆，鋅礦加工費有望緩慢走高，但是加工費反彈高度不大。不過四季度礦端收緊將再度發酵，對鋅價(jia) 的支撐將增強。同時，國內(nei) 冶煉端上半年幹擾超預期，下半年冶煉產(chan) 出環比預計將回升，但冶煉幹擾影響可能會(hui) 貫穿全年。繼內(nei) 蒙古能耗雙控、雲(yun) 南限電限產(chan) 政策後，廣西將可能對高能耗行業(ye) 上調電價(jia) ，後續進一步跟蹤政策的導向和影響。從(cong) 拋儲(chu) 情況來看，國內(nei) 有色金屬拋儲(chu) 已於(yu) 6月份落地，未來半年每個(ge) 月底進行分批次拋儲(chu) 。其中鋅第一批拋儲(chu) 數量為(wei) 3萬(wan) 噸，略超市場預期，預計未來每月拋儲(chu) 量將由價(jia) 格表現進行靈活調節；錫從(cong) 供應端來看，上半年由於(yu) 疫情影響，東(dong) 南亞(ya) 主要產(chan) 錫國出現減產(chan) ，海外錫錠供應減少。而中國錫錠產(chan) 量增長，2—5月中國精錫淨出口超過5000噸，部分緩解海外錫錠緊張情況。但是5月份雲(yun) 南限電使得國內(nei) 錫錠供應趨緊。看向下半年，6月雲(yun) 錫檢修，中國精錫產(chan) 量放緩，而東(dong) 南亞(ya) 等主要產(chan) 錫國仍受疫情影響，預計全年錫產(chan) 量增長5.3%。總體(ti) 來看，預計三季度中國與(yu) 海外均呈現短缺局麵，中國錫錠短缺量將大於(yu) 海外，分別短缺2.7幹噸和1.3幹噸；四季度若東(dong) 南亞(ya) 地區錫生產(chan) 恢複，中國與(yu) 全球錫錠供需將轉為(wei) 過剩；鎳市供應上，鎳鐵供需錯配或緩解，電解鎳供應增加。原因在於(yu) 印尼鎳鐵投產(chan) 繼續，而不鏽鋼產(chan) 量逐步接近飽和，回流量緩慢增加，同時菲律賓鎳礦出口處於(yu) 爬坡階段。而國內(nei) 鎳鐵利潤較好，產(chan) 量將會(hui) 增加，不過鎳鐵供需錯配局麵需要等到不鏽鋼企業(ye) 利潤較低時才會(hui) 有所緩解，這可能需要等到8月之後。同時，美元走強對倫(lun) 鎳形成壓製，國內(nei) 鎳板需求較弱，鎳豆需求好，庫存又處於(yu) 低位，進口量將出現增長，電解鎳供應增加。

二、商品銷售壓力加大

2021年8月份，大宗商品銷售指數為(wei) 98.7%，較上月下跌0.8個(ge) 百分點，商品銷售量連續三個(ge) 月呈現下降態勢，顯在傳(chuan) 統淡季需求的背景下，月內(nei) 多地疫情反彈又進一步影響了市場需求。從(cong) 終端需求情況來看，基建需求不甚樂(le) 觀，由於(yu) 目前地方政府專(zhuan) 項債(zhai) 發行速度較緩，加上疫情影響人員物資流動以及施工節奏，導致施工方資金緊張，施工緩慢。房地產(chan) 市場需求也有所回落，1-7月份房屋新開工麵積下降0.9%，房地產(chan) 開發企業(ye) 土地購置麵積同比下降9.3%，房地產(chan) 政策的趨緊以及相關(guan) 延伸行業(ye) 同樣受波及等因素，導致其短期對大宗商品市場的支撐趨於(yu) 減弱。各主要商品中，鋼鐵、鐵礦石和成品油銷售量繼續減少，煤炭和化工銷售量雖有所增加，但增速出現減緩，有色金屬銷售量繼續增加，且增速加快，汽車銷售本月止跌回升。

1、淡季和疫情因素影響凸顯，鋼市需求持續減弱

2021年8月份，鋼鐵銷售量較上月減少3.6%，降幅較上月擴大0.7個(ge) 百分點，連續四個(ge) 月下降。顯示受傳(chuan) 統淡季和疫情因素影響，鋼市需求繼續下降。據上海卓鋼鏈調查，8月份國內(nei) 整體(ti) 需求表現不佳，華東(dong) 、華南等地受高溫多雨以及疫情反複應，需求有所抑製。從(cong) 監測的滬市終端線螺采購數據來看，8月份終端日均采購量環比下降4.02%，成交小幅回落。從(cong) 主要用鋼行業(ye) 來看，基建用鋼需求不甚樂(le) 觀，由於(yu) 目前地方政府專(zhuan) 項債(zhai) 發行速度較緩，加上疫情影響人員物資流動以及施工節奏，導致施工方資金緊張，施工緩慢。房地產(chan) 用鋼需求也有所回落。進入9月份以後後，隨著施工進入旺季，市場對於(yu) 需求釋放有較大期待。

2、鋼廠生產(chan) 受限，鐵礦石需求繼續下滑

2021年8月份，鐵礦石銷售指數跌至2020年3月份以來的最低水平，當月較上月減少4.2%，降幅較上月擴大1.5個(ge) 百分點，連續四個(ge) 月下降。為(wei) 了環保的目標，國內(nei) 多個(ge) 鋼鐵廠響應號召，開始減少鋼鐵的生產(chan) 量。目前，已經有一定的效果。根據統計數據顯示，中國總共有247家鋼廠，目前正在開工的隻占了73.57%，比起上周下降了1.43%，比起去年同一時期更是下降了17.84%。其實從(cong) 7月份開始，開工率以及日產(chan) 量都在下降，許多鋼廠在那個(ge) 時候就已經壓縮原料的庫存。從(cong) 另一組數據來看，在今年7月份，18個(ge) 省市的粗鋼產(chan) 量比之去年出現明顯下滑。河北省下滑的最為(wei) 明顯，比起去年下降了19.51%，目前隻有1813.14萬(wan) 噸。江蘇省下降了2.27%，隻留下1014.48萬(wan) 噸。日前，廣西因加強能耗雙控，對當地鋼鐵企業(ye) 實施限產(chan) 要求，柳鋼等承擔年內(nei) 粗鋼壓減任務的企業(ye) 還將再減產(chan) 20%的產(chan) 量，另外部分鋼企不得超過2021年上半年的平均月產(chan) 量，廣西鋼企受限產(chan) 和限電雙重壓製。國貿期貨評論認為(wei) ，廣西地區限產(chan) 加嚴(yan) ，令市場對未落實限產(chan) 地區限產(chan) 政策加嚴(yan) 的預期進一步強化。此外，近期環保督察組進駐廣東(dong) 、四川、山東(dong) 等省份，部分企業(ye) 接到通知臨(lin) 時停產(chan) 或減產(chan) ，影響時間或長達一個(ge) 月。局部限產(chan) 及全國範圍內(nei) 的粗鋼產(chan) 量壓減政策的推行，均對鋼材原料，尤其是鐵礦石需求產(chan) 生了較強的遏製作用。8月末，全國主港鐵礦石成交85.80萬(wan) 噸，環比減少38.3%。

3、旺季持續，煤炭需求狀況良好

2021年8月份，煤炭銷售量較上月增加0.9%，連續六個(ge) 月保持增長態勢，顯示煤炭需求狀況良好。今年，在經濟增長的強勢拉動下，能源消費不可避免地有所增長。夏季是傳(chuan) 統用煤旺季，民用電負荷偏高，疊加工業(ye) 企業(ye) 加快生產(chan) ，帶動電廠日耗保持高位運行。而夏季過後，高溫退去，秋天是傳(chuan) 統的耗煤淡季，民用電負荷偏低，部分電廠對所轄機組進行檢修，電廠日耗下降不可避免。但終端需求並不悲觀，從(cong) 今年情況分析，在鋼鐵限產(chan) 、氣溫降低的情況下，即使水泥等行業(ye) 複產(chan) ，九十月份，實際耗煤數量仍可能較八月份減少1000萬(wan) 噸左右。但是，秋季也並非全都是利空消息。今年夏末，社會(hui) 各環節庫存偏低，其中，全國重點電廠庫存較去年同期竟然減少達2300萬(wan) 噸。由此可見，補庫需求依然存在；特別是冬季供暖到來之前，不利於(yu) 維持低庫存策略。因此，九十月份將成為(wei) 終端客戶進行冬儲(chu) 的關(guan) 鍵時間節點。

4、宏觀經濟穩定恢複，有色金屬需求持續向好

2021年8月份，有色金屬銷售量較上月增加3.4%，增速較上月加快0.7個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月銷量上升，顯示隨著國內(nei) 宏觀經濟穩定恢複，有色金屬需求持續向好。從(cong) 各主要品種情況來看；國內(nei) 銅市場看點則在於(yu) 電力板塊消費，在弱銅價(jia) 背景下，電力板塊消費將得到明顯提振，三季度國內(nei) 銅消費可能呈現淡季不淡的特征；從(cong) 消費上看，鋁消費板塊增多降少，預計下半年消費增長1.9%至2059萬(wan) 噸，全年消費增長210萬(wan) 噸至4040萬(wan) 噸的總量。總體(ti) 來看，滬鋁庫存水平偏低，但在今年拋儲(chu) 消息傳(chuan) 出後，現貨升水和滬鋁結構都受到了明顯壓製。不過即使有拋儲(chu) 補充，鋁市供需平衡表仍舊保持良好狀態；鉛從(cong) 消費前景上看，鋰電池對傳(chuan) 統鉛酸蓄電池的消費擠占影響不斷加深，中長期鉛酸蓄電池的消費前景偏謹慎悲觀。不過短期來看，三季度鉛酸蓄電池出口有望維持偏強態勢，疊加下半年電池消費將季節性回升，消費比上半年將有所改善。但是現階段成品庫存高位，以及下半年汽車、電動自行車等終端消費同比上升空間有限，將限製下半年下遊的補庫表現；鋅需求端，三季度海外需求大概率繼續向好，下半年美國基建政策的落地可期。同時中國在房地產(chan) 竣工周期、財政後置支撐基建環比改善以及出口延續下，預計經濟增速回落節奏較為(wei) 緩慢，鋅需求預期向好；錫從(cong) 需求端來看，受益於(yu) 全球經濟複蘇，家電產(chan) 銷恢複，3C產(chan) 品出貨量大增，新能源車銷量大幅攀升，全球半導體(ti) 銷售而大幅增長，將推動全球錫消費量維持在高位，預計全年錫消費量將增長6.6%左右；鎳需求上表現為(wei) 不鏽鋼300係保持高產(chan) ，新能源車持續走強。目前來看，海外經濟複蘇延續，不鏽鋼需求仍然較強，高利潤下產(chan) 量進一步提升，但是四季度隨著需求走弱，產(chan) 量下降會(hui) 比較明顯。在新能源車方麵，在年底搶銷量影響下，硫酸鎳需求增長較強，盡管青山高冰鎳10月開始供應，但產(chan) 量可能較有限，濕法中間品提產(chan) 也較慢，鎳豆偏緊格局難改。按照往年新能源車銷量走勢，今年硫酸鎳或增加10萬(wan) 金屬噸增量，若新能源車銷量進一步走強，青山高冰鎳和濕法中間品均較難覆蓋其增量需求。

三、商品庫存增速減緩

2021年8月份，大宗商品庫存指數為(wei) 101.5%，指數較上月回落0.4個(ge) 百分點，但仍為(wei) 近六個(ge) 月的第二高點，顯示當前雖需求持續低迷，但供應端持續減弱，令商品庫存增速出現減緩。不過，整體(ti) 來看，國內(nei) 大宗商品市場整體(ti) 庫存量已連續三個(ge) 月呈現上升態勢，隻是各月增速有所變化，顯示當前國內(nei) 大宗商品市場整體(ti) 供庫存仍在積壓，商品去庫存的難度較高。各主要商品中，除有色金屬庫存量有所下降外，其餘(yu) 品種均呈現上升格局。

1、需求低迷，鋼市庫存持續增加

2021年8月份，鋼市庫存量較上月增加0.9%，但隨著供應量持續收縮，本月增速較上月減緩2.7個(ge) 百分點。8月份以來，各省市陸續對鋼鐵企業(ye) 實施限產(chan) 要求，鋼鐵生產(chan) 趨於(yu) 收緊。但8月份，多地疫情複發，加上高溫多雨天氣影響，工程施工受阻，鋼市需求表現較為(wei) 疲弱，導致鋼市庫存整體(ti) 繼續增加。據西本資訊監測庫存數據顯示，截至8月27日，國內(nei) 主要鋼材品種庫存總量為(wei) 1496.88萬(wan) 噸，較7月末下降51.26萬(wan) 噸，降幅3.3%，較去年同期減少61.12萬(wan) 噸，降幅3.9%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為(wei) 799.09萬(wan) 噸、161.57萬(wan) 噸、293.19萬(wan) 噸、118.23萬(wan) 噸和124.8萬(wan) 噸。本月國內(nei) 五大鋼材品種庫存皆有一定程度的下降，其中螺紋鋼庫存降幅最大。另據中鋼協最新數據顯示，8月中旬，重點鋼企鋼材庫存量1493.42萬(wan) 噸，比上一旬增加31.22萬(wan) 噸，增長2.13%。考慮到進入9月後，需求端表現有望好轉，預計鋼市去庫存化將會(hui) 提速。

2、需求低迷，鐵礦石庫存持續增加

2021年8月份，鐵礦石庫存指數升至2020年11月份以來的最高點，當月庫存量較上月增加3.7%，顯示需求持續低迷，鐵礦石庫存壓力明顯加大。從(cong) 市場情況來看，為(wei) 了環保的目標，國內(nei) 多個(ge) 鋼鐵廠響應號召，開始減少鋼鐵的生產(chan) 量。目前，已經有一定的效果，鐵礦石需求明顯減弱，8月份鋼鐵行業(ye) PMI采購量指數環比下降1.3個(ge) 百分點至39.7%。數據顯示，截止8月30日，45港庫存總量累增11.12萬(wan) 噸至12856.34萬(wan) 噸，而中國45港鐵礦石到港環比減少34.9萬(wan) 噸至2307.6萬(wan) 噸，北方六港到港總量為(wei) 1269.8萬(wan) 噸，環比減少152.3萬(wan) 噸，彰顯需求的疲弱。考慮到進入9月份以後，各地限產(chan) 政策或出現分化，供給端很難大幅縮減，而因限電而導致的減產(chan) 現象也將減少，預計鋼鐵產(chan) 量或將回升，進而帶動鐵礦石需求回升，鐵礦石庫存量將會(hui) 出現下降格局。

3、供應下降、需求好轉，車市庫存增速減緩

2021年8月份，車市庫存量較上月增加0.2%，增速較上月減緩0.7個(ge) 百分點，連續兩(liang) 個(ge) 月呈現增加減緩的格局。從(cong) 市場情況來看，8月份仍處於(yu) 淡旺季過渡階段，臨(lin) 近開學季、節假日等重大節點，市場需求得以提升。但由於(yu) 廠家高溫假期、暴雨及疫情影響，加上芯片短缺，市場供應下降，車市結構性短缺矛盾進一步顯現，車市庫存仍呈現增長態勢。據中國汽車流通協會(hui) 發布“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”數據顯示，2021年8月份汽車經銷商庫存預警指數為(wei) 51.7%，同比下降1.1個(ge) 百分點，環比下降0.6個(ge) 百分點，庫存預警指數臨(lin) 近榮枯線，仍處在不景氣區間。9月份將進入傳(chuan) 統汽車消費旺季，國內(nei) 疫情防控逐漸穩定，汽車消費需求持續增長。但從(cong) 市場供給來看，芯片短缺的影響比預計要更加持久與(yu) 嚴(yan) 重，其中豪華、合資品牌的廠商產(chan) 能恢複緩慢，經銷商庫存出現結構性缺失，主力車型庫存不足，甚至已經到了無車可賣的地步，訂單交付延遲。自主品牌由於(yu) 之前庫存積累尚可支撐，但是頭部廠家的主銷車型也逐漸麵臨(lin) 缺貨局麵，訂單積壓。庫存短缺還會(hui) 導致產(chan) 品價(jia) 格有所波動，不急於(yu) 購車的消費者，或將推遲購車計劃。綜合上述因素，9月份汽車消費需求旺盛，但受芯片問題導致的市場結構性供給不足影響，銷量表現或將不及預期，預計車市庫存仍將處於(yu) 高位，供應壓力依然較大。

綜合來看，8月份，國內(nei) 大宗商品市場淡季特征凸顯，終端需求季節性回落，市場供需有所失衡，庫存持續積聚。進入9月份以後，需求端有望迎來積極的變化，加之國內(nei) 經濟穩定恢複，財政政策刺激力度或將加大，終端需求環比應有回升。在市場需求環比回升，而供給繼續保持相對低位的背景下，基本麵將迎來進一步的好轉，預計國內(nei) 大宗商品市場運行有望企穩回升。

1、國內(nei) 經濟開始從(cong) 快速恢複走向穩定恢複

國家統計局發布的7月份工業(ye) 、消費、投資等多項經濟指標超預期減速，其中有暴雨、疫情以及季節性因素等的影響，也反映出經濟內(nei) 生增長動能不足，下半年穩增長略有壓力。但是，經濟內(nei) 在複蘇邏輯未發生變化，2020年經濟整體(ti) 趨勢是前低後高，在基數效應影響下，預計今年主要經濟指標同比增速將呈現前高後低的走勢。7月份，我國工業(ye) 生產(chan) 規模同比上漲6.4%，服務業(ye) 生產(chan) 指數與(yu) 去年同期相比上升7.8%，社會(hui) 消費品零售額同比上漲8.5%，這些成績仍舊亮眼，預計下半年我國經濟在後疫情時代進入穩定恢複階段。

目前，全球疫情仍在持續演變，世界經濟複蘇不確定性增大，而我國國內(nei) 經濟恢複雖麵臨(lin) 不少挑戰，摩根大通將我國今年三季度GDP環比增速下調至2%，摩根士丹利和高盛則分別下調至1.6%和2.3%。實際上，不僅(jin) 我國經濟增速被下調，由於(yu) 美國當前麵臨(lin) 嚴(yan) 重的通脹，還背負著巨額債(zhai) 務，高盛將美國2021年全年GDP增速預測值下調至6%，而對中國全年GDP的增長預測值並未進行修改，仍保持8.3%的增速預期。由此可以看出，我國的經濟增速仍全球領先。

2、美聯儲(chu) 貨幣政策轉向概率較小

8月19日美聯儲(chu) 公布7月FOMC會(hui) 議紀要向外界釋放收緊貨幣政策信號。其中，多數與(yu) 會(hui) 者支持實施Taper，主要分歧在年內(nei) 還是明年初，紀要的關(guan) 注點主要在未來2—3個(ge) 月美國疫情和就業(ye) 數據能否達到目標。其中，就業(ye) 方麵，勞工部公布7月季調後非農(nong) 就業(ye) 人數增94.3萬(wan) ，為(wei) 去年8月以來最大單月增幅，7月失業(ye) 率降到5.4%，為(wei) 去年4月以來新低，就業(ye) 數據已經接近5%以下的目標值。疫情方麵，美聯儲(chu) 年內(nei) 收緊政策的條件之一是一針疫苗接種率達到75%，但當前民眾(zhong) 對疫苗接種意願不高，筆者預計該目標達到的概率較小。與(yu) 此同時，7月ISM製造業(ye) PMI數據為(wei) 59.5，低於(yu) 預期60.9，亦低於(yu) 前值60.6。疫情反複以及經濟複蘇動能減弱將推遲緊縮政策的時間，至少在今年內(nei) 緊縮政策實施的概率較低。四季度宏觀環境仍將保持溫和，這對大宗商品市場將形成一定支撐。

3、國內(nei) 財政政策刺激力度將加大

官方將加大財政刺激力度。數據方麵，國內(nei) 製造業(ye) PMI自2020年3月回到擴張區間後，2020年11月達到52.1的高點，2021年3月再次確認拐點，隨後連續下行，官方公布的8月該數據僅(jin) 為(wei) 50.1%。社融方麵，7月國內(nei) 社融10.7%的增速處於(yu) 近幾年偏低的水平，亦反映出信貸市場的疲軟。基建方麵，1-7月基建投資（不含電力）累計增速僅(jin) 為(wei) 4.6%，較上月回落3.2個(ge) 百分點，兩(liang) 年複合增速約為(wei) 2.8%。7月30日政治局會(hui) 議提出要做好宏觀政策跨周期調節，統籌做好今明兩(liang) 年宏觀政策銜接。其中財政端明確要求積極的財政政策要提升政策效能，合理把握預算內(nei) 投資和地方政府債(zhai) 券發行進度，推動今年底明年初形成實物工作量，可以預計後續財政發力可期。據統計，2021年專(zhuan) 項債(zhai) 務限額3.65萬(wan) 億(yi) 元，上半年，專(zhuan) 項債(zhai) 額度僅(jin) 使用了32.3%，因此8-12月專(zhuan) 項債(zhai) 發行規模將達到2.2萬(wan) -2.4萬(wan) 億(yi) 元。四季度在基建托底的背景下，終端需求不宜過分悲觀。

4、市場需求有回升空間

一是隨著高溫多雨天氣過去，疫情影響下降，基建工地大宗商品需求將會(hui) 逐步釋放；二是國際航運市場回暖，集裝箱海運需求旺盛，全球新造船市場活躍，船用市場回升對市場需求有一定支撐；三是汽車行業(ye) 、家電行業(ye) 也將進入階段性旺季，對相關(guan) 大宗商品需求也將有所回升；四是結合國內(nei) 外政經環境以及下半年經濟走勢來看，接下來貨幣流動性進一步收緊概率較小，持續的寬鬆環境有利於(yu) 經濟穩定運行，減弱外部壓力，利好於(yu) 大宗商品市場，從(cong) 而對市場需求有所帶動。

執筆人：      中國物流信息中心  李大為(wei)